近(jìn)日，2022年营业收入303.11亿元且净利(lì)润(rùn)67.96亿(yì)元的兴(xīng)发集团，其旗(qí)下(xià)子公司(sī)兴(xīng)福电子公布科(kē)创板(bǎn)IPO申报稿。

　　兴(xīng)福电子的主要产品是磷酸(suān)、硫酸等，其(qí)电(diàn)子级磷(lín)酸产品是(shì)半导体(tǐ)加工过程中的关键材料，公司客(kè)户包括长(zhǎng)江(jiāng)存储、华虹集团、中芯国(guó)际等(děng)，也获得大基金二期入股。

　　不(bù)过有意(yì)思的是(shì)，兴福电子(zi)第二大客户竟然(rán)是(shì)可口(kǒu)可乐，这也无意(yì)间透(tòu)露了一个冷知识(shí)——可口可乐生产过程(chéng)中(zhōng)使用的磷酸，原来不(bù)只是常规(guī)的食品级磷酸，还用到了更高(gāo)纯度的电子级磷酸(suān)。

　　另(lìng)外，兴福电子间(jiān)接(jiē)控(kòng)股(gǔ)股东还与第二大股东有可复(fù)活的对赌协(xié)议。且其(qí)中一条比较少见，即在兴(xīng)福(fú)电子正式申报IPO后(hòu)的18个月内仍(réng)未实现(xiàn)合格(gé)IPO的(de)。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子主要从事从(cóng)事湿(shī)电(diàn)子化学(xué)品业务，公(gōng)司产品包(bāo)括(kuò)磷酸、硫酸(suān怀瑾握瑜,嘉言懿行，嘉言懿行 怀瑾握瑜含义)等。公司磷酸产品按照(zhào)纯度等级分为电子级磷酸、食(shí)品级(jí)磷酸，电子(zi)级(jí)磷酸可分为IC级磷(lín)酸(suān)和面板级磷酸。各磷酸产品的纯度等(děng)级由高到低分别为：IC级磷(lín)酸＞面板级磷(lín)酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显示，兴(xīng)福(fú)电子在生产电(diàn)子级磷酸、电子(zi)级硫酸(suān)的同时会产生部(bù)分食品级磷酸、工业级硫(liú)酸等产品(pǐn)。其中2022年(nián)食品级磷(lín)酸的主营业务收入为1929.29万元。

　　主营(yíng)业务收(shōu)入摘要，数据来源(yuán)：申报稿

　　这里有个(gè)点(diǎn)值得一看，兴福电子2022年第二大(dà)客户为(wèi)可口可乐，金额为6924.1万元，申报(bào)稿显示(shì)的主要销(xiāo)售内容为磷酸(suān)产品。这个(gè)销售金额比兴福电子(zi)当年(nián)食品级磷酸的主营业务收入多出了4994.81万元。原因是，兴福电(diàn)子电(diàn)子(zi)级磷(lín)酸产品除销售给集成(chéng)电路行业、显(xiǎn)示(shì)面板行业客户外(wài)，还销售给可口(kǒu)可(kě)乐(lè)公司、化工(gōng)品贸易(yì)商等其他行业客(kè)户。由(yóu)于可(kě)口(kǒu)可乐公(gōng)司对(duì)磷(lín)酸产品(pǐn)的品质要求高(gāo)于一般的食品级磷酸，公司(sī)销售(shòu)给(gěi)可口可乐公司的磷(lín)酸(suān)产品等级实际为符合食品级要求(qiú)的(de)面板(bǎn)级(jí)磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子(zi)2020年(nián)至2022年(nián)（下称“报(bào)告期”）的营业(yè)收入分别为(wèi)2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归(guī)母净利润分别(bié)为-0.22亿(yì)元、1亿元、1.91亿元(yuán)。

　　这(zhè)里有三个看点。一是，兴福电(diàn)子2022年12月进(jìn)行过前期会(huì)计差(chà)错更正(zhèng)及追溯调(diào)整，比如兴(xīng)福电(diàn)子原(yuán)报表(biǎo)2020年净(jìng)利润(rùn)为-744.2万元，调(diào)整后为-2167.05万元(yuán)，变动不小。

　　第(dì)二个点为(wèi)，兴福(fú)电子2022年非经常性(xìng)损益为4528.14万(wàn)元。某会计师(shī)事(shì)务(wù)所合伙(huǒ)人对记者表(biǎo)示，非经常性损(sǔn)益是指公司发生的与经营(yíng)业(yè)务无(wú)直接关系，或是虽与经(jīng)营业(yè)务相关(guān)，但由于(yú)其性质、金额或发生频(pín)率(lǜ)，影(yǐng)响了真(zhēn)实、公允地反映(yìng)公司正常盈(yíng)利能力的各项(xiàng)收入、支出。

