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　　美联(lián)储布(bù)拉德：利率可能需要(yào)进(jìn)一(yī)步提高

　　周五，圣路易斯联储行(xíng)长(zhǎng)布拉德表示，决策者可能不得不进一步提(tí)高利(lì)率(lǜ)以给通胀降温，但他(tā)补充称，自己将(jiāng)观望一(yī)定时间(jiān)，看看经(jīng)济数据(jù)表现再决定6月应(yīng)该采取(qǔ)何种行动(dòng)。

　　“我(wǒ)们过去15个月采取的(de)激进政策遏制了(le)通胀的上升，但目前(qián)还不(bù)清楚(chǔ)通胀(zhàng)是(shì)否处于通往2％的道路上(shàng)。” 布拉德表示，需要看(kàn)到“通(tōng)胀实质性下降”才能确信没有必要加息。

　　布拉德还表示，他认为美联储仍然(rán)可以实现软着陆，在不触发经济严(yán)重下滑的情(qíng)况(kuàng)下帮助通(tōng)胀(zhàng)率回到2％目标(biāo)。

　　“经济可能陷(xiàn)入衰退，但(dàn)这不是基线情景(jǐng)。我(wǒ)认(rèn)为基(jī)线(xiàn)情(qíng)境是经济增长缓慢(màn)，劳动力(lì)市场可能(néng)略有疲软，通(tōng)胀下(xià)降。”布拉德(dé)说。

　　布(bù)拉德是(shì)美联储(chǔ)决策者中(zhōng)鹰派官员(yuán)的代表人物(wù)，素有“鹰王”之称，但今(jīn)年在联邦(bāng)公开市场委员会(huì)（FOMC）没有投票权。

　　香(xiāng)港与内地(dì)利率互(hù)换市场互联互通合作(zuò)15日正式启动

　　中国人民银行5月5日表示，香港(gǎng)与内地利率互(hù)换市场互联(lián)互通(tōng)合作（即 “互换通”）的(de)各(gè)项准备工作进(jìn)展顺(shùn)利(lì)，初期先行开通“北向(xiàng)互换通(tōng)”，“北向互换通”下的交(jiāo)易(yì)将于2023年5月(yuè)15日(rì)启动。

　　“北向互换通”，是(shì)香港及其他国家和地区(qū)的(de)境外投资者经由(yóu)香港与内地(dì)基础设施机构之间(jiān)在交易、清算、结算等方面互联(lián)互(hù)通的机制安排，参(cān)与内地银(yín)行间金融衍生品(pǐn)市(shì)场。初期可交易品(pǐn)种为利率互换产品，报价、交易及结算币种为人(rén)民币。

　　参与“北向互换通”的境内投资者需(xū)与外汇(huì)交易(yì)中心签署报价商协(xié)议，并为上(shàng)海清算所(suǒ)利率(lǜ)互(hù)换(huàn)集(jí)中(zhōng)清算业务的清算(suàn)会员(yuán)或该(gāi)类会(huì)员的(de)清算客户。

　　参(cān)与“北向互换通”的(de)境(jìng)外投资(zī)者为符合人民(mín)银(yín)行要求并(bìng)完成内(nèi)地银行间债券(quàn)市(shì)场准入备案(àn)的境外机构(gòu)投资者，并(bìng)经外(wài)汇交易中(zhōng)心开(kāi)通“北向互(hù)换(huàn)通”交易权限。拟申请(qǐng)开通“北(běi)向互换通”交易权限的境外(wài)投(tóu)资者需同时申请(qǐng)成为(wèi)场(chǎng)外(wài)结算公司的清算(suàn)会员或该类(lèi)会员的清(qīng)算客户。

　　初期全(quán)市(shì)场每(měi)日交(jiāo)易净限额为200亿元人民币，清算限额为40亿元人(rén)民币，后续(xù)可根据市场(chǎng)情况适时调整额度。

　　罕见大(dà)乌(wū)龙，上交(jiāo)所道歉

　　昨(zuó)日(rì)，转债市场出现“大乌龙”。原本公告停牌的嵘泰转(zhuǎn)债，昨日早盘却仍能(néng)正常交易，盘(pán)中一(yī)度上涨近15％。上交所发现(xiàn)后，于当日上午10时(shí)10分实(shí)施停牌，并发布(bù)公(gōng)告(gào)，就相关原因进(jìn)行排查。

