财(cái)联社记者(zhě)近(jìn)期从行业内了解到，信贷市场需求低迷持续之下(xià)，部分银行出现了贷款最优惠利率(lǜ)与同期理财收益率倒挂(guà)或接(jiē)近(jìn)倒挂的罕(hǎn)见(jiàn)现象。

　　“我(wǒ)们个贷最低已经到年化3.65％左右了，但投放依旧比(bǐ)较难。房贷和前十(shí)年比那都是放不(bù)出去的。”4月25日(rì)，中部一家(jiā)大型城商行相关负责人对财联(lián)社记者说。

　　这(zhè)种情况并非(fēi)个(gè)案。4月26日，财联社(shè)记ch2是什么基团，chch3ch3是什么基团(jì)者向(xiàng)兴业、广发等多家(jiā)银行了解到(dào)，当前抵押贷款最优惠利率区间为(wèi)3％-3.85％之间。与(yǔ)一季(jì)度情况(kuàng)相(xiāng)比(bǐ)，贷款利率水平(píng)仍在进一步下(xià)滑。

　　而普益(yì)标准监测数(shù)据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日）全市场共新发了661款(kuǎn)理财(cái)产品，环比(bǐ)增加22款，其中86款为开放式(shì)产品，其平均业绩(jì)比较基准(zhǔn)为(wèi)3.46％，环(huán)比下跌(diē)0.07个百分点；575款为封闭式产(chǎn)品，其平(píng)均业绩比较基准为3.66％，环比下跌(diē)0.02个百分点(diǎn)。

　　4月(yuè)26日(rì)，一家头部(bù)银行理财子负责(zé)人对财联(lián)社记者表(biǎo)示，正(zhèng)常情况下(xià)贷款利率要高于(yú)理财收(shōu)益，否则会形成(chéng)套(tào)利空(kōng)间。近期出现(xiàn)的收益(yì)率倒挂的(de)情况的(de)确多(duō)年(nián)来少见。这种情况本质(zhì)上反映实体经(jīng)济需求(qiú)不(bù)足(zú)，资金可(kě)能在金融(róng)市场空转(zhuǎn)的信号。

　　走低的贷(dài)款利率VS走高的理财收(shōu)益率

　　4月23日，央行(xíng)国(guó)际司司(sī)长金中夏(xià)对外表(biǎo)示，人民银行(xíng)认真贯彻党中央、国务院(yuàn)决策部署，采取了很多措(cuò)施做(zuò)好金融支持稳(wěn)外贸工作。首(shǒu)先是降低实体经济融资成本。2022年，我国企业贷款加权平均(jūn)利率同比下降了(le)34个(gè)基点，仅(jǐn)4.17％，这在历史上是比较低的水平。

　　而上周，央行一季度金融统计数(shù)据发布会上公布的数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，3月份(fèn)银行(xíng)体系新发企(qǐ)业贷加权平均利率同比下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央(yāng)行所表述，3.96％系(xì)3月(yuè)份(fèn)银行体系新发企业贷(dài)款加(jiā)权(quán)平(píng)均利率水平(píng)，并没有考虑区域差(chà)异。财联社记者注意到，在部(bù)分资金(jīn)充裕的(de)一线城市利(lì)率水(shuǐ)平下沉更快，比如央行营管部早(zǎo)在2月份即表示(shì)，去年(nián)12月份，北京地(dì)区新发放企业贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分(fēn)析(xī)认(rèn)为，一季度的贷(dài)款需(xū)求非常好，央行今年一季度(dù)公布的(de)贷款需求指数(shù)飙(biāo)升，达到78.4，还(hái)是2012年下半年以来(lái)的最(zuì)高(gāo)值。但最近贷款需求有下降趋势，如近期(qī)票据(jù)转贴现利(lì)率下降，表示银行贷款(kuǎn)需求较差，需要购买票据(jù)来填充(chōng)贷款额度。

