昨夜今晨，全球投资界“春(chūn)晚”——伯克希(xī)尔年度股(gǔ)东大会召开。

　　昨晚10点15分开始(shǐ)，今年8月30日将满93岁的巴古诗山衔落日浸寒漪，山衔落日浸寒漪的诗意是什么(bā)菲特和(hé)老搭档、已经99岁的芒(máng)格出席伯克希(xī)尔(ěr)哈撒(sā)韦年度股东大会的问答环节。

　　本次大会召开时(shí)的宏观背景颇(pǒ)不平静：美国银行(xíng)业动荡不(bù)安，债(zhài)务上限谈判(pàn)僵持，经济徘(pái)徊(huái)于衰退的危险边缘，地缘政治冲突持续升温，人工智(zhì)能正带(dài)来重大的(de)机遇(yù)和风险(xiǎn)，怀着“朝圣”心态而(ér)来的投资者们热(rè)切盼望聆听“奥(ào)马哈先知”对大变革时代的点评和投资智慧。

　　大会(huì)召开(kāi)前，伯克希(xī)尔哈撒韦发布一(yī)季(jì)度财报显示，第一季度净利润(rùn)355.04亿美元，去年同期(qī)为55.8亿美元；第一季度营收(shōu)853.93亿(yì)美元，去年同期为708.1亿美(měi)元；第(dì)一季(jì)度投资和衍生品(pǐn)收益(yì)为347.58亿美元，去年同(tóng)期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持(chí)倒闭的硅谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴(bā)菲特(tè)表示(shì)，在硅谷(gǔ)银(yín)行倒闭后，监管机构(gòu)必须做出赔偿(cháng)所有(yǒu)储(chǔ)户的决定(dìng)，因为不这样做可能会损害全球金融体系。

　　“这(zhè)将是灾难性的，”巴菲特(tè)在回答一个(gè)问题时说，如果储户(hù)得不到补偿，它给美国经(jīng)济(jì)带来的(de)后(hòu)果无法想(xiǎng)象(xiàng)。

　　2.美国和(hé)中国发生冲突很愚蠢

　　巴(bā)菲特和芒格都认为，中美关(guān)系紧张对两国会造成不(bù)必要的伤害。芒格说(shuō)：“美国和中国发生冲突是很愚蠢的(de)。我们应该做(zuò)的就(jiù)是和中国和睦相处。美国应(yīng)该(gāi)与中国(guó)大(dà)量开展自由贸(mào)易。”巴菲(fēi)特说，中美会有竞争，但一直(zhí)都需要判断，如果(guǒ)没有对(duì)方回应(yīng)，事情能有多大进(jìn)步。两国都会有竞(jìng)争力，都可(kě)以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去几个月的(de)波动可能是二战以来最厉害(hài)的一(yī)次

　　巴菲特(tè)表示，我们大部分的事业(yè)，在今年报告的营收都(dōu)会比去(qù)年较低，这(zhè)都是(shì)因为过去(qù)6个月经济的不(bù)景(jǐng)气造成的。

　　巴菲特称(chēng)，过去的这几个(gè)月(yuè)公(gōng)司都经历了(le)很多的波动，这可能是二战以(yǐ)来最(zuì)厉害的一次，二战的(de)时(shí)候我们(men)没有(yǒu)办法(fǎ)获得商品、货物，但是这一(yī)次的波动来自于另(lìng)外一个(gè)地(dì)方(fāng)，他们可能在过去的(de)6个月中(zhōng)出现了存货过多的情况，这(zhè)不是(shì)说好像失业率、就业率的(de)情况造成的，但是现(xiàn)在(zài)的经济环(huán)境在这六个月(yuè)已经(jīng)非常(cháng)不一样(yàng)了，而我们很多(duō)的经理人对(duì)于这种(zhǒng)情况感觉(jué)到(dào)比较惊讶，存货怎么会一下(xià)子那么(me)多(duō)卖不出去。现在(zài)我们(men)才慢(màn)慢(màn)地(dì)让销售情况有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可能已经(jīng)结束”！巴(bā)菲特(tè)第(dì)一(yī)季度净(jìng)卖出104亿美元(yuán)股票

　　巴菲特(tè)说，他在第(dì)一季度是股(gǔ)票(piào)的(de)净卖家。财报(bào)显示，伯(bó)克希尔出售了价(jià)值(zhí)132亿美(měi)元(yuán)的股票(piào)，仅买(mǎi)入了(le)28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据突显(xiǎn)出，巴(bā)菲特(tè)和他的(de)长期得力助手(shǒu)查理·芒格(gé)认为，当期的估值没有吸引力。自今(jīn)年年初以(yǐ)来，该公司的现金储(chǔ)备增加了20亿美元，达(dá)到(dào)1306亿美元，为(wèi)2021年底以来的最高水平。

