2022年是国内实施(shī)“双(shuāng)碳战略”的攻(gōng)坚之年，作为(wèi)新(xīn)能源的重点领域，光伏设(shè)备行业备(bèi)受瞩目。尽管在政(zhèng)策扶持和行(xíng)业(yè)高成长性(xìng)背景下，上市企业产(chǎn)量不断扩大，营收(shōu)、归母(mǔ)净利润不断增长，但行业内(nèi)上中(zhōng)下游板块(kuài)的盈利能(néng)力分化严重，亟待引起(qǐ)注意。

　　金融界上(shàng)市公(gōng)司(sī)研(yán)究院的数据显示(shì)，光(guāng)伏设备产(chǎn)业链盈利参差不齐。光伏设备(bèi)行业(yè)主(zhǔ)要分为(wèi)5大板块，分别是上(shàng)游(yóu)的硅料硅片生产加工板块(kuài)，中下游的(de)光(guāng)伏加工(gōng)设备、逆变器(qì)、光伏(fú)辅材和光伏(fú)电池(chí)组件。利润结(jié)构整体呈现金字塔(tǎ)结构(gòu)，上游板(bǎn)块处(chù)于金字塔底层(céng)，2022年3家相(xiāng)关企业(yè)净增长(zhǎng)的利润贡献占比就(jiù)高达55.59％，而中下游45家(jiā)企(qǐ)业总体利润贡献度小(xiǎo)，且毛利率(lǜ)不(bù)足(zú)20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料(liào)硅(guī)片价格下(xià)行预期增加(jiā)，结合(hé)对企(qǐ)业经营数据变化的(de)分(fēn)析，可(kě)以看(kàn)出(chū)：光伏设备的上游将迎来降价与去库(kù)存阶段，这(zhè)对于(yú)中下游(yóu)企业来说意味着原材料成本得到(dào)控制，利于企(qǐ)业经营能力(lì)提升(shēng)。

　　归母净(jìng)利润突破千(qiān)亿，八成企业利润增长

　　在“双(shuāng)碳战略”背景下，作为清(qīng)洁(jié)能源重(zhòng)要(yào)方向的光伏设备，市场加大对上市公司的扶持(chí)力(lì)度。金融(róng)界上市(shì)公司研究(jiū)院(yuàn)统计(jì)发现，行业中48家上市公(gōng)司(sī)，有33家(jiā)2022年获得的政府补助较(jiào)2021年增加；累计获得政府补(bǔ)助(zhù)54.63亿(yì)元(yuán)，较2021年增长56.56％。

　　在政府(fǔ)加大扶持背后，与之同步的是上(shàng)市企业经营规模(mó)不断扩(kuò)大，利润增速可观。产量方面来看，根据国家能源局(jú)数据，2022年多(duō)晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同(tóng)比增长57.5％；电池片(piàn)产量318GW，同(tóng)比增长60.7％；组件产(chǎn)量288.7GW，同(tóng)比增长(zhǎng)58.8％。可(kě)以看出，光伏制(zhì)造端产量均(jūn)实现50％以(作风建设包括哪些方面问题，机关作风建设包括哪些方面yǐ)上增速(sù)。

　　盈(yíng)利方面来(lái)看，2018年光(guāng)伏设(shè)备(bèi)行业实现归母(mǔ)净利润118.05亿元，至2022年增(zēng)长至1051.54亿(yì)元(yuán)，5年复合增速高达54.86％。其(qí)中(zhōng)，2022年业(yè)绩(jì)增速达(dá)到136.17％。

　　48家企(qǐ)业(yè)平均归母净利润(rùn)增速达到162.11％，增速在200％以上(shàng)、100％至(zhì)200％之间以及(jí)100％以内的(de)企业，分别(bié)为8家、12家和19家(jiā)。仅有福斯特、安彩高科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中(zhōng)，爱旭股份2022年实现归母净(jìng)利润23.28亿(yì)元(yuán)，同比增(zēng)长1954.33％，增(zēng)速居行业第2。公司在去年电池片(piàn)环节(jié)尤其是大尺寸(cùn)电池(chí)处于供不应求的状态，年(nián)内累计(jì)实现电池(chí)销(xiāo)量(liàng)34.42GW，同比增长82.65％，盈利(lì)能(néng)力持续(xù)提升。

