财联社记(jì)者近(jìn)期从(cóng)行业内了解到，信贷(dài)市场需求低迷持续之下，部分银行出(chū)现(xiàn)了贷款最优惠利率与同期(qī)理财收益率(lǜ)倒挂(guà)或接(jiē)近倒挂的罕见现象。

　　“我们(men)个贷最(zuì)低已经到(dào)年(nián)化(huà)3.65％左右了(le)，但投放依旧比较难。房(fáng)贷和(hé)前十年(nián)比(bǐ)那都是放不出去(qù)的。”4月25日，中部一家大型城商行相关负责人对财(cái)联社记者说。

　　这种情(qíng)况并非(fēi)个(gè)案。4月26日，财联社(shè)记者(zhě)向(xiàng)兴业、广发(fā)等(děng)多家银行了解到(dào)，当前抵(dǐ)押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一(yī)季(jì)度情(qíng)况(kuàng)相(xiāng)比，贷款(kuǎn)利率水平(píng)仍(réng)在进一步下滑。

　　而普益标准监测数据(jù)显示，上周（4月(yuè)17日(rì)-4月23日）全(quán)市场共新发了(le)661款理(lǐ)财产(chǎn)品，环比(bǐ)增加22款，其中86款为开放式(shì)产品，其(qí)平均业(yè)绩比(bǐ)较基准为3.46％，环比下跌(diē)0.07个百分点；575款为封闭式(shì)产品，其平均业绩比(bǐ)较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分(fēn)点。

　　4月26日，一家头部银行理财子(zi)负责人对财联社记者(zhě)表示，正常情况下贷款利率(lǜ)要(yào)高于理财(cái)收益，否则会形(xíng)成套利(lì)空(kōng)间。近期出现的(de)收(shōu)益率倒(dào)挂的情况的确多(duō)年来少见。这种情(qíng)况(kuàng)本质(zhì)上反映实体(tǐ)经济(jì)需求不足，资金可(kě)能在金(jīn)融(róng)市(shì)场空(kōng)转的信(xìn)号。

　　走低(dī)的贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行国际司司长金中夏对外表示，人民(mín)银(yín)行(xíng)认真贯(guàn)彻(chè)党中央、国务院决策部(bù)署，采(cǎi)取了很多措施做好金融支持稳外贸工作(zuò)。首先是降(jiàng)低实体经(jīng)济融资成本。2022年(nián)，我国企业贷款(kuǎn)加权平均(jūn)利率同比(bǐ)下降了34个基(jī)点，仅4.17％，这在历(lì)史上(shàng)是(shì)比较低(dī)的(de)水平。

　　而上周，央行(xíng)一季度金融(róng)统(tǒng)计数据发布会上公布(bù)的数据显(xiǎn)示，3月份银(yín)行体(tǐ)系新发企(qǐ)业贷加(jiā)权(quán)平均利率(lǜ)同比(bǐ)下降29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央行所表述，3.96％系3月份银行(xíng)体系新发企业(yè)贷款加(jiā)权(quán)平均利率水平，并没(méi)有考(kǎo)虑区域(yù)差异。财联社记者注意到，在部(bù)分资金充裕的一线城市利率水(shuǐ)平(píng)下(xià)沉更快，比如央行营管部(bù)早在2月份即(jí)表示(shì)，去年12月(yuè)份，北京地区新发(fā)放企业贷款加权(quán)平均利率(lǜ)仅为(wèi)3.09％。

　　海通国(guó)际(jì)最新报告分(fēn)析认为，一季度的(de)贷款需求非常好，央行(xíng)今(jīn)年一季度(dù)公布的贷款(kuǎn)需求(qiú)指数飙(biāo)升，达到78.4，还是(shì)2012年下半(bàn)年以来的最高值。但最(zuì)近贷款(kuǎn)需求有下降趋势(shì)，如近期票据转贴(tiē)现利率下降，表示银(yín)行贷款需求较(jiào)差，需要购买票(piào)据来填充贷款额度(dù)。

　　与新发放贷款市(shì)场当前的不景(jǐng)气形(xíng)成鲜明对比的(de)是(shì)，一季度(dù)理财市场的收益(yì)率却(què)在节节回(huí)升。普益标准(zhǔn)数据显示，截至2023年1季度(dù)末(mò)，理财(cái)公司(sī)存续理财(cái)产品14892款，占全市场(chǎng)存续理财产品的44.03％。理财公司存续开放式固(gù)收类理财产(chǎn)品(pǐn)（不含现金管理类产品）的近(jìn)1个月年化收益率的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个(gè)百分点。

