金融(róng)界5月15日消息 央行(xíng)今日进行1250亿元1年期MLF操作，中标利(lì)率为(wèi)2.75％，与此前持平。本(běn)周有1000亿元(yuán)MLF到(dào)期(qī)。

　　消(xiāo)息面上，上(shàng)周五(wǔ)曾经有消息称(chēng)本月MLF中标利率有可能下调，但是机构(gòu)分析，央行(xíng)行长易纲(gāng)曾在3月公(gōng)开(kāi)表示目前实(shí)际(jì)利率(lǜ)的水平是比较合(hé)适(shì)，且4月28日政治局(jú)会议对一季度的经济(jì)复(fù)苏给予(yǔ)充分(fēn)肯定(dìng)。

　　5月以来资(zī)金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆率提升(shēng)。5月是缴(jiǎo)税大月(yuè)，需要关(guān)注下周缴税周对资金面可能造成的扰动。

　　此前(qián)媒体(tǐ)报(bào)道称，自5月15日起银行协定存款及通知存款自(zì)律上限将下调，四大国有银行协定存(cún)款和(hé)通知(zhī)存款自(zì)律上限下调(diào)幅(fú)度为30BPS，其它金(jīn)融(róng)机构(g酒店的大镜子对着床做什么用的，酒店的镜子对着床做什么用的òu)降(jiàng)幅为50BPS。中(zhōng)信证(zhèng)券分析，预计(jì)银行协(xié)定存款和通知存款利率(lǜ)上限的下调有(yǒu)助于缓解银行净(jìng)息差偏窄的问题(tí)。

　　国君宏观(guān)研究指(zhǐ)出，近期部(bù)分(fēn)银行调降存(cún)款(kuǎn)利率，严格上不算(suàn)降息，属于“利率市场化”的进(jìn)一步深(shēn)化。本轮存款利率调(diào)降背后(hòu)的原因，是储蓄偏高、资(zī)金空转(zhuǎn)增叠加银行净息(xī)差收窄。因(yīn)此，存款利(lì)率客(kè)观上可减轻(qīng)银行负债成本(běn)，但是这并不足以触发超(chāo)额储蓄大规(guī)模转为消费及(jí)向金融资(zī)产流入(rù)。

　　（1）近期(qī)部分(fēn)银行调降存款利率(lǜ)，严格上不算降息，属(shǔ)于“利(lì)率市场化”的推进(jìn)。2023年4月以来(lái)，河南、广东等(děng)多地中小银行（地(dì)方农(nóng)商行(xíng)为主）发布公告下调人民币存款挂牌(pái)利率，下调幅(fú)度在10-45bp不等。据《经济观察(chá)网》等(děng)权(quán)威媒体报道，5月15日起银行协定存款(kuǎn)及通知存款自律(lǜ)上限将下调，引发“降息潮”的热议。不过，作为我(wǒ)国利率体系的“压舱石(shí)”，1年期存(cún)款基准利(lì)率（整存整取(qǔ)）依然维持在1.5％不变，因(yīn)此本(běn)轮银行存款利率调降(jiàng)严格意义上并非真的降息。归(guī)根结底(dǐ)，本轮存款利(lì)率(lǜ)调降也属于“利率市(shì)场化”的进一步深化(huà)。

　　（2）存(cún)款利率调降背后，是储蓄偏(piān)高、资金(jīn)空(kōng)转(zhuǎn)增叠加(jiā)银(yín)行净息差收窄。一、2023年初的人(rén)民币存款维持高位，居民(mín)储(chǔ)蓄释放(fàng)速度较慢。因此，存款利率调降(jiàng)背景(jǐng)下，居民(mín)储蓄有(yǒu)望进一(yī)步流出，更多(duō)流向消费、房贷、资本市场(chǎng)等(děng)。二、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降准酒店的大镜子对着床做什么用的，酒店的镜子对着床做什么用的以来，资金利率中枢回落，资(zī)金杠杆明显抬升，资(zī)金(jīn)空转有所加剧。存款利(lì)率调降一定程度上(shàng)可以疏通(tōng)流动(dòng)性淤积，支(zhī)撑宽(kuān)信用进程。三、MLF等政策利率(lǜ)接连调降后，银行净息差大(dà)幅收窄，尤(yóu)其(qí)是(shì)城商行、农商行，因此压降存(cún)款成(chéng)本、规范吸储行为也属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存(cún)款利(lì)率调降客观上(shàng)将减轻银(yín)行负债成本，但我们(men)认(rèn)为，这酒店的大镜子对着床做什么用的，酒店的镜子对着床做什么用的并不(bù)足以触(chù)发超额储(chǔ)蓄(xù)大规模转为消(xiāo)费(fèi)及向金融资产流(liú)入；回(huí)归基本面来看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合的延(yán)续，仍将利好(hǎo)高股息资产和长期国债。客观上，本轮(lún)银(yín)行下(xià)降存款(kuǎn)利(lì)率的效果(guǒ)与2022年4月、9月的效(xiào)果类似，可(kě)以降(jiàng)低负债端(duān)成本(běn)，保护银行净(jìng)息差。当前流(liú)动性淤积(jī)仍未缓(huǎn)解，4月“社(shè)融(róng)-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂仅仅小幅收(shōu)窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存款利率调降，理(lǐ)论上可以促使存款搬家，促使(shǐ)超额储蓄流出，更(gèng)多转化为(wèi)消费。但我们觉得刺(cì)激难(nán)度较大，倾向于认为(wèi)消(xiāo)费环比修复最快的(de)时候已经(jīng)过去。再回归经济基本面(miàn)来看，“弱复苏+低通胀”组合的(de)延续，意味着长端利率仍有望(wàng)继续下探，高股息资产仍将(jiāng)占(zhàn)优。

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