　　表格：2022年(nián)光伏设备行业归母净利润增速居前的企(qǐ)业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　上游板块毛(máo)利率2年增长20个百分点，3家企业净利(lì)润贡献过半

　　光伏设备(bèi)行业整体毛利率为22.91％。对各板块毛利(lì)率(lǜ)分析(xī)发现，上中(zhōng)下游呈现的结果参差不齐，上游硅料硅片享受(shòu)到光伏(fú)产业的红利，行业有竞争壁垒，参与厂(chǎng)商较(jiào)少，企(qǐ)业毛(máo)利率较高；而(ér)中下游多数板块毛利(lì)率不及行(xíng)业(yè)平均。

　　数据显示，上游的(de)硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅(jǐn)高过光伏电(diàn)池组件。但2022年板块毛利率上涨(zhǎng)至43.61％，成为光伏设备(bèi)行(xíng)业毛利(lì)率最(zuì)高的板块。

　　硅料硅片板块毛利(lì)率较(jiào)快提升，首先(xiān)是源(yuán)于(yú)供不(bù)应求背(bèi)景下的涨价。作为(wèi)光伏设备行业(yè)的原材料方，硅料硅片板块可以(yǐ)形(xíng)容其为“卖铲人”。2022全年(nián)虽然硅片价(jià)格(gé)波动(dòng)巨大，但从2020年以来的数据来看，硅片(piàn)价格依(yī)然(rán)处于高位(wèi)。特别是上半(bàn)年硅片价格持续高位(wèi)运行，硅(guī)片需求端旺盛(shèng)之下，众多硅片、电池厂商纷(fē作风建设包括哪些方面问题，机关作风建设包括哪些方面n)纷与(yǔ)硅料(liào)企业签(qiān)订巨额(é)订(dìng)单，提前完成(chéng)备货(huò)。

　　上游的(de)头(tóu)部企业代(dài)表(biǎo)之一通威股份(fèn)，曾在2022年报中提(tí)及量价双升，指(zhǐ)出(chū)受益(yì)于(yú)多晶(jīng)硅产能缺口，相关产品持续扩产，价格同(tóng)比上涨显著，进而带(dài)动毛(máo)利率提升。

　　其(qí)次，硅料硅片板块(kuài)进(jìn)入壁(bì)垒高，深耕该(gāi)领域的(de)企(qǐ)业容易(yì)形成规模效(xiào)应。这(zhè)一板块仅(jǐn)有3家上市公司，不容易形(xíng)成(chéng)恶性竞争。2022年，3家(jiā)企业业绩均呈现爆发(fā)式(shì)增长，平均归母净利润(rùn)增速为(wèi)172％，特别是大全能源2022年(nián)归母净利润191.21亿(yì)元，同(tóng)比增(zēng)长234.06％，业绩增速领先(xiān)。

　　值得注意的是，48家光(guāng)伏(fú)设备行(xíng)业2022年累计归母净利润(rùn)增长606.30亿元，而通威(wēi)股份、大全能源(yuán)和TCL中(zhōng)环(huán)3家(jiā)硅料硅片企业归母(mǔ)净利润就增(zēng)长了337.05亿元，占比为(wèi)55.59％。而这3家企业2022年总(zǒng)共实现(xiàn)归(guī)母净利润516.66亿(yì)元，占光伏(fú)设(shè)备行业整体(tǐ)归母(mǔ)净利润(rùn)的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料硅片(piàn)企业(yè)经(jīng)营(yíng)情况

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　光(guāng)伏中下(xià)游”内卷”，中游(yóu)两大(dà)板(bǎn)块平(píng)均毛(máo)利(lì)率(lǜ)不超17％

　　相比风光(guāng)的上游，中下游涉及光伏电池组件、光伏辅材等领域参与厂商较(jiào)多(duō)，企业间竞争激烈。整(zhěng)体而言，光伏设备(bèi)中下游板块2022年(nián)毛利率(lǜ)呈现下行趋(qū)势，45家企业平均毛(máo)利率下滑0.72％，进而影响公司盈利情(qíng)况。上游硅料硅片爆赚(zhuàn)的背后(hòu)，是中下(xià)游45家企业2022年归母净利润累计增长269.25亿(yì)元，净(jìng)利润增长贡献(xiàn)没有过半(bàn)。

