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子不学,非所宜什么意思，子不学,非所宜这句话是什么意思沿着三条投资范式，“中特估”重点关注方向有这些

　　一(yī)、“中特估”投资范(fàn)式之一：低估值、高分红

　　低(dī)估值、高(gāo)分红，是包括能源(yuán)链、“一(yī)带一路”和运营商在内的(de)“中特估”方向(xiàng)最(zuì)鲜明的共同特征：1）截至2022年(nián)底(dǐ)，能源链、“一带一路”和运(yùn)营商(shāng)PB估值分别处于2016年以来(lái)的(de)16.8％、5.8％和14.9％分位。而即(jí)便(biàn)经历年初以来的大(dà)幅上涨(zhǎng)后，当前这些板块估值(zhí)仍处于历史平均水(shuǐ)平附近。2）与此同时(shí)，能源链(liàn)、“一带一(yī)路”和运营商股息率显著高(gāo)于市场(chǎng)整体，较高的分红也成(chéng)为(wèi)其进(jìn)可攻(gōng)、退可(kě)守的重要支撑。

　　二(èr)、“中(zhōng)特估”投(tóu)资(zī)范式之二：政(zhèng)策的(de)持(chí)续支撑(chēng)和(hé)催(cuī)化

　　政策持(chí)续支撑和催化，成为“中特(tè)估”中“一带一路(lù)”和运营商板(bǎn)块(kuài)修复的重要驱动。

　　1）“一带一路”：在“一(yī)带一路”十周年(nián)之际，从沙(shā)伊和解、中俄深化合作联合声(shēng)明、中巴(bā)联合声(shēng)明等，以及(jí)后(hòu)续5月召(zhào)开在即(jí)的第三届“一带一路”国际合作高峰论坛，“一带一路”相关(guān)利好(hǎo)不断，板块行(xíng)情(qíng)得到催化(huà)。

　　2）运营商(shāng)：去(qù)年(nián)10月(yuè)以来，数字经济上升为国家(jiā)战略，相关政策密集出台。今年(nián)国务院改组又(yòu)新设国家数据局(jú)。运营商(shāng)作(zuò)为(wèi)“数字(zì)经(jīng)济”的基(jī)础设施(shī)，持(chí)续得到催化。

　　三、“中特估”投资(zī)范式之三：景气修(xiū)复预期

　　2023年中国复苏+人民币升值(zhí)的全年(nián)宏观主线驱动盈利能力修复，带(dài)动能源链整体性上涨。1）能源产(chǎn)业链作为原材料(liào)高度依赖海外供应、同时下游(yóu)需(xū)求基本集(jí)中在(zài)国内市场的方(fāng)向之一，将充分受益于人民币升值的宏观趋势。2）中(zhōng)国经济复苏，下(xià)游领(lǐng)域(yù)需(xū)求预期回(huí)暖，能源(yuán)产业链尤(yóu)其是行业龙(lóng)头盈(yíng)利已在(zài)修复。

　　四、沿着三条(tiáo)投资(zī)范式，“中特估”重点关注哪些方向？

　　除了(le)能源链、“一带一路(lù)”和运营(yíng)商等之外，当前我们建(jiàn)议关(guān)注(zhù)机(jī)械（造船）、交(jiāo)运（公路(lù)、铁路、港口(kǒu)）、大型(xíng)银行等细分方向。

　　1）机械（造船）：船舶制造业作为国(guó)家重(zhòng)点支持的战(zhàn)略(lüè)性产业之一(yī)，近年来经历了(le)行业(yè)调整和(hé)产能(néng)过剩的困(kùn)境，但(dàn)近期板块景(jǐng)气已在改善：一方面，随(suí)着(zhe)全球(qiú)航运(yùn)市(shì)场需(xū)求正在(zài)增长，带来包(bāo)括化学(xué)品船与成品(pǐn)油轮船的订单(dān)大幅提升。另一方(fāng)面(miàn)，国企改革推动造船企业(yè)重组整合和(hé)产能优化之下，国内船(chuán)舶制造(zào)业已在逐步实现结构调(diào)整和产(chǎn)能优化。

　　2）交运（公路、铁路、港口）：五一(yī)期间各项数(shù)据恢复良好。业绩确定性强，承诺高分红(hóng)，类债属性突出。经济增速下行，高(gāo)速公(gōng)路、铁(tiě)路、港口(kǒu)资产稳(wěn)健(jiàn)性凸显(xiǎn)，业绩成(chéng)长及确定(dìng)性较高。同时近(jìn)几年，高(gāo)速公(gōng)路及铁路板块上市公司更(gèng)加注重投资人回(huí)报，多家公司发布股东回报(bào)计划，大幅提(tí)高(gāo)分红比例以及承诺未(wèi)来(lái)几年高(gāo)分红水平，给(gěi)投资人带来确定性的高股息回报。

　　3）大型(xíng)银行：经济复苏大背景下融资需求回(huí)暖，基本面有(yǒu)支撑(chēng)，板块估值也具(jù)备修复空间。2023年以(yǐ)来，信贷(dài)需求连续(xù)三个月超预期回暖，在稳增(zēng)长和扩投资的政策基调下(xià)，后续信贷、社融仍有望平(píng)稳增长。此外，作为业绩(jì)稳(wěn)定且高分红的板块(kuài)，当前银行PB估值子不学,非所宜什么意思，子不学,非所宜这句话是什么意思处于2016年以来11.6％的较低位置(zhì)，修复空(kōng)间较大。