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　　美联(lián)储布拉(lā)德：利率(lǜ)可能需要进一步提高

　　周五，圣路易(yì)斯联(lián)储行长布(bù)拉德表(biǎo)示，决(jué)策(cè)者(zhě)可能不得不进一步提高(gāo)利率以给(gěi)通胀降温，但他(tā)补充称，自己将(jiāng)观望一定时间(jiān)，看看经济(jì)数据表现再(zài)决(jué)定(dìng)6月应该(gāi)采取何种行动。

　　“我们过去(qù)15个月采取的激进政策遏制了通胀(zhàng)的(de)上升，但目前还不清楚通(tōng)胀是否处(chù)于通往2％的道路(lù)上(shàng)。” 布拉德表(biǎo)示，需要看到“通胀实(shí)质(zhì)性下降”才(cái)能(néng)确信没有(yǒu)必要加息。

　　布拉德还(hái)表示，他认(rèn)为(wèi)美联储仍(réng)然可(kě)以实现软着陆，在不触发经济严重(zhòng)下滑的情(qíng)况下帮助(zhù)通胀率回(huí)到(dào)2％目标。

　　“经济可(kě)能陷入衰(shuāi)退，但这(zhè)不是基(jī)线(xiàn)情景。我认(rèn)为基线情境(jìng)是(shì)经济增长(zhǎng)缓慢，劳动(dòng)力市场(chǎng)可能略有(yǒu)疲软，通胀下降。”布拉德(dé)说。

　　布拉德是美(měi)联储决(jué)策者中鹰(yīng)派官员的代表(biǎo)人(rén)物，素有“鹰王(wáng)”之称(chēng)，但今年在联邦公开市场委(wěi)员(yuán)会（FOMC）没有投票权。

　　香(xiāng)港与内地(dì)利率互换市场互(hù)联(lián)互通合(hé)作15日正式启动

　　中国人民(mín)银行5月5日表示，香港与内(nèi)地利率互(hù)换市场互联互通合(hé)作（即 “互换通”）的各项(xiàng)准备工作进展(zhǎn)顺(shùn)利，初期(qī)先行(xíng)开通(tōng)“北向互(hù)换通”，“北向互换通”下的交易(yì)将于2023年5月15日启动。

　　“北向互换通”，是香(xiāng)港及其他国家(jiā)和地(dì)区的(de)境(jìng)外投资者经由香港与内地基础设施(shī)机构之(zhī)间在交易、清算、结算等方面(miàn)互联互(hù)通的机制(zhì)安排，参与内地银(yín)行间金融衍(yǎn)生品市(shì)场。初期可交易品(pǐn)种为利率互换产品，报价(jià)、交(jiāo)易及结算币种为人民(mín)币。

　　参与“北向(xiàng)互换通(tōng)”的境内投(tóu)资(zī)者需(xū)与外汇交(jiāo)易中心(xīn)签署(shǔ)报价商协议，并(bìng)为上海(hǎi)清算(suàn)所利率互换集中清(qīng)算业务的清(qīng)算会员或该类会(huì)员的(de)清算客(kè)户。

　　参(cān)与“北向互换通”的境外投资(zī)者为符合(hé)人民银行(xíng)要求并(bìng)完成内地银行(xíng)间债券市场准(zhǔn)入备案的境外(wài)机构投资(zī)者(zhě)，并经外(wài)汇(huì)交易中心开通(tōng)“北向(xiàng)互(hù)换(huàn)通”交易权(quán)限。拟申(shēn)请开通“北向互换通”交易权限的境(jìng)外投资者需同(tóng)时申请成为场外(wài)结算公司的(de)清算会员或该类(lèi)会(huì)员的清算客(kè)户。

　　初期全市(shì)场每日(rì)交易(yì)净限额(é)为200亿元人民币，清算限额为40亿元人民币，后续(xù)可根据(jù)市(shì)场(chǎng)情况适(shì)时调整额度。

　　罕见大乌龙，上(shàng)交所道歉

　　昨日，转债(zhài)市场出现“大(dà)乌龙”。原本公告停(tíng)牌的嵘泰转(zhuǎn)债，昨(zuó)日(rì)早盘(pán)却(què)仍能(néng)正常(cháng)交易，盘中一度上涨近15％。上交所发现后(hòu)，于(yú)当日上午10时10分实(shí)施停牌，并发布公告(gào)，就相关原因进行(xíng)排(pái)查。

