金融界5月15日消息 央行今日进行1250亿元1年期MLF操作，中标利(lì)率为2.75％，与此(cǐ)前(qián)持(chí)平。本周有1000亿元MLF到(dào)期。

　　消息面上，上周五曾(céng)经(jīng)有消息称本月MLF中标利率有(yǒu)可能(néng)下调，但是机构分析，央行(xíng)行(xíng)长易纲(gāng)曾在(zài)3月(yuè)公开(kāi)表示(shì)目前实际利率的水平是(shì)比较(jiào)合适，且(qiě)4月28日政治(zhì)局会议对(duì)一季度(dù)的经济复(fù)苏(sū)给予充分(fēn)肯定。

　　5月以来资金面(miàn)转(zhuǎn)松(sōng)，DR007中(zhōng)枢回落至(zhì)1.8％左右，机构杠杆率提(tí)升。5月是(shì)缴税大月，需要关注下周缴税周对(duì)资金面(miàn)可能(néng)造成的扰动。

　　此前媒(méi)体报道称，自5月15日(rì)起银行协定存款及通知(zhī)存款自律上限将下(xià)调，四大国有银行协定存款(kuǎn)和通(tōng)知存款自律上限(xiàn)下调幅度为30BPS，其它金(jīn)融(róng)机构降幅为50BPS。中信证券(quàn)分析，预(yù)计银行协定存款和通(tōng)知存款利(lì)率上(shàng)限(xiàn)的(de)下调有(yǒu)助于(yú)缓(huǎn)解银(yín)行净息差(chà)偏窄(zhǎi)的问题(tí)。

　　国君宏(hóng)观研究指出，近期(qī)部分银(yín)行调降存(cún)款利率(lǜ)，严格上不算(suàn)降息，属于(yú)“利率(lǜ)市场化”的进一步深(shēn)化(huà)。本轮存款(kuǎn)利率(lǜ)调降背后的原(yuán)因(yīn)，是储(chǔ)蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增叠加银(yín)行净息差(chà)收窄。因(yīn)此，存(cún)款利率客(kè)观上可减轻银行(xíng)负债成本，但是(shì)这并不足(zú)以触发(fā)超额储(chǔ)蓄大规模转为消费及(jí)向金(jīn)融(róng)资产(chǎn)流入(rù)。

　　（1）近期部(bù)分银(yín)行调降存款利率，严格上不算降息，属于“利率(lǜ)市(shì)场化”的(de)推进。2023年4月以来，河(hé)南(nán)、广东等(děng)多地中小银行(xíng)（地方(fāng)农商(shāng)行为主）发布公告下调(diào)人(rén)民(mín)币存款挂牌(pái)利率，下调幅(fú)度在(zài)10-45bp不(bù)等。据《经(jīng)济观察网》等权(quán)威媒体报道，5月15日(rì)起银行(xíng)协定存款(卡西欧手表是名牌吗，卡西欧手表很掉档次吗kuǎn)及通知存款自(zì)律(lǜ)上限将下调，引发“降息潮”的(de)热议。不过，作为我国(guó)利率体(tǐ)系的“压舱石”，1年期存款基准利(lì)率（整存整取(qǔ)）依(yī)然维持在(zài)1.5％不变，因此本轮银行存款利率调降严格意义上并(bìng)非真的降息。归根结底，本轮存款利率(lǜ)调降也属于“利(lì)率市场化”的进一步深化。

　　（2）存款利率卡西欧手表是名牌吗，卡西欧手表很掉档次吗(lǜ)调降背后，是储蓄偏高、资(zī)金空转增(zēng)叠加银行净息差收窄。一、2023年初的人民币存款维(wéi)持(chí)高位(wèi)，居民(mín)储蓄释(shì)放速度(dù)较(jiào)慢。因此，存款利率调降背(bèi)景(jǐng)下，居民(mín)储蓄有望进一步流出(chū)，更多流向(xiàng)消费、房贷、资本市(shì)场等。二、资(zī)金(jīn)杠(gāng)杆抬升、空转加剧(jù)。2023年3月降(jiàng)准以来，资金利(lì)率中枢回落，资(zī)金杠杆(gān)明显抬升，资金空转有所加(jiā)剧。存(cún)款利率调降一定程(chéng)度上(shàng)可(kě)以疏通流动性淤积，支撑宽信用(yòng)进程。三(sān)、MLF等(děng)政(zhèng)策(cè)利(lì)率(lǜ)接连调(diào)降后，银行净息差大幅收窄，尤其是城商(shāng)行、农商(shāng)行(xíng)，因此(cǐ)压降(jiàng)存款成本(běn)、规范吸储行为(wèi)也(yě)属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款(kuǎn)利率调降客观上将减轻银行负债成本(běn)，但我们认(rèn)为，这(zhè)并不足以(yǐ)触发超额储蓄大规(guī)模转为消费及向金融(róng)资产流入；回归基本面(miàn)来看，“弱复苏+低(dī)通胀”组合(hé)的延续，仍将利好高(gāo)股息资产(chǎn)和(hé)长期国(guó)债。客观上，本轮银(yín)行下降存款利率的效果与(yǔ)2022年4月、9月的效果类似，可以降低负债端成(chéng)本(běn)，保护银(yín)行(xíng)净(jìng)息差。当前流(liú)动性淤积仍未缓(huǎn)解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅(fú)收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮(lún)存款利率调降，理论上可以促使(shǐ)存款(kuǎn)搬(bān)家，促使(shǐ)超额储蓄流出(chū)，更多转化为消费。但我们觉得刺激(jī)难度较大，倾(qīng)向于认为消(xiāo)费环比(bǐ)修(xiū)复最快的(de)时(shí)候已经(jīng)过去。再回归经济基本面来看，“弱复苏+低(dī)通胀”组合(hé)的(de)延续，意(yì)味(wèi)着(zhe)长端利(lì)率仍有(yǒu)望继续下探(tàn)，高股息资产(chǎn)仍将占优。

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