财联社(shè)6月3日讯（编辑 刘越）啤(pí)酒行业具(jù)备明(míng)显(xiǎn)的淡(dàn)旺(wàng)季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒(jiǔ)企(qǐ)业的(de)“兵家必争之地(dì)”，而(ér)年(nián)内火(huǒ)爆的(de)淄博烧烤一定(dìng)程度上助力啤酒(jiǔ)行业“淡(dàn)季不(bù)淡”，盛夏旺季(jì)更是值得投资者(zhě)期待。

　　从一季度业绩(jì)来(lái)看，燕京啤酒(jiǔ)以近(jìn)74倍的同比增速“一骑(qí)绝尘(chén)”，青岛啤酒、重庆啤(pí)酒、珠江啤酒的(de)同(tóng)比(bǐ)增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单(dān)季(jì)度营收(shōu)突破百亿元。但包括百威亚太、兰(lán)州黄(huáng)河和西(xī)藏发(fā)展在内的外资系啤酒公司基本(běn)面(miàn)仍然堪忧，业(yè)绩下(xià)滑或亏损，本土(tǔ)与外资两大阵营的分(fēn)化明(míng)显。

　　去年消费(fèi)整体偏低(dī)迷，啤酒行业则堪称(chēng)一抹亮色(sè)。民生证券王言海5月(yuè)8日发布的研(yán)报指出，2022年啤酒板块(kuài)营收稳增(zēng)、归母(mǔ)净(jìng)利润高增；2023年(nián)伴随疫(yì)情扰(rǎo)动褪去，下游场景逐步复苏，叠加(jiā)成本压力边际(jì)缓(huǎn)解，23Q1营(yíng)收(shōu)、利润相比去(qù)年(nián)同(tóng)期明显提速。国盛(shèng)证(zhèng)券符蓉(róng)预计2023年将是啤酒龙头弱势区(qū)域持续扭亏、释放利润的一(yī)年。

　　外资啤酒在中国市场颓势(shì)明显 大鱼吃小(xiǎo)鱼后“五强争霸(bà)”格局或(huò)成“一超多强”？

　　从二级市场(chǎng)表(biǎo)现来看，华润啤酒和青岛啤酒自2020年阶(jiē)段低点迄今(jīn)股价累(lèi)计最大涨幅(fú)分别达159%和187%，前者目前(qián)总市值(zhí)超(chāo)1600亿港元，后者总市值超(chāo)1300亿(yì)元。燕京啤(pí)酒、重庆啤酒和(hé)珠江啤酒(jiǔ)股价同(tóng)期累(lèi)计(jì)最大涨(zhǎng)幅(fú)分别达154%、335%和(hé)135%。值得(dé)注意的是，自2021年高点迄今重(zhòng)庆啤酒股价(jià)跌近(jìn)六成，珠江啤酒则跌超三成。

　　上世纪80年代(dài)中国实施(shī)“啤酒专(zhuān)项工(gōng)程(chéng)”后，啤酒产业兴起，北京的燕京、上海的力波、福建的(de)惠泉、新疆的乌苏、兰州的黄河、重庆(qìng)的山(shān)城、四川的蓝(lán)剑、桂林的(de)漓泉、河南的金星、陕西的汉斯等，几(jǐ)乎每(měi)座城市都(dōu)拥有(yǒu)自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的(de)阶段(duàn)后，2016年(nián)，中(zhōng)国(guó)啤酒市场五强(qiáng)争(zhēng)霸，华润啤酒、青岛啤酒、百威(wēi)英博、嘉士伯、燕(yàn)京啤酒的市场份额(é)分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的(de)2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华(huá)鑫(xīn)证券孙山山4月24日发布的研报罗列五大巨头(tóu)的(de)具(jù)体市场份额，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、百威亚太（百(bǎi)威英博(bó)子(zi)公司(sī)）、燕京(jīng)啤酒、嘉士伯市(shì)占率分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡头格局。

　　孙山山指出，我国啤酒(jiǔ)行业CR1市(shì)占(zhàn)率属于中等水(shuǐ)平(píng)，市场集(jí)中度仍(réng)有(yǒu)提升(shēng)空间，待CR1市占率(lǜ)提升后头部(bù)企业将(jiāng)有望进(jìn)一步提升盈(yíng)利水平(píng)。分析人(rén)士指出，如(rú)果(guǒ)“大鱼(yú)吃(chī)大鱼”的市场趋势不变，经(jīng)过一段时(shí)间的(de)此消彼长，持续多年的(de)“五强(qiáng)争霸”格局，将(jiāng)演变(biàn)为“一超多强”：华润啤酒把青岛啤酒和百威(wēi)英博甩开(kāi)，燕京(jīng)啤(pí)酒追上来，形成1+3的主(zhǔ)流啤酒阵营。

