调油逻辑提振成本(běn)价格，从而能够推(tuī)升芳烃(tīng)价格，去年二季(jì)度芳(fāng)烃市场(chǎng)的热度之高(gāo)也正是由这个逻辑主导。然而，今年与去年的步调明显不一。期(qī)货日报记者(zhě)观(guān)察到，同为芳烃品种，4月18日以来(lái)，PTA和苯乙烯期货盘(pán)面已(yǐ)连续出现了9连跌，从走(zǒu)势上来看，两(liǎng)品种的表(biǎo)现远超市场预期(qī)。

　　截至4月28日，PTA2309主力合(hé)约收于5620元/吨，较4月17日收盘价下(xià)跌372元/吨(dūn)，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元(yuán)/吨(dūn)，较4月17日(rì)收(shōu)盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　芹菜榨汁要开水焯一下吗，芹菜榨汁用生的好还是熟的好"遭遇9连跌！这(zhè)两个品种逻辑(jí)已变……" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230504074芹菜榨汁要开水焯一下吗，芹菜榨汁用生的好还是熟的好516902.png">

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要(yào)原因在于两方(fāng)面，一方面由(yóu)于近期原油大(dà)跌，另一方面近(jìn)期成品油裂差下(xià)跌(diē)。”一德(dé)期货分析师郑(zhèng)邮飞表(biǎo)示(shì)，由于欧美的滞(zhì)涨(zhǎng)格局，以及美国(guó)的加息预期，需求羸弱(ruò)，市场(chǎng)对于衰(shuāi)退(tuì)的预期再(zài)起(qǐ)。而(ér)原油供应(yīng)端的OPEC+减产(chǎn)还(hái)没有落地，原油近(jìn)期回补前(qián)期缺口后继续下(xià)行，对(duì)于化工特别是与之相(xiāng)关性相对较强的PTA形成成(chéng)本塌陷。成品油裂差方面，近期(qī)美国汽柴油裂(liè)差出现下滑，同时美国汽油(yóu)库存在4月份(fèn)去库(kù)速(sù)率减缓(huǎn)，使得市场对于美国调油需求的预(yù)期边际弱化，对(duì)于芳烃的支(zhī)撑走弱。

　　采访中，记(jì)者了解到(dào)，美国夏油对于辛烷(wán)值(zhí)的需求支(zhī)撑起(qǐ)了芳烃调油(yóu)的逻辑。

　　但与去(qù)年同期相比，今年芳烃(tīng)市场走势(shì)相对偏弱，且去年调油逻辑发生的时间在5月发酵、6月初达到(dào)顶峰，今年调油逻辑是在汽油(yóu)旺季到来之前。

　　物产(chǎn)中大期货能化组组长谢雯表示，发生这一现象的原因更多是始于路径依赖(lài)，去年极端的调油行情使(shǐ)得市场预(yù)期今年调油逻(luó)辑(jí)发(fā)生(shēng)的(de)概率(lǜ)仍较大，调油商提前准(zhǔn)备原料运往美国。

　　在她看(kàn)来，去年调油逻辑是(shì)调油实(shí)实在(zài)在发生(shēng)，反映在MX、PX美亚价差大幅拉升；今年的调油带来芳(fāng)烃美亚(yà)价差处于往年(nián)同期高位(wèi)，但当前美湾芳(fāng)烃(tīng)库存较高，需求(qiú)饱和，抑制芳烃美(měi)亚价差(chà)进一步(bù)扩大。

　　郑(zhèng)邮飞告(gào)诉记者，今(jīn)年芳烃调油逻辑与(yǔ)去年(nián)在细节与节奏上又有差(chà)异，主要体现在去年5—6份的行情是(shì)“脉冲式”的，当时市场(chǎng)对于美(měi)国高辛烷值调油料的短(duǎn)缺没有(yǒu)提(tí)早预期，导致旺季来(lái)临(lín)后行情(qíng)一触即(jí)发，而经(jīng)历过去年的大幅波动(dòng)，随后(hòu)调油商对于今年已经提早(zǎo)有所准(zhǔn)备。

　　“芳(fāng)烃(tīng)的美亚价差一直保持相对(duì)高位，给亚(yà)洲芳烃流向(xiàng)美国创造套利空间，同(tóng)时我们从(cóng)去年(nián)四季(jì)度至今韩国出口美(měi)国(guó)芳烃的数(shù)量(liàng)保持相对高位可以一窥究竟。叠加今年4—5月份(fèn)亚洲芳烃装置的检修预期，今年市场的调(diào)油逻辑在3月(yuè)份就(jiù)启动，提早并迅速将芳烃(tīng)估值打上去，PTA价格也在3月中旬开始启动(dòng)，这明显早于去年。但我们也看到了PXN在(zài)3月下旬后就(jiù)处于高位徘徊的状态，意味(wèi)着调油(yóu)逻辑(jí)已经在芳烃上(shàng)提早兑现。”郑邮飞称。

　　对此(cǐ)，华融融(róng)达期货分析(xī)师韩冰冰表示，今年和去年芳烃走势(shì)存在着节奏(zòu)的(de)差异，去年(nián)5月份是是炒作调油需求(qiú)的主要时期，而今(jīn)年市场提前到(dào)3月就开始炒作。