　　5月5日盘后，上交所发布关于(yú)嵘泰(tài)转债停牌及相关(guān)交易处理(lǐ)情况的公告(gào)。公告称，2023年4月26日，江(jiāng)苏嵘泰工业股份(fèn)有(yǒu)限公司(sī)（以下简称(chēng)公(gōng)司(sī)）在(zài)上交所(suǒ)网站发布(bù)关于实(shí)施“嵘泰转债”赎回暨摘牌的公告称，嵘泰(tài)转债(zhài)最后(hòu)一个交易日为2023年5月4日，自(zì)2023年5月5日起将停止交(jiāo)易。公(gōng)司(sī)后(hòu)续分别于(yú)4月27日、4月(yuè)28日、4月29日、5月(yuè)5日发布4次提示性公告(gào)。2023年5月5日早盘，因技(jì)术原(yuán)因(yīn)，该可转债仍挂牌交易。上交所发(fā)现后，于当日上午10时10分实(shí)施停牌。经统(tǒng)计(jì)，嵘泰(tài)转债在匹配成(chéng)交(jiāo)阶(jiē)段共成(chéng)交8.35万(wàn)手，累计成交(jiāo)9754万元。

　　对于该事件的发生，上交所深表歉意，并将妥善处置后续事宜。

　　油脂板块强(qiáng)势反(fǎn)弹(dàn)

　　在宏观利空阶段性出(chū)尽后，市场情绪有所回(huí)暖，叠加油(yóu)脂市(shì)场基(jī)本(běn)面迎来改善(shàn)，“五一(yī)”假期过后，油(yóu)脂市场连涨(zhǎng)两日。昨日，棕榈油(yóu)主(zhǔ)力合约2309以3.39％的涨(zhǎng)幅领涨油脂，菜籽油(yóu)主力合约2309上涨1.95％，豆(dòu)油主力合约2309收涨1.31％。

　　“‘五(wǔ)一’假期期间，伴(bàn)随美联储继续加(jiā)息预期以(yǐ)及欧(ōu)美银行业危机的继续发(fā)酵，国际原油价(jià)格(gé)大幅下挫(cuò)，外围(wéi)市场环境整体偏(piān)弱。5月4日凌晨，美联储如预期加息25个基点，这(zhè)是本轮加息周期的第十次加息，也可能是本轮(lún)紧缩周期(qī)的(de)终点。同时，欧洲央(yāng)行(xíng)周(zhōu)四决定放慢(màn)加息步(bù)伐(fá)。在(zài)外围利空阶段性出(chū)尽后，大(dà)宗商品市场情绪出现反弹，油脂价(jià)格在假期开(kāi)盘走弱后也(yě)迎(yíng)来上(shàng)涨。”中泰期货研究所油脂油料分析师巩力赫表示，在此轮上涨过程中，棕榈油领涨油脂，产地供(gōng)给(gěi)偏紧，同时国内(nèi)棕榈油(yóu)库(kù)存(cún)连续下降支撑盘面走强(qiáng)，菜油(yóu)紧随其后，而豆油因5—6月(yuè)大豆到港(gǎng)压(yā)力涨幅(fú)相(xiāng)对(duì)有限。

　　在(zài)光大期货研(yán)究所油脂油(yóu)料分析师侯雪玲看(kàn)来，油脂市场的(de)强力(lì)反弹(dàn)是由基本面的(de)改善推(tuī)动(dòng)的。她(tā)表示，一方(fāng)面源于餐饮端的利多(duō)预期。油(yóu)脂相关上市企业一季度业(yè)绩大增，多因(yīn)为(wèi)销量上涨和毛利率提升共(gòng)同推(tuī)动；“五(wǔ)一(yī)”旅游出(chū)行(xíng)火爆，交通运输(shū)部数(shù)据显(xiǎn)示，假(jiǎ)期前三天日均发送人(rén)数和2019年、2021年基(jī)本持平。这意味着(zhe)油脂餐饮端消费亮(liàng)眼(yǎn)，假期后，现货(huò)普遍存在一轮补(bǔ)库(kù)需(xū)求。未来(lái)很长一段时(shí)间(jiān)，餐饮端将持续成为(wèi)支撑油脂需求的重要(yào)力量。另一方面，国(guó)内大(dà)豆压榨(zhà)企业5月上旬仍出现不(bù)同(tóng)程度的停机计划，市场现货供应(yīng)仍有(yǒu)偏紧张情况，豆油(yóu)累库速度(dù)放缓；而棕榈(lǘ)油方面(miàn)，产地库存出现超(chāo)预期下降。GAPKI数据显示，印(yìn)尼棕榈油(yóu)2月库存(cún)环(huán)比下降15％至264万吨(dūn)，其中产量425万吨(dūn)，出口(kǒu)291万吨，印(yìn)尼国(guó)内消费180万吨，分项数(shù)据(jù)和(hé)1月几乎(hū)持平。机构(gòu)预期马来西亚棕榈油4月产量环比增0.9％至(zhì)130万吨(dūn)，出口环(huán)比下降(jiàng)19.3％至120万吨，由此推算(suàn)4月库存环比减少10％至(zhì)151万(wàn)吨。