　　芒格上个月表示(shì)，随着(zhe)美联储加息和经济(jì)放缓，投(tóu)资者应该降低对股市回报的预(yù)期。

　　巴(bā)菲(fēi)特对自己(jǐ)的(de)企业做出了悲(bēi)观的预(yù)测：好日子可能已经结束。这位(wèi)亿(yì)万富翁投资(zī)者预计，随(suí)着(zhe)经济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司大部分业务的收(shōu)益今年将下降。因(yīn)为在过(guò)去6个(gè)月(yuè)左右的(de)时间里，美国经济的“令人难(nán)以(yǐ)置信的(de)增(zēng)长时期”已经接(jiē)近尾声。伯克希尔经常被视为经济健康(kāng)状况(kuàng)的代表，因为其业务范围广泛，从铁路到电力(lì)公用事业和零售。巴菲特曾表(biǎo)示，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司的成(chéng)功(gōng)归功于过去(qù)几十年美(měi)国(guó)经济的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特(tè)强(qiáng)调(diào)：接班人(rén)是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继承我的(de)工作，但他还会与贾(jiǎ)恩一起协商，做最后的决策。公司(sī)传承(chéng)在执行上并不是(shì)这(zhè)么简(jiǎn)单，管(guǎn)理伯(bó)克希(xī)尔(ěr)可能(néng)不仅需要现在的这五个下一代领导人，而是(shì)更(gèng)多有能(néng)力的(de)人。如果他们不能处(chù)理(lǐ)得当的话，他就不会(huì)将伯克希尔(ěr)交(jiāo)给(gěi)他们(men)。他还补充(chōng)，每(měi)一(yī)个公(gōng)司(sī)的情况都不一样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内(nèi)部(bù)都很支持阿(ā)贝尔等高(gāo)层。

　　6.美联储不能(néng)疯狂印钱

　　有投(tóu)资者提(tí)问：美联储现有的资产(chǎn)负(fù)债表(biǎo)规模(mó)是否令(lìng)你担忧？

　　巴菲特表(biǎo)称他不(bù)担心(xīn)美联(lián)储(chǔ)，支持美(měi)联储压(yā)低通胀率的使(shǐ)命(mìng)，他(tā)也不担心美(měi)联储的资产负债表，尽管打趣称“那是一(yī)个(gè)很大的(de)数(shù)字，而(ér)我喜(xǐ)欢看这些大数(shù)字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负(fù)债表(biǎo)从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他想到(dào)一句话(huà)“现金永(yǒng)远不是垃圾”。但是(shì)他反对(duì)疯狂印钱令通胀暴涨，就(jiù)像二(èr)战刚结束(shù)时美(měi)国所经历的那样(yàng)。对此芒格也持相同观点(diǎn)，称如果(guǒ)靠不断印钱来解决短期问题(tí)将会有负面的后果。

　　7.为(wèi)何大幅持仓石油股(gǔ)？

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示，美国没有(yǒu)其他地(dì)方可以像(xiàng)二叠纪盆地（permian）一(yī)样有这么(me)多石油(yóu)储备。不过页(yè)岩(yán)油(yóu)井的(de)衰败也很快，开井第一天可能产量1.2万(wàn)至1.5万(wàn)桶/日(rì)，也许一(yī)年(nián)或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方(fāng)石油的管理层，对他们(men)也很熟悉。西方石油做了(le)很多好的事情，建了很多(duō)新井还能盈利(lì)。伯克希尔并(bìng)不会购(gòu)买西(xī)方石油的控股权，管理层已经很(hěn)棒了。未来不(bù)确定是否会继续购买(mǎi)更多石油公司(sī)的股票，但对现在(zài)持股量很满意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美元(yuán)的储备货币地位

　　有投(tóu)资者提问：美国大批发债，美联储让债务货币化(huà)，中国巴西(xī)沙特等(děng)都(dōu)在与(yǔ)美元(yuán)脱钩，在这种环境下，美(měi)元(yuán)的货币储备地位何时(shí)会(huì)受威胁？

　　巴(bā)菲特认为，没有取(qǔ)代(dài)美元储备(bèi)货币地位的候选币种(zhǒng)。

　　巴(bā)菲(fēi)特说，没有(yǒu)人比美联储(chǔ)主(zhǔ)席鲍威尔更了解形势(shì)，但(dàn)他无法(fǎ)控制财政政策。谁(shuí)都不知道，一(yī)种纸币能坚持(chí)用(yòng)多久(jiǔ)才会失控，尤其是在(zài)这种货(huò)币是全球储备货币(bì)的时候(hòu)。