　　国金固收最新数(shù)据显示，4月24日封闭式理财平均基准利率3.81％，已恢复至(zhì)去年12月水平(píng)；3月以来6M-1Y封(fēng)闭(bì)式(shì)理财基准(zhǔn)利率(lǜ)与1年期AAA级中票、存单利差(chà)走阔。

　　即便与新发理财产品收(shōu)益(yì)率相(xiāng)比，当前银行新发贷款的利率也不占优。普益(yì)标准(zhǔn)监测数据显示，上周（4月17日(rì)-4月(yuè)23日）全市场新发理(lǐ)财产品中，开放式产品平均(jūn)业(yè)绩比较基准为3.46％，封闭式(shì)产品(pǐn)平均业(yè)绩比较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业(yè)内(nèi)：要警惕(tì)资金出现空转套利可能

　　多位受访金融行业(yè)人士对记者表示(shì)，当前新(xīn)发贷款利率和理财收益率之(zhī)间出现倒挂是多年来罕(hǎn)见的(de)情况。部(bù)分人士认为，应该警惕当前非对称利率政策(cè)之下，贷款、存款和金融(róng)市(shì)场之间出现(xiàn)收益(yì)“套利(lì)”空间(jiān)的可能。

　　融360数字科技研究院分析师刘银平(píng)对财(cái)联(lián)社记者(zhě)表示，理财产(chǎn)品收益率超过(guò)银行(xíng)贷款利率，可能会给部(bù)分客户钻空子的机会，从银行(xíng)那(nà)里获取的低息贷款没有投入实际经营，而是拿去(qù)购买收益率更高的理财产品(pǐn)，导致资(zī)金空转，前几(jǐ)年结构性存款市(shì)场曾存在这种(zhǒng)现象。

　　不(bù)过(guò)刘银平认为，目(mù)前(qián)理财(cái)产品业绩比较基(jī)准不代表实(shí)际收益(yì)率，净值是(shì)不断波动的，不会一直上涨，实际上，理财(cái)产(chǎn)品向净(jìng)值(zhí)化(huà)转型之后对(duì)企业的(de)吸引力(lì)有所减弱。

　　上(shàng)海金融与发展实验室主任曾刚对财联社记者表示(shì)，理财收益与(yǔ)金融(róng)市场利(lì)率相(xiāng)对应，出现(xiàn)倒(dào)挂的(de)情况主要是即期的(de)贷款利(lì)率(lǜ)与发(fā)行当期定(dìng)价的(de)理财收益率的差异(yì)，在市场利率快(kuài)速下行的(de)时容易出现这种(zhǒng)收益率(lǜ)不同(tóng)步的脱节(jié)现象(xiàng)。

　　曾(céng)刚认(rèn)为(wèi)，如果银行贷(dài)款利率继(jì)续下行(xíng)，意味着(zhe)当期发行的(de)理财产品的收益(yì)率会同步下降。从这一个角度来看，未来一(yī)段时间的理财产品收(shōu)益率(lǜ)会进(jìn)入下行通(tōng)道。

　　这一判(pàn)断得到(dào)银行(xíng)业内人士的认(rèn)同(tóng)。4月(yuè)25日，某城商行广州(zhōu)分行负责(zé)人对(duì)财联(lián)社表(biǎo)示，该行已经关注(zhù)到理财收益和存贷款利(lì)差的情况，理财与贷(dài)款利率差距(jù)过大(dà)必然引(yǐn)发资(zī)金空转套利，这与货(huò)币政策初(chū)衷(zhōng)不符。估计下一步理(lǐ)财产品收益水(shuǐ)平要降低到3％以下(xià)。

　　一家头部银行理财子负责人对财联社记者(zhě)表示(shì)，考虑到(dào)理财产品底层资产(chǎn)大(dà)多数为债券，而(ér)债(zhài)券市场(chǎng)发行人大多(duō)是(shì)大型(xíng)企业，理论上(shàng)其收益率比个贷是要低(dī)一个等级(jí)。

