来源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共中央政治局(jú)4月28日召开会议，分析研究当前经济形(xíng)势和(hé)经济(jì)工(gōng)作。今年以(yǐ)来(lái)，经(jīng)济增长好于预期。不(bù)过当前经(jīng)济恢(huī)复性好转，内生(shēng)动力还(hái)不强，需求仍然不足(zú)。所以，稳增长基调延续，短期政策(cè)不(bù)太可能转向收紧，但是面对高质量发展要求，也没增量刺激政策大水冲了龙王庙是什么意思生肖，大水冲了龙王庙是什么意思？。未来扩大需求主要(yào)依靠自发修复消费，主动(dòng)稳定(dìng)投资。此外，产业政策方面强调“实(shí)体经济”支撑，防风险仍然(rán)是重点任务(wù)。整体看(kàn)，二(èr)季度经(jīng)济修复速度(dù)或将放缓，政策(cè)相(xiāng)对(duì)克制 。

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　　政策不转向(xiàng)

　　本次会(huì)议首(shǒu)先强调(diào)了(le)今年(nián)的成绩，即“经济增(zēng)长好于预期”，“市场需求逐步恢(huī)复(fù)，经济(jì)发展呈(chéng)现回升向好(hǎo)态势”。从(cóng)一季度公布的数据看，确实好于(yú)去年四季度(dù)时的预期(qī)。但随后(hòu)会议也(yě)提到“经济运行好转(zhuǎn)主要是(shì)恢复性的，内生动(dòng)力还不强，需求仍然不(bù)足”。这大水冲了龙王庙是什么意思生肖，大水冲了龙王庙是什么意思？也使得经(jīng)济转型升级面临新(xīn)的阻力，推动高质(zhì)量发展仍需要(yào)克服不少困难(nán)挑战。

　　我们(men)的理解(jiě)是，一季(jì)度GDP同比增速为4.5％，相比去年(nián)四季度(dù)有明显改(gǎi)善，但距离疫情之前2019年的6％附(fù)近的(de)增(zēng)速，还有较大的(de)差距。所以，经济仍需(xū)政策呵护。尤其是(shì)一季度降准后，就业压力仍然存在，我们认(rèn)为政策短期不会转向收紧。“恢复和(hé)扩(kuò)大需求”是当(dāng)前经(jīng)济持续回(huí)升(shēng)向好的关键所在。

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　　稳增长(zhǎng)：也没(méi)增(zēng)量(liàng)刺激

　　面(miàn)对高质量的发(fā)展要求，会议强调经(jīng)济要实(shí)现“质的有效(xiào)提升”和“量的合(hé)理增(zēng)长”。这(zhè)一(yī)点和去年经济工作会(huì)议(yì)精神一致。这也(yě)意味着(zhe)稳增(zēng)长不会(huì)通过强(qiáng)刺激(jī)的方式，而是统筹推动(dòng)“经济运行持续好转”、“内生动(dòng)力(lì)持续增强”、“社会预期(qī)持续改善”、“风(fēng)险隐患(huàn)持(chí)续化解”。

　　对于(yú)稳增(zēng)长的方式，会议要求(qiú)“把发(fā)挥政策(cè)大水冲了龙王庙是什么意思生肖，大水冲了龙王庙是什么意思？效力和(hé)激发经(jīng)营主体活力结合(hé)起来”。我们的理解(jiě)是，下一阶段更多通过(guò)激发市场化的力量去(qù)推动经济(jì)修复，通过改革开放的(de)方式激发(fā)高质量(liàng)的增长。所以会议指出(chū)，要坚持“两个(gè)毫不动摇”，破除影响各类所有(yǒu)制企业公平竞争、共同发展的法律法(fǎ)规障碍和隐性壁(bì)垒。各类(lèi)企(qǐ)业都要依法合(hé)规经营(yíng)。要下决心从根本上解决企业账(zhàng)款(kuǎn)拖(tuō)欠问题。总体而言，政(zhèng)策刺激空间有限(xiàn)，主要(yào)还是以提振(zhèn)信心和(hé)预(yù)期(qī)、激发活力(lì)为主要手段(duàn)，让(ràng)经济(jì)自发的内生(shēng)修复。