　　扣(kòu)除非经常性损益后，兴福(fú)电子2022年归母(mǔ)净利润由(yóu)1.91亿元降(jiàng)至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来(lái)源：申报稿

　　第三个点为，兴福电子2020年至2022年(nián)业绩增(zēng)长(zhǎng)与主营业务毛(máo)利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和(hé)2022年的有关毛(máo)利率，已经超过申报(bào)稿列举的同行业可比公司平均水平。对此(cǐ)，兴福电子在(zài)申报稿(gǎo)中表(biǎo)示，2021年以来公司陆续实现众多集成(chéng)电(diàn)路(lù)客户的产(chǎn)品(pǐn)认(rèn)证(zhèng)及批量供货，毛利率水平(píng)较高的集成电路用(yòng)湿电(diàn)子化(huà)学(xué)品销售收(shōu)入占比持续提升，且公(gōng)司(sī)根据部分产品原材(cái)料价格(gé)上(shàng)涨(zhǎng)情况(kuàng)适(shì)时调高了(le)产品(pǐn)销(xiāo)售(shòu)价格，使(shǐ)得2021年和2022年毛(máo)利(lì)率(lǜ)维(wéi)持在较(jiào)高水平(píng)。

　　那么(me)，在此(cǐ)情况下(xià)，兴福电(diàn)子(zi)未来毛利(lì)率还(hái)有多少(shǎo)上升空间(jiān)？如(rú)果不靠涨价(jià)，兴福电(diàn)子(zi)未来是否还能持续(xù)提高(gāo)业绩？

　　从(cóng)股权结(jié)构(gòu)来看，兴福电子控股股(gǔ)东为(wèi)上市公司兴发集团，其直接持有兴福电子 55.29％的股份。兴(xīng)福电(diàn)子(zi)的(de)间接控股股(gǔ)东(dōng)为宜昌兴发。

　　兴福电子第二(èr)大股东为国家集成电(diàn)路基金二(èr)期，持股比例为9.62％。需要指(zhǐ)出的(de)是(shì)，兴福(fú)电子间(jiān)接控股股(gǔ)东宜昌兴发与国家集成电(diàn)路基(jī)金二期(qī)之(zhī)间存在对赌协(xié)议。虽(suī)然随着兴福(fú)电子IPO，相关(guān)协议已经终止，但回购权和随售(shòu)权存(cún)在可以“复(fù)活”的条件，且(qiě)其(qí)中一(yī)条比较(jiào)少(shǎo)见，即“兴福电子正式申(shēn)报IPO后的(de)18个(gè)月内仍(réng)未实现(xiàn)合格IPO”。

　　这里有个(gè)疑惑，合格IPO是指(zhǐ)通(tōng)过(guò)上(shàng)市委审议，还是指拿到证监会批文？

　　如果是(shì)指通过上市委审议，虽然申报IPO后的18个(gè)月内没有上会结果的(de)企业(yè)比较少(shǎo)，但不是没(méi)有例外。比如，截(jié)至2023年(nián)5月10日，上交所(suǒ)科创(chuàng)板(bǎn)栏目显示，处于(yú)正常待审(shěn)核阶(jiē)段(duàn)的合合(hé)信(xìn)息(xī)和先正达，受理(lǐ)日期已经超(chāo)过18个月(yuè)。

　　如果(guǒ)是(shì)指拿(ná)到证(zhèng)监会批文，也有企业(yè)超过(guò)。比如，截至2023年5月10日，上交所(suǒ)科创板栏目显示(shì)，20家提(tí)交注册的企业中有2家受(shòu)理日期已经(jīng)过去18个月(yuè)。

　　那么(me)，兴福电子(zi)合格IPO是指哪个？如果18个月后(hòu)，彼时兴福电子处于正常IPO流程中(zhōng)，又(yòu)会(huì)演绎怎么样的剧(jù)情？

　　对赌协议摘要，数(shù)据来源：申报(bào)稿

　　另外，兴福电子此次(cì)IPO拟募资15亿(yì)元，发行不超过1亿股，占(zhàn)发行后总(zǒng)股份的27.78％。以此(cǐ)计(jì)算，兴福电子达到的目标估值为54亿元。值得一提的(de)是(shì)，15家战略(lüè)投资(zī)者2021年(nián)12月对兴福电子(zi)增资时(shí)，公司的投后(hòu)估(gū)值为24.96亿元。考虑稀(xī)释作用后，15家战略投(tóu)资者的增值(zhí)率为56.23％，增值了(le)4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴福(fú)电子重大(dà)经常性关联采(cǎi)购主要系向关(guān)联方采购黄磷、液体三氧化(huà)硫(liú)等原材料、电力等能源(yuán)以及建(jiàn)筑工(gōng)程(chéng)服(fú)务。2020年至(zhì)2022年，兴福电子的重大经常(cháng)性关联(lián)采购(gòu)金(jīn)额（不含建筑工程服务采购）分别为1.22亿(yì)元、2.06亿元和1.95亿(yì)元，占营业成本的(de)比重分别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多数是(shì)向(xiàng)间接控股股(gǔ)东宜(yí)昌兴(xīng)发的下属公(gōng)司采购。