　　5月5日盘后(hòu)，上交所发布关于嵘泰转债停牌及相关交(jiāo)易处理(lǐ)情况的公告。公告称，2023年4月26日，江苏嵘泰(tài)工业股份有限公司（以下简称(chēng)公司(sī)）在上交(jiāo)所网(wǎng)站(zhàn)发布关于实施“嵘泰转(zhuǎn)债”赎回(huí)暨(jì)摘(zhāi)牌的公告称，嵘(róng)泰(tài)转债(zhài)最后一个交易日(rì)为(wèi)2023年5月4日，自2023年5月5日起将停(tíng)止交易。公司后续分别于4月27日、4月(yuè)28日、4月29日、5月5日发布4次提示(shì)性公告(gào)。2023年(nián)5月5日(rì)早盘，因技(jì)术原因，该可转债仍挂牌交易。上交所发现后(hòu)，于当日上(shàng)午10时10分实(shí)施停牌。经统计，嵘泰转债在匹配成交(jiāo)阶(jiē)段共成交(jiāo)8.35万手(shǒu)，累计成交9754万元(yuán)。

　　依据《上海(hǎi)证券(quàn)交易所(suǒ)债券交易规(guī)则》第一百三十条等相关规定(dìng)，嵘泰转债(zhài)2023年5月5日(rì)相关匹配成交取消(xiāo)，交(jiāo)易(yì)无效，不进(jìn)行清算交收。嵘泰转债的转股和赎回不受(shòu)影(yǐng)响，正常(cháng)进行(xíng)。

　　对于该(gāi)事件的(de)发生，上(shàng)交所深(shēn)表歉意，并将(jiāng)妥善处置后续事宜(yí)。

　　油脂板(bǎn)块(kuài)强势反弹

　　在宏观(guān)利空阶段性出尽后，市场情绪有所回暖，叠加油脂市(shì)场基本(běn)面迎来(lái)改善，“五一”假期过后，油脂(zhī)市(shì)场连涨两(liǎng)日。昨(zuó)日，棕榈油主力(lì)合约2309以3.39％的涨幅领涨油脂(zhī)，菜籽油主力合约2309上(shàng)涨1.95％，豆油主力合(hé)约2309收涨1.31％。

　　“‘五一’假(jiǎ)期期间，伴随美(měi)联储继续加(jiā)息预期(qī)以及欧美银行业危(wēi)机的继续发(fā)酵(jiào)，国际(jì)原油价格大幅下挫，外(wài)围市场环境(jìng)整体偏弱。5月4日凌晨，美联(lián)储如预期加(jiā)息25个(gè)基(jī)点，这是本轮加息周期的第(dì)十次(cì)加息，也可能是(shì)本轮紧缩(suō)周期(qī)的终点。同时(shí)，欧洲(zhōu)央行(xíng)周(zhōu)四(sì)决定放慢加息步伐。在外围利空阶段性出尽后，大宗商(shāng)品(pǐn)市场情(qíng)绪出(chū)现(xiàn)反弹(dàn)，油脂价格在假期开(kāi)盘走弱(ruò)后也迎来上涨。”中泰期货研究所油脂油料分析师巩力赫表示，在此轮上(shàng)涨过程中，棕榈油领涨油脂，产地供给(gěi)偏紧，同时(shí)国内棕榈油库存(cún)连续下降支撑盘(pán)面走(zǒu)强，菜油紧(jǐn)随其后，而豆油因(yīn)5—6月大豆(dòu)到港压力涨幅相对(duì)有(yǒu)限。

