国内“五一”假期来了，但海外市场风险依旧(jiù)不容忽视。在美国多项重(zhòng)要经(jīng)济数据(jù)出炉后，美联储(chǔ)也(yě)将召开5月议息(xī)会议，市场普(pǔ)遍预期(qī)将继(jì)续加(jiā)息25BP。在利好利空消息(xī)交织下，节(jié)后市场走势(shì)将如何演绎(yì)？

　　美国第一(yī)共和(hé)银行股价已累计下(xià)跌90％以上(shàng)

　　截至周五(wǔ)收盘，美国第一共和(hé)银行的(de)股价(jià)收跌43.2％，盘中一度腰斩(zhǎn)，且(qiě)多次(cì)触发(fā)停牌，原(yuán)因是达成救(jiù)助协议以维持该银行(xíng)运营的(de)希望在变得渺茫。该股今年(nián)已下跌(diē)90％以上。消息人士称，该银行很有(yǒu)可能会被美(měi)国联(lián)邦储蓄保险公司(sī)（FDIC）接管。

　　根据美媒报道，自美(měi)国第一共和银(yín)行公布其第(dì)一季(jì)度存(cún)款(kuǎn)下降40.8％至1045亿(yì)美元后，该银行股价(jià)在接下来(lái)的两天内下跌超过60％，创下历史新低。目前包(bāo)括来自美国(guó)联邦储(chǔ)蓄保险公司、财政部(bù)和美联储的官员(yuán)正在与(yǔ)其他银行进(jìn)行协调会(huì)议，为(wèi)第(dì)一共和(hé)银行制(zhì)定救助(zhù)计划。

　　美联储反省硅谷(gǔ)银行倒闭，寻(xún)求大范围(wéi)加强银(yín)行(xíng)规(guī)管

　　在当地(dì)时间(jiān)4月28日公布的(de)内部审查(chá)报(bào)告(gào)中，美联储(chǔ)承认(rèn)，对于上(shàng)月硅谷银行的倒闭(bì)案，美(měi)联储难辞其咎(jiù)，倒闭既源于该(gāi)行自身(shēn)风险管理薄弱，也(yě)和美联储的审(shěn)查督导行动拖沓有关(guān)。

　　美(měi)联储认为，银行(xíng)业审查员(yuán)未能采(cǎi)取有力行动(dòng)解决硅谷银行越来越(yuè)多的问题。美(měi)联储(chǔ)负责金融业监管的副主(zhǔ)席巴尔（Michael Barr）在报告中称，审查员未能充分认识(shí)到，随着硅谷(gǔ)银(yín)行的规模扩(kuò)大、复杂(zá)性增加(jiā)，该行(xíng)变得有多么(me)不堪一击。他们的确发(fā)现了风险，却没有(yǒu)采取足够的(de)措(cuò)施，保证该(gāi)行(xíng)足够(gòu)迅速地解决问(wèn)题。

　　报告中，巴尔(ěr)总结硅(guī)谷银行倒闭有四大成因，其中三(sān)点都和美联储监管不力有关。他说(shuō)，美(měi)联储监管者的(de)错误部分源于，特朗普执政(zhèng)时的金融(róng)业(yè)改革(gé)普遍放松了对(duì)中等银行的规管。

　　巴尔(ěr)还提到，美(měi)联储的文(wén)化转变似乎(hū)导(dǎo)致联储的监管变得(dé)更(gèng)宽(kuān)松(sōng)。这些变(biàn)化(huà)体现在降(jiàng)低标准(zhǔn)、增(zēng)加(jiā)复(fù)杂性，以及监管方(fāng)式不够自信果断，它们阻碍了有效(xiào)的监(jiān)管(guǎn)。

　　美联储认为，其(qí)银行业审查员(yuán)已经确定了硅谷银行(xíng)存在导致(zhì)其倒闭的一大问题(tí)——利率相关风险，但美联储(chǔ)自身的流程“过于审慎”，侧重在(zài)采取行动以前累积过多的证据(jù)。

　　美联储的(de)数据显(xiǎn)示，截至(zhì)倒闭时，硅谷银行收到31项监管机构(gòu)的(de)公开(kāi)审查(chá)报告或(huò)警(jǐng)告，数(shù)量是(shì)其他银行的三(sān)倍。报告称，随着硅谷银行(xíng)壮大，近些年美联储忽(hū)视(shì)了范围更广的问题，比如该行多(duō)年来一直(zhí)突破内部风险限制，其采用的(de)流(liú)动(dòng)性指标却显示，存款基础稳定，其利率相关风险(xiǎn)还被评(píng)为令人满意。

