近期“中特估”成为A股(gǔ)市场热(rè)门话题，外(wài)资机(jī)构加强研究。不少国企、央企上市公司已获外(wài)资显著加仓。外资机构认为(wèi)：国企已成为“市场关注焦点(diǎn)”，中国国企已迎来积极(jí)信号，投资者可从中挖掘盈利能力持(chí)续改善的标的，从而获得长期稳健的投资琅琊榜霓凰为什么嫁给聂铎 言豫津最后娶宫羽了吗(zī)回(huí)报(bào)。

　　加仓国企公司

　　近(jìn)期国企成为(wèi)A股市(shì)场关(guān)注焦点，外资纷纷行动(dòng)。

　　Wind数据显示，截至2023年5月14日，北向资金(jīn)净买入额最多的10只(zhǐ)股(gǔ)票为洛(luò)阳(yáng)钼业、中国石化、建(jiàn)设银行、汇(huì)川技(jì)术、工(gōng)商(shāng)银行、晶(jīng)盛机电、京沪(hù)高铁(tiě)、拓普集团、中远海控、五粮液。不少国企(qǐ)公司股(gǔ)票(piào)跻身其中。期间，吸金前十大(dà)公(gōng)司分别吸(xī)引(yǐn)10亿到(dào)20亿元人民币不等。

　　近期北向资(zī)金(jīn)净流入额前十的(de)股票，来源：Wind。

　　随着(zhe)一季度上市公司财报公(gōng)布，不少全球主权投资机构跻身国企的前(qián)十(shí)大的股东行业(yè)。例如，一季度报告显示，阿布达比(bǐ)投资局、科威特政府投资(zī)局等多家主权财富基金增持多家(jiā)国企央(yāng)企A股上市公司股票。例如(rú)科威特政(zhèng)府(fǔ)投资局增持中青(qīng)旅、中国重汽(qì)。阿布达比投(tóu)资局一季度增持了浦东金桥。挪威央(yāng)行一(yī)季度(dù)新建仓江苏金租。

　　富达中(zhōng)国焦(jiāo)点基金截止4月底的前十(shí)大重仓股，来(lái)源：晨星

　　再(zài)如(rú琅琊榜霓凰为什么嫁给聂铎 言豫津最后娶宫羽了吗)，富达旗舰中国基金-中国(guó)焦点基金，截(jié)至4月底的前十大重仓(cāng)股包(bāo)括(kuò)：阿里巴巴、腾(téng)讯(xùn)控股(gǔ)、工商银行、建设(shè)银行、中国石(shí)化、华润置地、中银航空租赁(lìn)、中升集团、百度等，含(hán)不少国(guó)企公司。而基金在4月对这(zhè)些国企进(jìn)行了幅(fú)度不一的加仓。

　　富(fù)达：从“乏人问津(jīn)”到成为焦点

　　外资中关于(yú)中国国(guó)企(qǐ)公司的讨(tǎo)论热(rè)度(dù)正在上升。

　　富达在最新一篇研究报(bào)告中解释(shì)了他们对(duì)于(yú)国(guó)企(qǐ)改革的看法。报(bào)告认为，在中国(guó)国企改革并非新鲜事，但(dàn)是(shì)这一(yī)次国(guó)企(qǐ)改革事关重大。而资本市场显然(rán)已经关注到了(le)“国企”主题。举例来(lái)说，放在平常，中(zhōng)国中铁可(kě)能是(shì)乏人(rén)问津的防(fáng)御性公司。它虽(suī)然有稳健的基(jī)本面，收益预期也尚可，但是可能不(bù)是大家热衷追捧的(de)公司。但2023年截止(zhǐ)5月14日，中国中铁(tiě)股价已经上升(shēng)了43.88％。其它的国企股价在(zài)2023年也有不俗(sú)表(biǎo)现，包(bāo)括中石化、中国(guó)铝业(yè)等。这背后的(de)原因可能包括：随着高层重提“国企改革”，投资者认(rèn)为(wèi)相关(guān)方面或(huò)敦促(cù)国企改善治理等以增(zēng)加股东回报。

　　中国中(zhōng)铁股价走势，来源：Wind。

　　值得注(zhù)意的是，一般说来外(wài)资机构持仓中更(gèng)倾向于私营部门(mén)，这与(yǔ)他们的选股标准相(xiāng)关。基于公司的股(gǔ)东回报等标准，不少(shǎo)国(guó)企公司在过去难(nán)以(yǐ)进入部分外资的选股池子。例(lì)如从每股盈利EPS 来看，Wind数(shù)据显示(shì)，非金融类国企(qǐ)公(gōng)司截至(zhì)去年年底的平均每股盈利(lì)水平仍低(dī)于(yú)10年前2012年水平(píng)。这(zhè)说明(míng)国企(qǐ)公司的资本效率(lǜ)还有很大的提(tí)升空(kōng)间。

　　不(bù)过，也有逆(nì)向的(de)外资投资者认为国(guó)企(qǐ)长期的低估值为投资者提供了厚厚的安全垫。部分公司(sī)的(de)投资价(jià)值(zhí)被低估了。