　　巴菲特认为，美国要(yào)大举(jǔ)印钞(chāo)很容易，但应(yīng)该非(fēi)常小心。如果(guǒ)货币太多，一(yī)旦把(bǎ)通胀的精灵从瓶子里(lǐ)放出来(lái)，就很难(nán)恢(huī)复(fù)，人们会对(duì)货币失去(qù)信任。

　　巴(bā)菲特称，无法预测(cè)会有什么结果，反正不会是好结果。现在（大量发债）是一个非(fēi)常(cháng)政(zhèng)治化的决策。

　　芒格说，在(zài)某(mǒu)些时候(hòu)，通过印钞赢得选(xuǎn)票会适得其反。芒格在提到日本的货币政策和财政政策时说(shuō)，日本(běn)用日元做(zuò)了(le)些奇怪的事。对于(yú)日本实(shí)施的经济政策，日本(běn)人应该接受并作出应对。巴菲(fēi)特补充说，如果日元是储备货币，那些事不可能发生。巴菲特(tè)说，他(tā)佩(pèi)服日(rì)本，日本有一个更(gèng)有凝聚力的(de)社(shè)会，但美国(guó)不(bù)应(yīng)该效(xiào)仿日本。不断(duàn)印钞是(shì)疯狂(kuáng)的(de)。

　　猪价(jià)持续低迷(mí)，国家研究启动(dòng)第二(èr)批中央冻猪肉收储(chǔ)

　　今年以(yǐ)来(lái)，在(zài)供大(dà)于(yú)需的市(shì)场(chǎng)格局下(xià)，我国生猪价(jià)格整(zhěng)体(tǐ)偏弱运行，期间最高(gāo)仅涨至16元/公斤，最低(dī)跌(diē)至14元(yuán)/公斤以下。

　　回(huí)顾今年春(chūn)节过后的猪(zhū)价走势，记者查询(xún)上(shàng)甲数据梳理(lǐ)发现，2月中旬至3月初期间，生猪价格曾出(chū)现一波企稳反弹(dàn)，但在(zài)涨至16元/公(gōng)斤后(hòu)再次振(zhèn)荡下跌，直(zhí)至4月17日跌至今年(nián)低点13.9元/公斤后，才再度出现小幅反弹至4与25日的(de)15.12元/公斤，随后在五一假期前又略有回落。

　　在近期生猪(zhū)价(jià)格低位运行(xíng)的(de)情况下，国家发改委于5月5日下午发布最新研究收储的公告(gào)称，据国家发展改(gǎi)革(gé)委监(jiān)测，4月24日—4月28日当周，全(quán)国(guó)平均猪粮比价为5.21：1，处于过度(dù)下跌二(èr)级预警区间(jiān)。根据《完善(shàn)政府(fǔ)猪肉储备调节机制 做好(hǎo)猪肉市场保供稳价(jià)工作预案》规定，国家发改委会(huì)同有关部(bù)门研究适时启(qǐ)动年内(nèi)第(dì)二批中央冻(dòng)猪肉储备收储工作，推动生猪价(jià)格尽快回归合理区间。

　　在国(guó)家发改委(wěi)发声后，生(shēng)猪(zhū)期货市(shì)场预期走强，应声(shēng)上涨(zhǎng)。截至5月5日下午(wǔ)收盘，生(shēng)猪期(qī)货主力合约2307报(bào)收16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月(yuè)后(hòu)来看，生猪(zhū)现货市(shì)场整体延续振荡(dàng)下(xià)跌走势(shì)，价(jià)格无太大(dà)起(qǐ)色。古诗山衔落日浸寒漪，山衔落日浸寒漪的诗意是什么徽商期货生猪分析师尉秀(xiù)接(jiē)受期(qī)货日报(bào)记者采访时表示(shì)，4月(yuè)来生猪现货价(jià)格呈先跌后(hòu)涨(zhǎng)再跌的振荡(dàng)走势。

