昨夜今晨，全球投资(zī)界“春晚”——伯克(kè)希尔(ěr)年(nián)度股东大会召开(kāi)。

　　昨(zuó)晚10点15分(fēn)开始，今年8月30日将满93岁的巴(bā)菲特(tè)和老搭档、已(yǐ)经99岁的(de)芒格出席伯克(kè)希尔哈撒韦年(nián)度股东(dōng)大(dà)会的问答环(huán)节。

　　本次(cì)大会召开时的宏观背(bèi)景(jǐng)颇不平静：美国银行(xíng)业动荡(dàng)不安(ān)，债务上限谈判僵持，经(jīng)济徘徊于衰退的危(wēi)险(xiǎn)边缘，地缘政治冲突持续升(shēng)温，人工智能正带(dài)来重大的机遇和(hé)风险，怀着“朝圣”心态而来(lái)的投资者们(men)热切盼望(wàng)聆(líng)听(tīng)“奥马哈先知”对大变革时代的点评和投(tóu)资智慧。

　　大会召(zhào)开前，伯克(kè)希尔哈撒韦发(fā)布一季度财报显(xiǎn)示，第一季度净利润355.04亿(yì)美元(yuán)，去年同(tóng)期(qī)为55.8亿美元；第一季(jì)度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一季度投资(zī)和衍生品收益为347.58亿(yì)美元，去年同期为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来(lái)看(kàn)看巴菲特、芒格的重要(yào)观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭(bì)的硅谷银行“将带(dài)来灾难性(xìng)后(hòu)果(guǒ)”

　　巴菲特表示(shì)，在硅谷银(yín)行倒闭后(hòu)，监管机构必(bì)须做出(chū)赔偿(cháng)所有储户的决定(dìng)，因为不(bù)这样做可能会损害全球金融体系(xì)。

　　“这将是灾难(nán)性的(de)，”巴菲特在(zài)回(huí)答一个(gè)问题时说(shuō)，如果储户得(dé)不到补(bǔ)偿，它给(gěi)美国经(jīng)济带来的后果无法想象。

　　2.美国(guó)和中(zhōng)国发生冲突(tū)很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒(máng)格都认为，中美关系紧张对两(liǎng)国(guó)会造成不必要的伤害。芒(máng)格说：“美国和中国发生冲突是很愚蠢的。我们(men)应该做的就(jiù)是(shì)和中国(guó)和睦相(xiāng)处。美国(guó)应该与中国大量开(kāi)展(zhǎn)自(zì)由(yóu)贸易。”巴(bā)菲特说(shuō)，中美会有竞争，但(dàn)一直都需要判断(duàn)，如果(guǒ)没有对方回应，事情能有多大进(jìn)步。两国都(dōu)会有竞争力(lì)，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去(qù)几个(gè)月的(de)波动可能(néng)是(shì)二战以来最厉害(hài)的一次

　　巴菲特表(biǎo)示，我们大(dà)部分的(de)事业，在今年(nián)报告的营(yíng)收都会(huì)比去年较低，这都是因为(wèi)过去6个月经济的不景气(qì)造成的。

　　巴(bā)菲特称，过去的这几个月公司都经历了很(hěn)多(duō)的波动(dòng)，这可能是二战以来最厉害(hài)的(de)一次，二战的时候我们没有(yǒu)办法获(huò)得商品、货物，但是这一次的波动来(lái)自于(yú)另外一个地方(fāng)，他们可能在过去的6个月中出现了存货过多(duō)的情(qíng)况，这不是说好(hǎo)像失业(yè)率(lǜ)、就业率的情况造成的，但是现(xiàn)在的经济环境在这六个月已经非常不一样了，而(ér)我们很(hěn)多的经理人(rén)对于这(zhè)种情况感觉到比较惊(jīng)讶(yà)，存货怎么会一(yī)下子那么多卖不(bù)出去。现在我们才慢(màn)慢地让销(xiāo)售情况有所(suǒ)恢(huī)复(fù)。

　　4.“好日子(zi)可能已经(jīng)结束”！巴(bā)菲特第一季(jì)度净(jìng)卖出(chū)104亿(yì)美元股票(piào)

　　巴菲特说(shuō)，他在第(dì)一季度是股票的净卖家。财(cái)报显示，伯克(kè)希(xī)尔(ěr)出售了价值(zhí)132亿美元的股(gǔ)票，仅买入了28亿美元。净卖(mài)出104亿(yì)美元股票。