　　“道理(lǐ)很简单，个(gè)人的信用等级比大(dà)型企业要低，所以(yǐ)个贷的定价理论(lùn)上(shàng)要比(bǐ)理财收益(yì)率(lǜ)高(gāo)才对。现在出现个(gè)贷(dài)定(dìng)价和理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)持平(píng)，甚至出现倒挂(guà)，这(zhè)只能说明个人部门(mén)当前的信(xìn)贷需求(qiú)不足，没有什么人想贷款，导致(zhì)资金(jīn)空(kōng)转(zhuǎn)，这也(yě)是近年(nián)来比较(jiào)罕见的情况。”该(gāi)负责人表示。

　　该(gāi)人士同样认为，如果贷款(kuǎn)定价持(chí)续下行未(wèi)来(lái)新发理财(cái)产品收益(yì)率也会回(huí)落。“市(shì)场(chǎng)对(duì)利率走势的预(yù)期是一致的，新发(fā)的(de)收汴州是现在的什么地方，汴州是指今天的什么城市益(yì)率未来会(huì)下(xià)来，近期整体的趋势也是(shì)这样。一些存量(liàng)的产品年化收益率(lǜ)近(jìn)期大幅上行(xíng)，主要是因(yīn)为底层资产是去年利率高(gāo)位时候拿的，在利率(lǜ)走(zǒu)低(dī)预期下，其净值表现就(jiù)会向(xiàng)上拉。”

　　息差承压(yā)将推(tuī)动存款利率进一步(bù)下行

　　受访银行人士对财联社记(jì)者称，当前(qián)贷款端定价疲软的现状，也(yě)是(shì)有关方(fāng)面不断出手规范存款利率的核心(xīn)动(dòng)因。

　　4月25日，前述中部地区大型城(chéng)商行(xíng)负(fù)责人对记者表示(shì)，在贷款(kuǎn)定价上不去的情况下，未来(lái)存款利率持续下行(xíng)应该是大趋(qū)势，否则银行净息差承受的压力将是巨大的。“现在各行储蓄又多(duō)，之前理财波(bō)动的(de)影(yǐng)响还没完全消除，很多(duō)客户的(de)资金还没有出来，都(dōu)压在储(chǔ)蓄(xù)里。”

　　有(yǒu)市场观点认为，一旦第二季度贷(dài)款需(xū)求走(zǒu)弱(ruò)得(dé)到确(què)认，意(yì)味(wèi)着贷款利(lì)率依然有下降的可能性和空间(jiān)，银(yín)行息差水平面临更艰(jiān)难的局(jú)面。

　　4月25日(rì)，苏州银行一季度(dù)显(xiǎn)示，截(jié)至3月(yuè)末，该行净利(lì)息收益(yì)率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一(yī)步(bù)下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新研(yán)报认为，未来(lái)存款市场(chǎng)成(chéng)本管控仍有后手牌(pái)，“类(lèi)活期”存款(kuǎn)是重要抓手。其预计(jì)，后续对于存款定价自律管理的手段(duàn)包括但不限于(yú)以下三个(gè)方面(miàn)。首先(xiān)，协定存(cún)款、通(tōng)知存款等创(chuàng)新类活期存款有可能将纳入自律机制管理。现(xiàn)阶段，对核心定期(qī)存款而言，同(tóng)时有(yǒu)EPA和MPA进行约(yuē)束，但“类活(huó)期(qī)”存款缺(quē)少政策指引，未来(lái)或将对这类(lèi)产品(pǐn)比照活期存(cún)款进行规范；其次，同业存款套壳协议存款需继续纠正(zhèng)；最后，期权价值过低的“假”结构性存汴州是现在的什么地方，汴州是指今天的什么城市款(kuǎn)仍须规范，后(hòu)续或将结(jié)构性存款的（保底收益(yì)+期(qī)权价值）合计同时纳入(rù)自(zì)律机(jī)制上限，进一步压(yā)降(jiàng)结(jié)构性存款(kuǎn)利率。

　　王一峰(fēng)团队(duì)测(cè)算认为，如果全部企业活(huó)期存(cún)款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上(shàng)市银行企业活期(qī)存款成本率加权平均降幅在30bp左右，将(jiāng)提振息差5.5bp左右，影响(xiǎng)上市银行营收增速2.3pct。

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