　　在(zài)光(guāng)大期货研究(jiū)所油(yóu)脂油料分析师侯(hóu)雪玲看(kàn)来，油脂市场(chǎng)的(de)强力反弹(dàn)是由基本面(miàn)的改善推动的。她表示，一方面源于餐饮端的利(lì)多预(yù)期。油(yóu)脂(zhī)相关上市(shì)企(qǐ)业一季度(dù)业绩大增，多因为销(xiāo)量(liàng)上涨和毛利率提升共同(tóng)推动；“五一(yī)”旅游出行火(huǒ)爆，交(jiāo)通运输部(bù)数(shù)据显(xiǎn)示，假期(qī)前(qián)三天日均发送人数和2019年(nián)、2021年(nián)基本持(chí)平。这意味着油(yóu)脂餐(cān)饮端消费亮眼，假期后(hòu)，现(xiàn)货普遍存在一轮补库需求。未来很(hěn)长一段时间，餐(cān)饮(yǐn)端将持续成为支撑油脂需求的重要力量。另一方(fāng)面，国(guó)内大豆压榨企(qǐ)业5月(yuè)上旬仍出现不同程度的停机计划，市场现(xiàn)货供应仍有偏紧张情况，豆油累(lèi)库(kù)速度放缓；而(ér)棕榈油方面，产地库存出(chū)现超预期下降(jiàng)。GAPKI数(shù)据显示，印尼棕榈油2月(yuè)库存环比下降15％至264万吨，其中产量425万吨，出口291万吨(dūn)，印尼(ní)国内消费180万吨，分(fēn)项(xiàng)数据和1月几乎(hū)持平(píng)。机(jī)构预(yù)期马来西亚棕榈(lǘ)油4月(yuè)产量环(huán)比增0.9％至130万吨，出(chū)口环比下降(jiàng)19.3％至120万吨(dūn)，由此推算4月库(kù)存环比减少10％至(zhì)151万吨(dūn)。

　　与此同时，海外(wài)市(shì)场(chǎng)方面，受到马来(lái)西(xī)亚棕(zōng)榈油库存减少的预期(qī)支撑，BMD毛棕榈油期货(huò)价(jià)格在本(běn)周累计上涨超(chāo)7％。“节前马来西亚棕(zōng)榈(lǘ)油整(zhěng)体数据偏弱，出口月(yuè)度环比下(xià)降，且产量降(jiàng)幅不足，导致市场情绪略(lüè)显(xiǎn)悲观(guān)。但在价格持续下跌后，利空落地效应以及机构对于4月马(mǎ)来西(xī)亚棕(zōng)榈油库存预估(gū)超预期下降的乐观情绪，推(tuī)动期(qī)价快速反弹，而库存预(yù)估下降的原因来自于马来(lái)西亚(yà)国(guó)内消费需(xū)求的增(zēng)加。”中辉期货油脂油料分析(xī)师(shī)贾晖表示，外盘带动(dòng)内盘油脂价格(gé)上行，而豆油及菜油自身基本面供应增加的利空因素逐步弱化也对(duì)盘面带来(lái)一(yī)些支持。

　　宏观(guān)和基本面，谁将起到主导作用？

　　据外(wài)媒报道，周五(wǔ)公布的一项调查显(xiǎn)示，全(quán)球第二(èr)大棕榈油(yóu)生(shēng)产国(guó)——马来西亚截至(zhì)4月底(dǐ)的棕(zōng)榈油库存料降至11个(gè)月以铜祖在古代是干什么的，铜祖是什么用处来(lái)最低水平(píng)，因产量持(chí)平且马来西亚国内使用量增加。受访的九位分(fēn)析师和贸易商预估中值显示，棕榈油库存料较(jiào)3月减少9.8％至(zhì)151万吨，连续第三个月(yuè)减少并触(chù)及2022年5月(yuè)以(yǐ)来最低水平。

　　与此同时，国内棕榈(lǘ)油库(kù)存也(yě)由升转降，刷(shuā)新5个半月(yuè)的最(zuì)低水平。中(zhōng)国(guó)粮油商务网监(jiān)测数据显示，截(jié)至(zhì)2023年第17周(zhōu)末，国内棕榈油库存总量为(wèi)77.9万吨，较(jiào)上周减(jiǎn)少4.5万吨(dūn)；合(hé)同量为4.7万吨，较(jiào)上周增加(jiā)0.7万(wàn)吨。其中24度及以下(xià)库(kù)存(cún)量为73.6万吨，较(jiào)上周减少4.5万(wàn)吨；高度库存量为4.2万吨，较上周减少0.1万吨。

　　“虽然马来西亚和国(guó)内棕(zōng)榈油(yóu)库存都在下降，但原因(yīn)各有不同。马来西亚棕榈油库存下降(jiàng)的主要原因来自于产量(liàng)的季节性减(jiǎn)产(chǎn)以及(jí)印尼国(guó)内出(chū)口政策限制导致的棕(zōng)榈(lǘ)油出口较好。而(ér)国内棕榈油库存大幅下降，主(zhǔ)要是受(shòu)到年初国(guó)内疫(yì)情防控(kòng)措施优化调整带来(lái)的餐(cān)饮消(xiāo)费(fèi)的增加，同时(shí)豆棕现货价差高位运(yùn)行导致(zhì)棕榈油替代性能大(dà)大增强，也进一(yī)步刺激了(le)棕(zōng)榈油的消(xiāo)费。