　　与此同时，海外市场方(fāng)面，受到(dào)马来西亚棕榈油(yóu)库存减少的预期支撑，BMD毛棕(zōng)榈油期货价格在(zài)本(běn)周累计上涨超7％。“节前马(mǎ)来西(xī)亚棕榈油整体数(shù)据偏弱，出口月度环比下(xià)降，且产量降幅不足，导致市场情(qíng)绪略显悲观。但(dàn)在价格持续下跌后，利空落地效(xiào)应(yīng)以(yǐ)及机构(gòu)对于4月马来西亚(yà)棕(zōng)榈油(yóu)库存预估超预期下降的乐观情(qíng)绪(xù)，推动期价快(kuài)速反(fǎn)弹，而库存预(yù)估下降的原因来自于马来(lái)西(xī)亚(yà)国(guó)内消费需求的增加(jiā)。”中辉期货油脂油料(liào)分析师贾晖表示，外盘带动(dòng)内盘油脂(zhī)价格上行，而豆油及菜油自身基本面供应增加的利(lì)空因素逐步弱化也对盘面带来一些(xiē)支持。

　　宏观和(hé)基本面，谁(shuí)将(jiāng)起到(dào)主(zhǔ)导(dǎo)作(zuò)用？

　　据(jù)外媒报道，周五公布的一项调查显示，全(quán)球(qiú)第二大棕榈油(yóu)生(shēng)产国(guó)——马来西(xī)亚截至4月底(dǐ)的棕榈油库存料降至(zhì)11个月以(yǐ)来最低水平，因(yīn)产量持平且马(mǎ)来(lái)西(xī)亚国(guó)内使用量(liàng)增加。受访的(de)九位分析师和贸易(yì)商预估(gū)中值显示，棕榈油库存(cún)料较3月减少9.8％至151万(wàn)吨，连续(xù)第三(sān)个月减(jiǎn)少(shǎo)并触(chù)及2022年5月以来(lái)最低(dī)水平。

　　与此同时(shí)，国内棕榈油库存也(yě)由升转(zhuǎn)降，刷新5个半月的(de)最低水平。中国粮油(yóu)商务网(wǎng)监(jiān)测数据显示，截至(zhì)2023年第17周末(mò)，国(guó)内棕榈油库(kù)存总量为77.9万吨，较上周(zhōu)减少4.5万吨；合同量(liàng)为(wèi)4.7万吨，较(jiào)上周增(zēng)加0.7万吨。其中24度(dù)及以下库存量为73.6万(wàn)吨，较上周(zhōu)减少4.5万吨；高度库存量为(wèi)4.2万吨(dūn)，较上周减少0.1万(wàn)吨。

　　“虽然马来西(xī)亚和国(guó)内棕(zōng)榈油库存(cún)都在(zài)下降，但(dàn)原因各有不同。马来西亚棕榈油库存下降的主要原因来自于产量的季(jì)节(jié)性减产(chǎn)以及(jí)印尼国内出(chū)口政(zhèng)策限制导致的(de)棕榈油出口较好。而(ér)国(guó)内棕(zōng)榈(lǘ)油库存大幅下降(jiàng)，主要是受到年初(chū)国内(nèi)疫情(qíng)防控措施优化调整带来(lái)的餐饮消(xiāo)费的增加，同时豆棕现货(huò)价差高位(wèi)运行导致棕(zōng)榈油替代性能大大增强，也(yě)进一步(bù)刺激了(le)棕榈油(yóu)的消费。

　　虽(suī)然马来(lái)西亚及中国棕榈油库存(cún)下降，但由于印(yìn)尼5月(yuè)出(chū)口政(zhèng)策出现(xiàn)调整(zhěng)，将允许更(gèng)多的棕榈油出口，市场(chǎng)对于马来西亚棕(zōng)榈油5月(yuè)出口(kǒu)数据保持(chí)谨慎(shèn)态度。中(zhōng)国(guó)和印度作(zuò)为全球主要的棕榈油进(jìn)口国，虽然库存(cún)都(dōu)不同程度下降(jiàng)，但都仍处于历史较高水平(píng)，若棕榈油价格上(shàng)涨，将抑制其消费和进口积(jī)极性。”贾(jiǎ)晖(huī)表示。

　　据侯雪玲介绍，对(duì)于(yú)棕榈(lǘ)油(yóu)产地来说，每年的1—4月属于去库周(zhōu)期，因(yīn)产量处于年内低位，无法满足当月需求。挂号信几天能到，一般什么情况会用挂号信今年4月国际豆棕倒(dào)挂以及(jí)需求国(guó)库存(cún)偏高，棕榈油出口需求差，但依然没有(yǒu)扭转去(qù)库趋势(shì)。可以说，产量(liàng)绝对水(shuǐ)平低(dī)是(shì)去库(kù)的(de)主要原(yuán)因。后期随着产量(liàng)季节性增加，棕(zōng)榈油重新累库(kù)也(yě)是必(bì)然(rán)趋势。

