公(gōng)募基(jī)金交易结算模式再现创新突(tū)破！

　　继过(guò)往较为常见的托(tuō)管人(rén)结算模式和券商(shāng)结算模式之后(hòu)，一种创新模式——“类QFII结(jié)算模(mó)式”正在基金(jīn)行业悄然流行。

　　据中(zhōng)国基金报记者了解(jiě)，2022年3月初成立的(de)博道盛兴一年持有(yǒu)期混合是首只(zhǐ)采用(yòng)“类QFII结算模式”的基金(jīn)，该(gāi)基金(jīn)由博道基金、广发证券、兴(xīng)业银行三方合作推出。目前(qián)正在发行的易(yì)方达中(zhōng)证(zhèng)软(ruǎn)件服务ETF也将采用“类QFII结算模(mó)式”，上述ETF将由易(yì)方达与广(guǎng)发证券、兴业银(yín)行(xíng)合作(zuò)发行。

　　“类(lèi)QFII结算模式”的推出(chū)也吸引(yǐn)了行业(yè)各方目光，据(jù)业内(nèi)人(rén)士透露(lù)，除(chú)了广发证券(quàn)有(yǒu)落地的基(jī)金产品之外，其他券商、基金(jīn)公司(sī)也(yě)在关注研究这(zhè)一新的(de)模式，也(yě)在摩拳(quán)擦掌。

　　在多(duō)位业内(nèi)人士看(kàn)来，目(mù)前基金(jīn)结算(suàn)模式迎来新时代。券商结(jié)算、银行结算、类QFII结算三类模式(shì)各有优劣，基金管理人可(kě)以根据不同情(qíng)况(kuàng)，选择(zé)不(bù)同(tóng)的结算模式，最大限(xiàn)度的调动各(gè)方(fāng)资源，为持(chí)有人提供更好的服务。

　　“类QFII结算模式(shì)”逐渐落地(dì)

　　在公(gōng)募基金25年的历史长河中，托(tuō)管人(rén)结算模式(shì)是最早出现也是最为成熟的(de)基金结算模式。到了2017年，券商结算模(mó)式(shì)启动试点，成(chéng)为基金公司撬动(dòng)券(quàn)商资源的有力(lì)抓手(shǒu)，之后(hòu)由(yóu)试(shì)点转常规(guī)，发展(zhǎn)迅速。

　　如今，新的交易结(jié)算模式(shì)——“类QFII结算模式(shì)”正在行业各(gè)方探索中落地。

　　据(jù)中(zhōng)国基金报记者了解，2022年3月8日成立的(de)博道盛兴一年(nián)持有期混合是(shì)首只采用“类QFII结算模式”的(de)基(jī)金(jīn)。而目(mù)前正在发行的(de)易方达中证(zhèng)软件服(fú)务(wù)ETF也将(jiāng)采用(yòng)“类QFII结(jié)算模式(shì)”，上述两只基(jī)金分别由博(bó)道(dào)、易方达两家基金公(gōng)司(sī)与广(guǎng)发证券、兴业银行合作发行。

　　“在证券公司中，广发证券是率先有落地基金产品的券商，据了(le)解，其他券(quàn)商也(yě)在(zài)积极研究这一新的业务。”一位(wèi)业内(nèi)人士透露。

　　据博道基(jī)金介绍，所谓(wèi)的“类QFII结算模式”是指，公募基金参照QFII模式，通过证券公司进行交易(yì)申(shēn)报，由托管(guǎn)银行进行(fe2o3是什么化学名称，feo是什么化学名称xíng)结算(suàn)，在这种模式下，资金存放在(zài)托管(guǎn)银行(xíng)的托管账户，无须银证转账到证券公(gōng)司。这也成为类QFII模(mó)式的与一(yī)般券(quàn)结模式的最大不同(tóng)点。

　　具体来(lái)看，类(lèi)QFII模式中(zhōng)产品资金集中存放在托管银行，在券商开立的(de)资金(jīn)账户无需实际(jì)上的银证转账存入资金，每个交易日基金公(gōng)司采(cǎi)用申报(bào)交易额度，使用虚头寸(cùn)资金的方式进行(xíng)场内(nèi)交易，券商(shāng)根据已申(shēn)报的交(jiāo)易额度每(měi)日滚动(dòng)计算产品资金账户虚头寸资金余额，以实现对产品场内(nèi)交(jiāo)易额度的前端验资控制。

