近日，2022年营业收入303.11亿元且(qiě)净利(lì)润67.96亿元的兴发(fā)集(jí)团，其(qí)旗下(xià)子公司兴福电子公布科创板IPO申(shēn)报稿。

　　兴(xīng)福电子的主要产(chǎn)品是磷酸、硫酸等(děng)，其(qí)电(diàn)子级磷酸产品是半导体加工过程中的关键(jiàn)材料，公司客户(hù)包括长江存储、华(huá)虹集团、中芯国际等，也获(huò)得大基金二(èr)期入股(gǔ)。

　　不过有意思的是，兴福电子第二大(dà)客(kè)户竟然是可口可(kě)乐，这也无意间透露了一个冷知识——可口(kǒu)可(kě)乐生产过(guò)程中使用的磷(lín)酸，原来不只是常(cháng)规(guīcpb属于哪个档次的，cpb属于什么档次的)的食品级磷(lín)酸，还用到了更高纯度的电(diàn)子级磷酸。

　　另外，兴(xīng)福电子间接控股股东(dōng)还与第二大股东(dōng)有可复活的对赌协议。且其(qí)中一条比(bǐ)较少(shǎo)见，即在兴福(fú)电子正式申报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是(shì)指哪个？

　　兴福电子主要从事(shì)从事湿电子化(huà)学品业务，公司产品(pǐn)包括磷酸(suān)、硫酸等。公司(sī)磷(lín)酸产品按照纯度等级分(fēn)为电(diàn)子(zi)级磷酸(suān)、食品级磷酸，电子级磷酸可分为(wèi)IC级(jí)磷酸(suān)和面(miàn)板级(jí)磷酸。各磷酸产品的纯(chún)度(dù)等(děng)级由高到(dào)低分(fēn)别为：IC级磷(lín)酸＞面板级磷酸＞食品级磷(lín)酸。

　　申报稿显示(shì)，兴福电子(zi)在生(shēng)产(chǎn)电子(zi)级磷酸、电子级(jí)硫酸的同时(shí)会产(chǎn)生部分食品级磷酸、工业级硫酸等产(chǎn)品。其中2022年食品级磷酸的主营业务收入为1929.29万元。

　　主营业务(wù)收入摘要，数(shù)据(jù)来源：申(shēn)报稿

　　这里有个点(diǎn)值得一看，兴福电子(zi)2022年第(dì)二大(dà)客户为可口可乐(lè)，金额为6924.1万元，申报稿显(xiǎn)示(shì)的主要销(xiāo)售内容为磷酸产品。这个销(xiāo)售金额比兴福电子(zi)当年(nián)食品(pǐn)级(jí)磷酸的(de)主(zhǔ)营业务收入多出(chū)了4994.81万元。原(yuán)因是，兴福电子(zi)电子级磷酸产品除(chú)销售给集成电(diàn)路行业、显(xiǎn)示面板行(xíng)业客户外，还销(xiāo)售给可口可乐(lè)公司(sī)、化工品贸易商等其(qí)他行业(yè)客户。由于(yú)可口可(kě)乐公司对磷酸产品的(de)品质要求高于(yú)一般的食(shí)品级磷(lín)酸(suān)，公司销(xiāo)售给可口可(kě)乐公(gōng)司的磷酸产(chǎn)品等级实(shí)际为符(fú)合食品级要求的面板级磷酸。

　　申报(bào)稿显示，兴福电子2020年至2022年（下称“报(bào)告期(qī)”）的营业收(shōu)入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元(yuán)，归母净(jìng)利润分别为-0.22亿元、1亿元(yuán)、1.91亿(yì)元。

　　这里有三个看点。一是，兴福电(diàn)子2022年12月(yuè)进行过前期(qī)会计差错(cuò)更正(zhèng)及(jí)追(zhuī)溯调(diào)整，比如兴福电子原报表2020年净利(lì)润为(wèi)-744.2万元，调(diào)整(zhěng)后为(wèi)-2167.05万元，变(biàn)动不小。

　　第二个点为，兴福(fú)电(diàn)子2022年(nián)非经常性损(sǔn)益为4528.14万元。某会计师事(shì)务所合(hé)伙人对记(jì)者表示，非(fēi)经(jīng)常(cháng)性损益是指公司发生的与经(jīng)营(yíng)业务无直接关系，或是虽与经营(yíng)业务相关，但由(yóu)于其性质、金(jīn)额或发生频率，影(yǐng)响了真实(shí)、公允地反映公司(sī)正常(cháng)盈(yíng)利能力的各项收入、支出。