　　值得注意的(de)是，这几年，外资啤(pí)酒在(zài)中国市场颓势明显，百威(wēi)英博销量下滑(huá)，一手扶(fú)持的嫡系(xì)珠(zhū)江啤酒202上海为什么被称为魔都？传说......，上海为什么被称为魔都四大魔都分别为哪四个2年净利(lì)同比下降2.11%；嘉(jiā)士伯预(yù)测2023年的营业利润增长(zhǎng)将低于去年的(de)水(shuǐ)平，研(yán)报(bào)指出(chū)重庆啤酒为嘉士(shì)伯在华运(yùn)营(yíng)啤(pí)酒资产唯(wéi)一平台，并将乌苏啤(pí)酒、1664，以及嘉士伯(bó)啤酒在中国多个地区的销售权划(huà)归(guī)重庆啤酒。

　　主流厂(chǎng)商纷纷提(tí)价 占据(jù)高(gāo)端如同(tóng)坐拥(yōng)印(yìn)钞机？

　　分(fēn)析人士指出，这几年啤酒行业的业绩增(zēng)长，多(duō)亏了高端(duān)化。此(cǐ)前多年，高端啤酒市场主(zhǔ)要由外(wài)资(zī)啤酒百威(wēi)英(yīng)博、嘉士(shì)伯(bó)、喜力等品(pǐn)牌牢牢掌控。近年来，本土啤酒(jiǔ)开始发力。以销量最大的华(huá)润雪(xuě)花啤酒(jiǔ)为例(lì)，早年畅销大江(jiāng)南(nán)北的大绿棒子，现在已经很(hěn)难见到(dào)了，各种(zhǒng)纯生(shēng)、原(yuán)浆、精酿、鲜啤(pí)大行其道。

　　孙(sūn)山山指出，啤酒行业处于产业(yè)链(liàn)中(zhōng)游(yóu)，对上游成本(běn)敏感，大麦、玻(bō)璃、易拉罐(guàn)、瓦楞纸为影响啤酒成本主要材料；下游终端议价能力较强，进入(rù)存量(liàng)竞争时(shí)代后，企(qǐ)业为(wèi)向高端化转型已多次实施提价举措(cuò)。符蓉指出(chū)，2023年(nián)餐饮(yǐn)等现饮消费场(chǎng)景恢复(fù)将加速各啤酒龙头产(chǎn)品结构优化、加速高端化进(jìn)程，2023年(nián)吨价提升幅度或(huò)不弱(ruò)于成(chéng)本催生(shēng)普遍(biàn)提价(jià)的(de)2022年(nián)。

　　整体性(xìng)的(de)提价(jià)，近几年时有发(fā)生。啤酒提(tí)价(jià)涨幅(fú)、频(pín)次、企业参与数量高(gāo)增，提价区域由部分到全(quán)国。仅在(zài)2022年(nián)，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等主(zhǔ)流厂商纷纷(fēn)提价，中高低档均(jūn)有所(suǒ)涉及。勇闯天涯出厂价提(tí)升0.5元左右，崂山啤酒零售(shòu)价从3-4元(yuán)提升至5-6元，乐(lè)堡、重(zhòng)啤(pí)、乌苏提(tí)价(jià)3%-8%。就在前几年，中国(guó)啤酒市(shì)场的产品价(jià)格稳定在3-5元(yuán)区间，如今(jīn)，已经整体进入(rù)了6-8元价格带。甚至，巨头们纷纷推出千元啤酒，华润啤酒的“醴”，青(qīng)岛啤酒的“一世传奇(qí)”，百威(wēi)啤酒的“大师传奇”，都是为了继续(xù)突破价格(gé)天花板。

　　▌青岛啤(pí)酒：中档(dàng)高(gāo)端齐发力 高端化(huà)势能锐不可挡

　　华(huá)鑫证券指出，在百元级产品上，青岛啤酒上海为什么被称为魔都？传说......，上海为什么被称为魔都四大魔都分别为哪四个率先(xiān)在(zài)2020年率先推出(chū)“百年(nián)之旅(lǚ)”，售价388元，并在2022年推出价值1399元的“一世传奇”；超高端产(chǎn)品方(fāng)面(miàn)，青岛啤酒布局丰富，产品(pǐn)价位最高，均价约29元/瓶(píng)，最高(gāo)达(dá)72元/瓶。