　　巴(bā)尔透露，美(měi)联(lián)储(chǔ)将重新审(shěn)查，适用于资产超过(guò)千亿(yì)美元银行的一系列规(guī)定，包括压力(lì)测试和流动性要(yào)求，将(jiāng)重新评(píng)估，怎样监督和监管一家银行对利率流动性风(fēng)险的风控。

　　巴尔说(shuō)，硅谷银行倒闭表明，需要对(duì)范围更(gèng)广(guǎng)泛(fàn)的(de)银行强化适用的标准(zhǔn)，联储应考虑，让(ràng)更大范围的银行适用(yòng)标准和的流动性规定。他(tā)呼吁，重新评估，对于超(chāo)过25万美(měi)元联(lián)邦保险上限的银行存款(kuǎn)，监管方的处理方。

　　巴尔认为，美联储应要求更(gèng)广泛的(de)银行考虑到可(kě)出(chū)售证(zhèng)券的未实现损益，以便让银行(xíng)的资本要求更好地匹配其财(cái)务状况(kuàng)和风(fēng)险。他暗示，对资本规(guī)划和风(fēng)险管理不足(zú)的公司，美联储可能增加资本或流(liú)动性的(de)要求(qiú)，或者限制(zhì)股票(piào)回购、股息支付(fù)或高(gāo)管薪(xīn)酬。

　　美(měi)总(zǒng)统拜登批准内(nèi)华达州和佛罗里达州重大灾难声明

　　据央(yāng)视新闻消息(xī)，根据美(měi)国(guó)白宫当地时(shí)间4月28日的声明，美国总统拜登(dēng)批准内华达(dá)州(zhōu)重大灾(zāi)难声明(míng)，他(tā)下令(lìng)为(wèi)3月(yuè)8日至3月(yuè)19日期间受(shòu)冬季风暴(bào)影(yǐng)响的地(dì)区(qū)提供联邦(bāng)援(yuán)助。

　　此外，拜登还于27日(rì)晚批准佛罗(luó)里达州(zhōu)重(zhòng)大灾难声明，他下令为4月12日至4月14日期间受严重风暴影响的地(dì)区提供(gōng)联邦援助。

　　联邦援助资(zī)金可在成本分担的基础上提供给州政府和(hé)符(fú)合条件的(de)地方政府以及(jí)某些私人非营(yíng)利组织，用于(yú)受灾害影响(xiǎng)地区(qū)的应(yīng)急和修(xiū)复工作。

　　欧盟与波兰(lán)等(děng)五国就(jiù)乌克兰农产品(pǐn)相关事(shì)宜达成原(yuán)则性(xìng)协议

　　据央视新闻消息，当地时间28日，欧盟委员会执行副主席东(dōng)布罗(luó)夫斯基斯对外宣布，欧委(wěi)会已与保加利亚、匈牙(yá)利(lì)、波兰、罗马尼亚和斯(sī)洛伐克(kè)就乌(wū)克兰(lán)农产品相(xiāng)关事(shì)宜达成原(yuán)则性协议。

　　东(dōng)布罗夫斯基斯表示，欧(ōu)盟(méng)已采取行动解决欧盟成员国和乌克(kè)兰农民的担忧。具(jù)体措施(shī)包括推(tuī)动波兰、斯(sī)洛伐克、保加利亚(yà)等国撤回针对乌农产(chǎn)品的单(dān)边措(cuò)施。从欧盟层面对小麦、玉米、油菜籽、葵花籽等4种(zhǒng)农产品实施保障措施。为5个受影响的成员国农民提供1亿欧(ōu)元的一(yī)揽子(zi)支(zhī)持。此外，欧盟将继续(xù)推进包括葵花籽油等产品的倾销调查。欧盟(méng)将进一步确(què)保乌克兰农产品通过(guò)欧盟通(tōng)道出口到(dào)其(qí)他国家。

　　美(měi)国滞胀困境：经济继续放缓，通(tōng)胀依(yī)旧高企

　　4月28日，美(měi)国商务部最(zuì)新公布的数据显(xiǎn)示，美国3月(yuè)核心PCE物价指(zhǐ)数同比上升4.6％，预(yù)估为4.5％，前值为4.6％。同时美国3月核心PCE物价(jià)指(zhǐ)数环(huán)比上涨0.3％，与市场预期(qī)及前值(zhí)持平(píng)。

