金融界5月16日消(xiāo)息 国新办今(jīn)日上午举(jǔ)行4月(yuè)份国(guó)民(mín)经(jīng)济运行(xíng)情况新闻(wén)发布会。现(xiàn)场有记(jì)者(zhě)提问，4月(yuè)份CPI与PPI同比表现均弱于(yú)预期，尤(yóu)其是PPI通缩加(jiā)剧，请问原因有哪些(xiē)？国家统计局如何看待未来的走势？

　　国家(jiā)统计局新闻发言(yán)人、国民经济综合(hé)统计司(sī)司长付凌(líng)晖回应(yīng)称，当前价格低(dī)位(wèi)运行主(zhǔ)要是阶(jiē)段性的，当前中(zhōng)国经济不(bù)存在通缩，总的来看，下阶段也不(bù)会出(chū)现通(tōng)缩。从CPI的(de)情况(kuàng)来看，今年以来，CPI同比涨幅总体上(shàng)是回落的，4月(yuè)份(fèn)同(tóng)比上涨0.1％，涨幅比上(shàng)个月回落了(le)0.6个百分点，CPI走低主(zhǔ)要是一些阶段性因素影响。

　　一是食(shí)品价(jià)格的(de)回(huí)落。随着(zhe)气(qì)温的转暖，鲜菜、鲜果(guǒ)供应增加(jiā)，市场(chǎng)价格有所(suǒ)回落(luò)。同(tóng)时，生猪市场供应总体是充(chōng)足的。进入4月(yuè)份以后(hòu)，猪肉消费进入淡季，猪肉价格下行，也带(dài)动了食品价格的回落。4月份，食品(pǐn)价格同(tóng)比上涨0.4％，涨幅比上月回落2个百(bǎi)分(fēn)点。

　　二(èr)是能源价格降幅(fú)扩大。今年以来，受到世界经(jīng)济复苏乏(fá)力、全球能源价(jià)格总体上趋于回(huí)落(luò)，对(duì)国(guó)内居(jū)民消费汽(qì)柴(chái)油价(jià)格输出型影响显现，4月份CPI中，能源价格同比(bǐ)下降5.4％，比(bǐ)上月降幅有所(suǒ)扩大。

　　三是国内(nèi)部分耐用消费品降价促销。今年以来，受(shòu)到汽车(chē)优(yōu)惠补(bǔ)贴(tiē)政(zhèng)策去(qù)年底到期影响，国六B的排(pái)放标准在今年7月份切(qiè)换(huàn)，车企降价(jià)促(cù)销力度加(jiā)大，带动了价格(gé)的下(xià)行。我们看到，4月份燃油小汽(qì)车价格环比(bǐ)还(hái)在下(xià)降。

　　四是上年(nián)同(tóng)期(qī)对比基数走高。上年(nián)同期受到疫情冲击(jī)，猪肉(ròu)价(jià)格(gé)进入到上(shàng)涨周期等因(yīn)素(sù)的影响，食品价格涨幅扩大。同时，由于(yú)国(guó)际地缘政(zhèng)治(zhì)冲突(tū)、全球(qiú)疫情影响，去年(nián)国际油(yóu)价高(gāo)涨，带动了(le)CPI中能源(yuán)价格上升。在这些因素共同(tóng)影响下(xià)，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份(fèn)扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　付凌晖指出，在价格中食品和(hé)能源(yuán)由于受(shòu)到短期(qī)因素影响，往往(wǎng)波动会(huì)比较大，看价格总(zǒng)体(tǐ)的状况，更重要的(de)还要(yào)看核心CPI。从(cóng)核心CPI的状况来看(kàn)，4月份同比(bǐ)上涨0.7％，涨幅和上月相同，总体保(bǎo)持基本稳定。从核心CPI目(mù)前(qián)的情况来(lái)看，目前0.7％的涨幅和疫情前相比(bǐ)还是偏(piān)低的，很重(zhòng北京北站属于哪个区 北京北站在地铁几号线？)要的原因(yīn)是服务需(xū)求仍在恢(huī)复中，相关价格涨(zhǎng)幅跟过去相比(bǐ)偏低(dī)。

　　他表示，随着经济(jì)社会恢复常态化运(yùn)行，服务(wù)需(xū)求稳步扩大(dà)，旅游、交通、住宿、餐(cān)饮等价格涨幅回升，带(dài)动服务(wù)价格(gé)涨幅有(yǒu)所扩大。4月份，服务价格(gé)同比上涨(zhǎng)1％，涨幅比(bǐ)上月扩大0.2个百(bǎi)分点，连续两个月回升。未来(lái)随着服务消费需求带(dài)动增强，价格(gé)回(huí)升也会推动核心CPI涨幅回(huí)归到合理的水平。