　　据韩冰冰(bīng)介绍，今年调(diào)油逻辑应该不(bù)及去年。“去(qù)年受俄(é)乌(wū)冲突影响，欧美地区成(chéng)品油供(gōng)需突(tū)然变得紧(jǐn)张，油品裂解利润(rùn)非常好，调油(yóu)逻辑兴(xīng)起。而今年的问题(tí)是欧美经济下行压力较大，油(yóu)品(pǐn)需求(qiú)面(miàn)临走弱，从盘面(miàn)也可以看到，3月份市场因炒(chǎo)作调油(yóu)需求大幅拉涨，但进入4月(yuè)以(yǐ)后，油品利润却回落(luò)，并(bìng)拖累形成原(yuán)油的下跌。”他说(shuō)。

　　“去年芳烃调油主要是(shì)由于俄乌冲突导(dǎo)致原油的出(chū)口受(shòu)限以及疫情影响下(xià)美国(guó)炼(liàn)厂大(dà)幅关停引起的辛烷(wán)需求无法匹(pǐ)配，从而(ér)导致了(le)美亚套利窗口(kǒu)的打开，亚洲芳烃运往美芹菜榨汁要开水焯一下吗，芹菜榨汁用生的好还是熟的好国(guó)，原料端紧缺助(zhù)推(tuī)PTA价格的大幅走高。今年看工(gōng)厂对于调(diào)油行情有所准备，整体缺(quē)量需求将不如去年。”马(mǎ)俊逸(yì)称。

　　在(zài)银河期货分(fēn)析(xī)师(shī)隋斐看(kàn)来，二季度美(měi)国(guó)出行(xíng)旺季下调油需求被赋(fù)予期待，然而有(yǒu)了(le)去年二季度调油需求增加下亚(yà)美套利利润(rùn)可观的(de)经验，部分工厂提前(qián)跟美(měi)国工厂签订了长约，今年的出(chū)口(kǒu)周期有所提前。

　　从今年韩国运往美国的芳烃出(chū)口(kǒu)量观察，整体1—3月出口量已达(dá)去(qù)年(nián)调油(yóu)季出口总(zǒng)量的65％偏(piān)上(shàng)。同时，据(jù)了(le)解，贸(mào)易商今年与(yǔ)亚洲PX生(shēng)产(chǎn)企业签订(dìng)合同多采用FOB模(mó)式，便于其在窗口打(dǎ)开后(hòu)及时变更流向。

　　“从辛烷(wán)值观察今年调油大概率仍将发生，但是整体对于芳烃价格(gé)的(de)提振高度将(jiāng)极(jí)大可能不如去年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国(guó)际油(yóu)价波动加剧，近(jìn)期原油库存低位回升，汽油裂解价差回落(luò)，亚洲甲苯调油优势下降，在对未来需求的(de)不确定和(hé)经(jīng)济可(kě)能衰退的背景下调油(yóu)需求出现了(le)不稳(wěn)定(dìng)的(de)因(yīn)素。”隋斐说(shuō)。

　　从PTA和苯乙烯的基本(běn)面来看，实则呈现边际走弱的迹象。

　　据(jù)隋斐介绍，PTA前期流通货(huò)源(yuán)紧(jǐn)张的局面在(zài)恒力(lì)石(shí)化和(hé)嘉(jiā)通能源两套年(nián)产能共500万吨新装置投产(chǎn)和下游消费走弱(ruò)的影响下逐渐缓(huǎn)解，PTA供需边际相(xiāng)对走弱(ruò)；苯乙烯供应端在(zài)4月淄博俊(jùn)辰50万吨新装置(zhì)投产(chǎn)下北方低价货(huò)源冲击(jī)华东，下游硬(yìng)胶产品利润不佳，成品库(kù)存(cún)偏高的局面仍存，苯(běn)乙烯主港(gǎng)库存(cún)及上游纯苯港(gǎng)口库存(cún)攀升，二季(jì)度苯乙烯(xī)仍面(miàn)临累库(kù)压力(lì)。

　　“目(mù)前看调油逻辑边际弱化(huà)，但是(shì)现在还没(méi)有真正进入美国汽油(yóu)的消费旺(wàng)季，如(rú)果5月(yuè)下旬开始美国汽油消(xiāo)费(fèi)走(zǒu)强，预计芳烃估(gū)值仍将保(bǎo)持高位，但(dàn)是在(zài)当前衰(shuāi)退(tuì)预(yù)期以及美联(lián)储加(jiā)息(xī)背景下，成品油(yóu)消费的成色或较预期大打折扣，芳烃前期相(xiāng)对原油的价差高点已经看到，调油逻辑再继续大幅发酵的概(gài)率降低。”郑邮飞认为，后期芳烃系产品PTA、苯乙烯或将回归(guī)自身的供需基(jī)本面。

　　“短(duǎn)期来看，随(suí)着主力合约换月，市场的(de)交易重心转向了2309 合约，在距离9月相对较长的时间下市场博弈增大。”隋斐表示，从基本面上来看，短期 PTA 不至于大(dà)幅累库(kù)，成本端的扰动对(duì) PTA 来说将更加敏(mǐn)感(gǎn)。就苯乙烯而言，目前国内纯苯(běn)下游品种(zhǒng)中除了苯(běn)胺盈(yíng)利之外(wài)其他下游(yóu)盈利性不佳，纯苯(běn)港口库存去(qù)库力度减弱，苯乙烯下游同(tóng)样面临(lín)成品库存偏高和(hé)利润不佳(jiā)的(de)局面，二季度苯乙(yǐ)烯仍面(miàn)临(lín)累(lèi)库压力(lì)，短期来(lái)看价格(gé)向上的驱(qū)动或较(jiào)乏力。

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