财联社(shè)5月8日讯(xùn)（记者 闫军）铁树开(kāi)花了！不仅(jǐn)仅是中国平(píng)安在4月27日迎来(lái)时隔8年的涨停，就在(zài)5月8日，中信(xìn)银行、中国银行也(yě)迎来涨停(tíng)，而上一次涨停(tíng)分别是13年前、7年前，邮储银行更是盘(pán)中刷(shuā)新(xīn)历史最(zuì)高。

　　有市场观点(diǎn)将(jiāng)大(dà)涨归因为两份会(huì)议通(tōng)知(zhī)。

　　一是，5月11日(rì)“发现(xiàn)央企投资(zī)价值促进央企估值(zhí)回归”业(yè)务交流会暨国新央企(qǐ)股(gǔ)东回报ETF宣介(jiè)会即将举办；另(lìng)外一份(fèn)则(zé)是沪(hù)市金(jīn)融业主题(tí)座谈会，其中“在服务中国式(shì)现代化(huà)中促进(jìn)金(jīn)融业估值提升和高(gāo)质(zhì)量发展”成为重要议题(tí)。

　　中特估(gū)成为了市场较长一段时(shí)期的热门词，尽管披(pī)上了(le)主题、政策(cè)等色彩，底层逻辑是过去(qù)的A股(gǔ)市场对(duì)部分传统行业国央(yāng)企(qǐ)的(de)严重低配和低估。说到A股的低估值(zhí)、高(gāo)分红，银(yín)行(xíng)为(wèi)首的大金融(róng)板块首当其冲(chōng)。上述5.11会议是(shì)为此(cǐ)前(qián)获批的央(yāng)企股东回报ETF发行(xíng)预热，会议(yì)作用显然被(bèi)放大。

　　事实上，不仅是两份会(huì)议通知的推波助澜，“小作文”又(yòu)来添(tiān)油加醋。一则无(wú)头无尾的(de)所谓指导意见，要求“国企要做到1倍PB以上”，捕风捉(zhuō)影(yǐng)，却获得(dé)极大的传播。

　　低估值、高股息，在经济温和复苏预期之下，中特估银行概(gài)念获得资金的(de)青睐。有了多重消(xiāo)息的加持，暴涨顺(shùn)理成章。

　　根(gēn)据以往经(jīng)验，大(dà)金(jīn)融(róng)板块走强往往(wǎng)预示(shì)着行情的结束，这一次历史(shǐ)是(shì)否会重演呢？多(duō)位受访(fǎng)人士指(zhǐ)出，这种单一衡量(liàng)逻(luó)辑可能不再奏效，当前市场，银行(xíng)板块是作为“国(guó)资(zī)含量”比较高(gāo)的板块行(xíng)进，从(cóng)去年底(dǐ)开始监管开始(shǐ)提(tí)出中特估(gū)后有比较不(bù)错(cuò)的(de)表现，中特估有(yǒu)望持续为(wèi)投资者带(dài)来除稳定股息收(shōu)益(yì)外的(de)收益。

　　银行为首的大金融爆发

　　5月8日，银行满屏大涨，中(zhōng)国银行、中信银行、西安银行涨停，农业银(yín)行、民生银(yín)行、工(gōng)商银(yín)行(xíng)、浙商银行大(dà)涨超过(guò)6％，42只银行股超过9成(chéng)涨(zhǎng)幅超过2％。有网友感慨(kǎi)：“你以为的大牛市is back，其实大牛市is bank。”从指数维(wéi)度来看(kàn)，银行板(bǎn)块(kuài)大涨早已启动(dòng)，银(yín)行(xíng)指数（中信）近(jìn)5个交易(yì)日涨幅达(dá)到了9.42％。

　　此外，除(chú)了银行板块，券商股也持续爆发，券商指(zhǐ)数收盘(pán)涨(zhǎng)幅超过(guò)2％。其中，中国银河领(lǐng)涨，盘中(zhōng)一度涨停，近5个工作日涨(zhǎng)幅达到35.82％。