　　西南证券朱(zhū)会振4月29日发(fā)布的研报指出，青岛啤(pí)酒中档高端(duān)齐(qí)发力，高(gāo)端化(huà)势(shì)能(néng)锐不(bù)可(kě)当。产品端方(fāng)面，公司在坚持纯(chún)生系及经(jīng)典系“1+1”品牌战略基础上，进(jìn)一步提升中档崂(láo)山品牌占比，并借助桶啤、白啤等高(gāo)端产品放量，带动整体产品结构持续升级。随着23年现饮场景全面(miàn)复苏叠加去(qù)年Q2以来低(dī)基数效应，预计公司全(quán)年业绩将维(wéi)持高增。

　　▌华润(rùn)啤酒：收购喜力如虎添翼 但目(mù)前主要销(xiāo)量来自中低端产(chǎn)品

　　2019年(nián)，华润啤酒收购喜力(lì)中国正式完成交割。1863年创(chuàng)立于荷兰的(de)喜力，旗下拥(yōng)有上百家酒厂，连(lián)续多(duō)年跻身(shēn)世界(jiè)500强榜单。而收购(gòu)方华润啤酒，满打满(mǎn)算也才30岁，借此拓(tuò)展高端市场。华鑫证券指出，华润啤酒高端及超高端产(chǎn)品仅(jǐn)占其收(shōu)入(rù)占比17%，而(ér)经(jīng)济型（5元以下）产品(pǐn)收入占比达47%，表明目(mù)前(qián)市场更加认可、熟(shú)悉(xī)其经济型(xíng)产品如(rú)勇闯天涯等，但对其(qí)高(gāo)端产品认知度或接受度相对偏低(dī)。公司提价空间较大(dà)，高端化(huà)完成后(hòu)利(lì)润可期。

　　▌燕(yàn)京(jīng)啤酒：“二(èr)次创业”新篇(piān)章(zhāng) 借(jiè)助U8势能持续开拓(tuò)市场

　　作为曾经国产啤酒行业的老(lǎo)大哥(gē)，燕京(jīng)啤(pí)酒近几年风光不在。不仅销售范(fàn)围收缩不少，被雪花和青岛啤酒甩开(kāi)不说，2020年的营业额甚至被重庆啤酒反(fǎn)超。但燕京啤酒去年业绩爆发，营业收(shōu)入增长10.38%至132.02亿元，归母(mǔ)净利润3.52亿元，增速高(gāo)达54.51%。今年一季度延续高增，净利同(tóng)比增长近(jìn)74倍。

　　分析人士认为，燕京啤酒突(tū)破增长瓶(píng)颈的秘诀，是高(gāo)端(duān)新品燕京U8的成(chéng)功营销，以及(jí)旗下(xià)燕京(jīng)酒(jiǔ)號社区小酒(jiǔ)馆这种(zhǒng)新零售业(yè)态(tài)的落地生根(gēn)。中邮(yóu)证券分析师蔡雪昱(yù)4月(yuè)21日研报指出，渠道(dào)反馈(kuì)，U8一季度销量同(tóng)增约50%，公司(sī)借助U8势能(néng)持续(xù)开拓市场，推(tuī)动整(zhěng)体销量同(tóng)增13%至96.31万千升，同时带动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升(shēng)。国君食品(pǐn)点(diǎn)评称，改革红(hóng)利释放正(zhèng)处起步阶(jiē)段(duàn)，旺季动销加速、成本优(yōu)化之下，公司(sī)业绩(jì)弹性将进(jìn)一步加速。

　　此(cǐ)外，分析人士指出，精酿啤酒目前属于蓝海市场(chǎng)，拥(yōng)有巨大发展潜力(lì)及(jí)空间，且目(mù)前行(xíng)业(yè)格局未定(dìng)，企业拥有弯道(dào)超车机(jī)会；基于(yú)精酿啤酒多元(yuán)风味发展趋(qū)势，产品风(fēng)味(wèi)及应用场景布局多元化企业，将更加能够(gòu)顺应精酿市(shì)场发展趋(qū)势，拥有长期可持续发展(zhǎn)潜(qián)力，并(bìng)有(yǒu)望成为行业新引(yǐn)领者。

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