作者：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统计(jì)局公布(bù)了4月份的通胀数据：4月份居民(mín)消(xiāo)费价格同(tóng)比上涨0.1％，环(huán)比下降(jiàng)0.1％，工业生产者出厂价格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心(xīn)观点

　　1、4月CPI环比降(jiàng)幅收(shōu)窄，同比涨幅(fú)回落至0.1％；其中(zhōng)，鲜菜(cài)、猪肉价格(gé)续降，出行(xíng)价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同比(bǐ)降幅(fú)扩大至-3.6％；其中，分项价(jià)格跌多涨少(shǎo)，黑金价格走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之遥，是(shì)否到了需要担心通缩的时候？我们认为“通缩论”言过其(qí)实：一方面，今年初(chū)以(yǐ)来核心CPI有(yǒu)所(suǒ)反弹(dàn)，意味着通缩压(yā)力正(zhèng)逐(zhú)步缓解；另(lìng)一方面，4月CPI环(huán)比降幅收窄、核心CPI环比回升，也指向当前经济仍在温和修复(fù)。下半(bàn)年随着生猪价格筑(zhù)底回升、消费需求逐步(bù)回暖，物价水平(píng)有望回归正常(cháng)水平，通(tōng)缩和(hé)通胀均不构成(chéng)当前主要矛盾。

　　目录(lù)

　　1、食品拉(lā)低通胀(zhàng)，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格(gé)续降，出(chū)行(xíng)价格(gé)上涨(zhǎng)

　　3、PPI环(huán)比走(zǒu)弱，同比降(jiàng)幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金(jīn)价格(gé)走弱

　　5、通缩言过其实，关注(zhù)核(hé)心(xīn)通胀

　　以下是正文

　　食品拉低通胀(zhàng)，核心通胀(zhàng)持平(píng)

　　4月(yuè)CPI环比下(xià)降(jiàng)0.1％，降幅较上月收(shōu)窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分(fēn)别(bié)影响0.3、-0.2个(gè)百分(fēn)点(diǎn)。从(cóng)结构上看(kàn)，食品项仍是主要拖累，4月(yuè)食(shí)品价(jià)格环比下降1％、非食品价格则环比小幅上涨0.1％。剔(tī)除食品和能(néng)源后，4月核心CPI环(huán)比回升0.1个(gè)百分点(diǎn)至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜(cài)、肉价格续(xù)降，出行价(jià)格上涨

　　食品方面，菜、肉价格续降，仍是主要拖累。受受生(shēng)猪产能充足以及消费淡季影(yǐng)响，猪(zhū)肉价(jià)格环比续(xù)降3.8％，但降(jiàng)幅较上月收(shōu)窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动价格分(fēn)别(bié)环比(bǐ)下(xià)降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上月收(shōu)窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个pct。非食(shí)品方(fāng)面，小(xiǎo)长假出行需求带(dài)动旅游价格环比上涨4.6％，受车(chē)企降价促销以及国内油价(jià)下(xià)降(jiàng)影响，交(jiāo)通工具及交通工具(jù)用燃料价格环比(bǐ)分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降(jiàng)幅扩大<猫踩奶是认主人了吗，猫咪频繁踩奶是在暗示什么/strong>

　　受国内外市场需求表(biǎo)现偏弱及国际(jì)大宗商品价格波(bō)动影响，4月PPI环比下(xià)降0.5％，同时受上年(nián)同期高(gāo)基数的影响，同比降幅扩大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其(qí)中翘(qiào)尾、新涨价分(fēn)别影响-2.6、-1.0个(gè)百(bǎi)分(fēn)点。国(guó)内生产资料、生活资料价格(gé)环比分别下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价格跌多(duō)涨少(shǎo)，黑金价(jià)格(gé)走(zǒu)弱(ruò)

　　分行业看，国际(jì)原(yuán)油价格波动带动国(guó)内(nèi)油(yóu)煤加工、化学(xué)原料及(jí)制(zhì)品相(xiāng)关行业价(jià)格环比(bǐ)分别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内需求(qiú)表现(xiàn)不及预期(qī)影(yǐng)响，黑(hēi)金采(cǎi)选及(jí)冶炼、有(yǒu)色采(cǎi)选(xuǎn)相关行业价格结束自去年底以(yǐ)来(lái)的(de)强势表现(xiàn)，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选在产(chǎn)能继持续释放、供给(gěi)相(xiāng)对充足的影(yǐng)响下(xià)，猫踩奶是认主人了吗，猫咪频繁踩奶是在暗示什么价格环(huán)比(bǐ)续(xù)降4％。

　　猫踩奶是认主人了吗，猫咪频繁踩奶是在暗示什么 alt="【长江(jiāng)宏观于博团队】通缩言过(guò)其实，关注核心通胀(zhàng)" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230512090029083.png">

　　通缩言过其实，关(guān)注(zhù)核心通胀

　　4月CPI同比(bǐ)降至0.1％的历史较低水平，离(lí)转负仅一步(bù)之遥，是否(fǒu)到(dào)了(le)需要担心通缩的时(shí)候？我们认为，应当理性(xìng)看待物价数据(jù)，“通缩论”言过(guò)其实：一方面，去(qù)年下半年核心(xīn)CPI同(tóng)比(bǐ)持续徘徊在0.6％的历史低(dī)位，但今年初以来有所(suǒ)反弹，意味着通缩压力正在逐步缓解(jiě)；另(lìng)一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比回升，环比走势均处(chù)于正常波动区间，也指(zhǐ)向当前经(jīng)济(jì)仍在温和修(xiū)复。往前看(kàn)，去年二、三季度受疫情影响供给偏紧，CPI同比(bǐ)涨幅(fú)较高，高基数或(huò)对今年后(hòu)续CPI同比读数持续造成(chéng)扰动(dòng)。我(wǒ)们认为，应更多关注环(huán)比(bǐ)变动情况以及核(hé)心CPI的走(zǒu)势。而随着下半年(nián)生猪需求(qiú)的回升，以及(jí)中央(yāng)猪(zhū)肉收储工作(zuò)的开展，生猪价格有(yǒu)望筑底(dǐ)回升(shēng)，食品项对CPI的拖累将(jiāng)有所(suǒ)缓解，下半年物价(jià)水平有望逐步(bù)回归至(zhì)正常水平、整体将保(bǎo)持温(wēn)和(hé)上涨(zhǎng)态(tài)势，通缩和通胀(zhàng)均不构成当前经济的主(zhǔ)要矛盾。