　　这(zhè)些数据(jù)突(tū)显出，巴菲特和他的长(zhǎng)期得力助手查理·芒格(gé)认(rèn)为(wèi)，当期的估值(zhí)没有吸引力。自(zì)今(jīn)年年(nián)初以来，该公司的现金储(chǔ)备增(zēng)加了20亿美元，达到(dào)1306亿美(měi)元，为2021年底以来的(de)最(zuì)高(gāo)水平。

　　芒格上个月表示(shì)，随着美(měi)联储加息和经济放缓，投资者应该降低对股市回报的预期。

　　巴菲特对(duì)自(zì)己的企业(yè)做出了悲观的预测：好日子可能(néng)已经结束。这位(wèi)亿万富翁投(tóu)资者预计，随着(zhe)经(jīng)济(jì)低迷(mí)放缓，伯(bó)克希尔哈撒(sā)韦公司大部分业务的收(shōu)益今年将下降。因为在过去6个月左右的(de)时间里(lǐ)，美(měi)国经济(jì)的“令人难以(yǐ)置信的增(zēng)长时(shí)期”已经接(jiē)近尾声。伯(bó)克希尔经常被视为经济健康状况的代表，因为其业务范围广泛，从铁路(lù)到电(diàn)力公用事业和零售。巴菲特(tè)曾表示，伯克希尔(ěr)哈撒韦(wéi)公司的成功归(guī)功于过去几十年美国(guó)经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出(chū)，阿贝(bèi)尔(ěr)一定会继承我的工作，但他还会与(yǔ)贾恩一起协商，做(zuò)最后的决策。公司传承在执(zhí)行上并(bìng)不是这(zhè)么简(jiǎn)单，管理伯(bó)克希尔可能不仅需要现在的这五个下一代(dài)领导人，而是更多(duō)有能(néng)力(lì)的人。如(rú)果他(tā)们不能处(chù)理得当的(de)话，他(tā)就(jiù)不会将伯克希尔交给(gěi)他们(men)。他还补(bǔ)充(chōng)，每一个公司的情况都不(bù)一样。

　　芒(máng)格(gé)则表示，现在伯克(kè)希尔(ěr)内(nèi)部都(dōu)很支(zhī)持阿贝尔等(děng)高层。

　　6.美联储不能疯狂(kuáng)印钱

　　有(yǒu)投资者提问：美联储现有的资产负(fù)债表(biǎo)规模是(shì)否令你担忧？

　　巴菲特表称他(tā)不(bù)担心美联储，支持美联储压低(dī)通胀率(lǜ)的使命，他也不担心美联储的资产负(fù)债表，尽管打趣(qù)称“那是(shì)一个(gè)很大的数字，而我(wǒ)喜欢看这些大(dà)数字”。

　　巴(bā)菲(fēi)特称，看到美联(lián)储(chǔ)资产负债(zhài)表从8000亿美元增至2.2万亿美(měi)元，就让他想(xiǎng)到一句话“现金永(yǒng)远不是垃圾(jī)”。但(dàn)是他反对疯狂印钱令(lìng)通胀暴涨，就像二战刚结束时美国所经历(lì)的那(nà)样。对此芒格也持(chí)相同观(guān)点，称如果靠不(bù)断印钱来解决短期问题将会(huì)有负面的后(hòu)果。

　　7.为何(hé)大幅持仓石油股(gǔ)？

　　巴(bā)菲特表示，美国(guó)没有其他地方可以像二叠(dié)纪盆(pén)地（permian）一样有这(zhè)么(me)多石油(yóu)储备。不(bù)过页岩油(yóu)井的衰败也很快，开井第一天可能产量1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也(yě)许(xǔ)一年(nián)或者(zhě)一年半就枯竭(jié)了。

　　“我非常喜欢(huān)西方石油的(de)管理(lǐ)层，对他们也很熟悉。西方石油做了很多好的事情(qíng)，建(jiàn)了很(hěn)多新井(jǐng)还(hái)能盈利(lì)。伯克希尔并(bìng)不会购买西方石油的控股权，管理层已(yǐ)经很(hěn)棒了(le)。未(wèi)来不确定是否会继续购买更多石油(yóu)公司的股票，但对现在持股量(liàng)很满意。”巴(bā)菲特说(shuō)。

　　8.没(méi)有货(huò)币能取代美元的储备(bèi)货币地(dì)位

　　有投资者提问：美国(guó)大批发(fā)债(zhài)，美联储让债(zhài)务(wù)货币化，中(zhōng)国巴西沙特等都在与美(měi)元脱钩，在这种(zhǒng)环境下，美元的货币储备地(dì)位何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美(měi)元储备货币地位的候选币种。