　　与新(xīn)发(fā)放贷款市场当前(qián)的不景气形成鲜明(míng)对比的(de)是，一(yī)季(jì)度理财(cái)市场(chǎng)的收益(yì)率却(què)在节节(jié)回(huí)升(shēng)。普益标准(zhǔn)数(shù)据显(xiǎn)示，截至2023年1季度末，理财公司存续理财产品14892款，占(zhàn)全(quán)市(shì)场存续理财产品的(de)44.03％。理财(cái)公(gōng)司(sī)存(cún)续(xù)开放(fàng)式固收类(lèi)理财产品（不含现金管(guǎn)理(lǐ)类产品）的近(jìn)1个月年化收益率的平均水(shuǐ)平为4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个百分(fēn)点。

　　国金固收最新数据(jù)显(xiǎn)示，4月24日封闭式理财平均基准利率3.81％，已恢复(fù)至去(qù)年12月水平；3月以来6M-1Y封闭(bì)式理财基准利率(lǜ)与1年期AAA级中票、存(cún)单利差走阔。

　　即(jí)便与新发(fā)理财产品收益(yì)率相比，当前银行新发贷(dài)款的(de)利率也不占(zhàn)优。普益(yì)标准监测数据显示(shì)，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市(shì)场新(xīn)发(fā)理财产品(pǐn)中，开(kāi)放式产品平均业绩比较(jiào)基准(zhǔn)为3.46％，封闭式(shì)产(chǎn)品(pǐn)平均业绩比较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转套利(lì)可能

　　多位(wèi)受访金(jīn)融行(xíng)业(yè)人士对记(jì)者表示(shì)，当前新发贷(dài)款利(lì)率和理财收益率之间出现倒挂是(shì)多年(nián)来罕(hǎn)见的情况。部分(fēn)人士认(rèn)为，应(yīng)该警惕当前非(fēi)对称利率政策之下，贷款、存款和金融市(shì)场(chǎng)之间(jiān)出(chū)现收(shōu)益“套利”空间的可能。

　　融360数字科技研(yán)究院分析(xī)师(shī)刘银平对财联(lián)社记者(zhě)表示，理财产品(pǐn)收益率超(chāo)过银行(xíng)贷款利率，可能会(huì)给部分客户钻空子的机会，从银行那里(lǐ)获取(qǔ)的低息贷款没(méi)有投入(rù)实际(jì)经营(yíng)，而(ér)是拿(ná)去(qù)购买收(shōu)益率更(gèng)高的(de)理财产品，导致资金空转(zhuǎn)，前几(jǐ)年结构(gòu)性(xìng)存款市场(chǎng)曾存在这种现(xiàn)象(xiàng)。

　　不(bù)过刘银平认为，目前(qián)理财产品(pǐn)业绩(jì)比(bǐ)较基准(zhǔn)不代表实际收益率，净值是不断波动(dòng)的，不会一直上涨，实际上，理财(cái)产品(pǐn)向净值化转型之后对(duì)企业的吸引力有所减(jiǎn)弱(ruò)。

　　上海金融与发(fā)展实(shí)验(yàn)室主任(rèn)曾刚对财联(lián)社记者(zhě)表(biǎo)示，理财收益(yì)与金(jīn)融市场利率相对(duì)应，出现倒挂的(de)情况主要是即期(qī)的(de)贷款利(lì)率(lǜ)与发行当期定(dìng)价的(de)理财收益(yì)率的差异，在市场利率快(kuài)速下行的(de)时容(róng)易出现这种收(shōu)益率不同步的脱节(jié)现象(xiàng)。

　　曾(céng)刚认为，如(rú)果银(yín)行贷款利率继续(xù)下行(xíng)，意味着当期(qī)发行的理(lǐ)财产品的收(shōu)益率会同步下降。从(cóng)这一个(gè)角度(dù)来看，未(wèi)来一段时间的理(lǐ)财产品收益率会进入(rù)下行通(tōng)道。

　　这一判(pàn)断得(dé)到银(yín)行业内人(rén)士的(de)认同。4月25日，某城商(shāng)行广(guǎng)州分行负(fù)责人对财联社表示(shì)，该行已经(jīng)关注到理财收益和(hé)存贷款利差的情(qíng)况，理财与贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)差(chà)距过大(dà)必然(rán)引发资金空转(zhuǎn)套利，这与货(huò)币政策初衷不(bù)符。估(gū)计(jì)下一(yī)步理财产品收益水平要降低到3％以下。