　　付(fù)凌晖指出，从PPI情况来看(kàn)，今年以来受到国(guó)内外多重因素(sù)影(yǐng)响(xiǎng)，PPI同(tóng)比(bǐ)降(jiàng)幅连续扩大(dà)，4月(yuè)份(fèn)同比下降3.6％，主要(yào)影响(xiǎng)因素有以下几个：

　　一是国际输入性因(yīn)素影响。我国部分大宗商品价格与国(guó)际市场联系(xì)比较紧(jǐn)密，今年(nián)以来受到(dào)世界经济恢复乏(fá)力影(yǐng)响，国际大宗商品价格(gé)走(zǒu)低(dī)、国(guó)内石油、有色价(jià)格(gé)出现下降，4月份石(shí)油和天然气开采业价格下降16.3％，化学原(yuán)料和化学(xué)制品(pǐn)业价格下降(jiàng)9.9％，有色金属冶炼和(hé)压(yā)延(yán)加工业(yè)价(jià)格下降8.6％。

　　二是部(bù)分行业市场需求不足。经济恢复常(cháng)态(tài)化运行以后，部(bù)分(fēn)行业产能(néng)供(gōng)给(gěi)充裕，但市场需求(qiú)相(xiāng)对不足，价(jià)格有所下降。比如煤炭产能继续(xù)释放，进口持续增(zēng)加，而电煤(méi)需求季节性减少，市场进入淡季，价格降幅有(yǒu)所扩大，4月份煤炭开采和(hé)洗选业价格(gé)下降9.3％。我国钢材产(chǎn)能比(bǐ)较充足，而市场(chǎng)需求(qiú)还在恢(huī)复中(zhōng)，价格出现下降，4月份黑色(sè)金属(shǔ)冶炼和压延加(jiā)工业价格下降13.6％。

　　三是上年价(jià)格变动翘(qiào)尾下拉(lā)影响加大。4月份上年价格(gé)翘尾影(yǐng)响是负(fù)2.6个百分(fēn)点，比3月(yuè)份下拉影(yǐng)响扩大0.6个百分点。

　　从下阶段(duàn)情(qíng)况来(lái)看，国际输入(rù)性影(yǐng)响还会持续，国内(nèi)市(shì)场(chǎng)需求仍在(zài)恢复(fù)中(zhōng)，部分工业品价格(gé)短(duǎn)期(qī)下行情况还会延续。但是随着国内经(jīng)济恢(huī)复(fù)，市场需(xū)求回(huí)暖(nuǎn)，总的判断，下半年PPI有(yǒu)望逐步回升。

　　央行报告(gào)：当前我国经(jīng)济没(méi)有出现通缩

　　值得注意(yì)的是，昨天央(yāng)行发布的一(yī)季(jì)度(dù)货币政(zhèng)策报告也提及通缩。报告提到(dào)，我国通胀水平处于温和区(qū)间(jiān)。过去(qù)一年、五(wǔ)年和十(shí)年，CPI年(nián)均(jūn)涨幅都在2％左右。

　　今年以来物价涨幅(fú)阶段性回落(luò)，主要与供需恢复时间(jiān)差和基数效应有关(guān)。我国经济运行开(kāi)局良好，同时通胀保(bǎo)持(chí)温(wēn)和，CPI涨幅逐月下行(xíng)，4月(yuè)涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行(xíng)在负值区间。

　　总的(de)看，若经济(jì)保持正常增长态(tài)势(shì)，CPI阶段性回落的影响不(bù)宜夸大。

　　本轮(lún)物价回(huí)落客观上有以下因素：

　　一(yī)是供(gōng)给能力较强。在稳经济一揽子政(zhèng)策(cè)有力支持(chí)下，国内生产(chǎn)持续加快恢(huī)复，PMI生(shēng)产分项保持(chí)在较高景气区间；农副产品生产稳定、物(wù)流渠道畅通，也(yě)北京北站属于哪个区 北京北站在地铁几号线？保证了居(jū)民(mín)“菜(cài)篮子”“米(mǐ)袋子”供应充(chōng)足。

　　二是需求复苏(sū)偏(piān)慢。实体(tǐ)经济生产、分(fēn)配、流(liú)通、消费等环节本(běn)身(shēn)有(yǒu)个过程，加之疫情(qíng)的(de)“伤痕(hén)效(xiào)应”尚未消退，居民超额储蓄向消(xiāo)费(fèi)的转化受收(shōu)入分配分化、收入预期不稳等(děng)制约，特(tè)别(bié)是(shì)汽车、家装等大宗(zōng)消费需求(qiú)偏(piān)弱。近期居民出现(xiàn)提前(qián)还贷现象，也一定程度影(yǐng)响当(dāng)期消(xiāo)费。