　　巴菲特说，没有人比美联储主(zhǔ)席(xí)鲍(bào)威尔更了解形(xíng)势(shì)，但他无法控(kòng)制财政政策(cè)。谁都不知道，一种纸币能坚持用多久(jiǔ)才(cái)会(huì)失(shī)控，尤其是在这种(zhǒng)货币(bì)是全球(qiú)储备货(huò)币的(de)时候(hòu)。

　　巴菲特(tè)认为，美国要大举印钞(chāo)很容易，但应该(gāi)非常小(xiǎo)心。如果货币太多，一旦把通胀(zhàng)的(de)精灵从瓶子里放出来，就很难恢复(fù)，人们会对(duì)货币失(shī)去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有什么(me)结(jié)果，反正不会是好结果。现在（大量发(fā)债(zhài)）是一个非常政治(zhì)化的决策。

　　芒格说，在某些时候(hòu)，通过印钞赢得(dé)选票会适(shì)得其反。芒格在提到(dào)日本(běn)的(de)货(huò)币(bì)政策和财政政(zhèng)策时说，日本用日元做了些奇怪的事(shì)。对于日本(běn)实施的经济政(zhèng)策，日本(běn)人应该接(jiē)受并作出应(yīng)对。巴菲特补充(chōng)说(shuō)，如果日元是(shì)储(chǔ)备货(huò)币(bì)，那些事不可(kě)能(néng)发生。巴菲特说，他佩(pèi)服日本，日本(běn)有一个(gè)更有凝聚(jù)力的社会，但美国不(bù)应该效仿(fǎng)日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪(zhū)价持(chí)续低迷，国家(jiā)研究启动第(dì)二批中央冻猪肉收储

　　今年(nián)以来，在供大于(yú)需的市场格局下(xià)，我国生猪价格(gé)整体偏(piān)弱运(yùn)行(xíng)，期间(jiān)最(zuì)高仅涨至16元/公(gōng)斤，最低跌(diē)至14元(yuán)/公斤(jīn)以下。

　　回顾今年春节(jié)过后的猪价走(zǒu)势，记者查询上甲(jiǎ)数据梳(shū)理发现，2月中旬(xún)至3月(yuè)初(chū)期(qī)间(jiān)，生(shēng)猪(zhū)价格曾出现一波企稳(wěn)反弹，但在涨至(zhì)16元/公斤后再次振荡(dàng)下跌，直至(zhì)4月17日跌至今年低(dī)点(diǎn)13.9元/公斤后(hòu)，才(cái)再度(dù)出现小幅反(fǎn)弹至4与25日的15.12元/公斤，随后(hòu)在(zài)五(wǔ)一假期(qī)前又略(lüè)有回落。

　　在近期(qī)生猪价格(gé)低位运(yùn)行的情况下，国家(jiā)发改委(wěi)于5月5日下(xià)午(wǔ)发布最新(xīn)研究收(shōu)储的(de)公告称，据(jù)国家发(fā)展改革委监测，4月24日(rì)—4月28日当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处(chù)于(yú)过(guò)度下跌(diē)二(èr)级(jí)预警区间。根据《完善政府猪肉(ròu)储备调节机(jī)制 做好(hǎo)猪肉市(shì)场保供稳(wěn)价(jià)工作(zuò)预案》规定，国家发改委会同有关部门研究适时启动年内第二批中(zhōng)央(yāng)冻(dòng)猪肉储(chǔ)备收储工作，推动生猪价(jià)格尽快回归(guī)合(hé)理区间。

