来源：海通宏(hóng)观(guān)

　　· 概 要(yào)·

　　中共中央(yāng)政治局(jú)4月28日召开(kāi)会议，分析研究当(dāng)前(qián)经济形势和经济(jì)工(gōng)作(zuò)。今年以来，经济增(zēng)长好于(yú)预期(qī)。不过当前经济恢复性好(hǎo)转，内生动力还(hái)不(bù)强，需求(qiú)仍然不(bù)足。所以，稳增长(zhǎng)基调延续，短期政策不太可能转(zhuǎn)向(xiàng)收紧，但是面对高质(zhì)量发展要求，也没增量刺激(jī)政(zhèng)策。未来扩大需求主要(yào)依靠自发修复消费，主动稳定投资。此外，产(chǎn)业政策方面(miàn)强调(diào)“实(shí)体(tǐ)经济(jì)”支撑，防(fáng)风险仍(réng)然(rán)是重点任务(wù)。整体看，二季度经济修复(fù)速(sù)度或将放缓，政策相对克制(zhì) 。

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　　政策(cè)不(bù)转向

　　本次会议首先强调了今(jīn)年的成绩(jì)，即(jí)“经(jīng)济(jì)增长好于预(yù)期”，“市场需求逐步(bù)恢复，经济发展呈现回升(shēng)向好(hǎo)态(tài)势”。从一(yī)季度公布的(de)数据看，确实好于去年四季度(dù)时的(de)预期(qī)。但(dàn)随(suí)后会议也(yě)提到“经济运行好转(zhuǎn)主要是(shì)恢复性的，内生动力还(hái)不强，需求仍然(rán)不足(zú)”。这也使(shǐ)得经济转(zhuǎn)型(xíng)升级面临新的(de)阻(zǔ)力，推(tuī)动高质量(liàng)发展(zhǎn)仍(réng)需要克服不少(shǎo)困难挑(tiāo)战。

　　我们(men)的理解(jiě)是，一(yī)季度GDP同(tóng)比增速为4.5％，相比去年四季度(dù)有明(míng)显改善，但距(jù)离疫情之前2019年的6％附近的增速，还有较大(dà)的差距。所以(yǐ)，经济仍需政策呵护(hù)。尤其是(shì)一季(jì)度降准后，就(jiù)业压力(lì)仍然存在，我们(men)认(rèn)为(wèi)政策短期不会转向(xiàng)收(shōu)紧(jǐn)。“恢复(fù)和扩大需求”是当前经(jīng)济持(chí)续回(huí)升向好的关键所在。

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　　稳(wěn)增长：也(yě)没增量刺激

　　面对高质量的发展要求(qiú)，会议强调(diào)经(jīng)济要实现“质(zhì)的有效提升”和“量的合(hé)理增长”。这一点(diǎn)和去年经济工(gōng)作会议(yì)精神一致(zhì)。这也意味着(zhe)稳增(zēng)长不会通过强(qiáng)刺激的方式，而是统筹推(tuī)动(dòng)“经(jīng)济运(yùn)行持(chí)续(xù)好(hǎo)转”、“内生动力持续(xù)增强”、“社会预(yù)期(qī)持续改善(shàn)”、“风险隐患持续(xù)化(huà)解”。

　　对于稳增长的(de)方(fāng)式(shì)，会议要(yào)求“把发挥政策(cè)效力和(hé)激(jī)发经营(yíng)主体活力结合起来”。我们的理(lǐ)解是，下一阶段(duàn)更多通过激发(fā)市场化的力量去推动经济修复，通过改革(gé)开放的方式激发高(gāo)质量的增长。所以会议(yì)指(zhǐ)出，要(yào)坚持“两个毫不动摇”，破除(chú)影响各类所有制企业公平竞争(zhēng)、共(gòng)同发(fā)展的法(fǎ)律法规障碍和隐性壁垒(lěi)。各(gè)类企业都要(yào)依法(fǎ)合规经营。要下决心从根本上解决企业账款拖欠问(wèn)题。总体而言，政策刺激(jī)空间有(yǒu)限，主要还是以提振信心和预期、激发(fā)活(huó)力为主要手段(duàn)，让经济(jì)自发的内生(shēng)修(xiū)复。

