自2022年(nián)底(dǐ)以(yǐ)来，A股(gǔ)市场一改颓势，展现出积极回暖(nuǎn)的画风，半导体(tǐ)、AI、中特估等主题(tí)层出不穷，基金经(jīng)理也随之调(diào)仓(cāng)换股，成(chéng)为(wèi)市场(chǎng)关注焦(jiāo)点(diǎn)。而公募基金2023年一季报的(de)披露(lù)，将明星基(jī)金经理(lǐ)们近期(qī)投资动向逐一曝光。

　　4月(yuè)21日，易(yì)方达、广发、富国、景顺长城等基金披露旗下基(jī)金的2023年一季报，张坤(kūn)、刘格菘(sōng)、陈皓、朱少醒、刘(liú)彦(yàn)春等(děng)一季度投(tóu)资情(qíng)况出炉。

　　仓(cāng)位往往代表了基金(jīn)经理(lǐ)对后(hòu)市的(de)基本看法。多数明(míng)星基金经理在一季度仍保(bǎo)持(chí)90％以上的(de)高仓位运作，仍坚持了自己的投资风格和思路。

　　不少(shǎo)人士看好(hǎo)后市，如刘彦春(chūn)表示对全年股票市场有信心，未来将继续保持较(jiào)高仓位运作，更多在顺周期行业中(zhōng)寻(xún)找投资机会(huì)。刘格菘也对市场2023年二季度(dù)的表现持(chí)乐观的(de)态度，随着公司季度业绩(jì)逐渐披(pī)露，市场权重倾向也会(huì)逐渐(jiàn)从逻辑演绎展望(wàng)转向扎实(shí)基(jī)本面(miàn)验(yàn)证，预(yù)计更注(zhù)重基(jī)本面和估值的匹配度。

　　值(zhí)得一提的是(shì)，陈(chén)皓在(zài)一季(jì)报也用相当大(dà)的篇幅谈了他(tā)对一季度热(rè)门的(de)AI板块的看法。他认可AI（人工智能）很可能是(shì)一次全新的技术革(gé)命，但直言客(kè)观上当下的研究认知还不具备(bèi)对相关标的的定(dìng)价能力，尤其当(dāng)这些(xiē)个股快速上涨后，选择暂时(shí)“以静制动”，等待胜率和赔(péi)率更高的(de)投资时机(jī)出现。

　　张坤继续维持高(gāo)仓位(wèi)运作

　　被称为“坤坤”的张坤是(shì)最受基民关(guān)注的基金经理，他是国内首位千亿(yì)级主动权(quán)益基(jī)金经理，手握巨资让(ràng)他分(fēn)量十足。

　　从基(jī)金君整理表格(gé)来看，相较去年底，张坤所管理的(de)4只(zhǐ)基金(jīn)在今年(nián)一(yī)季度仓(cāng)位基本都(dōu)维持(chí)高仓(cāng)位运作，多只基金一季度末仓位(wèi)均处于94％以上(shàng)。

　　具体来看，张坤管理(lǐ)的四只基(jī)金中规模最大的一只——易方达蓝筹精选，由去年末的股票(piào)市值占基金净值比例的94.7％微调至一季度末的94.26％。张坤在(zài)季报中也写道，易(yì)方达蓝筹精选基(jī)金(jīn)在(zài)一(yī)季(jì)度股票仓(cāng)位基(jī)本稳定，对(duì)结构进行了调整(zhěng)。

　　同样(yàng)，张坤(kūn)管理的(de)易方达优质精选、易方达亚洲精(jīng)选在一(yī)季度末的仓位在94％以(yǐ)上(shàng)。不过，易方达优质企业三年持有一季度(dù)仓(cāng)位为92.82％，相较去(qù)年(nián)底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一(yī)直保持了一定(dìng)水平的港股仓位(wèi)，一季(jì)度末所管理的(de)4只(zhǐ)基金基本维持和(hé)去(qù)年底的差(chà)不多的港股仓位，基(jī)本(běn)都是30~50％之间。相对(duì)来说，调整幅度较大的是易方(fāng)达(dá)亚洲精选，一(yī)季度(dù)末该基金持有港股和(hé)美股(gǔ)的(de)比例为56.39％、38.4％，而去年四(sì)季度配置(zhì)港股 和(hé)美股的(de)比例(lì)为65.64％、28.68％，进行(xíng)了明显的调(diào)整。