　　从银行板(bǎn)块(kuài)ETF涨势来看(kàn)，场内10只中证银(yín)行ETF涨幅国际歌的作者是谁哪国人，国际歌作者是哪个国家的人明显(xiǎn)，比如，天弘中证银行ETF、富国(guó)中证800银行(xíng)ETF、南(nán)方中证ETF、华夏中证ETF、华宝中证ETF等多只基金涨幅超过4％，从(cóng)资金流(liú)动来看，以规模最大的华(huá)宝中(zhōng)证银行ETF为(wèi)例，不仅当日收(shōu)盘价创一年新高，全天(tiān)成交量飙(biāo)升超过14亿(yì)元，刷(shuā)新近两年来的最高(gāo)。

　　对(duì)于银(yín)行股的大(dà)涨，市场(chǎng)早有预期。睿(ruì)郡资产合伙(huǒ)人董(dǒng)承非(fēi)在5月(yuè)7日表示，在(zài)经济复苏不强劲情况下，原来(lái)看不起的那些低增速(sù)的企(qǐ)业，现在反而(ér)显得难能可贵，因此被忽略高分(fēn)红、深度价值的企(qǐ)业反而受到追捧(pěng)。

　　博(bó)时基金权益投资(zī)一部基金经理吴鹏也(yě)表示，银行(xíng)股这波快速上涨，是其在估值极度低水平、股(gǔ)息(xī)率具备一定吸引(yǐn)力、持仓极(jí)度低(dī)配、基本面预期极(jí)度(dù)悲观等背景下，配合当前经(jīng)济(jì)弱复苏整(zhěng)体(tǐ)回报率预期下行、中特估政(zhèng)策(cè)背(bèi)景下的估(gū)值修(xiū)复。

　　涨幅与成交(jiāo)量齐升(shēng)，背后仍是(shì)中特估逻辑

　　经(jīng)过漫(màn)长(zhǎng)的季节，银行股等(děng)来了久(jiǔ)违(wéi)的上涨，截(jié)至5月8日，自今年(nián)4月以来全市场42家上市银行中，有17家涨幅超过10％，其中(zhōng)，中信银行涨幅(fú)近40％，中国银行(xíng)涨幅超过(guò)32％，民(mín)生、邮储、农行、交行、西安等5家银行涨幅超过20％。

　　资金的(de)流入量同(tóng)样(yàng)可(kě)观，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘(pán)价创(chuàng)一年新(xīn)高(gāo)，全天成交量飙升(shēng)超过14亿元(yuán)，也刷新近两年来的最高。中(zhōng)国(guó)银行龙虎榜数据显示，近三日沪股通累计(jì)买入5.65亿元并卖出10.74亿元，4家机构累(lèi)计买入(rù)11.37亿元。

　　银行股(gǔ)的大涨，正如吴(wú)鹏所言，估值极度低水平(píng)、股息率具(jù)备(bèi)一定吸引力、持仓极度(dù)低配(pèi)、基本面预期极度(dù)悲观都是银行股(gǔ)上涨的逻(luó)辑所在(zài)。

　　具(jù)体而言，在估值(zhí)上(shàng)，截至目前(qián)，42家A股银行的平均市(shì)净率(lǜ)为(wèi)0.6倍左右。除(chú)了宁波银行和招商银行(xíng)，其余(yú)银行均处(chù)于国际歌的作者是谁哪国人，国际歌作者是哪个国家的人“破净”状态。在这一轮估值修复中，有市(shì)场人士指(zhǐ)出，中字头(tóu)银行目(mù)标(biāo)价(jià)估值最保(bǎo)守看到0.6，相当于2020年疫情前(qián)的估值位置，当前板块(kuài)交易(yì)热度之(zhī)下目标价(jià)抬(tái)升(shēng)至0.7-0.8，明显看到(dào)，资金(jīn)对资产质量、让(ràng)利实(shí)体经(jīng)济容忍度(dù)提(tí)升(shēng)。

　　稳定的高分红和高股息是银行股(gǔ)相对于其他主(zhǔ)题板(bǎn)块(kuài)更强(qiáng)的优势，据(jù)财通证券(quàn)研报，国(guó)有大行近五年分红率基本稳定在30％左右，稳(wěn)定分红符合(hé)价值(zhí)投(tóu)资和长期投(tóu)资需(xū)要。近年来国有大行(xíng)股息率也(yě)呈逐(zhú)年提升(shēng)趋(qū)势平均股息率从2019年(nián)的4.85％提升至(zhì)2022年的5.83％。