　　一家(jiā)头部银行理财子负责(zé)人对财联社(shè)记(jì)者表示，考虑到理财(cái)产(chǎn)品底层(céng)资产大多数(shù)为债券，而(ér)债(zhài)券市场发行人大多是大型企(qǐ)业，理论上其(qí)收益率比个贷是要低一个(gè)等级。

　　“道理很简单，个(gè)人的(de)信用等级(jí)比大型企(qǐ)业要(yào)低，所以个贷的定价理论上要比理财收益率高(gāo)才对。现在出现个贷定价和理财产品持平，甚至出(chū)现倒挂，这只能(néng)说明个人(rén)部(bù)门当前(qián)的信(xìn)贷需(xū)求(qiú)不足，没有什么人想贷款，导致资金空转(zhuǎn)，这也是近年来比较罕见的情(qíng)况(kuàng)。”该负责人表示。

　　该人士(shì)同样(yàng)认为，如果贷款定价持续下行未来新发理财产品(pǐn)收益率也(yě)会回落(luò)。“市场对(duì)利率走势(shì)的(de)预期是一致的，新(xīn)发的收(shōu)益率未(wèi)来会(huì)下来，近期整体的趋势也是(shì)这样。一些存量的(de)产(chǎn)品年化收益率近期大幅上行，主(zhǔ)要是因为(wèi)底(dǐ)层资(zī)产是去年利率(lǜ)高位时候(hòu)拿的，在利率走低预期下，其净值表现就(jiù)会向上拉。”

　　息(xī)差承压将推动(dòng)存款利率(lǜ)进一步下行

　　受(shòu)访银(yín)行人士对财联社(shè)记者称(chēng)，当前(qián)贷款端定价疲软(ruǎn)的现状，也是有关方(fāng)面不断出手规(guī)范存款利率(lǜ)的核心动因。

　　4月25日，前述中(zhōng)部地(dì)区大型(xíng)城商行负责(zé)人对记(jì)者表示(shì)，在贷款定价上不去的情(qíng)况下，未(wèi)来(lái)存款利率持续(xù)下行(xíng)应该(gāi)是(shì)大趋(qū)势，否则银(yín)行净息(xī)差承受的(de)压力将是(shì)巨大的(de)。“现在各行储(chǔ)蓄又多，之前理财波(bō)动的影响还没完全消(xiāo)除，很多客户的资金还(hái)没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦第二季度贷款需求走弱得(dé)到确认，意(yì)味(wèi)着贷款利(lì)率依然有下降的可能性和空间，银行息差(chà)水(shuǐ)平(píng)面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州(zhōu)银行一季度显示，截(jié)至3月末，该行(xíng)净利息收益率和(hé)净利差从去年(nián)末(mò)的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王(wáng)一峰团队最新研报认为(wèi)，未来存(cún)款市场成本管控(kòng)仍有后手牌，“类(lèi)活期”存款(kuǎn)是重要抓(zhuā)手。其预计，后续(xù)对于存款定价自(zì)律管理的手段包括但不(bù)限于以下三个(gè)方面。首先(xiān)，协定存款、通知存款等创新类活(huó)期存款有可能将纳入(rù)自(zì)律机制管理。现阶段，对核心定期存款而言，同时有EPA和MPA进(jìn)行约(yuē)束，但(dàn)“类(lèi)活期(qī)”存款缺少政(zhèng)策指引，未来或将对这类产(chǎn)品比(bǐ)照(zhào)活期存款进(jìn)行规(guī)范；其次，同(tóng)业存款(kuǎn)套壳协议存款ch2是什么基团，chch3ch3是什么基团需继(jì)续纠正；最后(hòu)，期权价(jià)值过低的“假”结构(gòu)性存款仍须(xū)规范，后续或将结(jié)构(gòu)性存款(kuǎn)的（保底收益+期(qī)权价值）合计(jì)同时纳入(rù)自律机制上限，进一步(bù)压降结(jié)构性存款利率。

　　王(wáng)一峰团队测算认为，如果全部企(qǐ)业活期存款利(lì)率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右的平(píng)均水平，则上市银行企业(yè)活期存款成(chéng)本率加权平均(jūn)降(jiàng)幅在30bp左右(yòu)，将提振息差5.5bp左(zuǒ)右，影响上市银(yín)行营收(shōu)增(zēng)速2.3pct。

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