　　“具体(tǐ)来看(kàn)，4月初至中旬，因(yīn)需求缺乏明(míng)显(xiǎn)利(lì)好，叠加散户逢高出(chū)栏心态(tài)增强，利空生猪价格，猪价振荡(dàng)回(huí)落(luò)并在4月17日逼近春节后低(dī)点（1月(yuè)31日(rì)13.95元/公斤）；随后(hòu)进入4月中下旬后(hòu)，在相对较(jiào)低的猪价下，市场(chǎng)心态开(kāi)始转变，养殖端低价惜售情(qíng)绪强、二育(yù)询盘增加(jiā)，支撑价格止(zhǐ)跌反弹，同(tóng)时冻品猪(zhū)肉价格的(de)相对优势(shì)也刺激贸易商从进口肉(ròu)采购转向对(duì)国内冻品猪肉采购(gòu)，支撑屠宰企业分割(gē)入库意愿(yuàn)加大(dà)，再叠(dié)加月底逢五一假期备(bèi)货，猪肉终端需求有所好转(zhuǎn)，猪价升至(zhì)4月25日的(de)15.12元/公斤；而(ér)此后(hòu)，较(jiào)高(gāo)的成本导致生猪二(èr)育入场转为谨(jǐn)慎，屠企分割比例(lì)也有开收敛，叠加月末部分集团企业有(yǒu)提前出栏迹象(xiàng)，在缝节必跌(diē)的‘魔咒’古诗山衔落日浸寒漪，山衔落日浸寒漪的诗意是什么下，月末价格再次(cì)回落(luò)，截至4月28日猪(zhū)价跌至14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五一小长(zhǎng)假期间(jiān)，虽有节假日(rì)提振，但生猪现货价格平(píng)均也仅(jǐn)有0.2元(yuán)/公斤的(de)涨幅(fú)，延续(xù)偏弱态(tài)势。申(shēn)银万国(guó)期货农产品高级分析(xī)师徐盛告诉记者，目(mù)前生猪(zhū)处于需(xū)求淡季，同时五(wǔ)一节前各养殖类上市(shì)公司(sī)公布一季(jì)报显示其经营数据纷纷亏损，若猪价(jià)长期维(wéi)持低(dī)迷(mí)，养殖企业超预(yù)期去产能(néng)将对行(xíng)业的发展不利，容易(yì)导(dǎo)致猪价(jià)的大起大落。在这(zhè)个节点，国家发改委(wěi)宣布收储(chǔ)，可以看(kàn)出国家对(duì)生猪养殖行业健康发展的重视与呵护，有助于(yú)提振(zhèn)市场(chǎng)信心。

　　“在猪(zhū)肉(ròu)收储信号(hào)释放下(xià)，本周五生猪期货(huò)盘面随即(jí)作出反应走多(duō)。从(cóng)收储(chǔ)本(běn)身看，不会带来实质性(xìng)生猪需求的增长(zhǎng)。不(bù)过，倘(tǎng)若收(shōu)储调控长期(qī)密(mì)集(jí)执行，叠加二育等(děng)利多因素(sù)共振，或(huò)会(huì)给市(shì)场带来比较(jiào)明显的利多影响。”尉(wèi)秀说(shuō)。

　　生猪(zhū)价格(gé)磨(mó)底何时结束？

　　五一节(jié)假(jiǎ)日过(guò)后(hòu)，尉秀告(gào)诉记者，因生猪终(zhōng)端需求缺乏(fá)实质性利好，短期内(nèi)猪价或延(yán)续低位区间振荡走势。

　　具体从生(shēng)猪需求端看，尉(wèi)秀表示(shì)，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有不同程度的提升，但(dàn)也非(fēi)猪肉季节性消费旺季。

　　从供给端看，据(jù)国(guó)家(jiā)统计局最新数据，截(jié)至今年一季度，全国生猪出栏(lán)1.99亿(yì)头，同比增长1.7％，出栏量处(chù)于近五年同期高位水(shuǐ)平；生猪(zhū)存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记(jì)者，虽然今年一季(jì)度生猪存栏环(huán)比出现(xiàn)下(xià)跌(diē)，但同比依旧增长(zhǎng)，并处(chù)于近9年同(tóng)期相对高(gāo)位。

　　此外从生(shēng)猪产能变化来看(kàn)，尉秀表示(shì)，据农业(yè)部监测(cè)，2023开(kāi)年以来，国内(nèi)能繁母猪存栏已(yǐ)连(lián)续(xù)三个月下降，但下(xià)降幅(fú)度(dù)相当有限(xiàn)，累计下降1.97％。其(qí)中3月全国能繁(fán)母猪(zhū)存栏量为4305万头，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年(nián)同期增加2.90％，依(yī)然(rán)高于4100万头的正常产能调控目标（约为105.00％）。此(cǐ)外据第三(sān)方机构数(shù)据，国内(nèi)能繁母猪存栏自2022年11月开始下滑，已(yǐ)经连续(xù)5个月下滑，累计下降幅度(dù)为5.33％。其中，3月环比下(xià)降1.95％，较2022年同期(qī)增加2.96％。“从不同(tóng)口径(jìng)的(de)统计数据可以看(kàn)出(chū)，生猪产能有继续(xù)回调走势，但(dàn)截至3月降幅均有限(xiàn)。综(zōng)合来(lái)看，当(dāng)下产能基(jī)础依旧(jiù)稳(wěn)固(gù)，生猪供(gōng)应(yīng)充盈，并(bìng)没有(yǒu)出现能够(gòu)驱(qū)动周期上行(xíng)趋势的力量(liàng)。”