　　据(jù)悉，剔(tī)除食品和能源的核心PCE物价指数是(shì)美(měi)联储青睐(lài)的通(tōng)胀指标之一。此(cǐ)次(cì)公(gōng)布的(de)数据再度印证了美(měi)国通胀的居高不(bù)下(xià)，这加大了(le)美(měi)联储5月再次加息的可能(néng)性。报(bào)告(gào)公布后，美国短期利(lì)率(lǜ)期货小幅下(xià)跌，反映出(chū)5月份加息25BP的可(kě)能性约(yuē)为90％。

　　就在此前一天(tiān)，美国商务部公(gōng)布(bù)的一季度美国宏观经济数据显示，美国一季度GDP同比仅增长1.1％，大幅不及市场(chǎng)预期(qī)的2％，且增速(sù)较前值2.6％显(xiǎn)著(zhù)放缓。而(ér)同日(rì)公布的一季度(dù)核心PCE物价(jià)指数年化环比初(chū)值(zhí)升至(zhì)4.9％，超(chāo)出市场预(yù)期(qī)的4.7％及前值(zhí)4.4％。

　　一德期(qī)货宏(hóng)观贵金属分(fēn)析师张晨(chén)向期(qī)货(huò)日报记者表(biǎo)示，上述数据显示出美国经济(jì)放(fàng)缓但通胀水(shuǐ)平依旧高企的(de)滞(zhì)胀特征。不过，从美国GDP折年数同(tóng)比数据来看，他认为一季度(dù)1.6％的增(zēng)速较去(qù)年四季度0.9％的增(zēng)速出(chū)现明显回暖，显示出美(měi)国经济(jì)虽有放(fàng)缓，但韧性尚存。

　　“一季度(dù)美国GDP数据超预(yù)期放缓，坐实了市场(chǎng)对于美国经(jīng)济衰退的(de)忧虑，再加上目(mù)前欧美银行(xíng)信用危机的尾部效应持续存(cún)在，金融不稳定(dìng)叠(dié)加经济(jì)景气下滑，一定(dìng)程度上(shàng)削弱了美联(lián)储货(huò)币政策的紧缩预(yù)期，同时(shí)增(zēng)加了下半年(nián)美联储降息的预(yù)期。”中信建投期(qī)货宏(hóng)观贵(guì)金属分析师罗亮认为。

　　不过，他也表示，由(yóu)于反映核心个人消费(fèi)支出在内(nèi)的一季度(dù)PCE通胀数据持(chí)续上升，再加(jiā)上周五晚间公(gōng)布的(de)3月核心PCE数据也偏强，因此(cǐ)美联储5月份加息基本(běn)不存在悬念，此次GDP数据更多影响的是年中美联储的政策变化(huà)。

　　5月(yuè)加息(xī)或(huò)“板上钉钉(dīng)”，此次会议还需关注什么？

　　金瑞期货宏观贵金属分析师吴梓杰(jié)认为(wèi)，当前(qián)美联储(chǔ)货币政策面临抑制通胀以(yǐ)及宏观审慎两难的抉择。随着此(cǐ)前(qián)银行(xíng)业危机(jī)的(de)爆发以及一季度(dù)经济的回落，美国当(dāng)前(qián)经济的脆弱性以及下行压力已经持续增加，但是一季度(dù)核心PCE同(tóng)样大幅超过(guò)预(yù)期，显示出核心通(tōng)胀(zhàng)黏性(xìng)超预期。

　　“对(duì)于(yú)美联储(chǔ)来说，这意味着进行(xíng)政策选(xuǎn)择时不得(dé)不更加(jiā)慎重。”吴梓杰预计，美(měi)联储(chǔ)5月大概率将会保持加息25BP的(de)节奏，但在记者会(huì)上鲍威尔(ěr)表态或将(jiāng)更加注重(zhòng)安抚市(shì)场情绪，强调对宏观风险的把控(kòng)，且对未来加息的态(tài)度或将更加谨(jǐn)慎。

　　张晨(chén)认为，目(mù)前市场已经(jīng)对美联储5月加(jiā)息25BP作出了充分的计(jì)价。鉴于此次会议并(bìng)无(wú)最(zuì)新点阵(zhèn)图和经(jīng)济展望公(gōng)布，因此会议重点在于利率决议声明及鲍(bào)威尔(ěr)的(de)会后发言两方面。其(qí)中，在决议(yì)声明方(fāng)面，可重点(diǎn)观(guān)察措辞调整变(biàn)化情况，特别是能否出现“停止加息”相关暗示。而在会(huì)后的新闻(wén)发布会(huì)上，需要(yào)重点关注鲍威尔对于经济与(yǔ)通胀前(qián)景、后续货(huò)币(bì)政策以及银行业危(wēi)机引(yǐn)发的(de)信(xìn)贷收缩等(děng)方(fāng)面(miàn)的观点论述。特别是如果出现“停(tíng)止加息”等明显鸽派暗示，则无论对于商品市场还是权益市(shì)场而(ér)言，均构成(chéng)短期提振(zhèn)。