　　而公募(mù)持(chí)仓占比(bǐ)极(jí)低也为调(diào)仓提供了空间，公募“冷”银行久矣，2023年(nián)一季度银(yín)行股占偏股(gǔ)型基金(jīn)仓位(wèi)为1.96％，为2016年三季度(dù)以来新低，显(xiǎn)著低于2010年以来(lái)均值。

　　华宝(bǎo)基金银(yín)行ETF基(jī)金经理胡洁就向财联社(shè)表示，高股息策略以其(qí)确定的股息收入和较高(gāo)的(de)安全(quán)边际可以为投资者提供不错的收益。而基本(běn)面稳健、分(fēn)红率(lǜ)高(gāo)而稳定、估值处于历史(shǐ)低位的(de)银行板块是高股息(xī)策(cè)略的理想增配板块。与此同时，银行板块在一(yī)季度是业绩低点。随(suí)着大(dà)行重定(dìng)价的压力过去以及二三季度农商行(xíng)小微投放旺季的到来，资(zī)产端收益率(lǜ)将会逐步企稳，后续(xù)业绩有望改善。

　　鹏华基金量化及衍(yǎn)生品投资部基金经理(lǐ)余(yú)展昌(chāng)也指出，与海外银行对比，在中特估背景下的国(guó)内(nèi)银行(xíng)仍(réng)然(rán)具有较(jiào)好的投资(zī)机会。以(yǐ)国有大行为例，从PB角度而(ér)言(yán)，邮储银行的PB最高在(zài)0.75倍左(zuǒ)右，其他大(dà)行在0.5-0.6倍之(zhī)间，而海外绝大部分的银行(xíng)估(g国际歌的作者是谁哪国人，国际歌作者是哪个国家的人ū)值都(dōu)在1倍(bèi)PB以(yǐ)上(shàng)。考虑到(dào)海外银(yín)行还有大(dà)量的(de)商誉，国内(nèi)银行的估值水平是偏低(dī)的(de)，本身就有比较大的修(xiū)复(fù)空间。此外，他还指(zhǐ)出，国(guó)企改(gǎi)革有望使得(dé)这些问题得到改善，从而提高银(yín)行的利润增速，持(chí)续修(xiū)复估值。

　　银行是否(fǒu)意味着行情的(de)结束？

　　随(suí)着证券(quàn)、银行等大金融板(bǎn)块的走强，有(yǒu)市场观点开始担(dān)忧市场行(xíng)情告一段落。对此，市场(chǎng)人士认为，站在中(zhōng)特估背景下(xià)去看金融股(gǔ)的爆发，并不能(néng)简单做出市场(chǎng)行情(qíng)结束的结论。

　　吴鹏(péng)分析称，大金融板块(kuài)过去被(bèi)当成行情结束(shù)的(de)指标(biāo)，其背后通常潜意识映射包括不限于大金融爆发往(wǎng)往代表(biǎo)市场没(méi)有别的方向、市场进入避险状态、大金(jīn)融“吸血”严重等(děng)。但(dàn)从(cóng)当前的金融股走强(qiáng)来看，市场(chǎng)表现并不存在(zài)上述(shù)问题。

　　首先，当前大金融(róng)“吸血”效应并(bìng)不强，比如(rú)银行板(bǎn)块近期大幅放(fàng)量，成交量约(yuē)为(wèi)600亿(yì)，作为大市值的(de)板块，这一成交量(liàng)与甚(shèn)至部(bù)分中小市值板块成交量相(xiāng)差甚远。

　　其次，大金融板(bǎn)块(kuài)本次表现也不是单一的(de)，放眼全市场(chǎng)，部分港口、铁路(lù)、建筑、电力、石化等板块也表现较(jiào)好，因此(cǐ)不能单一(yī)地以过(guò)去大金(jīn)融上涨作为单一比较。

　　吴鹏(péng)坦言，当下(xià)较为极(jí)端的交易(yì)结构容易被表征为市场波动的前奏(zòu)，但市场(chǎng)变量影(yǐng)响较多、今年(nián)行情结构(gòu)差异(yì)巨大，建议不要单(dān)一(yī)映射分析。

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