　　扣除非经常性损益后，兴福电(diàn)子2022年归母净利润由(yóu)1.91亿元降至1.46亿元(yuán)。

　　调整摘要，数据(jù)来(lái)源：申报(bào)稿

　　第三个点为，兴(xīng)福电子2020年至2022年业绩(jì)增长与(yǔ)主营业(yè)务毛(máo)利率提升有关(guān)，分(fēn)别为9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴福电子2021年和(hé)2022年的有关毛利率，已经超过申报(bào)稿(gǎo)列举(jǔ)的同行业(yè)可比公司平均水(shuǐ)平。对此，兴福电子在申(shēn)报稿中表示，2021年(nián)以(yǐ)来(lái)公司陆(lù)续(xù)实现众多(duō)集成电路(lù)客户的产品认证(zhèng)及批量(liàng)供(gōng)货，毛利率水平较高(gāo)的集成(chéng)电路用湿电子化(huà)学品销售收入占比(bǐ)持续提升(shēng)，且公(gōng)司根据部分产品原(yuán)材料价(jià)格上涨情况适时调(diào)高了产品(pǐn)销售价格，使得(dé)2021年和2022年毛利率维持在(zài)较高水平。

　　那(nà)么，在(zài)此情况(kuàng)下，兴福(fú)电子未来毛利(lì)率还有多少上升空间？如果不靠涨(zhǎng)价(jià)，兴福电子未来(lái)是否还能持续(xù)提高业绩？

　　从股权结构来看，兴福电子控(kòng)股股(gǔ)东为上市公司(sī)兴发集团(tuán)，其(qí)直接持有兴福电子 55.29％的股份。兴(xīng)福电子的间接控股股东为宜昌兴发(fā)。

　　兴福电(diàn)子第二大股东为(wèi)国(guó)家集成电(diàn)路基(jī)金二期，持股比例为9.62％。需要(yào)指(zhǐ)出的是，兴福电子(zi)间接(jiē)控股股(gǔ)东宜昌兴发与(yǔ)国家集成电路基金(jīn)二(èr)期之间存(cún)在对赌协议(yì)。虽然随着兴福电子IPO，相关(guān)协议(yì)已经(jīng)终止，但回(huí)购权和随售权(quán)存在可以(yǐ)“复活”的条(tiáo)件，且(qiě)其中一条比较少见，即(jí)“兴福电子正式申报IPO后的18个月内(nèi)仍(réng)未(wèi)实现合格IPO”。

　　这(zhè)里有个疑惑(huò)，合(hé)格(gé)IPO是指通(tōng)过上市委(wěi)审议(yì)，还是指拿到证监会(huì)批文？

　　如(rú)果是指通过上市委审议，虽然申报(bào)IPO后(hòu)的18个月内没有上(shàng)会(huì)结(jié)果(guǒ)的(de)企业比较少，但(dàn)不(bù)是没(méi)有例外。比如，截至2023年5月10日(rì)，上(shàng)交所科(kē)创(chuàng)板栏目显示，处于正(zhèng)常待审核阶段的合合信(xìn)息(xī)和先正达，受理日(rì)期(qī)已(yǐ)经超过18个(gè)月。

　　如(rú)果是指拿(ná)到证监会批文，也有企业超(chāo)过(guò)。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目(mù)显示，20家提(tí)交注册的企业中有2家受理日期已经过去(qù)18个(gè)月。

　　那么，兴福(fú)电子合格IPO是指哪(nǎ)个？如(rú)果18个月(yuè)后，彼时兴福电子(zi)处(chù)于正常IPO流程中，又会演绎(yì)怎么样的剧情？

　　对赌协议摘要，数据(jù)来源：申报稿

　　另外，兴福电(diàn)子此(cǐ)次IPO拟募资15亿元，发(fā)行不超过1亿股，占发行后总股份的27.78％。以此计算，兴福电(diàn)子达(dá)到的目(mù)标估值为(wèi)54亿元。值得(dé)一提的是，15家战略投资者2021年12月(yuè)对(duì)兴(xīng)福电子(zi)增资时，公司的投后(hòu)估(gū)值(zhí)为24.96亿元。考(kǎo)虑稀(xī)释作(zuò)用(yòng)后，15家战略投资者的增值率为56.23％，增(zēng)值了4.32亿元。