　　罗亮认(rèn)为，此(cǐ)次美联(lián)储(chǔ)会议需要关注三个方面：一是考虑到通胀(zhàng)的顽固性，美联储是否会透露(lù)其愿(yuàn)意容忍(rěn)更高水(shuǐ)平的(de)通胀；二(èr)是(shì)美联储(chǔ)对于(yú)目前金融(róng)以及经济风(fēng)险的判断，到底是短期风险还(hái)是长期风险；三是美(měi)联储未来的货(huò)币政策预(yù)期，比如是否透露下半年将降(jiàng)息或者不降息。

　　他认为，如果美联储依然偏鹰(yīng)派(pài)，则预(yù)期风险资产(chǎn)将继(jì)续(xù)回调，美(měi)债利率(lǜ)曲线会加深倒挂的程(chéng)度(dù)，对(duì)市(shì)场而(ér)言偏负(fù)面；如果美联(lián)储偏(piān)鸽派，那市场风险偏好(hǎo)会(huì)再度(dù)上(shàng)升，美元指数(shù)预计显著下行，贵金属(shǔ)将(jiāng)领涨资产(chǎn)。

　　吴梓(zǐ)杰表示，由于当(dāng)前市场(chǎng)对5月(yuè)加息25BP已经计价较为充分，预计加息结果不(bù)会引起市场较(jiào)大波动，但是对于6月及(jí)以(yǐ)后偏鹰(yīng)的(de)政(zhèng)策(cè)预(yù)期(qī)交易依旧不足。因此，他认为(wèi)本次会(huì)议上需要(yào)重点关注美联储声明以及鲍(bào)威尔在记者会(huì)上对未来政策路径(jìng)的(de)展望。“尤(yóu)其是如果美联储意外偏鹰(yīng)，比如表现出了(le)6月仍将加(jiā)息的倾向，则市(shì)场或将(jiāng)面临较大的冲击，相关风(fēng)险资产有意外下跌的风险。”他说。

　　贵金属市场面临涨跌两(liǎng)难局面

　　近期(qī)美(měi)元指(zhǐ)数持稳，贵金属行情则表现乏(fá)力。张晨认(rèn)为，4月(yuè)以(yǐ)来，欧美银行业(yè)风(fēng)险事件溢出(chū)影(yǐng)响逐(zhú)渐减弱，市场对于(yú)美联储(chǔ)货币政策迅速转向的乐观(guān)预期出(chū)现一(yī)定修正，贵金属市场出现高位振荡(dàng)调整，但(dàn)总体回调幅度有(yǒu)限。

　　当下来看，他(tā)认为贵(guì)金(jīn)属(shǔ)市场在利(lì)多(duō)、利(lì)空因素间来(lái)回拉扯。利多因素方面，美(měi)联(lián)储加息临近尾声，对(duì)贵金(jīn)属价格的压制边际减弱。同时，美(měi)国经济前景(jǐng)黯(àn)淡，债务上限(xiàn)悬而(ér)未决以(yǐ)及银行(xíng)业风险事件余(yú)波反复，不断激发市场避(bì)险情绪(xù)。从更为(wèi)宏(hóng)观的(de)角度来看，全球“去美元化”方兴(xīng)未艾，各国(guó)央行强化(huà)黄(huáng)金资产储(chǔ)备功能，使得央(yāng)行“购金(jīn)潮”经久不息。上述种种因(yīn)素均对(duì)贵金属价格形成(chéng)支撑。

　　而利空(kōng)因素主(zhǔ)要是(shì)，市场(chǎng)和美联(lián)储(chǔ)对(duì)于(yú)后续货币政策之间的预期(qī)差，以(yǐ)及美国经济层面的韧性犹(yóu)存(cún)。“特别(bié)是(shì)就业市场尽管过(guò)热态势有所缓和(hé)，但(dàn)无论是(shì)新增非农就业人数还是失业率指标(biāo)，还远未触及经济衰退以及(jí)美联储货币政策转向的(de)阈(yù)值(zhí)区间，这极有可(kě)能造成通胀回归波(bō)折反复(fù)，进而引发(fā)美联储货币政(zhèng)策前景预期(qī)摇摆。”他说。