　　类QFII模(mó)式(shì)下基金场(chǎng)内交(jiāo)易通过经纪(jì)券(quàn)商(shāng)完成，仍然保(bǎo)留了原先(xiān)券商交易(yì)结算(suàn)模(mó)式的交易前端控制、验资验券的优(yōu)点，同时资金结算由(yóu)托管行(xíng)完(wán)成，解决了部(bù)分托管行比较关注(zhù)的托管(guǎn)资金归(guī)属保管问题(tí)，一定程度上调动了托管(guǎn)行的积极性(xìng)。

　　在博时(shí)基(jī)金(jīn)券(quàn)商业务(wù)部副总(zǒng)经(jīng)理(lǐ)王鹤锟看来(lái)，类QFII结算模(mó)式，丰富了公募基金与证券公(gōng)司结算模式的选择，更好地满足各方差(chà)异化的需求，也印(yìn)证了(le)券商财富管理转(zhuǎn)型(xíng)已(yǐ)经进入更加成(chéng)熟(shú)和高(gāo)速发展阶段 ，多样(yàng)的结算模式备(bèi)选可以有助于降低运(yùn)营风险 、提升效(xiào)率，促进公(gōng)募基金、券商渠道、基金投资人共赢发展(zhǎn)。

　　“尤其(qí)是对于ETF产品，类QFII结算模式(shì)可以保证(zhèng)较(jiào)好(hǎo)运营效率带来的优质(zhì)交(jiāo)易体验的同时，兼(jiān)顾券商与(yǔ)基金公司的商业利益深度捆绑(bǎng)。随着“买方投(tóu)顾业务(wù)，产品工具化配置”的趋势逐渐形(xíng)成，该模式将进一步促进(jìn)，金融机构为广大投(tóu)资人(rén)提供更多的交易工具(jù)选择。”他进一步分(fēn)析指出。

　　类QFII结算模式突破了现行客户交易(yì)结算资金的三方存管框(kuāng)架，谈(tán)及这类(lèi)模式的创新点(diǎn)，平安基金总结为三大方(fāng)面：“一是虚(xū)头寸：实现(xiàn)虚头寸指令对接，资金无需三方存管；二(èr)是交易(yì)交收分离：证(zhèng)券公司对产品场内交(jiāo)易(yì)进行前(qián)端(duān)验(yàn)资(zī)验(yàn)券；三(sān)是日终资金对账：实现证(zhèng)券公司与托管(guǎn)人系(xì)统对接(jiē)对账。”

　　加(jiā)强交易前端验资验券功(gōng)能

　　兼顾与券商渠道的商业模式创新

　　作(zuò)为一种新的交易(yì)结(jié)算模式(shì)，投资者对类QFII结(jié)算模式还是比(bǐ)较(jiào)陌生。相比(bǐ)过往的结算(suàn)模式，公募基金采用类QFII结算模(mó)式有哪些优劣势？也是投资者关注的(de)问题。

　　博道基金(jīn)站在ETF的角(jiǎo)度分析(xī)指出(chū)，从销售端上看，ETF的募(mù)集和日常申购赎回(huí)都(dōu)通过券商完成(chéng)。若ETF采用类QFII模式，其投资端业务(wù)也是通过券商完成，可(kě)以全方位的跟(gēn)券(quàn)商(shāng)合作。

　　“类QFII的优(yōu)点是证(zhèng)券公司(sī)对产品场(chǎng)内交易进行前端验资验券，可有效防控异常交易(yì)和超(chāo)买(mǎi)风险。”博道基金表示(shì)。