　　而(ér)张坤(kūn)在(zài)易(yì)方(fāng)达亚(yà)洲精选中也写(xiě)道(dào)，在一季(jì)度股票(piào)仓(cāng)位(wèi)基本稳(wěn)定，对结构进行了调整，增加了(le)科技等(děng)行业(yè)的配置(zhì)，降低了(le)金融等行(xíng)业(yè)的配置，另外，在区域分布上配置的更加均衡。个股方面，仍然持有(yǒu)商业模式(shì)出色(sè)、行业格局清晰、竞争力(lì)强的优(yōu)质(zhì)公司(sī)。

　　一季度增配消(xiāo)费、降低金(jīn)融

　　加仓贵州茅台减持腾讯(xùn)控(kòng)股

　　张(zhāng)坤(kūn)在投资上颇有(yǒu)定力，经常在季报中(zhōng)谈及(jí)，投(tóu)资(zī)者需要(yào)时刻保持一种(zhǒng)克制而理性(xìng)的(de)心(xīn)理状态，不需要大量的行动(dòng)，而(ér)是极大的耐心，坚持投资原则，等到(dào)机会时全(quán)力(lì)出击。他(tā)一(yī)直(zhí)保(bǎo)持(chí)着(zhe)偏低换手(shǒu)率，一季报的重仓股也(yě)基(jī)本保持稳定，只(zhǐ)是(shì)在结构上(shàng)进行调整。

　　从易方达蓝筹(chóu)精选一季(jì)度末持(chí)仓(cāng)上(shàng)看，前十大重仓(cāng)股变化不(bù)大，贵州茅台再次成为(wèi)该(gāi)基金的第一大重仓股(gǔ)，泸州老窖、腾讯控股成(chéng)为其第二、第三大重(zhòng)仓(cāng)股，而在去年末，该基(jī)金前三大(dà)重(zhòng)仓股依次(cì)是腾讯控股、五粮(liáng)液、洋(yáng)河股份。

　　张坤也在季(jì)使出吃奶的劲儿，吃奶的劲都使出来了是什么意思报中写道，一季度股票(piào)仓位基本稳定，对结构进(jìn)行了调整(zhěng)，增加了(le)消费等行业的配置，降低(dī)了金(jīn)融(róng)等行业的配置。、

　　去年11月以来港股市场(chǎng)的大反(fǎn)弹，张坤明显进行了调整，减(jiǎn)持了跟腾讯控股和香港(gǎng)交易所，而增加(jiā)了美团-W、中国海洋石油(yóu)。其中，相(xiāng)较去(qù)年底，中(zhōng)国海洋石油新进前十大(dà)重仓股(gǔ)之(zhī)列，而药明生物退出前(qián)十大重仓(cāng)股之列。

　　目(mù)前看，易方达(dá)蓝筹精选和易方(fāng)达优质企业三(sān)年(nián)持有的头(tóu)号重仓股为(wèi)贵州(zhōu)茅台，但是易方达亚(yà)洲精选和易方达优质精选的头号(hào)重仓股仍为(wèi)腾讯控股。去(qù)年底这四只基金(jīn)的头号重仓(cāng)股均为腾讯控(kòng)股。

　　而虽然(rán)一季度末腾讯控股仍是易(yì)方达优质精选的第一大重仓(cāng)股(gǔ)，但相较去年底已经进行了减持，同样减持的还(hái)有港交所，这只(zhǐ)个股已经推出了前十(shí)大重仓(cāng)股之列。而美团新(xīn)进其前(qián)十(shí)大重仓(cāng)股(gǔ)之(zhī)列。

　　一季度(dù)规(guī)模(mó)小幅提升

　　总(zǒng)规模逼近900亿

　　张坤曾(céng)是行业内首位(wèi)主(zhǔ)动(dòng)权(quán)益基金管理规模超过千亿的基金经理，但(dàn)近两(liǎng)年A股市场震荡，所管理规模所缩水。一季度末他所管理规模基(jī)本(běn)和去年底持平，整(zhěng)体规模逼近900亿(yì)。