　　他预计，在5月美联储议息会议落(luò)地后(hòu)的一段(duàn)时间内，市(shì)场仍然会延续上述的修正走势，美联(lián)储还需在更多(duō)数据指引(yǐn)以(yǐ)及银行风险事件落地后，再(zài)相(xiāng)机作(zuò)出(chū)政策调(diào)整，而在此之(zhī)前预计仍会延续当前“走一(yī)步看一步”的决策思路。而市场对于年内降(jià李白《江湖行》全诗及翻译注释，李白《江湖行》全诗及翻译ng)息的(de)乐观预期的修(xiū)正空间犹(yóu)存(cún)。

　　罗(luó)亮(liàng)认为，目前(qián)贵金属市场(chǎng)的逻辑有两条主线：一是美国经济是否(fǒu)会陷入衰(shuāi)退，二(èr)是全(quán)球贸易结算体(tǐ)系下美元的(de)趋势压(yā)力。“过去20年，贵金属(shǔ)价(jià)格主要(yào)锚定(dìng)的是美债实际利率的变化，但是最(zuì)近这种联系正在(zài)脱钩，央行(xíng)购金以及(jí)美元结(jié)算(suàn)体系的变(biàn)化使得贵金(jīn)属获得了越来(lái)越(yuè)多的金融溢价。”整体来看，他认为目前贵金属多头驱(qū)动(dòng)的逻辑还没结束，且近期的表现也是易涨难跌。从资产配置(zhì)的角度来(lái)看(kàn)，仍推荐将(jiāng)贵金属作为多头(tóu)配(pèi)置。

　　“当前贵金属市场已经表现出了一(yī)定程度的易(yì)涨难跌。”吴梓(zǐ)杰表示(shì)，一方面，美国经济下行以(yǐ)及(jí)欧(ōu)美银行(xíng)业风险带来的避(bì)险情(qíng)绪对贵金属价格(gé)仍有一定支(zhī)撑，但边(biān)际减(jiǎn)弱(ruò)；另一方面，美国通胀高位带来的加息预测，未能对贵金属形成有力的回落压力。因(yīn)此(cǐ)，他预计贵(guì)金属市(shì)李白《江湖行》全诗及翻译注释，李白《江湖行》全诗及翻译场整体仍以高(gāo)位振荡(dàng)为主，在基(jī)准(zhǔn)假设下，贵金属(shǔ)交易主线将回归通胀逻辑。他认为，当前(qián)市(shì)场对于美联储降息的(de)预期仍大幅领先美(měi)联储的官方(fāng)预(yù)期，预计在高通(tōng)胀(zhàng)压力(lì)下，市(shì)场(chǎng)对降息预(yù)期的修正或将带来金银(yín)价格的进(jìn)一步回调。

　　市(shì)场(chǎng)人士(shì)提示，随着国内“五(wǔ)一”长假开启，还须警惕(tì)海外市(shì)场风险。

　　罗亮表示，近期宏观市场关(guān)键数据较多(duō)，导致市场情(qíng)绪(xù)波澜起伏，同时基本面因素也多空交织，海外市场容易出现巨幅波动。同时，国内“五一”假期(qī)结(jié)束(shù)后，市(shì)场将(jiāng)直面美联储5月利率决议落地，他预计(jì)美联储会议(yì)结果或将偏鸽李白《江湖行》全诗及翻译注释，李白《江湖行》全诗及翻译，因(yīn)此推荐节后(hòu)逐渐增(zēng)加风(fēng)险资产的头寸(cùn)。

　　“鉴(jiàn)于国(guó)内‘五一’假期跨越5月美联储议息会议等重(zhòng)要事件，加之银行业危机及(jí)债务上限问(wèn)题悬而(ér)未决，投(tóu)资者要防止过分(fēn)押(yā)注引发的风(fēng)险。假期后可关注贵金属回落企稳情况，可以(yǐ)逢低布局(jú)多单。”张晨表示。

　　吴梓杰也表示(shì)，由于国内“五一(yī)”假(jiǎ)期恰逢(féng)海(hǎi)外美联储会议这一关键(jiàn)时间节点，投(tóu)资者若(ruò)保留头寸过节，则(zé)要(yào)保持(chí)头寸(cùn)有足够安全(quán)边际，以防(fáng)“黑天鹅”事件带来冲击。他表示，节后(hòu)贵金(jīn)属或(huò)将迎来更加明确的方向性(xìng)行情，可根据(jù)美联储议(yì)息会议给出的(de)指(zhǐ)引，对贵金属进(jìn)行相(xiāng)应布局。

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