　　国(guó)内方(fāng)面，侯雪玲认为，棕榈油的去库更多(duō)是供需双重推(tuī)动的结果(guǒ)。随着产地(dì)挺(tǐng)价，进口利润差，棕榈油到港(gǎng)压力下降(jiàng)，月均(jūn)到港量30万吨(dūn)左(zuǒ)右。更(gèng)为重(zhòng)要的是(shì)，国内油(yóu)脂餐饮需求旺(wàng)盛，随着气(qì)温升高，棕榈油使用限(xiàn)制减(jiǎn)少，棕榈油表观消费同比几(jǐ)乎翻倍。国内棕(zōng)榈油要想重新(xīn)累库，需要(yào)进口(kǒu)增加，也就是说进(jìn)口利润打(dǎ)开，产地(dì)让利，这(zhè)至少(shǎo)需要产地库存(cún)压力明显恢复才有可能。因此，未来产地的累库必将早于国内，存在节奏(zòu)差。

　　“从目前的(de)市场情况(kuàng)来(lái)看，短(duǎn)期内缺乏明显利多因素驱动(dòng)，因此棕榈(lǘ)油上涨缺乏可持(chí)续(xù)性。不过，从更长(zhǎng)的年度(dù)时间周期来(lái)看，在厄尔尼(ní)诺气(qì)候(hòu)的预期下，棕(zōng)榈(lǘ)油有望逐步进入中期(qī)企稳阶段。后续需(xū)要密切关注厄(è)尔尼诺气候(hòu)的(de)发生和(hé)持续情况。”贾晖认为。

　　在许多市场人士(shì)看来，今(jīn)年(nián)仍是“宏观(guān)大年(nián)”，宏观层面对于大宗商品的影响仍然起到主导作用。那(nà)么(me)，对于油脂市(shì)场来说是(shì)这样吗？

　　“美(měi)联储加(jiā)息周(zhōu)期接近尾声，欧洲央(yāng)行在周四也放慢了(le)激(jī)进(jìn)紧缩的步伐。在外围利空阶段(duàn)性出尽后，大宗(zōng)商品市(shì)场情绪出(chū)现(xiàn)反弹。不过，随(suí)着美(měi)联储会议的结束，市场焦点(diǎn)仍将集中在美国银行业的任何可能(néng)的(de)风险蔓延，对此仍需保(bǎo)持谨慎态(tài)度。对于油脂来说(shuō)，目前基本面(miàn)仍然多空交(jiāo)织。当(dāng)前年(nián)度(dù)加拿大油菜籽的丰产对国内市场(chǎng)的压力持续存在(zài)，5—6月进(jìn)口大豆大量到港(gǎng)的预期对(duì)豆(dòu)系品种(zhǒng)带(dài)来压力，另外国内棕榈(lǘ)油整体(tǐ)库存偏高也(yě)使得油(yóu)脂整体(tǐ)的行(xíng)情(qíng)难以表现得特别强势(shì)。不过，油脂的(de)估值在偏低(dī)的油粕比和当前年(nián)度南美大豆(dòu)的(de)减产预期的(de)逐(zhú)渐(jiàn)兑现背景(jǐng)下(xià)，又显(xiǎn)得处(chù)于偏低(dī)水平。在(zài)此情况下，油脂似(shì)乎难(nán)以表现出独(dú)立走势(shì)，单边(biān)行情仍将(jiāng)比(bǐ)较(jiào)多地(dì)被宏观因素主导。”巩力赫表(biǎo)示。

　　而在贾(jiǎ)晖看来(lái)，由于美联(lián)储(chǔ)加息已经在市场预期当(dāng)中，因此对大宗商(shāng)品市场的(de)利空影响有限。对于油(yóu)脂市场来说，虽然生物柴油消费(fèi)占(zhàn)比不低，比如棕榈油工业消费(fèi)占到产量30％以上，欧盟工业消费(fèi)和食用消(xiāo)费(fèi)各占(zhàn)一半，但各国(guó)生物柴(chái)油(yóu)政策比例一段时期内(nèi)是固定的，不会(huì)因为原油及宏(hóng)观市(shì)场(chǎng)的(de)波(bō)动(dòng)，而出现(xiàn)生物柴(chái)油产量的大幅波动(dòng)，加上油脂食用作为消费(fèi)必需品(pǐn)，宏观因素(sù)影响有限(xiàn)，因此(cǐ)油脂自(zì)身(shēn)基本面对价格波(bō)动仍然将起到主导(dǎo)作用。

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