　　截至2023年一季(jì)度末，易(yì)方达张坤(kūn)管理的4只基金(jīn)合计总规模达到(dào)889.42亿(yì)元，相(xiāng)比三季度末减少了4.92亿元。

　　具体来看，一季度末，易方达(dá)蓝筹精选、易(yì)方达优质(zhì)精选、易方达优势企(qǐ)业三年、易方达(dá)亚洲精选股票的(de)规(guī)模分别为(wèi)562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得(dé)一提(tí)的是，易方达蓝筹精选在今年一季度规模缩水8.66亿元(yuán)，目前仍(réng)以562.09亿元的规模，位居基金行业(yè)“巨无霸(bà)”的主动权益基金。

　　选(xuǎn)择一条可积累(lèi)的 “很长的坡”

　　并在坡上“滚雪球”是很重要的

　　张坤每次(cì)在(zài)季报中(zhōng)都会(huì)清晰写道自(zì)己(jǐ)的(de)投资思路(lù)，这一次也(yě)不例外，值得投资者看一看(kàn)。

　　张(zhāng)坤在季报(bào)中写到，基本面价(jià)值(zhí)投资很吸(xī)引人的一点是(shì)，投资者(zhě)可(kě)以用很长一段时间(jiān)来充分观察(chá)公司的发(fā)展，等(děng)到它们用事实证明自(zì)己的成功(gōng)和巨大的成长(zhǎng)潜力之后，再买入也不迟。

　　基本面价值投(tóu)资的优势之一在于可积累性(xìng)。具体来(lái)说，积(jī)累体现在对基(jī)本面分(fēn)析方法的理解和对具体行业和企业的洞(dòng)察，所有(yǒu)这些都使投(tóu)资者未来更可能做出对(duì)具体投资标的(de)内在价值的准(zhǔn)确判断。

　　如果(guǒ)只是针对某一次投资，积累的重要性可能并(bìng)不显著。但如果(guǒ)将(jiāng)投资贯穿一生，并将(jiāng)长期(qī)复合回报作为终级目标，可积累性就是这一目标的(de)最重要保障(zhàng)，选择(zé)一条(tiáo)可积累的(de) “很长的(de)坡”并(bìng)在(zài)坡上(shàng)“滚雪球”是很(hěn)重要的。我(wǒ)们会参(cān)考全球产业升级(jí)的(de)经(jīng)验，持续做(zuò)深入(rù)的(de)研究积累，争取构建一个全面而(ér)尽(jǐn)量准确(què)的坐标系，希望(wàng)能(néng)正确评估(gū)企业的竞争力并跨(kuà)行业选出好(hǎo)的公司。识别(bié)出好公(gōng)司(sī)是如此重要，因为(wèi)好公(gōng)司不是好(hǎo)股票的唯(wéi)一(yī)情形就是估值过高，在其他情形下，好公司(sī)都(dōu)会给(gěi)投资者带来长期可观的回报。

　　研究方(fāng)面，阅(yuè)读企业(yè)的定期报告并对财务数(shù)据进行系统整理和分析(xī)，是理解企(qǐ)业(yè)基本(běn)面的(de)核(hé)心手(shǒu)段之一。在定期(qī)报(bào)告中，企业的所有经营活动都会(huì)反映在财务数据中，定量的数据可(kě)以用(yòng)来检验(yàn)并修正(zhèng)调研中对企业形成的定性感知。如果能对一家公司过去(qù)和当(dāng)前的财务状况了如指(zhǐ)掌(zhǎng)，就更有(yǒu)可能正(zhèng)确评判这家公(gōng)司的未来价(jià)值。罗杰斯(sī)曾说过，你(nǐ)要(yào)阅读一切(qiè)。如果你对一家公司感(gǎn)兴趣(qù)，那就看看它的年报，你就会超(chāo)过(guò)华尔街(jiē)98％的人。如(rú)果你(nǐ)阅(yuè)读了(le)年报(bào)中(zhōng)的附注，你就会超过华尔街(jiē)的所有人。

