作者：于博 蒋佳榛(zhēn)

　　事件描(miáo)述

　　2023年5月11日(rì)，国家统计局公(gōng)布(bù)了4月(yuè)份的通胀数据(jù)：4月份居民消费价格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业(yè)生(shēng)产(chǎn)者出(chū)厂价格(gé)同(tóng)比下降3.6％，环(huán)比下(xià)降(jiàng)0.5％。

　　核心观点

　　1、4月(yuè)CPI环(huán)比降幅收窄，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪(zhū)肉价格续(xù)降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中(zhōng)，分(fēn)项价格跌多涨少，黑(hēi)金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一(yī)步之遥，是否到了需要(yào)担心(xīn)通缩的时候？我们认为(wèi)“通缩论”言(yán)过其(qí)实(shí)：一方面，今年初以来核心CPI有所反弹，意味着(zhe)通缩压力正逐步缓解(jiě)；另一方面(miàn)，4月CPI环(huán)比降幅收窄、核(hé)心CPI环比回升，也指向当前经济仍在(zài)温和修复。下半(bàn)年随着(zhe)生猪(zhū)价格筑底(dǐ)回升、消费需求逐步(bù)回暖(nuǎn)，物(wù)价水平(píng)有望(wàng)回归正常水平(píng)，通缩和通(tōng)胀(zhàng)均不构成当(dāng)前主要矛盾(dùn)。

　　目录(lù)

　　1、食(shí)品拉低通胀，核心通胀持(chí)平

　　2、菜、肉价(jià)格续降，出行价(jià)格上涨

　　3、P特朗普是哪个党派的 特朗普是美国第几任PI环比走弱(ruò)，同比降幅(fú)扩大

　　4、价格跌多(duō)涨(zhǎng)少，黑金(jīn)价格(gé)走弱

　　5、通缩言过其实，关注(zhù)核心通胀

　　以下是正文(wén)

　　食品拉低通胀，核心通胀持平(píng)

　　4月CPI环比下降(jiàng)0.1％，降幅(fú)较上月收窄(zhǎi)0.2个pct，同比回落(luò)0.6个pct至(zhì)0.1％，其中翘尾(wěi)、新涨价分别影响0.3、-0.2个(gè)百分点。从结构上(shàng)看，食品项仍是主要拖累(lèi)，4月食品(pǐn)价格环比下降1％、非食品价格则环比小幅上涨(zhǎng)0.1％。剔除食品和能源后，4月(yuè)核心CPI环(huán)比(bǐ)回升(shēng)0.1个(gè)百分点(diǎn)至0.1％、同比(bǐ)持(chí)平(píng)至0.7％。

　　菜、肉价(jià)格续(xù)降，出(chū)行价(jià)格上涨

　　食品方面，菜、肉价格(gé)续(xù)降，仍是主要拖(tuō)累。受受生猪产能充(chōng)足以及消费淡(dàn)季(jì)影响，猪(zhū)肉价格环比续降3.8％，但降(jiàng)幅(fú)较上(shàng)月(yuè)收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上(shàng)市，带动价格(gé)分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收(shōu)窄1.1、走(zǒu)阔(kuò)1.1个pct。非食(shí)品方面，小(xiǎo)长(zhǎng)假出行需求带动旅(lǚ)游价(jià)格环比上(shàng)涨4.6％，受车企(qǐ)降价促销(xiāo)以及国(guó)内油价(jià)下降影响，交通工具及交(jiāo)通工具用燃料价格环(huán)比分别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱(ruò)，同比降幅扩大

　　受国内外市(shì)场(chǎng)需求表现(xiàn)偏(piān)弱(ruò)及国际大(dà)宗商品价格波动影响，4月(yuè)PPI环比(bǐ)下降0.5％，同时(shí)受上年同期高基数(shù)的影(yǐng)响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘(qiào)尾、新(xīn)涨价分别影(yǐng)响-2.6、-1.0个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)。国内生产(chǎn)资(zī)料、生活资料价格(gé)环比分(fēn)别下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价格跌(diē)多涨少，黑(hēi)金价格走(zǒu)弱

　　分行(xíng)业看，国际原油价(jià)格波(bō)动(dòng)带(dài)动国内油(yóu)煤加工、化学原料及(jí)制(zhì)品相关行业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受(shòu)国内需求(qiú)表现不及预期影(yǐng)响(xiǎng)，黑金采选及冶炼、有色采(cǎi)选相(xiāng)关行业价格结束自去(qù)年底以(yǐ)来的(de)强势表现，环(huán)比分别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继(jì)持(chí)续(xù)释放、供给相对充足的影响下，价格环比(bǐ)续(xù)降4％。

　　通缩(suō)言过(guò)其(qí)实，关注(zhù)核心通胀

　　4月CPI同(tóng)比降至0.1％的(de)历(lì)史较低水平，离转负仅一(yī)步之遥，特朗普是哪个党派的 特朗普是美国第几任是否(fǒu)到了(le)需要(yào)担心通缩的(de)时(shí)候？我(wǒ)们(men)认为，应当理性看(kàn)待物价数据，“通缩论(lùn)”言过其实：一方面，去年(nián)下半年核心CPI同比持(chí)续徘徊在0.6％的历史低位，但(dàn)今(jīn)年初以来有所反弹，意味着通缩压力正(zhèng)在逐步(bù)缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环(huán)比回升，环比走势均处(chù)于正常波动区(qū)间，也(yě)指向当(dāng)前经济仍(réng)在温和(hé)修复。往前(qián)看，去年二、三季度(dù)受(shòu)疫(yì)情影(yǐng)响供给偏(piān)紧，CPI同比(bǐ)涨幅较高，高基数或对今年(nián)后续CPI同比读数(shù)持续造(zào)成扰动。我们认为，应更多关注环比变动情况以及核心CPI的走势。而随着(zhe)下半(bàn)年生(shēng)猪(zhū)需求的回升，以及中央猪肉收储工作(zuò)的开展，生猪价格(gé)有望筑底回升，食(shí)品项对CPI的拖累将有所缓解，下半年物价水平(píng)有望逐步(bù)回归至正常水平、整体(tǐ)将保持温和上涨态势，通缩和通胀均(jūn)不构成当前(qián)经济(jì)的(de)主(zhǔ)要矛盾(dùn)。

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