　　富(fù)达在报告(gào)中指出(chū)，如(rú)果国企改革能够(gòu)取得成效，投资(zī)者会(huì)重估国企的投资者价值。投资(zī)者对于能够持续提(tí)供良好的股东回报的公司(sī)是愿意支(zhī)付溢价的。例如，贵州茅台过去20年的平均每年的净资产回报(bào)率在(zài)20％以上。这(zhè)是为什(shén)么贵州茅台可以10倍的市(shì)净率交易的重要原因(yīn)之一。除(chú)了房地产(chǎn)行业，目(mù)前来看(kàn)大部(bù)分国企(qǐ)的市净率(lǜ)低于私营企业。

　　除了股东(dōng)回报，国企如何与投资者互动(dòng)，增强透明性是(shì)全(quán)球投资(zī)者(zhě)关注的问题。此外，投资者关注的(de)其它(tā)问题还包(bāo)括：对于国企来说，如何在服务国(guó)家战略(lüè)的(de)同时增强它(tā)的商业效率，如何改善激励(lì)措施等(děng)。尽管这次(cì)改革的成效仍待时间检验(yàn)，但(dàn)是(shì)“注(zhù)重股(gǔ)东回报”是被资本市场认可的路线。

　　高盛：国企主题具可持续性

　　高盛亚太首(shǒu)席股票策略(lüè)师(shī)慕天辉（Timothy Moe）此前对中(zhōng)国(guó)基金报记者(zhě)表示，目前国企主题受到关注，可(kě)能个别股票有一(yī)定(dìng)量的“炒作”资金参与，但是有(yǒu)充(chōng)分的理由认为国企主(zhǔ)题是可持续的。

　　首先(xiān)，相当一部分(fēn)公司估值仍然很低。虽然它已经从极低的水平上升(shēng)，但(dàn)总体来说，国有企业的市盈率仍然在(zài)10倍(bèi)左(zuǒ)右，这不是(shì)一个高的数字。

　　其次，如果公(gōng)司能(néng)够继续(xù)改善(shàn)他们的财务表现，提高每股(gǔ)盈利水平和利润增长，并通过股息或股票回购，将利(lì)润分配给股(gǔ)东(dōng)。这些都将成为股票价格的驱动因(yīn)素。

　　第三，从(cóng)全球投(tóu)资(zī)者的角度看(kàn)，他们对国企的持有(yǒu)或(huò)配(pèi)置仍然相当保守(shǒu)。因为如果回顾过去(qù)的(de)5到10年(nián)，大多(duō)数境外的观点(diǎn)是看好上市民营企业（POEs）。目前，许多外资投资(zī)组合经理只关注经济的私(sī)营部(bù)分。随着事态改变(biàn)，他(tā)们有(yǒu)提升配置的空间。

　　具体(tǐ)来看，例如部分能源公司估值远(yuǎn)远低于(yú)全球(qiú)同行。不排除有些公司会受到地缘政治(zhì)因素，但全球(qiú)仍有资(zī)金（例如中(zhōng)东地区(qū)的资金）受地(dì)缘政治影响较小。

　　此外，一些过往被认为乏味(wèi)无趣的行业部分公司(sī)的(de)股价(jià)有(yǒu)了非常显著的回升(shēng)，还有类似的机会可以(yǐ)挖(wā)掘。

　　慕天辉进一步(bù)指出：在任何市场，投资都必须持(chí)有(yǒu)前瞻性的观点。如果等到所有的证据都摆在面前，那么他们已经被市(shì)场价格反映出(chū)来(lái)，因(yīn)为市(shì)场总(zǒng)是预先反应(yīng)。所以我们永远不会有百分百(bǎi)的(de)确(què)定性或(huò)信心(xīn)。一些积极的变化(huà)正在发生(shēng)。“如(rú)果(guǒ)问过去多年，通过观察(chá)中国市场我们学到了什么？我们学到的重(zhòng)要一(yī)课(kè)就是：跟(gēn)随政府的(de)政策(cè)投资。中(zhōng)国(guó)的(de)国企已经迎来(lái)了积极的(de)信(xìn)号”。投资(zī)者需要一些机制来从(cóng)大量(liàng)的国有企业中筛选出有更高成功机会的企业(yè)。

　　高盛(shèng)试图找到(dào)符合政府政策导向、管(guǎn)理层有改进动力、有(yǒu)客观证(zhèng)据显示其盈利能力已(yǐ)经(jīng)改善(shàn)的企业(yè)。同时(shí)，这些企业所处的行(xíng)业整体收益增(zēng)长、有良好(hǎo)的资产(chǎn)负债表和低债务水平等经(jīng)济(jì)运行(xíng)。

　　慕天辉(huī)补充说明道，即使外(wài)国投(tóu)资者很重要，真正决定价格的还是国内投资者(zhě)。如(rú)果外国投资者对国有企业的(de)兴(xīng)趣增(zēng)加，那将是对国有企(qǐ)业股价的额外推动力。

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