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　　扩需求：自(zì)发修(xiū)复消(xiāo)费(fèi)，主动稳定投资

　　会议提出，积极(jí)的财政政策要(yào)“加力提效”，稳健的货币政策要(yào)“精准(zhǔn)有力”，延(yán)续了去年12月(yuè)会议的(de)表(biǎo)述。对于政策(cè)的要求，本次会议强调“形成扩大需求(qiú)的合力(lì)”，而去年12月会议(yì)的相关表述是“加(jiā)强各(gè)类(lèi)政(zhèng)策协调配合”，这说明扩大需求是(shì)未来的政策重心。

　　一(yī)方面，自(zì)发修(xiū)复(fù)消费(fèi)。“要(yào)多渠道增加城乡居民收(shōu)入，改善消(xiāo)费环境，促(cù)进文化(huà)旅游等服(fú)务消费”。提高消费，主要还是靠居民劳动(dòng)收入的自(zì)然修复。另(lìng)一方(fāng)面，主动稳定投资。尤其是(shì)基(jī)建投资，是政府(fǔ)主动稳增(zēng)长的重点(diǎn)。会议(yì)提(tí)到，在超大特大城市积极稳步(bù)推进城中村改造和“平(píng)急两用”公共基础设施建设。

　　此 外， 会议强调，要把吸引外(wài)商投(tóu)资放(fàng)在更加(jiā)重(zhòng)要的位置，稳住外贸外(wài)资基本盘。要支持(chí)有条件的自贸(mào)试验区(qū)和自由(yóu)贸易港对接国际高标准经(jīng)贸(mào)规则，开展改革(gé)开放先行先试。

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　　产(chǎn)业(yè)发展：看重(zhòng)实体经济

　　会议(yì)强(qiáng)调(diào)，加快(kuài)建设现代化产(chǎn)业体(tǐ)系(xì)要(yào)以“实体经济(jì)”为支撑(chēng)。我们(men)的理解是，产业政策的重点是“实体(tǐ)经济”，这里(lǐ)的实(shí)体经(jīng)济(jì)并不是整个(gè)GDP，而是(shì)和“虚(xū)拟经济”相对应的。

　　会议明确“要夯实科技自立自强根基，培(péi)育壮大新动能”；“要巩固和扩大(dà)新能源汽车发展优势(shì)，加(jiā)快推进充(chōng)电桩、储能等设施(shī)建设和(hé)配套电网改造”。会(huì)议指出“要重视(shì)通用人工智能发展(zhǎn)，营(yíng)造(zào)创新生态”，也提到了(le)“重视防范风险”。我(wǒ)们认为，人工智能(néng)发展到一定程度(dù)，监管(guǎn)措施(shī)也必然会跟(gēn)上。此(cǐ)外，在互联网领域(yù)，要推动平台企业规范健康发展，鼓励头部平台企业探索创(chuàng)新。

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　　防风险(xiǎn)也是重点

　　会议提出，“统筹(chóu)做好(hǎo)中小银(yín)行(xíng)、保险和信(xìn)托机构改革化险工作”；再(zài)次(cì)强调(diào)房(fáng)住不炒，“做(zuò)好保交楼(lóu)、保民(mín)生、保稳(wěn)定(dìng)工作”；“要加强地方(fāng)政(zhèng)府债(zhài)务管理(lǐ)，严控新增隐性(xìng)债务(wù)”。我们认为(wèi)，房地产产(chǎn)业链、中小金融(róng)机构的风险出(chū)清，仍是大势(shì)所趋，地方(fāng)债(zhài)务(wù)的风(fēng)险也(yě)需(xū)要化解。所以今(jīn)年和去年最(zuì)大(dà)的不同是(shì)疫情影响减(jiǎn)弱，其他方面(miàn)的经济(jì)问(wèn)题依然是存在的。

　　整体看，二季度经济修复速度或将放缓，政策相对克制。

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