　　在国家发改委发(fā)声后，生猪(zhū)期货(huò)市场(chǎng)预期走强，应声上涨。截至5月5日下午收盘，生猪(zhū)期(qī)货(huò)主力合约2307报(bào)收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月后来看，生猪(zhū)现(xiàn)货市场整体延(yán)续振荡下(xià)跌(diē)走势，价格无太大起色。徽(huī)商期货生猪(zhū)分析师尉秀(xiù)接受期(qī)货日(rì)报记者采访时表示，4月(yuè)来生猪现货价格呈(chéng)先(xiān)跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至(zhì)中旬，因需求缺乏(fá)明显利好(hǎo)，叠加散户逢(féng)高机要邮寄档案怎么查询进度，机要邮寄档案怎么查询信息出栏(lán)心态增(zēng)强，利空生猪价(jià)格(gé)，猪价振荡回落(luò)并在4月17日逼(bī)近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后(hòu)进入4月中下旬(xún)后，在(zài)相对较低的猪价下，市场(chǎng)心态开始转变，养殖端低价(jià)惜售情绪强(qiáng)、二育询(xún)盘增加，支撑价格止跌反弹，同时冻品猪肉价格的相(xiāng)对(duì)优势也(yě)刺激贸(mào)易商从进(jìn)口肉采购转向对国(guó)内冻品猪肉采(cǎi)购，支(zhī)撑屠宰(zǎi)企业分割(gē)入库意愿加大(dà)，再叠加月(yuè)底逢五一假(jiǎ)期备货(huò)，猪(zhū)肉终端需(xū)求有(yǒu)所(suǒ)机要邮寄档案怎么查询进度，机要邮寄档案怎么查询信息好(hǎo)转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高(gāo)的成本导致生猪二育入(rù)场转为(wèi)谨(jǐn)慎，屠企分割比例也有开收敛，叠(dié)加(jiā)月末(mò)部(bù)分集团企(qǐ)业有提前(qián)出栏(lán)迹象，在缝节必跌(diē)的‘魔咒’下(xià)，月末(mò)价格再次(cì)回落，截至4月(yuè)28日猪价跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五一小长假期间，虽有节假日提振，但生猪现(xiàn)货价格平均(jūn)也仅(jǐn)有0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅，延续偏(piān)弱态(tài)势。申银万国期货农(nóng)产(chǎn)品(pǐn)高级分析(xī)师徐(xú)盛告诉记(jì)者，目前(qián)生猪处于需求淡季，同时五一节前各养(yǎng)殖类上市公(gōng)司公布一季报显机要邮寄档案怎么查询进度，机要邮寄档案怎么查询信息示其经营数据纷纷亏损，若猪价(jià)长期维持低迷，养殖企(qǐ)业超(chāo)预期(qī)去产(chǎn)能将对行业的(de)发展不利，容易导致猪价的大起大落(luò)。在(zài)这个节点，国家发改委宣(xuān)布(bù)收储(chǔ)，可以看出国家对(duì)生(shēng)猪养殖行业(yè)健康发展的重(zhòng)视与呵护(hù)，有助于提(tí)振市(shì)场信心。

　　“在猪肉收(shōu)储信号释(shì)放下，本周五生猪期(qī)货盘面随即(jí)作出反应(yīng)走多。从(cóng)收(shōu)储本(běn)身看，不会(huì)带来实质性生猪需求的增(zēng)长。不过，倘(tǎng)若收(shōu)储调控长(zhǎng)期密集执行，叠(dié)加二育等利(lì)多因(yīn)素(sù)共(gòng)振，或会(huì)给(gěi)市场带来(lái)比较明(míng)显的(de)利多影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生猪价格磨(mó)底(dǐ)何时结(jié)束？

　　五一(yī)节假日过后(hòu)，尉秀告诉(sù)记者，因(yīn)生猪终端需求缺(quē)乏实(shí)质性利好，短期(qī)内猪(zhū)价或延续低位(wèi)区间振荡(dàng)走势。

　　具体从生猪需(xū)求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的(de)屠宰(zǎi)数据(jù)，每(měi)年5月宰(zǎi)量均有不同程(chéng)度的提升，但也非猪肉(ròu)季节(jié)性消费旺季(jì)。

　　从供给(gěi)端看，据国家(jiā)统(tǒng)计局(jú)最新数据，截至今(jīn)年一(yī)季度，全(quán)国生猪(zhū)出栏1.99亿(yì)头，同(tóng)比增长(zhǎng)1.7％，出栏量处(chù)于近五年(nián)同(tóng)期高(gāo)位水(shuǐ)平；生猪存栏4.31亿头(tóu)，同比增(zēng)长(zhǎng)2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀告诉(sù)记者，虽然今年一季度生猪存(cún)栏环比出现下跌，但同比依旧增长，并(bìng)处于近9年同期相对高位。