　　几乎(hū)任何成功的公(gōng)司都经(jīng)历过短期的经营(yíng)业绩和股(gǔ)价的震荡(dàng)，经历过市场先生态(tài)度的冷(lěng)暖(nuǎn)，但它们成(chéng)功的模式往往没有变(biàn)化(huà)，通(tōng)过(guò)深入的研究并抓住这些关键(jiàn)的因(yīn)素，是(shì)能够(gòu)一(yī)路坚持(chí)下来(lái)的重要因素，也通常意味着长期可(kě)观的收益。

　　刘格菘(sōng)：重点持仓光(guāng)伏、储(chǔ)能、新(xīn)能源车(chē)

　　曾经作为一人包揽前三(sān)的(de)基金经理刘格菘，其(qí)一举一动颇受关注。

　　以(yǐ)刘格菘管理的广发双擎升级为例，一季度末该基(jī)金保持较高(gāo)仓位运作，该基金股票仓位为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有下滑，但基本是(shì)高(gāo)仓位应对市场。

　　刘格(gé)菘在一季度持仓(cāng)结构(gòu)并(bìng)没(méi)有(yǒu)进行大(dà)幅(fú)度调整。数据(jù)显示，广发双擎升(shēng)级(jí)一季(jì)度末(mò)前五大重(zhòng)仓股(gǔ)分别为晶澳科技(jì)、阳(yáng)光电源、亿纬(wěi)锂能、隆基绿(lǜ)能、圣(shèng)邦(bāng)股份(fèn)，这些(xiē)重仓股(gǔ)均出现在(zài)该基金去(qù)年四(sì)季度末的(de)前十(shí)大重仓股之列。

　　刘格菘在(zài)季报(bào)中写道，2023年一季度，表现(xiàn)较好的行(xíng)业(yè)为新科技技术演(yǎn)绎预(yù)测中的相(xiāng)关行业，例(lì)如(rú)计算机、传(chuán)媒、通信。以光伏、新能(néng)源、汽车等为代表的高(gāo)端(duān)制造(zào)业资产(chǎn)经历(lì)了下跌。在海外金融风(fēng)险担忧、经济(jì)衰退的初始预期、国际关系不确(què)定的情况下，叠加AIGC带来(lái)的(de)较热(rè)烈的(de)应用展望，资金分流可能是高(gāo)端(duān)制造业(yè)相对表现不理想的原因之(zhī)一。

　　广(guǎng)发双擎升级基(jī)金的持仓结构(gòu)并没有进行(xíng)大幅(fú)度的调(diào)整(zhěng)，依然围绕已经建立(lì)全球比较优势的高端(duān)制造产(chǎn)业链布局。从重仓持股来看，该基金(jīn)重点持仓的(de)光(guāng)伏、储能、新能源(yuán)车方(fāng)向。

　　和2022年(nián)四季度相(xiāng)比，刘格(gé)菘一(yī)季度的重(zhòng)仓股变化(huà)不大，仅晶科(kē)能(néng)源新进前十大重仓股(gǔ)之列(liè)，而比亚迪退出了前十大重(zhòng)仓行列。

　　谈及(jí)后(hòu)市，刘格菘对市场(chǎng)2023年二(èr)季度的(de)表(biǎo)现持(chí)乐观的态(tài)度，随着公司(sī)季度业绩逐渐披露(lù)，市场(chǎng)权重倾(qīng)向也会逐渐从逻(luó)辑演绎展望转向扎实基本面验证，预计(jì)更(gèng)注重(zhòng)基本面(miàn)和估值(zhí)的匹配度。对本基金重(zhòng)点持仓的光伏(fú)、储(chǔ)能、新能源车方向保持相(xiāng)对乐观(guān)，投资中(zhōng)相(xiāng)信基(jī)本面优秀和增量价值积累的公(gōng)司。经过调整，行业估值水(shuǐ)平已(yǐ)在历(lì)史低位，产业链的变化在市(shì)场定价中(zhōng)未被充分(fēn)认知和体现。