　　2023年第一季(jì)度业绩(jì)如何？

　　兴福电子重(zhòng)大经常性关联(lián)采(cǎi)购主要系向关联方采购黄(huáng)磷、液体三氧化硫等原材料、电力(lì)等能源以及建筑工程服务。2020年至2022年，兴福(fú)电(diàn)子的重大经常性关联采(cǎi)购金额（不含建筑工程(chéng)服(fú)务采(cǎi)购）分(fēn)别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成(chéng)本的比重分(fēn)别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多数是向间(jiān)接(jiē)控股股东宜昌兴(xīng)发的(de)下属公司采购。

　　细(xì)项(xiàng)来看，兴福(fú)电子部分主要原材料的关联采购(gòu)占比较高(gāo)。比(bǐ)如，报告期内(nèi)，公司普通黄磷(lín)关联采购(gòu)金额占(zhàn)同类(lèi)产品采购总额(é)的比(bǐ)例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期内液体三氧(yǎng)化硫关联采购金额占同类产品采购(gòu)总额的比例均为 100.00％。

　　另外申(shēn)报(bào)稿显示，在主营业(yè)务方面，兴(xīng)福电(diàn)子是控(kòng)股股东兴发集(jí)团合(hé)并报表(biǎo)范围内(nèi)唯一(yī)从事湿电(diàn)子化学品相关业务的(de)主(zhǔ)体，与(yǔ)兴发集团及(jí)其控制的其他公(gōng)司(sī)主(zhǔ)营业务及应用领域(yù)不同。

　　虽(suī)然兴福电子(zi)没有在(zài)申报(bào)稿中对2023年第(dì)一季(jì)度业绩进行(xíng)预测，但兴发集团2023年第一(yī)季度的业绩并不好(hǎo)。cpb属于哪个档次的，cpb属于什么档次的

　　兴(xīng)发(fā)集团2023年第一季度营业收入(rù)为(wèi)65.71亿元，同(tóng)比下降(jiàng)23.37％。兴发集团(tuán)归母净利润为4.49亿元，同(tóng)比下降73.87％。对此，兴发(fā)集团在公告中(zhōng)表示，归母净利润较(jiào)上(shàng)年(nián)同期(qī)大幅降低，主要是受市场(chǎng)供需变化影响，自2022年下半年以来(lái)，草(cǎo)甘膦、有机硅DMC等周期性产(chǎn)品市(shì)场(chǎng)价格持续下(xià)跌，在(zài)今年一(yī)季(jì)度跌幅扩大，至一季度(dù)末(mò)，草甘(gān)膦(lìn)价格(gé)已跌至行业成本(běn)线附近，有(yǒu)机硅DMC已跌破行业成本线。在(zài)价格下(xià)跌过程中(zhōng)，公司上述产品产销量同比均出现(xiàn)大幅下滑。

　　兴发集团也在(zài)公告中谈(tán)及(jí)湿(shī)电(diàn)子化学品，即公(gōng)司湿电子化学品(pǐn)、特种化学(xué)品、食品添加剂等成长性(xìng)产(chǎn)品市(shì)场需(xū)求(qiú)总(zǒng)体良好，盈(yíng)利(lì)能力保持稳定。

　　但是(shì)兴发集(jí)团另一则公(gōng)告显(xiǎn)示(shì)，湿电(diàn)子化学品2023年第一季(jì)度平均售价为8250.4元/吨(dūn)，相较(jiào)2022年第一季度(dù)的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于(yú)兴发集团(tuán)2022年cpb属于哪个档次的，cpb属于什么档次的(nián)第(dì)一季度统计口(kǒu)径不太一样，销量(liàng)数据不太好找，所以不太好具体(tǐ)判(pàn)断湿电(diàn)子化学品相关(guān)收入的(de)变化。

　　那么，在平均(jūn)售价(jià)下降16.44％的情况(kuàng)下(xià)，兴福电子2023年(nián)第一季(jì)度的业绩具体表现如何？

　　平均售价(jià)摘要，数据来(lái)源：兴发集团(tuán)公告

　　违(wéi)法违规方面，兴福(fú)电子曾受(shòu)到宜昌市猇亭区城市管理执法局的行政(zhèng)处(chù)罚，处罚金(jīn)额为28.16万元。原因是兴(xīng)福电(diàn)子(zi)无证建设(shè)房(fáng)屋，总违法(fǎ)建筑面积为4,718.62平方米，总(zǒng)造价(jià)563.15万元。另外，兴福电子控股股(gǔ)东兴(xīng)发集(jí)团的副总经理赵勇于2023年4月被(bèi)上(shàng)交所予(yǔ)以监(jiān)管警示的决(jué)定(dìng)，原(yuán)因是(shì)赵勇交易兴发(fā)集团可转债构成短线交易。

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