核心观点:在(zài)当前经济恢(huī)复的不确定性下(xià)，高股息策略有望以其(qí)确定的股(gǔ)息收入(rù)和较高的安全(quán)边际为投资者提供不(bù)错的收益。而基本(běn)面稳健(jiàn)，分红(hóng)率高而(ér)稳(wěn)定，估值(zhí)处于(yú)历(lì)史低(dī)位(wèi)，银行(xíng)板块(kuài)将成为高股息策(cè)略的理想增(zēng)配(pèi)板块。

　　高股(gǔ)息策略(lüè)是以告白和表白意思一样吗女生，告白和表白意思一样吗股息(xī)率为投资(zī)要素(sù)，选择(zé)股息率(lǜ)较(jiào)高的股(gǔ)票并长期持(chí)有的投资(zī)策略。高股息(xī)率一方(fāng)面意味着(zhe)公司有(yǒu)较高的(de)股(gǔ)利支(zhī)付(fù)率，投(tóu)资(zī)者每(měi)年可以获得较高的股利收(shōu)入作(zuò)为绝对收益，另一方面意味(wèi)着公司估值较低，因此具备一定的(de)安全(quán)边际(jì)，而且投资的成本相对(duì)较低，长期持有(yǒu)还可以节税。从历史表现上来看，高股息策(cè)略的安全性较高，在市场下行阶段更加抗跌，防御(yù)性(xìng)更强。从当(dāng)前宏观经济的角(jiǎo)度来看，疫情(qíng)三年后经济恢复仍然有(yǒu)较大的不(bù)确定性；从大(dà)类资产(chǎn)的投资收益来看，目前可投(tóu)资(zī)的(de)资产不多，收益率(lǜ)在下行。因(yīn)此以银行板(bǎn)块为代表的高股息(xī)策略有望取(qǔ)得相对不错的收益。

　　高股(gǔ)息率(lǜ)想(xiǎng)要取得较好(hǎo)的收益就需要满足以(yǐ)下(xià)几个条件：1）在分子(zi)部分也就是股息(xī)端需要有一贯较(jiào)高而且稳(wěn)定(dìng)的分红率；2）有稳定股息的前提就是(shì)行业基本(běn)面需(xū)要稳定；3）在分母部分也就是(shì)股价端(duān)估值低，因此(cǐ)安(ān)全边际比较高，下降空(kōng)间有(yǒu)限，波动(dòng)性较低；4）公司最好有(yǒu)一定的成长性，股价有(yǒu)进一步提升的可(kě)能

　　而银行(xíng)板(bǎn)块恰好(hǎo)满(mǎn)足(zú)以上条件：1）上市银行过去(qù)三年的现金分(fēn)红率整体都在24％以上，其中大行最高(gāo)，其次是股份行和(hé)城商行(xíng)，农(nóng)商(shāng)行相对(duì)低一(yī)些。2）银行高(gāo)分(fēn)红的背后也离不(bù)开(kāi)经营(yíng)业绩(jì)的稳定。从2023年(nián)一季度来看，上市(shì)银行(xíng)整体营收同比(bǐ)+0.6％，在一季度集中迎来资产重定价(jià)的情况下(xià)能够保持(chí)正增殊为不易。上(shàng)市银行整(zhěng)体净利润(rùn)同比+2.3％，行业利润(rùn)增速高于营(yíng)收(shōu)，拨备(bèi)与税(shuì)收优惠共(gòng)同贡献利润释放。预计随着大行(xíng)重定价的压力过去以及二三季度农商(shāng)行小微投放旺(wàng)季的到来，资产端收益率将会(huì)逐步企(qǐ)稳，而中小银行存款利率的下行和理(lǐ)财资(zī)金赎回(huí)的趋缓也会使得负债成本有(yǒu)望进一步下(xià)行，净(jìng)息差预计会(huì)在(zài)下半(bàn)年提升。资产质(zhì)量方面银行板块处于历史较(jiào)优水(shuǐ)平，上(shàng)市(shì)银行不(bù)良率继续环比下降，基(jī)本处在2014年来(lái)历(lì)史低位，拨备覆(fù)盖率维持(chí)在245％的高位(wèi)。3）目前银行板(bǎn)块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各(gè)个板块中最低的。而从2010年到(dào)现在的历史数据(jù)来看，银行板块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为7.09％，都处(chù)于(yú)比较低(dī)的水(shuǐ)平。因此(cǐ)银行板块的(de)配(pèi)置安全(quán)边际和性价比较好，作(zuò)为低且(qiě)稳定(dìng)的分母也保证了其比较高(gāo)的股(gǔ)息率。4）银行板块作为“国资含(hán)量”比较(jiào)高的板块，从去年底开始监管(guǎn)开(kāi)始提(tí)出(chū)中特估(gū)后有比较不(bù)错的表现，国资持股比(bǐ)例和今年(nián)以(yǐ)来的涨幅也(yě)有43％的正相关性，中特估有望(wàng)为投(tóu)资(zī)者带来告白和表白意思一样吗女生，告白和表白意思一样吗除稳(wěn)定股息收益外的附加资(zī)本利得。

　　风险提示事件(jiàn)：经济下(xià)滑(huá)超预(yù)期(qī)，经济(jì)恢复不(bù)及预(yù)期。

　　摘要选自中泰证券研究(jiū)所(suǒ)研究报(bào)告：《银行板块(kuài)与高股息策略：稳定收益的(de)溢价》

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