　　三(sān)是(shì)基数效应明显。去年国际油价一(yī)度逼近140美元大关，今(jīn)年以来已回落(luò)至80美元附近(jìn)，带动(dòng)CPI交通工具燃料和居住水电(diàn)燃料的同比增速走低；疫情扰动(dòng)使(shǐ)得去年3月鲜菜价格(gé)反(fǎn)季节上(shàng)涨，对今年(nián)也存在高(gāo)基数影响。GDP等(děng)宏观(guān)经济数(shù)据同(tóng)样存在明显基(jī)数效(xiào)应，去(qù)年(nián)二季(jì)度(dù)受疫情冲击GDP同(tóng)比降至0.4％，低基(jī)数作(zuò)用下(xià)今年二季(jì)度GDP增速可能明显回升。

　　未来几个月受(shòu)高基数(shù)等影(yǐng)响(xiǎng)，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月CPI还(hái)将阶段性保持(chí)低(dī)位，主(zhǔ)要受去年同(tóng)期(qī)CPI涨幅基本在(zài)2.5％左右的(de)高基(jī)数(shù)影响。但要看到，随着基数降低(dī)，特别是政策效(xiào)应将(jiāng)进一步显现(xiàn)，市场机制发挥充分作用，经济内生动力也在(zài)增(zēng)强，供(gōng)需(xū)缺(quē)口有望趋于弥(mí)合，预(yù)计下半年CPI中枢可能温和(hé)抬升(shēng)，年末可能回升至北京北站属于哪个区 北京北站在地铁几号线？近年均值(zhí)水平附近(jìn)。

　　报(bào)告(gào)表(biǎo)示，当(dāng)前(qián)我国经济没有出现通缩(suō)。通缩(suō)主要指(zhǐ)价格持续负增(zēng)长，货币供应量也(yě)具(jù)有下降(jiàng)趋势，且通常伴(bàn)随(suí)经济衰(shuāi)退(tuì)。我国(guó)物(wù)价仍在温(wēn)和上涨，特(tè)别是核心CPI同比稳(wěn)定在0.7％左右，M2和社融增长相对较快，经济运行持续好转，不符合(hé)通缩的(de)特征(zhēng)。

　　中(zhōng)长期看(kàn)，我(wǒ)国(guó)经(jīng)济总供求基本平衡，货币条(tiáo)件(jiàn)合理适度(dù)，居(jū)民预期稳定，不存在长期通缩(suō)或通胀(zhàng)的基础。

　　国金宏观：通缩讨论，可以休矣(yǐ)

　　一问(wèn)：通缩大讨论？通缩(suō)是个伪命题，担(dān)忧大(dà)可不必(bì)

　　物价是(shì)经(jīng)济(jì)短周期波动的滞后指标，不能仅以物价回落来评判(pàn)经济进入(rù)“通(tōng)缩(suō)”。过往经验显(xiǎn)示，经济(jì)的周期性波动(dòng)主要(yào)由需求驱动，物价跟随需(xū)求变化而变化(huà)，使得物价变化滞(zhì)后经济1-2季(jì)度左(zuǒ)右(yòu)；经济复苏初期，需(xū)求才刚(gāng)刚开始(shǐ)修复，对(duì)价格的提(tí)振尚不明显，使得物价指(zhǐ)标低位(wèi)徘徊，例如(rú)，2015年初、2017年初CPI同比(bǐ)均在(zài)1％以下。

　　领先(xiān)指(zhǐ)标持续修(xiū)复(fù)，显示经(jīng)济处(chù)于复苏初期。以企业中(zhōng)长期资金来源刻画的有效社融增速，去年9月(yuè)以来持续回升，由去年8月(yuè)的(de)8.7％回升2.8个百分点至今年4月的11.5％；按照有(yǒu)效社融变(biàn)化领先经济2个(gè)季度左右的经验(yàn)规律，本轮信(xìn)用(yòng)扩(kuò)张会(huì)带(dài)动经济(jì)在(zài)2023年初(chū)见底回(huí)升，1季度经济(jì)指标已有(yǒu)所体(tǐ)现。

　　年初(chū)以来物价的回落，受基数、供给和外需(xū)等影响较(jiào)大；伴随拖累减弱、需(xū)求修复，CPI、 PPI或在(zài)年中前后(hòu)开始抬升。除去年基数较高(gāo)外，猪肉、鲜菜等食品价(jià)格回落，及(jí)油、气(qì)价格(gé)回(huí)落(luò)等，对(duì)CPI、PPI的拖(tuō)累(lèi)显著，而线下活动(dòng)相关服务、衣着等价格逐步抬升。伴(bàn)随拖累减弱、需求(qiú)支撑(chēng)增强，CPI即将底部回升、PPI在年中(zhōng)前后开始抬升。

