近(jìn)日，国(guó)内(nèi)上市交易的4只公募商品期(qī)货基金(jīn)陆续公(gōng)布(bù)了(le)一季报。在一季(jì)度商(shāng)品市场整体下跌的背景下，4只(zhǐ)公募商(shāng)品期(qī)货基(jī)金也表现不(bù)佳(jiā)，仅建(jiàn)信(xìn)能(néng)源化工期货ETF利润为正(zhèng)。值得注意(yì)的(de)是(shì)，国投(tóu)瑞银白银期货LOF份额在(zài)报告(gào)期内(nèi)增加(jiā)4.30亿份，增幅近三成，备受投(tóu)资者(zhě)青睐。

　　具体来看，已实现收益和利润方面(miàn)，一季度，建信能源化工(gōng)期货ETF已实现收(shōu)益1637.71万元(yuán)，利润2491.41万元；国投(tóu)瑞银白银期货(huò)LOF已实现(xiàn)收益940.20万(wàn)元，利润-796.75万元；大成有色金属期货ETF已实(shí)现收益-1196.50万元，利润-992.33万(wàn)元；华夏饲料(liào)豆粕期货ETF已实(shí)现(xiàn)收益-1392.12万元(yuán)，利润(rùn)-7368.01万元。

　　已(yǐ)实现收(shōu)益(yì)和利润有(yǒu)何区别？4只公募商品(pǐn)期货基金在一季(jì)报中均提及(jí)，本期已实(shí)现收益(yì)指基金本期利息(xī)收(shōu)入、投资收益、其他收入（不含公允价值变动收益(yì)）扣(kòu)除相关费用和信用(yòng)减值损失后的余额，本期利润为(w太深是一种什么体验，太深是不是不好èi)本(běn)期已实现(xiàn)收益加(jiā)上本期公允(yǔn)价值变动收益。

　　期末(mò)基金(jīn)资产净值方面，截至3月底，国投(tóu)瑞银白银期(qī)货LOF资产(chǎn)净值超过(guò)10亿元，达到(dào)14.36亿元，华夏饲料豆粕期货ETF、建信能源化工期货ETF、大成(chéng)有(yǒu)色(sè)金属期(qī)货ETF资产净(jìng)值分别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末(mò)基(jī)金(jīn)份额净值方面，华夏饲料豆粕(pò)期货ETF以1.8032元居(jū)首(shǒu)，建信(xìn)能源化(huà)工(gōng)期货(huò)ETF、大成(chéng)有色金属期(qī)货ETF也超过1.5元，分(fēn)别(bié)为(wèi)1.5869元(yuán)、1.5568元，国投(tóu)瑞银(yín)白银(yín)期货LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净(jìng)值增长率方面，报告期内，仅建信(xìn)能源(yuán)化工期货ETF实现正增长(zhǎng)，净值(zhí)增长(zhǎng)率为5.57％，大成有色(sè)金属(shǔ)期货ETF、国(guó)投(tóu)瑞银白银期货LOF、华(huá)夏饲料豆粕期货ETF净(jìng)值增(zēng)长率(lǜ)分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金(jīn)份额的增减(jiǎn)变化，可(kě)以反映(yìng)出投资(zī)者的偏好。从份(fèn)额(é)变动来看，除华(huá)夏(xià)饲料(liào)豆(dòu)粕期货ETF遭净赎回外，其他(tā)3只商品期(qī)货基金均(jūn)受到净申购。截至3月(yuè)底，国投瑞银白银期货LOF份额(é)较期初增(zēng)加4.30亿份(fèn)至20.22亿份，增幅(fú)高达(dá)27％；建信能源化工期货ETF份额(é)较期初(chū)增加2300万份至2.94亿份，增(zēng)幅(fú)8.50％；大(dà)成有(yǒu)色(sè)金属期货ETF份额较期初增加700万份至(zhì)1.95亿(yì)份，增幅3.73％；华(huá)夏饲料豆粕期货ETF份额较期初减少1320万份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度，豆(dòu)粕(pò)市(shì)场整体(tǐ)走出下跌行情(qíng)，华夏基(jī)金认为(wèi)，主要原(yuán)因(yīn)有以下几点：首先，美国硅谷银行倒闭消(xiāo)息太深是一种什么体验，太深是不是不好在(zài)资(zī)本市场持续发酵，导致了(le)原(yuán)油以及美豆等(děng)大宗商品价格下(xià)跌(diē)，引领(lǐng)国内(nèi)豆粕(pò)价格下挫(cuò)；其(qí)次(cì)，国(guó)内现(xiàn)货供应相对充裕，由于(yú)加工利润太深是一种什么体验，太深是不是不好尚(shàng)可，加之巴西大豆丰产(chǎn)上(shàng)市，近几个月国(guó)内(nèi)大豆到(dào)港量趋于增(zēng)加，同时由于下游提货消(xiāo)极，油厂(chǎng)豆粕(pò)不断累库，部分油厂甚至出现胀库现象(xiàng)，导致豆粕现(xiàn)货跌幅过(guò)大；最后，需求端低迷不(bù)振，由于春节前(qián)养殖产品集中出栏(lán)，春节后一(yī)段(duàn)时间一(yī)般是豆粕(pò)需(xū)求淡季(jì)，而今年由(yóu)于生猪价格持续下行，养殖业复产积极性(xìng)不高，加之非洲猪瘟疫情(qíng)偶(ǒu)发，使(shǐ)得(dé)豆粕需(xū)求更(gèng)是雪上(shàng)加霜，油厂(chǎng)豆粕(pò)成交和提货量处于偏低(dī)水平。

　　关于报告期内基金投资策略和运作分析，国投瑞银基金表示，一季度(dù)白银在初期两个月处于振荡调整，在三月份(fèn)又很快(kuài)反弹至年初位置。黄金较白银表现更为(wèi)强(qiáng)势，金银比价有所(suǒ)抬升。前期(qī)走势主(zhǔ)要受制于(yú)白银(yín)工业属性及美联储加息预期升温影响，白银表现(xiàn)出更高的(de)波动性。后期则主要是欧美银行业出现(xiàn)流动(dòng)性危机，导(dǎo)致(zhì)避险情绪高涨，也大幅降(jiàng)低了市场对于(yú)美(měi)联储的(de)加息预(yù)期(qī)。

　　国(guó)投瑞银基金(jīn)认为，美(měi)联储货币政策调整(zhěng)节奏与经济衰退担忧继续(xù)主(zhǔ)导(dǎo)贵(guì)金属行(xíng)情，同时也需关注突发地缘政治、金融体(tǐ)系的流动(dòng)性风险、新兴经济体债(zhài)务风险(xiǎn)等黑天鹅事件的影响。今年以来，美(měi)联储已(yǐ)连续(xù)加息两次各25BP，加息步伐明显放缓，点阵图(tú)显示美联储今年或还有一次加息。随着美国加息渐入(rù)尾(wěi)声，而通胀仍处于高位，宏观环境对贵金属相对有利，贵金属配置价值进一步提升。考虑到白银的(de)高弹性及金银(yín)比价的(de)相对(duì)高位，建议择机积极配置。

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