　　就A股市场(chǎng)一季(jì)度的阶段特点来说，当前市(shì)场的参与资金方呈(chéng)现复(fù)杂多样的(de)趋(qū)势(shì)，收益预期的时(shí)间维度预期也呈现分化，因此短(duǎn)期内(nèi)市(shì)场在主题逻辑的演绎幅度、转换速度(dù)都会(huì)可预见地(dì)加大(dà)。这对于投资人而言，在新信息的处理上(shàng)提高了难度，短(duǎn)期(qī)内基本(běn)面估值匹配的压力也会比较大(dà)。

　　陈(chén)皓：投资和(hé)人生一样，

　　一(yī)生(shēng)最重(zhòng)要的选择(zé)也就是三、五次

　　作为(wèi)市场上较为知名的均衡性投资选手，陈皓(hào)一(yī)季度如何调整投(tóu)资组(zǔ)合，如何展望未来市场投资机会(huì)，也(yě)非常受到市(shì)场关注。

　　陈皓在(zài)其管理的易方达新(xīn)经济基金中(zhōng)回顾一季(jì)度(dù)市场(chǎng)行情时表示，一季度(dù)中国经济整(zhěng)体温和(hé)复苏，由于刚(gāng)刚经历(lì)疫情，居民(mín)消费和企(qǐ)业投(tóu)资(zī)的信心恢复会有一个过(guò)程(chéng)，因此短期(qī)持续加杠杆(gān)的动力(lì)不(bù)强，复(fù)苏(sū)力度相比市(shì)场乐观预期仍有一定差距。海外则维持滞(zhì)涨(zhǎng)格(gé)局，尽管3月(yuè)以(yǐ)硅谷银行为(wèi)代表的欧美 金融风波暂时平(píng)息，但也(yě)让(ràng)投(tóu)资者担心这(zhè)是否只是当下复(fù)杂(zá)环境下各种危机的冰山一角。尤其4月初欧(ōu)佩克(kè)+的减产行为进一(yī)步(bù)增强了未来通胀的韧性，也让美联储在货(huò)币政策(cè)调(diào)整决策(cè)时愈加进退两难。

　　亮点(diǎn)不(bù)多的经济基本面遇到无处安放的流(liú)动性，“AIGC（人工(gōng)智(zhì)能自动内容(róng)生成）”和(hé)部(bù)分国(guó)企相关板块获(huò)得了边际资金的巨量涌入，机构短时(shí)间剧(jù)烈、集中的调仓行为，则进一(yī)步加剧了(le)市场结(jié)构的(de)分化。受(shòu)益两(liǎng)大主题的TMT和建(jiàn)筑、石油石(shí)化等板块(kuài)表现突出(chū)，而新能(néng)源、金(jīn)融地产(chǎn)等(děng)行(xíng)业(yè)则录得负(fù)收益。

　　谈及一季度投(tóu)资操作时，陈皓称，由于尚未发掘到基(jī)本面驱(qū)动的投资主线，本基金一季度操作不多(duō)，主要包括行业(yè)上用医药替代了部(bù)分白酒仓位，个股上则逆(nì)向增持了(le)一些由于(yú)短期基本(běn)面一(yī)般或者机构调(diào)仓(cāng)导致股价下跌(diē)，但长期市值空间较(jiào)大的中(zhōng)小盘个股。

　　从前(qián)十大重仓(cāng)股(gǔ)变化上看(kàn)，此前连续3个季度位列(liè)前五大(dà)重(zhòng)仓股之一的五粮液，在今年一(yī)季度退出该基金前(qián)十大(dà)重仓股，宝信软件取代(dài)五粮液，新进前(qián)五(wǔ)大重仓股(gǔ)。

　　作为一季度唯一一只仍保(bǎo)留在前十大重仓股的贵州茅(máo)台也遭到陈(chén)皓减持，对比上(shàng)一个季度，陈皓在一(yī)季度(dù)减持了6.8万股贵(guì)州(zhōu)茅台，环比减(jiǎn)持(chí)幅度(dù)接近30％，贵州茅台也从上一季度(dù)的第二(èr)大(dà)重仓股退(tuì)居第(dì)四大重仓股。