　　二问：资金空转加剧，政策托(tuō)底(dǐ)无用？周期(qī)启动，渐入(rù)佳境

　　经济复苏初期(qī)，资金存在一定空转较为常见。经验显示，资金空转多发生在(zài)经济回落、货币明显宽松(sōng)阶段(duàn)，部分资金滞留在金(jīn)融体系，使(shǐ)得M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩大，去年底以来也有类(lèi)似特征；有所(suǒ)不(bù)同的是，当前资金多滞留在(zài)银行(xíng)体系、而不是非银金融机构，与居民(mín)理财回(huí)表(biǎo)、购房偏(piān)弱带(dài)来的居民与(yǔ)企业之间信用派生偏少等(děng)紧(jǐn)密相关(guān)。

　　稳增(zēng)长思(sī)路不同，使得信用(yòng)派生驱动和(hé)表征不(bù)同过往，企(qǐ)业有效信用派(pài)生(shēng)自去年9月(yuè)以来持续改善，而房(fáng)地产(chǎn)相关融资拖(tuō)累总体信用派生。传统周期下，信用扩张(zhāng)以房地产驱动为主(zhǔ)，使得居民贷款增(zēng)长明显快于企(qǐ)业；相较之下，本(běn)轮(lún)信(xìn)用(yòng)修复主要(yào)靠(kào)企业融资扩张，有(yǒu)效社融从去(qù)年(nián)9月开始持续回(huí)升，而居民信(xìn)贷一度拖累社融回落。

　　本轮信(xìn)用派生带来(lái)的经济效(xiào)应不同过往(wǎng)，有效(xiào)信用派(pài)生(shēng)对企业(yè)行(xíng)为的支持已开始显现。去年3季度以来，资(zī)金(jīn)加速(sù)流向制(zhì)造业，而房地(dì)产(chǎn)相(xiāng)关融资显著(zhù)弱(ruò)于以(yǐ)往，使得制造业投(tóu)资表现显著强(qiáng)于(yú)房(fáng)地产；伴(bàn)随(suí)融资的持续(xù)改(gǎi)善，企业资本开支(zhī)在1季度有所扩大。但房地产“缺(quē)位”，压低了信(xìn)用派生和经济增(zēng)长的弹(dàn)性。

　　三问(wèn)：中观(guān)数据已现“疲(pí)态”？疫情“后(hòu)遗症(zhèng)”或被过度渲染

　　高频(pín)指(zhǐ)标报复性反弹(dàn)后走弱，主要缘于场(chǎng)景恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的存在(zài)，使(shǐ)得大家容易产生悲观情绪。疫情政(zhèng)策调整，放(fàng)大了(le)“春节(jié)效应”带(dài)来的(de)经(jīng)济波(bō)动，部分高频指标(biāo)报复性反弹后(hòu)出现走弱的迹象(xiàng)。其(qí)中，偏消费端(duān)的活动多(duō)在(zài)2月底之后(hòu)走弱，偏生(shēng)产(chǎn)端略(lüè)晚一点，导致宏观数(shù)据屡超预期的同时(shí)，市场信心反其道而(ér)行之。

　　内生动能的修(xiū)复已然开始，消费动能或被低(dī)估(gū)，前半程靠(kào)居民(mín)出(chū)行和企业消(xiāo)费，后(hòu)半程靠居民消费能力的恢复。出(chū)行意愿的持续改善、企业经(jīng)营活动正(zhèng)常化等(děng)，皆(jiē)指向场景恢复带来的消费(fèi)修(xiū)复持续性和弹(dàn)性不宜(yí)低估；批发(fā)零(líng)售、住宿餐饮等服(fú)务业(yè)，及稳增长相(xiāng)关行业招工需求在(zài)逐(zhú)步修复，有助于推(tuī)动收(shōu)入与消费的正循环(huán)。

　　地产链条(tiáo)的“积极”信号也(yě)在累(lèi)积。地产大周期(qī)向下已(yǐ)是共识，地产链条修(xiū)复会弱于传统周期；但小周期超调后的修(xiū)复(fù)出现一些(xiē)“积极”信号。1）高(gāo)能(néng)级(jí)城市地(dì)产供给增多、质量改善，利于需求释放、形(xíng)成供需“正向循(xún)环”；2）中(zhōng)西(xī)部(bù)地区棚改加码(mǎ)（可比(bǐ)口径(jìng)增(zēng)长近60％）、中西部(bù)地区收入修复等，有利于稳定(dìng)低能级城市需(xū)求。

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