　　“对(duì)于公募基金(jīn)管理人而(ér)言，公募类QFII结算模式，较传统托管银行结算模式，有两方面好处：一是，加强了交易(yì)前端验资验券功能，优化交易监控和头(tóu)寸透支风险管(guǎn)理；二是，兼(jiān)顾了与券(quàn)商(shāng)渠道商业(yè)模式的创新，类似与(yǔ)券(quàn)商(shāng)结算(suàn)模式(shì)，捆绑了商业利益，有(yǒu)利于(yú)券商(shāng)代买市(shì)占率的提升。博时基金券商业务(wù)部副总经理(lǐ)王(wáng)鹤锟(kūn)也谈了自(zì)己的看法。

　　他进一(yī)步分析称，“相较券(quàn)商结算模式，公(gōng)募(mù)类(lèi)QFII结算(suàn)模式，也有(yǒu)两方(fāng)面好(hǎo)处：一是，无需(xū)银证转账即可调整场内外资(zī)金分布，效率有所(suǒ)提升；二是，简化了开户环节，免(miǎn)去了三方(fāng)存管登记确认。”

　　此外，还有基金(jīn)人士(shì)认为，对(duì)于基金管理(lǐ)人而言，ETF采用类QFII结算模式，可以兼(jiān)顾资金(jīn)使用效率与风险控制两方面的需求，相？过往的(de)结算模式体现出(chū)了？定优势。相(xiāng)比券(quàn)商结算模式，类QFII结算模式下无(wú)需(xū)银证转账即可(kě)调(diào)整(zhěng)场内外资金分布，效率有所提(tí)升，同时也简化了开户(hù)环节(jié)，免去了三？存管(guǎn)登记确认；而相比托管(guǎn)人结(jié)算模式，类QFII结算模(mó)式下加(jiā)强了交(jiāo)易前端验资验券功(gōng)能，可优化交易监控和头寸(cùn)透支风险管理。

　　平安基金将ETF采用类QFII结算模式的(de)主要优势归结(jié)为以下几点：

　　一是(shì)，类QFII结算模式下，产品资金(jīn)不(bù)是集中于原来的证券公司(sī)资金账户(hù)，仍然存放在托管行(xíng)账户，实现的(de)方式是(shfe2o3是什么化学名称，feo是什么化学名称ì)需要将托管行和(hé)券(quàn)商打通。通过“虚头寸”将托管行和(hé)券(quàn)商(shāng)打通，免去银证(zhèng)转账的步骤，解决了普通(tōng)券(quàn)结模(mó)式下(xià)资金(jīn)分(fēn)散(sàn)管理，资金划拨时(shí)间受银(yín)证转账时间范(fàn)围限制的(de)痛点。日(rì)常(cháng)投资运作过程(chéng)，减少银证(zhèng)转账资金划拨(bō)工作，例(lì)如，定期费用支付、新股新债缴款(kuǎn)与银行间(jiān)账户之(zhī)间划拨等；

　　二(èr)是，对(duì)比券商结算模式，一定量减少(shǎo)了证券资金账户(hù)开(kāi)户(hù)与银证(zhèng)关联挂钩环节(jié)工作；

　　三是，更(gèng)有(yǒu)利于明确各方职责所在，以(yǐ)及完善业务风险(xiǎn)管理。通过(guò)交易交(jiāo)收分离，证券公司前端(duān)验资验券可有效防(fáng)控(kòng)异常交易和超买风(fēng)险，托管(guǎn)人负责交收；日终资金对账实现证券公司与托(tuō)管人系统(tǒng)对接对账，可防范资金结算风险。

　　平(píng)安(ān)基金同时也(yě)谈到了ETF采用类QFII结算模式的几(jǐ)点不(bù)足(zú)之(zhī)处：一方(fāng)面，类似托管(guǎn)人结算模式，该模式与托(tuō)管人(rén)结算(suàn)模(mó)式一致，对投资组合而言需按月计算缴纳最低结算(suàn)备付金与保证机制；另一方面，虚头寸机制下(xià)，管理人、托管人与券(quàn)商三方需每日确立场(chǎng)内/外资金分(fēn)配比例。取决于(yú)投资组合交易(yì)特征，将增加日常(cháng)投资运(yùn)营(yíng)管(guǎn)理工作。

　　起步(bù)阶(jiē)段或吸引头部(bù)基(jī)金公(gōng)司跟(gēn)随

　　实现基金、券(quàn)商、银行三(sān)方共赢(yíng)