　　其他前(qián)十大重仓股中，主要供(gōng)应北斗关键器件的振(zhèn)芯(xīn)科技、氟化工(gōng)龙头中(zhōng)的(de)巨化(huà)股份(fèn)、特钢(gāng)龙头中(zhōng)的抚顺特钢，三只(zhǐ)个股一(yī)季(jì)度新进前(qián)十大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)。

　　除了五粮液之外，紫光国微、宁(níng)德时代也退出(chū)前十大(dà)重仓股。

　　陈皓在一季报也用相当大(dà)的篇幅谈了他对一季度热(rè)门的AI板块的看法。

　　他称(chēng)，对于火热的(de)AI（人工(gōng)智能）主(zhǔ)题我们也进行(xíng)了(le)积极的研究，方向上非常认同其很可能是一次全新的技术革命使出吃奶的劲儿，吃奶的劲都使出来了是什么意思(mìng)，将极大提升全社会的生产效率，但客观上(shàng)我(wǒ)们当下的研究认知还不具备(bèi)对相关(guān)标的(de)的定价能力，尤其(qí)当这些个股快速上涨后，也不太符(fú)合我们“以相对合理的(de)价格买入预期收益(yì)率更高的资(zī)产(chǎn)”这(zhè)一投资理念，因此会(huì)选择(zé)暂时(shí)“以静(jìng)制动(dòng)”，继续对产业和(hé)公司进(jìn)行(xíng)跟踪、研究以(yǐ)及再定(dìng)价，等(děng)待胜率(lǜ)和(hé)赔率更高的投资时机(jī)出(chū)现。

　　陈皓(hào)在一季(jì)报(bào)中还分(fēn)享了(le)自己最新(xīn)的(de)投资感悟，他表示，相比资本市场即期涨跌带来(lái)的多巴胺，我们更倾向于(yú)通过深入(rù)研究获得(dé)超额认知、并(bìng)最终(zhōng)映射到投资上来获得(dé)内(nèi)啡肽。投资和人生(shēng)一样，每天(tiān)都(dōu)可以做(zuò)选(xuǎn)择(zé)，但终其一生(shēng)最重要的其实也(yě)就(jiù)是那(nà)三(sān)、五次，我们平时的不(bù)断学习、反思、进化，努力追寻的正(zhèng)是(shì)在每一次关(guān)键选择时将(jiāng)胜率再(zài)提升一点点。

　　展望二季度，陈皓认为(wèi)，“一些(xiē)积极因素正在(zài)酝酿或(huò)发酵，我(wǒ)们重启了(le)与(yǔ)世界的链接，中国在中东、南美等新兴(xīng)市场(chǎng)获得了更多实质(zhì)性认同(tóng)的声(shēng)音和举动；国内主要城市(shì)的一二手房(fáng)销(xiāo)售持续恢复(fù)，部分行业已经进入(rù)库存周期的尾段，我们可能真(zhēn)的只需(xū)要一(yī)点点信心，就能(néng)扭转困局，将经济带入(rù)正(zhèng)循环。一如当下的证券市(shì)场，我们也衷心的希望其能够早日(rì)摆脱存量博弈的(de)困难模式，迎来(lái)投资人(rén)久(jiǔ)违的甜蜜期(qī)。”

　　朱(zhū)少醒：致力于在优质股票(piào)里寻找价值

　　去翻(fān)更多的“石头”

　　富(fù)国(guó)基金副总经理朱少醒一季度持仓基本保(bǎo)持稳定，持仓依旧(jiù)以消费、医疗、银行、券商(shāng)、新能源(yuán)等板块(kuài)龙头为主。

　　从一季度(dù)前十大重(zhòng)仓股上(shàng)看，贵州茅(máo)台、五(wǔ)粮液依旧位居富国(guó)天惠(huì)基金前三大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)，金(jīn)域医(yī)学新(xīn)进前三大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)，这也(yě)是自2021年以来，金域医学首次进(jìn)入富国天(tiān)惠前十大(dà)重仓股。

