作者：于(yú)博 蒋(jiǎng)佳榛

　　事件描(miáo)述

　　2023年(nián)5月11日，国家统计局公(gōng)布了4月份的通胀数据：4月(yuè)份居民消费价格同比上涨0.1％，环比下(xià)降0.1％，工业生产者出厂价格(gé)同比下降3.6％，环比下(xià)降(jiàng)0.5％。

　　核心观点

　　1、4月(yuè)CPI环比降幅收窄，同比涨幅回(huí)落至(zhì)0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降(jiàng)，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下(xià)降0.5％，同比降幅扩大(dà)至-3.6％；其中，分项(xiàng)价格跌多(duō)涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转(zhuǎn)负仅一步之遥，是否到了(le)需(xū)要担心通缩的时候？我们认为“通缩论”言过其(qí)实：一方面，今年(nián)初以(yǐ)来核(hé)心CPI有(yǒu)所(suǒ)反弹，意味(wèi)着通缩压力正逐步缓(huǎn)解；另一方(fāng)面，4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核(hé)心CPI环比回升(shēng)，也指(zhǐ)向当前经济(jì)仍(réng)在温(wēn)和修复。下半(bàn)年随着生猪价(jià)格筑底回升(shēng)、消费需(xū)求逐(zhú)步(bù)回暖，物价水平(píng)有(yǒu)望回归正常水(shuǐ)平，通缩和通胀均(jūn)不构(gòu)成当前主要(yào)矛盾。

　　目录

　　1、食(shí)品拉低(dī)通胀(zhàng)，核心通(tōng)胀持(chí)平

　　2、菜、肉价格续降，出(chū)行(xíng)价格上(shàng)涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大(dà)

　　4、价格跌(diē)多(duō)涨少，黑金价格走弱

　　5、通(tōng)缩言(yán)过其实，关注(zhù)核心通胀

　　以下是正文

　　食品(pǐn)拉低通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比下(xià)降0.1％，降幅(fú)较上月(yuè)收(shōu)窄0.2个pct，同比回落0.6个(gè)pct至0.1％，其中翘尾(wěi)、新(xīn)涨价分(fēn)别影响0.3、-0.2个百分(fēn)点(diǎn)。从(cóng)结构(gòu)上看(kàn)，食品项仍是主要拖累，4月食品价格(gé)环(huán)比(bǐ)下(xià)降1％、非(fēi)食品价格则环比(bǐ)小幅上涨鞋子235码数是多少，鞋子235是什么码？0.1％。剔除(chú)食品和能源后，4月核(hé)心CPI环比回升0.1个百(bǎi)分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜(cài)、肉(ròu)价格续降，出行价格(gé)上涨

　　食品方面，菜、肉价格续(xù)降，仍是主要拖(tuō)累。受受生猪产能充足以(yǐ)及消费淡季(jì)影(yǐng)响，猪(zhū)肉价(jià)格(gé)环比续(xù)降(jiàng)3.8％，但(dàn)降(jiàng)幅较上月收窄0.4个(gè)pct；鲜菜(cài)、鲜果大量(liàng)上市(shì)，带动(dòng)价格分(fēn)别环(huán)比下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅(fú)较上月收窄1.1、走阔1.1个(gè)pct。非食品方面，小长假出(chū)行需求带动(dòng)旅游价格环比上(shàng)涨4.6％，受车企降价促销以及(jí)国内(nèi)油价下降影响，交(jiāo)通(tōng)工(gōng)具(jù)及交通工具(jù)用燃料价(jià)格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱，同比降幅扩大

　　受国(guó)内(nèi)外市场需求表现偏弱(ruò)及(jí)国际大(dà)宗商品价格波(bō)动影响，4月PPI环(huán)比下降0.5％，同时受上年同期高(gāo)基数的影响，同(tóng)比(bǐ)降幅扩大1.1个(gè)pct至-3.6％，其中(zhōng)翘尾、新涨价(jià)分别影响-2.6、-1.0个百分(fēn)点。国(guó)内生产资料、生活(huó)资料(liào)价格环(huán)比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　分行业看，国际原油价格波(bō)动带(dài)动国内油煤加工、化学原料(liào)及(jí)制(zhì)品相关行业价格环比(bǐ)分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现(xiàn)不及预(yù)期影响，黑金(jīn)采选(xuǎn)及冶炼、有色采选相关行业价格结(jié)束(shù)自去年底以来的(de)强势表现，环比分别(bié)下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采(cǎi)选在产能(néng)继持续(xù)释放、供给相(xiāng)对充足的(de)影响下(xià)，价(jià)格环比续降4％。

　　通缩言过其实，关注核心通胀

　　4月CPI同比(bǐ)降至0.1％的历史较低水平，离转负仅一步之遥，是否到(dào)了需要担心通缩的时(shí)候？我(wǒ)们(men)认(rèn)为，应当(dāng)理(lǐ)性看待物价数(shù)据，“通(tōng)缩论”言(yán)过其实(shí)：一方面，去年下半年核心CPI同比(bǐ)持续徘徊在(zài)0.6％的历史(shǐ)低(dī)位(wèi)，但今年(nián)初以来有所反弹，意味着通缩压力正在逐步缓解；另一方面，4月(yuè)CPI环比降幅收(shōu)窄、核心CPI环(huán)比回(huí)升，环比走(zǒu)势(shì)均处(chù)于正常波动区间，也指向当前经济仍(réng)在温和修复。往(wǎng)前看，去年二(èr)、三(sān)季度受疫情影(yǐng)响供(gōng)给偏(piān)紧，CPI同比涨(zhǎng)幅较(jiào)高，高基数或对今年后续CPI同比读(dú)数持(chí)续造成扰动。我们认为，应更多关注环(huán)比(bǐ)变动情况(kuàng)以(yǐ)及核心CPI的走(zǒu)势。而(ér)随着下(xià)半年生猪需求的回(huí)升，以及中(zhōng)央(yāng)猪肉收储(chǔ)工作的开展(zhǎn)，生猪价(jià)格有望筑底回(huí)升，食品(pǐn)项对CPI的拖累将有(yǒu)所缓解，下半年(nián)物价水平有望逐步回归至(zhì)正常水平、整体将保(bǎo)持(chí)温和(hé)上涨态势，通缩和通胀(zhàng)均不(bù)构成当前经济(jì)的主要矛盾。

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