　　展望5月(yuè)猪价，在(zài)尉秀看来，伴(bàn)随(suí)着猪价再次阶段性走低，二育(yù)补栏或会再次进(jìn)场，带(dài)动(dòng)猪价走高；但今年二次育肥进出场节奏(zòu)切(qiè)换(huàn)加快，需关(guān)注(zhù)进(jìn)出场(chǎng)节奏(zòu)对猪价的(de)带动。此外受冬季猪病等影响(xiǎng)，今(jīn)年2-3月(yuè)有(yǒu)比较明显的小体重猪急抛，出栏量(liàng)的(de)提(tí)前(qián)透(tòu)支将在(zài)6月前后显现，对期(qī)货LH2307盘面(miàn)的利多影响或许(xǔ)在5月份有体(tǐ)现(xiàn)。总的来看，5月猪价(jià)价格重心或高于(yú)4月，建议继续(xù)重点(diǎn)关注二次育肥、冻(dòng)品入库及收储带来(lái)的情绪面影响。

　　方正中期饲料养殖板块研(yán)究员宋从(cóng)志认为(wèi)，短期来看，当(dāng)前生猪整(zhěng)体(tǐ)屠(tú)宰量(liàng)仍(réng)维持(chí)高(gāo)位，并高于去年(nián)同期(qī)水平，出栏体(tǐ)重虽有(yǒu)连续回落，但绝对体重仍在120kg以上，反映上游大猪仍在释放之中(zhōng)，二育增加导致大猪仍(réng)有阶段(duàn)性出栏(lán)压力。尤其去年6月份以来能繁(fán)母(mǔ)猪(zhū)环比增加带来的生猪出栏在5月(yuè)份可能继续保持惯(guàn)性(xìng)增涨(zhǎng)。但今年二季(jì)度开(kāi)始生(shēng)猪市场将逐步过度至(zhì)季节性(xìng)旺季(jì)，因此生猪(zhū)近(jìn)端现货价格大(dà)概率(lǜ)已(yǐ)在(zài)慢慢接近底(dǐ)部。

　　中长期来看，尉(wèi)秀表示，下半年是生猪需求的旺季，叠加能繁母猪的调减(jiǎn)在下(xià)半年(nián)会有一(yī)定程度的体(tǐ)现，价格(gé)重心或高于上半年，2023年全年猪价的高(gāo)点(diǎn)有望在下半(bàn)年形成。

　　“我们(men)认为，上半年生猪(zhū)供应压力最大(dà)的时间点有望逐(zhú)步过去，叠加经(jīng)济复(fù)苏(sū)、非瘟带来仔(zǎi)猪存栏(lán)的损失以及猪肉收(shōu)储(chǔ)，消费端恢复后下方(fāng)现货价格(gé)空(kōng)间有限并有望反弹(dàn)。但(dàn)考(kǎo)虑到2022下半年生猪养(yǎng)殖(zhí)利润偏高，能繁(fán)母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐(zhú)步(bù)增加(jiā)，全年猪价重心仍将(jiāng)低于2022年，交易(yì)节奏的把握将更为(wèi)关键(jiàn)。”徐盛建议，长(zhǎng)期(qī)投资者可以在(zài)养(yǎng)猪成本(běn)一带逐步(bù)择(zé)机入场买入生猪2307合约，另外等反弹后逢高(gāo)空2309合约(yuē)。

　　宋(sòng)从(cóng)志表示，当前生猪期货2305合约期现已在(zài)逐(zhú)步(bù)回归，2307及2309合约(yuē)对2305旺季升水扩大，由(yóu)于生猪期价目(mù)前(qián)整体(tǐ)估值不高，后续在收储加持下，期(qī)价(jià)存在继续(xù)往(wǎng)上修复的(de)空间(jiān)。建议(yì)投(tóu)资者在(zài)交易(yì)上(shàng)可从单(dān)边(biān)转为观望，边际上警惕饲料养殖板块(kuài)集(jí)体估值下移(yí)带(dài)来的系统(tǒng)性风险。

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