　　公开(kāi)资(zī)料显示，金(jīn)域医学是一家以第三方(fāng)医学检验及(jí)病理(lǐ)诊断业务为核(hé)心的高科技服务企(qǐ)业，通过不断积累(lèi)的“大平台(tái)、大网络(luò)、大(dà)服(fú)务、大样(yàng)本和大数据”等(děng)资源优势，为(wèi)全国各(gè)级医疗(liáo)机构提供领先(xiān)的医学(xué)诊断信息整(zhěng)合服务。

　　除了金域医(yī)学之外，基础化工(gōng)板块中的(de)蓝晓科技也在(zài)一季(jì)度新进富(fù)国天惠前(qián)十大重仓股，受益于生(shēng)命科学业务(wù)增长(zhǎng)迅速，截止4月20日，今(jīn)年以(yǐ)来，蓝(lán)晓科技股价上涨(zhǎng)33.05％。

　　相(xiāng)比之下，药(yào)明康(kāng)德、瑞丰(fēng)新材两只(zhǐ)个股则在一季度(dù)退出富国天惠(huì)前十大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　朱少醒在一季(jì)报中回顾，一(yī)季度(dù)沪深300指数上(shàng)涨(zhǎng) 4.63％，创业(yè)板指上涨2.25％。在(zài)度过了充满(mǎn)各种艰难挑战(zhàn)的(de)2022年后，一季(jì)度实(shí)体经济进入了复苏的阶段。各项宏观经济指标在3月(yuè)份有了明显改善(shàn)。货币(bì)政策保持宽松(sōng)，前几年实施的(de)一些收缩性行业监(jiān)管政策(cè)放松管制的迹(jì)象确(què)认(rèn)。投资者的风险偏好有微(wēi)弱的(de)回升。

　　尽管目前数据上呈现的复苏力度还不是(shì)很(hěn)强，但我们(men)应该看到是积极的因素正在发挥(huī)作用持(chí)续的进程中。更要重(zhòng)视的是市场的(de)整体(tǐ)估(gū)值(zhí)依然处于长周期中(zhōng)很有吸(xī)引力的(de)位置，当下权益(yì)市场(chǎng)处(chù)在较好的风(fēng)险收益区间。

　　他表(biǎo)示，放在更长的时(shí)间维度，我们相信现在(zài)所面(miàn)临的(de)重重困难终(zhōng)将找(zhǎo)到解决的出(chū)路。投资者当前选(xuǎn)择(zé)承受市(shì)场(chǎng)波动对应的预期回报水平的是相当(dāng)合适的。未来我(wǒ)们(men)依然会致力于在(zài)优质股票里寻找价值(zhí)，去翻更(gèng)多的“石(shí)头”。

　　他在多(duō)次季报披露时反复(fù)强调，我们并不具(jù)备精确预测市场短期趋势的可靠能力，而把精力集中(zhōng)在耐心收集(jí)具(jù)有(yǒu)远(yuǎn)大前景的优秀(xiù)公司，等待(dài)公司自身创造价(jià)值的实现和市(shì)场(chǎng)情绪在未来某(mǒu)个时(shí)点的周期(qī)性回归。个股(gǔ)选(xuǎn)择(zé)使出吃奶的劲儿，吃奶的劲都使出来了是什么意思层面(miàn)，本基金偏好(hǎo)投资于具有良好(hǎo)“企业(yè)基因”，公司治理结(jié)构(gòu)完善(shàn)、管理层优秀的企(qǐ)业(yè)。我们认为(wèi)此类企业(yè)，有更大的概率能(néng)在未(wèi)来为投(tóu)资者创(chuàng)造价值。分享企业自身增长(zhǎng)带来(lái)的资本(běn)市(shì)场收(shōu)益是成长型基金获取回报(bào)的最佳(jiā)途径(jìng)。

　　刘彦春(chūn)：继续坚守大消费

　　作为业内知名的主(zhǔ)投(tóu)大消费板(bǎn)块的基金(jīn)经(jīng)理，手(shǒu)握700多亿“重金”的(de)刘彦春一季(jì)度如何调(diào)仓换股，他又是(shì)如(rú)何看(kàn)待未(wèi)来市场，也值得投资(zī)者关注。