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　　扩需(xū)求(qiú)：自(zì)发修复消费(fèi)，主动稳定投(tóu)资(zī)

　　会议提出(chū)，积极(jí)的财(cái)政(zhèng)政策要“加力提(tí)效”，稳(wěn)健的货(huò)币政策要(yào)“精准有力(lì)”，延续了(le)去年12月会(huì)议的表述。对(duì)于政(zhèng)策的要(yào)求，本次会议强调“形(xíng)成扩(kuò)大需求(qiú)的合(hé)力”，而(ér)去(qù)年12月会(huì)议(yì)的相关表述是“加强各类政策协调配合”，这说明扩大(dà)需求是未来的(de)政(zhèng)策重心。

　　一方面(miàn)，自发修复消费。“要(yào)多渠道(dào)增(zēng)加(jiā)城乡居民(mín)收入，改善消(xiāo)费环境，促(cù)进文(wén)化旅游等服务消费”。提(tí)高(gāo)消费，主要还是靠居民劳(láo)动收入的自然修复(fù)。另一方面，主动稳定投(tóu)资。尤其是基建(jiàn)投资(zī)，是(shì)政(zhèng)府主动稳增长的重点。会议(yì)提到，在超大特大城市积(jī)极稳步推进城中村改造和(hé)“平急两用(yòng)”公共基础设(shè)施建设。

　　此 外(wài)， 会议强调，要把吸引外商(shāng)投资放(fàng)在更加重要(yào)的位置，稳住外贸外资基本盘。要支持有(yǒu)条(tiáo)件的自贸(mào)试(sAVERAGE函数是什么意思，计算机average函数是什么意思hì)验区和自由贸易港对(duì)接国际高标准经(jīng)贸(mào)规则，开展改(gǎi)革(gé)开放先行(xíng)先试(shì)。

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　　产业(yè)发(fā)展(zhǎn)：看重实体经济

　　会议(yì)强调，加(jiā)快建设现代(dài)化产业体(tǐ)系AVERAGE函数是什么意思，计算机average函数是什么意思要以“实体经(jīng)济”为(wèi)支(zhī)撑。我(wǒ)们(men)的理解是，产(chǎn)业(yè)政策(cè)的重点(diǎn)是“实体经济”，这(zhè)里的实体(tǐ)经济并不是整个GDP，而是和“虚拟经济”相对应的。

　　会议明确“要夯实科技自立自强根(gēn)基，培育壮大新动能(néng)”；“要巩(gǒng)固和扩大新(xīn)能源汽车发(fā)展优势，加快推进充电桩、储能等设施建设和配套电网改造”。会议(yì)指出“要(yào)重视通(tōng)用人工(gōng)智能(néng)发展，营造(zào)创新生(shēng)态”，也提到了“重视防范(fàn)风险”。我们认为，人工智能发(fā)展(zhǎn)到(dào)一定(dìng)程度，监(jiān)管措(cuò)施也必然会跟上。此外(wài)，在互联网(wǎng)领域，要推(tuī)动平台企业规(guī)范(fàn)健康发展，鼓励头部平台(tái)企业探索(suǒ)创新。

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　　防风险也是(shì)重点

　　会议提出，“统(tǒng)筹做(zuò)好中小(xiǎo)银行、保险和信托机(jī)构改革化险工作”；再(zài)次强调(diào)房住不炒，“做好(hǎo)保交楼、保民生(shēng)、保稳定工作”；“要(yào)加强地方政(zhèng)府(fǔ)债务管理，严(yán)控新(xīn)增隐性债(zhài)务”。我(wǒ)们认为(wèi)，房地产产业(yè)链、中(zhōng)小金融机构的风险出(chū)清(qīng)，仍(réng)是(shì)大势所趋，地方债(zhài)务的风险也(yě)需要化解。所(suǒ)以今年和去(qù)年最(zuì)大的不同是疫情影响减(jiǎn)弱，其他方面的经济问题依然是(shì)存在(zài)的。

　　整体看(kàn)，二季(jì)度经(jīng)济修(xiū)复速度或将放缓(huǎn)，政策相对克制。

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