5月(yuè)23日，医药股开盘拉升，复星医药、科伦(lún)药(yào)业涨超2％，恒瑞医药、药明康德(dé)、智(zhì)飞生(shēng)物、沃森(sēn)生(shēng)物、长春高新等涨超(chāo)1％。

　　医药(yào)板块今年以(yǐ)来持续处于低位水平，具有较大吸引力。截至5月23日，医药生物行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值16％，仍处(chù)于历史较低(dī)分位数水平(píng)。

　　在AI、中特估主题行情(qíng)逐渐(jiàn)熄火(huǒ)后(hòu)，医药板块作为(wèi)老赛道是(shì)否能有反(fǎn)弹行情？在后疫情时代，医药板块是否(fǒu)还有(yǒu)新(xīn)的(de)业绩(jì)驱动因素？本文将详(xiáng)细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业(yè)复苏确定性很强

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　　疫情在2023年第一季度的影响将会逐步消退，医药行业的基本面正继(jì)续(xù)得到改(gǎi)善。

　　2023年一季度，医药板块（创新药除外）营收同比+2.13％，归母净利润同(tóng)比-26.98％，与(yǔ)2022年的(de)增速(s织女是什么意思网络用语，牵牛织女是什么意思ù)相比，收(shōu)入增速下滑14.17 pct，利(lì)润增速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年(nián)一季(jì)度，医药(yào)板块（创新药(yào)除(chú)外）存在一定的估值修复，市(shì)盈率（TTM）由2022一季度的(de)28.51倍(bèi)提升至2023一季度(dù)的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一(yī)季(jì)度，创新药(yào)板块的营收与(yǔ)去年同期相(xiāng)比增(zēng)加了(le)6.56％，研发总支出的(de)增速达到(dào)了+15.25％，研发支(zhī)出(chū)占(zhàn)收入的比例(lì)达到了38.07％，与2022年第一季度相(xiāng)比下降了12.44 pct，整(zhěng)体(tǐ)板块(kuài)市(shì)值/净(jìng)现金已经从2022第一季度的8.84倍恢复到了(le)2023第一(yī)季度的(de)15.45倍(bèi)。

　　从医药行(xíng)业的(de)经(jīng)营数据(jù)来(lái)看，除去创新药和疫情受益细分(fēn)领域，医药板块(kuài)中具有较好成长能(néng)力的低(dī)估(gū)值板块有原料(liào)药、医疗设备(bèi)、血(xuè)制品、药店。

　　相(xiāng)较于许多创新(xīn)药、器(qì)械企业的产(chǎn)品销售前景，国内市场(chǎng)仍未达到预期，原因(yīn)在于近(jìn)几年来，由于(yú)老龄(líng)化，国内医(yī)保支出并未增加太(tài)多，增速中的(de)增量大部分都被用(yòng)于疫情相关行(xíng)业。

　　这也是(shì)为什么，国内的医疗行(xíng)业，增长速度(dù)并不快(kuài)。首先，结构性(xìng)的(de)分化是非常明显(xiǎn)的，传统(tǒng)药企(qǐ)必须要给创新留(liú)出空间，比(bǐ)如(rú)在过去的三年中，港股创新药企的年化营收增速高达70％。对本土医药企业(yè)而(ér)言(yán)，要实(shí)现高速发展，必(bì)须要双管齐下，在本(běn)土市场之织女是什么意思网络用语，牵牛织女是什么意思外拓展国际(jì)市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资(zī)的胜负手

　　目(mù)前在总(zǒng)需(xū)求复苏不及预期(qī)的(de)背景下，医药(yào)板(bǎn)块中有刚性需求的新(xīn)基建板块或是最具有确定性的(de)领域之一，一定程度上或仍是今年医药投资(zī)的胜(shèng)负(fù)手。

　　我(wǒ)国继(jì)续推进优质医疗资(zī)源扩容(róng)下(xià)沉、区域(yù)平衡分布，医(yī)疗新(xīn)基建(jiàn)再获(huò)政(zhèng)策扶持。4月13日，国家卫生(shēng)健(jiàn)康委员会召开新闻发布(bù)会，重点介绍优(yōu)质医疗资源(yuán)下移、区域平衡布局。县医院作为县级医疗卫生服(fú)务网络的龙(lóng)头，连接着城(chéng)乡卫生(shēng)服(fú)务体系(xì)。长期以来，国家卫(wèi)生健康委通过开展三级医院对口帮扶等方式(shì)，引导优质医疗资源下移(yí)，不断(duàn)提高(gāo)县(xiàn)级医(yī)院的综合实力。

　　今后，继续推进人才、技(jì)术、管理的下移(yí)，通过城市三级医院(yuàn)的对口支援，托管，建立医联体，远程医疗等多种(zhǒng)形式，满足县域居民(mín)的基本医疗卫生(shēng)需(xū)求，为普通疾(jí)病(bìng)在(zài)市县(xiàn)范(fàn)围(wéi)内解决奠(diàn)定坚实的(de)基(jī)础。

　　会议同(tóng)时指出，在(zài)接下来的工作中，将继续推进临(lín)床重点专科“百(bǎi)千万”工(gōng)程，指导各地(dì)按照“搭平(píng)台，建载(zài)体，促融合”的思(sī)路，重点加强群众需求较大(dà)的(de)心血管外(wài)科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科、精神病(bìng)学(xué)、病理学(xué)等专科建设，补齐资源(yuán)短板，完成预期的建设任务(wù)。随(suí)着(zhe)具体政策(cè)的出台，相关的基层(céng)医疗(liáo)器械市(shì)场或将受益(yì)。

　　可发现(xiàn)与(yǔ)医(yī)疗成像器材、生命信息设备和心(xīn)血管耗(hào)材相关的板块将会有较(jiào)大的(de)发展空间。其中的(de)个(gè)股有：联影医疗、万东(dōng)医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医(yī)改政(zhèng)策频频出台，医疗器械市场持续扩张。随着国家继续支持优质医疗资源扩容下沉的政策，在未来，医疗卫生资(zī)源的分布将会得到优化，促(cù)进更多优质的医疗资源(yuán)向(xiàng)下扩(kuò)容，释(shì)放更(gèng)多中(zhōng)、基层(céng)医疗机(jī)构(gòu)的采购(gòu)需求。

　　在国家“十四五”规(guī)划中提出要加强医疗卫生领域的(de)基础设施建设的(de)背(bèi)景(jǐng)下，预计医疗(liáo)器械(xiè)采(cǎi)购将(jiāng)更加宽松，这将推(tuī)动医疗器械市场的快(kuài)速发展(zhǎn)。在政策推动下，国产(chǎn)品(pǐn)牌有望凭借高性价比(bǐ)的(de)优(yōu)势加(jiā)速进入医院，长(zhǎng)期而(ér)言，随着(zhe)多项政策支持的持续加(jiā)强(qiáng)，国(guó)产替代将逐步(bù)加(jiā)速，相(xiāng)关(guān)大型(xíng)医疗器械的龙头厂商将会(huì)抓(zhuā)住放(fàng)量的(de)机会，实现快(kuài)速发展(zhǎn)。

　　华富证(zhèng)券(quàn)建议关注国内高端(duān)医疗设备的龙头企业：迈瑞医疗、联影医疗(liáo)、澳华内(nèi)镜、开立医疗、海(hǎi)泰新光(guāng)。这(zhè)些企业具(jù)有较好(hǎo)的产品性能、较好(hǎo)的(de)渠道和较强的(de)研发(fā)能力。

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