　　最新披露的(de)2023年(nián)一季报显示(shì)，刘彦春整体持仓的仓位(wèi)和行业(yè)板块变化不大。他(tā)在景(jǐng)顺长城鼎益(yì)基金季报(bào)写(xiě)道，一季(jì)度组(zǔ)合(hé)仓位和(hé)行业配置没有大(dà)的变化，仍然坚持自下而上精(jīng)选个股而非择(zé)时的投资风格，保持合同(tóng)约定(dìng)较高仓位运作。

　　从景顺(shùn)长城鼎(dǐng)益季报(bào)来(lái)看，前三大(dà)重仓(cāng)股仍为白(bái)酒龙头股，贵州茅台、泸州老窖(jiào)、五粮液。此(cǐ)外，古井(jǐng)贡酒、山西汾酒(jiǔ)也继(jì)续在其前十大重仓股之中(zhōng)。

　　从增持力度上看，刘(liú)彦春(chūn)对中(zhōng)国(guó)中免加仓力(lì)度最大，一季(jì)度环比？增持9.57％。此(cǐ)外，相比去年底持仓，美的(de)集(jí)团新进(jìn)前十(shí)大重仓股之列(liè)，而晨光(guāng)股份退出前(qián)十大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　谈及后市(shì)表(biǎo)示，刘彦春表示，一季度，我国经济温和复苏。海外通胀预(yù)期变化对国内资(zī)本(běn)市场造成较(jiào)大扰动。美国失业率水平再创新(xīn)低(dī)，意(yì)味着高(gāo)利率环境(jìng)大(dà)概(gài)率(lǜ)持续(xù)更长时间。气球事件导致(zhì)中(zhōng)美关(guān)系(xì)再度紧张。国内强刺激预期落空，叠加海外风险事件(jiàn)，股票市场开始偏(piān)离复(fù)苏主线，博(bó)弈气氛渐浓。

　　我国经(jīng)济(jì)复苏(sū)、美国紧(jǐn)缩后(hòu)通(tōng)胀(zhàng)下行仍将是(shì)今年(nián)主要(yào)宏观(guān)背景。经济运(yùn)行正常(cháng)化需要一个过程，特(tè)别是居(jū)民(mín)和(hé)中小企业，需要时(shí)间修复资产(chǎn)负(fù)债(zhài)表(biǎo)、修复信心。随(suí)着(zhe)经济逐步(bù)正常化，居民消费信(xìn)心回升(shēng)、超额(é)储蓄(xù)下降是必然事件(jiàn)，消费今年(nián)大概率超预(yù)期(qī)回升。就近期公布的社(shè)融(róng)和(hé)地产数(shù)据分(fēn)析，二季度A股盈利增速有望进入上行周期。

　　海外银(yín)行(xíng)暴雷(léi)反映出加息过快带来的金融(róng)风(fēng)险，本身(shēn)会加大紧缩效(xiào)应，联储(chǔ)紧缩速度和幅度向下修正。紧缩带(dài)来(lái)的金融风险更多(duō)是流动性(xìng)问(wèn)题，底层资产问题不大(dà)，海(hǎi)外央行(xíng)及时救助可以避免(miǎn)风险蔓延。至少现阶段我(wǒ)们认为出现金融危机的风险不(bù)大。欧美等发达国家通胀和(hé)金融(róng)风(fēng)险并存(cún)，处理难度较(jiào)大，这也意(yì)味着全球无风险(xiǎn)收益率在相对(duì)顶部位置，国家之家沟通对话(huà)、加强合作的可能性也在(zài)加大。

　　全(quán)球(qiú)经(jīng)济正在重回正轨的路(lù)上。除了继续(xù)关注(zhù)整个经济体发(fā)展状况之外，我们可以(yǐ)将目光更多放在微观(guān)企业层面。可以看到很多公司在过(guò)去(qù)几年始终做(zuò)正确的事，经营效率提升，逆境中变得更(gèng)加优(yōu)秀、更加强大。不必总是关注(zhù)宏(hóng)观数(shù)据，多看看微观企业变化可(kě)以让内心更加(jiā)平(píng)静。我们对全年股票市场有信(xìn)心(xīn)，未来将继续保持合同约定较高仓位运(yùn)作，更多在顺周期(qī)行业中寻(xún)找投资机会。期待为持有人创造良好收益。

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