近日，国内上市交易的4只公(gōng)募商(shāng)品期货基金(jīn)陆续公布了一季(jì)报(bào)。在一季度商(shāng)品市场(chǎng)整体下跌的背景下，4只公募商品期货基金也表现不佳，仅建(jiàn)信能源化工期货ETF利润(rùn)为正。值得注意的(de)是(shì)，国投瑞银(yín)白银期货LOF份额在报告(gào)期内增加4.30亿份，增幅(fú)近三成，备受(shòu)投(tóu)资者青睐。

　　具体(tǐ)来看，已实现收(shōu)益和利润方面(miàn)，一季度，建信能源化(huà)工期货ETF已(yǐ)实现收(shōu)益1637.71万元，利润2491.41万元；国投(tóu)瑞银(yín)白银(yín)期货LOF已实(shí)现收(shōu)益940.20万元(yuán)，利润-796.75万元；大成有色金属期货ETF已(yǐ)实现收益-1196.50万元(yuán)，利润-992.33万元(yuán)；华夏饲料(liào)豆粕期货ETF已实现收益(yì)-1392.12万元，利(lì)润-7368.01万元。

　　已实现(xiàn)收益和(hé)利润有(yǒu)何区别？4只公募商品(pǐn)期货(huò)基金(jīn)在一季报中(zhōng)均提及，本(běn)期已实现收(shōu)益(yì)指基金本期利息(xī)收入(rù)、投资收益、其他收入（不含公允(yǔn)价值(zhí)变动收益(yì)）扣除相关费用和信用减值损失后的余额，本期利润为本期(qī)已实现(xiàn)收益(yì)加上本期(qī)公(gōng)允价值变(biàn)动收益(yì)。

　　期(qī)末基金(jīn)资产净值方(fāng)面(miàn)，截至3月(yuè)底，国(guó)投瑞银白银期(qī)货(huò)LOF资(zī)产净值超(chāo)过(guò)10亿元，达(dá)到14.36亿元(yuán)，华(huá)夏饲料豆粕(pò)期(qī)货ETF、建信(xìn)能(néng)源化(huà)工期货(huò)ETF、大成有色金属(shǔ)期货ETF资产净值分别(bié)为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基金(jīn)份(fèn)额净值方面，华夏饲(sì)料豆粕期货ETF以1.8032元居首，建信(xìn)能(néng)源化工期(qī)货ETF、大成有色金属期货(huò)ETF也超(chāo)过1.5元，分别(bié)为1.5869元、1.5568元(yuán)，国投瑞银白银期货LOF低于(yú)1元，仅为0.710元。

　　净值增长率方(fāng)面，报告期内，仅建信能(néng)源(yuán)化(huà)工期货(huò)ETF实现正增长，净值(zhí)增长率为5.57％，大成有色金属期货ETF、国投瑞银白银期货LOF、华夏饲料豆粕期货ETF净值增长(zhǎng)率分别(bié)为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增(zēng)减变化，可以反映出投资者(zhě)的偏好。从(cóng)份额变动来(lái)看(kàn)，除华夏(xià)饲料豆粕期货ETF遭(zāo)净赎(shú)回外(wài)，其(qí)他3只商品期货(huò)基金均受(shòu)到净申(shēn)购。截(jié)至3月底，国投瑞银白银期(qī)货LOF份额较期(qī)初(chū)增(zēng)加4.30亿份(fèn)至20.22亿份(fèn)，增(zēng)幅高达27％；建信能源化工期货ETF份额较期初增加2300万份至2.94亿份(fèn)，增幅8.50％；大成有色金属期货ETF份额较期初增(zēng)加700万份至1.95亿份(fèn)，增幅3.73％；华夏饲(sì)料豆粕期货ETF份额较期初(chū)减少1320万份至3.07亿份，降幅(fú)4.13％。

　　一季度(dù)，豆粕(pò)市场整(zhěng)体(tǐ)走出下跌(diē)行情，华夏基金认为，主要原因有以(yǐ)下几(jǐ)点(diǎn)：首先，美国硅(guī)谷银行倒闭消息在资本市(shì)场持续发酵，导致了(le)原油以及(jí)美豆等大宗商(shāng)品价(jià)格下跌，引(yǐn)领国(guó)内豆粕价格下挫；其次，国内现货供应相对充裕，由于加工(gōng)利润尚可，加(jiā)之巴西大豆(dòu)丰产上市，近几(jǐ)个月国内大豆到港量趋(qū)于增(zēng)加，同时由于下游提货消极，油厂豆粕不断累(lèi)库，部分油厂甚至(zhì)出(chū)现胀(zhàng)库现(xiàn)象，导致豆粕现货跌幅(fú)过(guò)大；最后，需(xū)求端(duān)低迷不振，由于春(chūn)节前养殖产品(pǐn)集中出(chū)栏，春节后一段(duàn)时间一般是豆粕需求淡季，而今年(nián)由于生猪价格持续(xù)下行，养殖(zhí吴亦凡还出得来吗)业复(fù)产积极(jí)性不高，加之非(fēi)洲猪瘟疫情偶发，使得豆粕(pò)需(xū)求更是雪上(shàng)加霜，油(yóu)厂豆粕成(chéng)交(jiāo)和提货量处于(yú)偏低水平(píng)。

　　关于报(bào)告期内基金投资策(cè)略和(hé)运作分析，国投瑞银基(jī)金表示(shì)，一季(jì)度白银在(zài)初(chū)期两个(gè)月处于(yú)振(zhèn)荡调整，在三(sān)月(yuè)份(fèn)又很快反弹至(zhì)年初位置。黄金较白银表(biǎo)现更为(wèi)强势，金银(yín)比价有所抬升。前期走势主要(yào)受制于白银工业(yè)属性及美联(lián)储(chǔ)加息预期升温影响，白银表现出(chū)更(gèng)高(gāo)的波(bō)动性。后期则主要是欧(ōu)美银行(xíng)业出现流动性(xìng)危机，导致避险情绪高涨，也大幅降低了市(shì)场对于(yú)美联储的加(jiā)息预期。

　　国投瑞银基金认为，美(měi)联储(chǔ)货币政策调整节奏与经济(jì)衰(shuāi)退担(dān)忧继续主导贵(guì)金属(shǔ)行(xíng)情，同时吴亦凡还出得来吗也需关注突发(fā)地缘政治、金融(róng)体系的流动性风(fēng)险、新兴经(jīng)济体(tǐ)债(zhài)务风险(xiǎn)等黑天鹅事件的影(yǐng)响(xiǎng)。今年(nián)以来(lái)，美(měi)联储已(yǐ)连续加息(xī)两次各25BP，加息步伐明显放(fàng)缓(huǎn)，点阵图显示(shì)美联储(chǔ)今年或还有一次加息。随(suí)着美国加(jiā)息渐入尾声，而通胀仍处(chù)于高位(wèi)，宏观(guān)环(huán)境(jìng)对贵金属(shǔ)相对有利，贵(guì)金(jīn)属配置价值进一步提(tí)升。考虑到白银的高弹性及金银比价的相(xiāng)对高位，建议(yì)择机积(jī)极配置。

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