　　从2020至2022年(nián)板块毛利率数(shù)据来(lái)看(kàn)，中(zhōng)下游领域的光(guāng)伏加工(gōng)设备和逆变器(qì)毛利(lì)率3年来(lái)基本持平，而光(guāng)伏辅材和光(guāng)伏电池组件毛利率下滑(huá)明(míng)显，特别是光伏电(diàn)池组件成为毛利(lì)率(lǜ)最(zuì)低的板块。

　　表格：光伏设备(bèi)行业不同板块(kuài)的(de)毛(máo)利率情(qíng)况

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　具体来看，光伏电池组(zǔ)件板块11家上(shàng)市公(gōng)司，平(píng)均毛利率为11.76％，属于沪深300的头部(bù)企业(yè)隆基(jī)绿能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航(háng)天机电、协鑫集(jí)成和亿(yì)晶光电(diàn)毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业，企业数量较多(duō)竞争激烈。这一板块毛利(lì)率2020年以来逐年下滑，2022年平均毛(máo)利率为16.85％。其中(zhōng)，由于(yú)原材料涨价等因(yīn)素影响，福莱(lái)特的主业光伏玻(bō)璃毛利(lì)率下(xià)降12.39个百分点(diǎn)，影响整体毛利率(lǜ)。

　　相比而言，逆变器板块有6家企业，数量相(xiāng)对较少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股份(fèn)的毛利率在该板块第一，达(dá)到42.75％。此外，作为逆变器(qì)板(bǎn)块的绝对(duì)龙头，阳光(guāng)电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百(bǎi)分点以上。公司去(qù)年逆变器全(quán)球(qiú)出货(huò)量达77GW，逆变(biàn)设备全(quán)球(qiú)累计装机量(liàng)已突破340GW，逆变器(qì)在全球主流市场占有率第一。

　　硅料硅片存货(huò)周转速度放(fàng)慢，中下游盈利(lì)能力有望改善

　　光伏设备(bèi)行(xíng)业上游“躺赚”，中下游“内卷”是行(xíng)业写照，而自2022下半年硅(guī)料硅(guī)片价格自(zì)高位走(zǒu)出下行趋势，行业(yè)格局将(jiāng)发生怎样的改变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅(guī)等硅片的阶段(duàn)高点，多数硅片价(jià)格下跌幅度超过30％。根据中国有(yǒu)色金属工业协会硅业分会(huì)公布(bù)的最新数据，5月(yuè)11日当周(zhōu)M10单(dān)晶(jīng)硅片价格区间在(zài)5.0-5.4元/片，成交均价(jià)降至5.25元/片，周(zhōu)环比降幅为16.4％；G12单晶硅(guī)片价格(gé)区间在(zài)7.0-7.6元(yuán)/片，成交(jiāo)均价降至7.28元/片，周环比降幅为(wèi)9％。

　　从(cóng)3家(jiā)硅(guī)料硅(guī)片企(qǐ)业的经营(yíng)数据(jù)也可看(kàn)出(chū)硅片(piàn)价格下跌对上游公司(sī)盈利(lì)的影响(xiǎng)。今年一季度(dù)，大全能源实现归母净利润29.11亿元，同比(bǐ)下(xià)滑32.49％；通威股(gǔ)份和TCL中环相(xiāng)比2022年同(tóng)期增长动能(néng)放缓。

　　另(lìng)外，3家(jiā)企(qǐ)业(yè)今年一(yī)季度存(cún)货周(zhōu)转率数据发(fā)现(xiàn)，无(wú)论是环比还(hái)是同比，相较而言都有明显下行趋(qū)势，说明当前有库存积(jī)压风险(xiǎn)。以大全能源为(wèi)例，2022年一季度存货周转率为2.08，今年同期(qī)为1.04。

　　图片：硅料硅片企(qǐ)业(yè)存货(huò)周(zhōu)转率变化趋势

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公司研(yán)究(jiū)院；数据(jù)来(lái)源(yuán)：巨灵(líng)财经(jīng)

　　专业(yè)人士认为，上游硅料硅片(piàn)面临短期供过于(yú)求的局面(miàn)，在清(qīng)理库存的阶(jiē)段下，硅片(piàn)价格还有进一步(bù)下行(xíng)空间。这对于光伏(fú)电(diàn)池组件、光伏加工(gōng)设备等对(duì)中下游(yóu)板块，将能(néng)较(jiào)好控制原(yuán)材(cái)料(liào)成(chéng)本，对提升毛利率(lǜ)、营收率等有一定帮(bāng)助。

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