　　细项来看，兴福电子(zi)部分(fēn)主要原材(cái)料的(de)关(guān)联采(cǎi)购占比较高。比如，报告期内，公司普(pǔ)通黄(huáng)磷关联怀瑾握瑜,嘉言懿行，嘉言懿行 怀瑾握瑜含义采购金额占同(tóng)类产品(pǐn)采购(gòu)总(zǒng)额的比例分别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化硫关联(lián)采购(gòu)金额占(zhàn)同类产(chǎn)品采购总额的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主(zhǔ)营业(yè)务方面，兴福电子是控(kòng)股(gǔ)股东兴发集团合(hé)并(bìng)报表范围内唯一(yī)从事湿电子化学品相(xiāng)关业务的主体(tǐ)，与兴(xīng)发集团及其控制的其他(tā)公司(sī)主营业务及应用领(lǐng)域不同。

　　虽然兴福电子没怀瑾握瑜,嘉言懿行，嘉言懿行 怀瑾握瑜含义有(yǒu)在申报稿中对2023年(nián)第一季度业绩进(jìn)行(xíng)预测，但(dàn)兴发集(jí)团2023年第一季(jì)度的业绩并不(bù)好。

　　兴发(fā)集团2023年第一季度(dù)营业收(shōu)入(rù)为65.71亿元，同比(bǐ)下降(jiàng)23.37％。兴发集团归(guī)母净利润(rùn)为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发(fā)集团在(zài)公(gōng)告(gào)中(zhōng)表示，归(guī)母净利润较上(shàng)年同期大幅降低，主要是受市(shì)场供需变化影响(xiǎng)，自(zì)2022年下半年以来，草甘(gān)膦、有机硅(guī)DMC等周(zhōu)期性产(chǎn)品(pǐn)市场价格持(chí)续下跌，在今年(nián)一季度(dù)跌幅(fú)扩(kuò)大，至(zhì)一季度(dù)末，草(cǎo)甘(gān)膦价(jià)格已跌至行业成本线附近，有机硅(guī)DMC已(yǐ)跌破行(xíng)业成本(běn)线。在价格(gé)下跌过程中，公司(sī)上述产品产销(xiāo)量同比均出现(xiàn)大幅下滑。

　　兴发集团也在(zài)公(gōng)告中谈及湿(shī)电子(zi)化学品，即公司(sī)湿电子(zi)化学品、特(tè)种化(huà)学品(pǐn)、食品添加剂等成长性产品(pǐn)市(shì)场需求总(zǒng)体(tǐ)良好，盈利能力(lì)保(bǎo)持(chí)稳定。

　　但是兴发集(jí)团另(lìng)一(yī)则公告显示，湿电子化(huà)学品2023年(nián)第(dì)一季度平均售价为8250.4元/吨(dūn)，相较2022年第(dì)一(yī)季度的(de)9873.34元/吨下降了(le)16.44％。

　　由于兴(xīng)发集团2022年第一季度统计口径不(bù)太一样，销量数据不太好(hǎo)找(zhǎo)，所以不太好具体判断湿电(diàn)子化学品相关(guān)收(shōu)入(rù)的变化。

　　那么(me)，在平均售价下降16.44％的情况下(xià)，兴(xīng)福电子2023年(nián)第一季度的业绩具体表(biǎo)现(xiàn)如(rú)何？

　　平(píng)均售价(jià)摘要，数据来源：兴(xīng)发集(jí)团公(gōng)告

　　违法(fǎ)违(wéi)规方面，兴福电子曾(céng)受(shòu)到(dào)宜(yí)昌(chāng)市猇亭区城市管(guǎn)理执法局的(de)行政(zhèng)处罚，处罚(fá)金额为28.16万元。原因(yīn)是兴(xīng)福(fú)电子(zi)无(wú)证建设(shè)房(fáng)屋，总违法建筑面积为4,718.62平(píng)方米，总造价563.15万元。另外(wài)，兴福电子控股股(gǔ)东兴发集团的副总(zǒng)经理赵勇于2023年4月被上交(jiāo)所予以监管警(jǐng)示的决定(dìng)，原因(yīn)是赵勇交易(yì)兴发集团可(kě)转债构成短(duǎn)线交易。

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