近日，国内上(shàng)市(shì)交易(yì)的(de)4只公募商品(pǐn)期(qī)货基金陆(lù)续(xù)公布(bù)了一季报。在一季度商品(pǐn)市场整体下(xià)跌的背(bèi)景下，4只(zhǐ)公募商(shāng)品(pǐn)期货基金也表现不佳，仅建信能源化工期(qī)货ETF利润为正(zhèng)。值得注意的是(shì)，国投瑞银白银期货LOF份(fèn)额在报(bào)告期内增(zēng)加4.30亿份，增幅近三成，备受投资者青睐。

　　具体来(lái)看(kàn)，已(yǐ)实现收益和利润方面(miàn)，一季度，建信能(néng)源化(huà)工期(qī)货ETF已实现收益1637.71万元，利润2491.41万元；国投(tóu)瑞银白银期(qī)货LOF已实现(xiàn)收(shōu)益940.20万元，利润-796.75万元；大成有(yǒu)色金属(shǔ)期货ETF已实现收益-1196.50万元(yuán)，利(lì)润-992.33万(wàn)元；华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF已实现收益-1392.12万元(yuán)，利润-7368.01万(wàn)元。

　　已(yǐ)实现收(shōu)益和利润有何(hé)区别(bié)？4只公(gōng)募(mù)商(shāng)品期货基金在一(yī)季报中均提及，本期已(yǐ)实(shí)现收益指基金本期利息收入、投资收(shōu)益、其(qí)他(tā)收入（不含公(gōng)允(yǔn)价值变动(dòng)收益）扣除相关费用(yòng)和信用减值损失(shī)后的余额，本期利润为本期已(yǐ)实(shí)现(xiàn)收益(yì)加上本期公允价值变动收益(yì)。

　　期末基(jī)金资产净值方面，截至(zhì)3月底，国投瑞银白银期货LOF资产净(jìng)值超过10亿(yì)元(yuán)，达到14.36亿元，华夏(xià)饲料豆粕期货ETF、建信(xìn)能源化(huà)工期货ETF、大成有色金属期货ETF资产净(jìng)值分别(bié)为5.53亿元、4.66亿(yì)元、3.03亿元(yuán)。

　　期末基金份额净值方面，华夏饲料豆粕期货ETF以1.8032元居(jū)首，建(jiàn)信能源化工期货ETF、大成有色(sè)金属期货ETF也(yě)超过1.5元，分(fēn)别为1.5869元(yuán)、1.5568元，国投(tóu)瑞银白(bái)银期(qī)货LOF低于(yú)1元，仅为0.710元。

　　净(jìng)值增长率方面(miàn)，报告期内(nèi)，仅建信能源化工期货(huò)ETF实现正增长，净值增长率为5.57％，大成有(yǒu)色金属(shǔ)期货ETF、国投瑞银白银期货LOF、华(huá)夏饲料豆粕期(qī)货ETF净值增长(zhǎng)率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金(jīn)份额的增减变化(huà)，可(kě)以(yǐ)反映出投资(zī)者的偏好。从份额变动来看，除华夏饲料豆粕期货ETF遭净赎回(huí)外，其他3只(zhǐ)商品期货(huò)基金均受到(dào)净(jìng)申购。截至3月底，国投瑞银白银期(qī)货LOF份额较期(qī)初增加4.30亿份至20.22亿份(fèn)，增幅高达27％；建(jiàn)信能源(yuán)化工期货(huò)ETF份额较期初增加(jiā)2300万(wàn)份至2.94亿份(fèn)，增(zēng)幅8.50％；大(dà)成(chéng)有色金属期货(huò)ETF份额较期初增(zēng)加700万份(fèn)至(zhì)1.95亿份(fèn)，增幅3.73％；华夏饲料豆粕期货ETF份额较期初减少(shǎo)1320万份至3.07亿份，降(jiàng)幅4.13％。

　　一(yī)季度，豆粕市场整体(tǐ)走出下跌行情(qíng)，华夏基(jī)金认(rèn)为，主要原因有以下几点(diǎn)：首先，美国硅(guī)谷(gǔ)银行倒(dào)闭消息在资本市(shì)场持(chí)续发(fā)酵，导致了原油以及美豆(dòu)等(děng)大宗商品价(jià)格下跌，引领(lǐng)国内豆粕价格(gé)下挫；其次，国内现货供(gōng)应相对(duì)充裕(yù)，由于(yú)加工利(lì)润尚可，加(jiā)之巴西(xī)大豆丰产上市，近几个(gè)月国内大豆(dòu)到港量趋(qū)于增加，同时由于下游提货(huò)消极，油厂豆粕不断累(lèi)库，部分油厂(chǎng)甚至出现胀库现象，导(dǎo)致豆粕现货跌(diē)幅过大；最后，需求端低(dī)迷不(bù)振，由(yóu)于春节前养殖产品集中出栏，春节后(hòu)一段时间(jiān)一般是(shì)豆粕需求淡季，而今年由(yóu)于生猪价格持续(xù)下行，养殖(zhí)业(yè)复产积极性不高，加之(zhī)非洲猪瘟(wēn)疫情偶发，使(shǐ)得豆粕需求更是雪上加霜(shuāng)，油(yóu)厂(chǎng)豆(dòu)粕成(chéng)交和提货量(liàng)处于偏低水平。

　　关于报告(gào)期内(nèi)基金投资(zī)策略和运作分析，国投瑞银基金(jīn)表(biǎo)示，一季度(dù)白银(yín)在初期两(liǎng)个月处于振荡调整(zhěng)，在(zài)三月份又(yòu)很快(kuài)反弹至年初位置。黄金较白(bái)银表现(xiàn)更为强势(shì)，金银比价有蜂王浆吃了容易得癌，蜂王浆吃出一身病所(suǒ)抬(tái)升。前(qián)期走势主要受制于白银工(gōng)业属性及美联储加息预(yù)期升温影响，白银表现出更高的(de)波动性(xìng)。后期则主要(yào)是欧(ōu)美银行业(yè)出现流动性危机，导致(zhì)避险情(qíng)绪高涨，也大幅降低了市(shì)场对于美联储(chǔ)的加息预期。

　　国(guó)投瑞银基金认为，美联储(chǔ)货币政(zhèng)策调整节奏(zòu)与经(jīng)济衰退(tuì)担忧继续主导贵金属行(xíng)情，同时也需(xū)关注突发地缘(yuán)政治、金(jīn)融(róng)体系的流动性风险、新(xīn)兴(xīng)经济体(tǐ)债务(wù)风险等(děng)黑(hēi)天鹅事件的(de)影(yǐng)响。今(jīn)年以来，美联储已连续加息两次各(gè)25BP，加息(xī)步(bù)伐明显放缓(huǎn)，点阵图显示美联(lián)储今年(nián)或(huò)还有一(yī)次(cì)加息(xī)。随着美国加息渐入尾声，而通胀仍(réng)处于高位，宏观(guān)环境对贵金(jīn)属相对有利，贵金属配置价值进(jìn)一(yī)步提升(shēng)。考虑到白(bái)银的(de)高弹性及金(jīn)银比(bǐ)价的相(xiāng)对高位，建议择机积极(jí)配置。

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