　　此(cǐ)外从生(shēng)猪(zhū)产能(néng)变(biàn)化(huà)来(lái)看，尉(wèi)秀(xiù)表示，据农业部监(jiān)测，2023开年(nián)以来(lái)，国(guó)内(nèi)能繁母猪存栏已(yǐ)连续三个月下降，但下降幅度(dù)相当(dāng)有(yǒu)限，累(lèi)计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存(cún)栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年(nián)同期增加2.90％，依(yī)然高于4100万头的正常产(chǎn)能(néng)调控目标（约为(wèi)105.00％）。此外据第三(sān)方机构数(shù)据，国内能繁母猪存栏(lán)自2022年(nián)11月开始下滑，已(yǐ)经连续(xù)5个月(yuè)下滑，累(lèi)计(jì)下降幅度为(wèi)5.33％。其中，3月环比(bǐ)下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从(cóng)不同口(kǒu)径(jìng)的统(tǒng)计数据可以看出(chū)，生猪产能有继续(xù)回调走(zǒu)势，但截至3月降幅均有限。综合来看，当下产能基础(chǔ)依旧稳固，生猪供应充盈，并没有出现能够驱动周期(qī)上行趋势(shì)的(de)力(lì)量。”

　　展望5月猪价，在(zài)尉秀看来(lái)，伴随着猪价再次阶段性走低，二育补栏或(huò)会再次进场(chǎng)，带动猪(zhū)价走高；但今年二次育肥进出场节奏(zòu)切(qiè)换加(jiā)快，需关注进出场节奏对(duì)猪价的带动。此外受冬季(jì)猪病等影响(xiǎng)，今年2-3月(yuè)有比较明显(xiǎn)的小体重猪急抛，出栏量(liàng)的提前(qián)透支将在6月前后显(xiǎn)现，对(duì)期货LH2307盘(pán)面的利(lì)多影响或(huò)许在5月(yuè)份有(yǒu)体现。总的来(lái)看，5月猪价价格(gé)重心或(huò)高(gāo)于4月，建议继续重点关注二次育(yù)肥、冻(dòng)品入库及收储(chǔ)带来的(de)情(qíng)绪面影响(xiǎng)。

　　方正(zhèng)中(zhōng)期饲(sì)料养殖板块研究(jiū)员宋从志(zhì)认为(wèi)，短期(qī)来看，当前(qián)生猪整体屠(tú)宰量仍维持高位，并高于去年同期(qī)水平，出栏(lán)体重虽有连续回落，但绝对体重(zhòng)仍在120kg以上，反映(yìng)上(shàng)游大(dà)猪仍在释放之(zhī)中，二育(yù)增(zēng)加导致大猪仍(réng)有阶段性出(chū)栏压力。尤其去(qù)年6月份以来能(néng)繁母猪环比增加(jiā)带(dài)来的生(shēng)猪出栏(lán)在5月份可能继(jì)续保(bǎo)持惯性增(zēng)涨。但今年二季(jì)度开(kāi)始生猪市场将逐步(bù)过度至季节性旺季，因此生猪近端(duān)现货价格大(dà)概(gài)率(lǜ)已在慢慢(màn)接近底部(bù)。

　　中长期来看，尉秀(xiù)表示(shì)，下半年是生猪需(xū)求的旺季，叠加能繁母(mǔ)猪的调减在(zài)下(xià)半(bàn)年会(huì)有一定程度的体现，价(jià)格重心或高于上半(bàn)年(nián)，2023年(nián)全年猪价的高点有望在下(xià)半年形成(chéng)。

　　“我们认为，上半年生猪供(gōng)应压(yā)力最大的时间点有望逐(zhú)步过去(qù)，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以及(jí)猪(zhū)肉收储，消费端恢复后下方(fāng)现货(huò)价格空间有限并有望(wàng)反(fǎn)弹(dàn)。但考虑到2022下半年生猪养(yǎng)殖利(lì)润偏高，能繁母猪存栏(lán)恢复，2023年生猪总(zǒng)体供应有(yǒu)望逐(zhú)步(bù)增加(jiā)，全年猪价重心仍将低于2022年，交易(yì)节(jié)奏的把握(wò)将更(gèng)为关键。”徐盛建议，长期投资者可以在(zài)养猪成本一带逐步择机入场买入生猪2307合约(yuē)，另外等(děng)反弹(dàn)后逢高空2309合约。

　　宋从志表(biǎo)示，当前生猪期货(huò)2305合(hé)约期现已在逐步(bù)回(huí)归，2307及2309合约对2305旺季升水(shuǐ)扩大，由于生(shēng)猪期价目(mù)前整(zhěng)体估(gū)值不高，后续在(zài)收储加持(chí)下，期价存在继续往上修(xiū)复的空间。建议投资者在交易(yì)上可从单(dān)边转为观望，边际上警惕饲料养殖板块集(jí)体估值下移带来(lái)的(de)系统性(xìng)风险。

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