　　从业(yè)内观(guān)察看(kàn)，不少基金公(gōng)司对类QFII结算模式(shì)的关注度较高，也在筹备或启动相(xiāng)应的合作(zuò)。不过，参与这(zhè)类(lèi)业务还涉及(jí)系统(tǒng)改造，以(yǐ)及(jí)固收、QDII等复杂型公募产品的(de)限(xiàn)制仍有(yǒu)待(dài)解(jiě)决等问题，初期或更(gèng)多是头部基金(jīn)公司参(cān)与(yǔ)。

　　“近期也在公(gōng)司(sī)内部(bù)对这一业(yè)务进(jìn)行了探讨(tǎo)，业务操作上的障碍(ài)并(bìng)不(bù)大。”一家基(jī)金公司人士表(biǎo)示(shì)，这(zhè)类业务具备(bèi)一(yī)定(dìng)吸引力，相(xiāng)比较托管(guǎn)行结算模式和券(quàn)商(shāng)结(jié)算模式，这一模(mó)式可(kě)以同(tóng)时激(jī)发银行、券商双(shuāng)方(fāng)的销(xiāo)售(shòu)力度，同(tóng)时(shí)在此类(lèi)模式刚刚起步阶段阶段参(cān)与，存在明显的先发优势(shì)。

　　博时(shí)券商业务部副总(zǒng)经(jīng)理王鹤锟也表示，关(guān)于类QFII结算模式(shì)fe2o3是什么化学名称，feo是什么化学名称仍(réng)处于(yú)发(fā)展初期(qī)，该(gāi)模式特点(diǎn)鲜明。但是，对于固(gù)收、QDII等(děng)复杂型(xíng)公募(mù)产(chǎn)品(pǐn)的限制仍(réng)有(yǒu)待解决，成为主流结算模式(shì)仍不(bù)具(jù)备(bèi)条件。展望未来(lái)，预计相关金融机(jī)构(gòu)对该模式会保(bǎo)持高度关注，会成为选择之一。

　　平安基金相(xiāng)关人士更有信心，认为这是一个基金(jīn)、券商、银(yín)行(xíng)三方共赢(yíng)的模式，有望成为新的行业发展趋势。对管理(lǐ)人而言(yán)，类QFII结算模式(shì)较(jiào)传统券结(jié)模式、托管人结算模(mó)式均(jūn)有比较优势(shì)；对托管人(rén)而言，产品资金全额留(liú)存(cún)在托管账户，无需银证转账；对(duì)证(zhèng)券公司提高服务机构客户的能力，也加强了公司(sī)品牌(pái)影响力(lì)。

　　不过(guò)，基金(jīn)公司开启类QFII结算模式，也涉及不少系统改造，尤其是托管行(xíng)和券商。博道基金就表示，对(duì)基金公(gōng)司(sī)来(lái)说，总体(tǐ)保(bǎo)留(liú)沿用券商结算模式下的场(chǎng)内交易前(qián)端验资验券(quàn)相关(guān)流(liú)程和(hé)业务系统，个别如清算模块涉(shè)及一些小改动。但券商和托管行的系统改动较(jiào)大，如在系统直连、账户管理、场内清算(suàn)、场外(wài)清(qīng)算(suàn)等多个(gè)环节需(xū)要进行升级改造。

　　目(mù)前已(yǐ)经实现的(de)模(mó)式(shì)来看(kàn)，主要是广(guǎng)发(fā)证券、兴业银行、基金公司三方参(cān)与。而记者从(cóng)业内了(le)解到，也有(yǒu)一些银行(xíng)、券商(shāng)对此也抱有积极态度，愿意布局此类业务。

　　从单一模式(shì)走(zǒu)向三类模式(shì)

　　基金行业发展25年以来，结(jié)算模式发生了重要变化，从单一模式走向券商结算、银行(xíng)结算(suàn)、类QFII结算模式三(sān)类模式(shì)的时代。

　　自(zì)公募基金诞生起，采取的就是(shì)银(yín)行托管人结算(suàn)模式，到目前(qián)已25年了，仍然(rán)是目前公募基金结(jié)算的主流模式。这一模式是，基(jī)金管理人租用券商的交易席位直(zhí)连报盘交易所，托管人作(zuò)为(wèi)特(tè)殊结算参与人与中国(guó)结算进行(xíng)资金和证券的清算交收。

　　券商(shāng)结(jié)算模式在2017年启(qǐ)动试点，并于2019年初(chū)由试点转常规，至今已历时5年有余。随着运(yùn)作机制渐稳、结算效(xiào)率改(gǎi)善及(jí)券(quàn)商财富管理业务高速发(fā)展(zhǎn)，券结模(mó)式(shì)自2021年迎来爆发(fā)，根据Wind数据，2021年全年一(yī)共有(yǒu)144只新成立基金采用了券结模(mó)式。根据中金公司统计(jì)，截至(zhì)2023年(nián)2月24日，券结基(jī)金数量(liàng)与规模(mó)分别为616只和5709亿元，占(zhàn)据全部基金规(guī)模比重为2.2％。

　　随着公募基金2022年开启类QFII交易结算模式，基金结(jié)算模式也正式进(jìn)入了(le)新时代(dài)。

　　博道基金(jīn)相关(guān)人士就表示(shì)，券商结算(suàn)、银行结算、类QFII结算模式(shì)，每种结算模式各有优劣，基金管理人可以根据(jù)不同情况，选择不同的(de)结算模式，最(zuì)大限度的调动(dòng)各方资(zī)源，为持(chí)有(yǒu)人提供(gōng)更好的服务。

　　“随着(zhe)券结模式的持(chí)续推行，尤其是(shì)类(lèi)QFII结算模(mó)式的创新发展，伴随着权益市场行情修复及券商财(cái)富(fù)管理业务高(gāo)速(sù)发展(zhǎn)，在主动权益基金、ETF在内的指数型基金等产品类型上，券(quàn)结模式将有较(jiào)大发展空间。”上述平安基金相关人士表示。

　　不少人士(shì)也看(kàn)好券结模式的发(fā)展。据一位业内(nèi)人(rén)士表示，现阶段(duàn)券商结算模式在中小基金(jīn)公司中更加普(pǔ)遍。中小基金相对来说(shuō)获(huò)得(dé)银(yín)行渠道的营销(xiāo)支持难度(dù)较大，券结模式(shì)能有(yǒu)效(xiào)推动(dòng)券商和基金公司的合(hé)作关系，有助于中(zhōng)小基金新(xīn)产品(pǐn)开拓(tuò)市场。

　　不(bù)过，上(shàng)述(shù)人士也表示(shì)，券结模式保有量会(huì)更稳定一些，对于(yú)托管行有一(yī)个制衡的作用。以前是小公司为主(zhǔ)，现在(zài)也(yě)有一些大(dà)公(gōng)司陆续开始试水，以后(hòu)会是(shì)一个趋势(shì)。

　　博(bó)时基金券商(shāng)业务部(bù)副总经理王鹤锟也表示(shì)，券商结算模式的发展，已经从“拼数量”时(shí)代(dài)进入(rù)“拼质(zhì)量(liàng)”时(shí)代：发(fā)展(zhǎn)的边(biān)际制(zhì)约(yuē)因(yīn)素，也从“投入(rù)成本较大、技(jì)术系统探索较困难(nán)”转变为“产品策略与市场(chǎng)环境(jìng)及需求的(de)匹配度、业(yè)绩(jì)表现(xiàn)与客户体(tǐ)验的舒适度、销售服务与渠道陪伴的契合度(dù)”。券商结算模式，将基金公司、基金产品与券商(shāng)渠道的中长期利益深度绑定；在此模式下，竞争格局(jú)会发生分(fēn)化(huà)，回归“买方投(tóu)顾(gù)陪伴模(mó)式(shì)”的服务本(běn)质，”持(chí)续提供“好产品、好(hǎo)服(fú)务”的基(jī)金(jīn)公司和证券公司会受益于(yú)这一发展(zhǎn)变化。

未经允许不得转载：惠安汇通石材有限公司 fe2o3是什么化学名称，feo是什么化学名称