　　虽然马来(lái)西(xī)亚及中(zhōng)国棕榈油库存(cún)下降，但由于印尼5月出口政策出现调(diào)整(zhěng)，将(jiāng)允(yǔn)许更多的棕榈(lǘ)油(yóu)出口，市场对于马来西(xī)亚棕榈油5月(yuè)出口数据保持(chí)谨慎态度。中国和(hé)印(yìn)度作为全球主要(yào)的棕榈油进(jìn)口国，虽然(rán)库存都不同程度(dù)下降，但都仍处于历史(shǐ)较高水平，若棕榈油(yóu)价格上涨，将(jiāng)抑(yì)制(zhì)其(qí)消费和进口积极性。”贾(jiǎ)晖(huī)表(biǎo)示。

　　据侯雪玲介绍，对于棕榈油产(chǎn)地来说，每年(nián)的1—4月属于去库周期，因产量处(chù)于年内低位(wèi)，无法满(mǎn)足当月需(xū)求(qiú)。今(jīn)年4月国际豆棕(zōng)倒挂以(yǐ)及需求国库存偏(piān)高，棕(zōng)榈油出口(kǒu)需求差，但依然没有扭转去库趋势。可(kě)以说，产量绝(jué)对水平低是(shì)去库的主要原因。后(hòu)期随着产量(liàng)季(jì)节性增(zēng)加，棕榈(lǘ)油重新累库也是(shì)必然趋(qū)势。

　　国内方面，侯雪(xuě)玲(líng)认为，棕榈油(yóu)的(de)去库更多是供需双重推动的结果。随(suí)着产(chǎn)地挺价，进(jìn)口(kǒu)利(lì)润差，棕榈油到港压力下降，月均到港量30万吨左右。更为重要的是，国内油脂(zhī)餐饮需求旺盛，随着(zhe)气温升高，棕(zōng)榈油使(shǐ)用限(xiàn)制(zhì)减少，棕榈(lǘ)油(yóu)表观消费同比几乎翻(fān)倍(bèi)。国内(nèi)棕榈油要想重新(xīn)累库，需要进铜祖在古代是干什么的，铜祖是什么用处(jìn)口增加，也(yě)就是说进口利润打(dǎ)开，产地让(ràng)利，这至少需要产(chǎn)地库存压力明显恢(huī)复才有可能。因(yīn)此，未来产地的累库必将早(zǎo)于国内，存在节奏差。

　　“从目前的市场(chǎng)情况来(lái)看，短期(qī)内缺乏(fá)明显(xiǎn)利多因素驱(qū)动，因此棕榈油上(shàng)涨(zhǎng)缺乏可持续性。不过，从更长的年度(dù)时间周(zhōu)期来看(kàn)，在厄尔尼诺气(qì)候的预(yù)期下(xià)，棕(zōng)榈(lǘ)油有望逐(zhú)步进入中期企稳阶段。后续(xù)需要(yào)密切关注厄尔尼诺气候(hòu)的发生和持续情况。”贾晖认为。

　　在许(xǔ)多市场人士看来(lái)，今年仍是(shì)“宏观大年(nián)”，宏(hóng)观层面(miàn)对于(yú)大宗(zōng)商品的(de)影响(xiǎng)仍然起到主导作(zuò)用。那(nà)么，对于油脂市(shì)场来说(shuō)是这样吗？

　　“美(měi)联储加息周期接(jiē)近尾声，欧洲央行(xíng)在周四也放慢了(le)激(jī)进紧缩(suō)的步(bù)伐。在外围利空(kōng)阶段性出尽后，大(dà)宗商品市场情绪出现反弹。不过，随(suí)着美联(lián)储会议的(de)结束(shù)，市场焦(jiāo)点仍将集中(zhōng)在美国银(yín)行业的任何可能的(de)风险蔓(màn)延，对此仍需(xū)保持谨慎态度。对于油脂(zhī)来说，目前(qián)基本面仍(réng)然多空交织。当前(qián)年(nián)度加拿大油菜籽的丰(fēng)产对国内市场的压力(lì)持续存在(zài)，5—6月(yuè)进口大(dà)豆大量到(dào)港(gǎng)的预期对(duì)豆系品(pǐn)种带来压力(lì)，另外国内棕(zōng)榈油整体库(kù)存偏高也使得油脂整体的行情难(nán)以表现得特别强势。不过，油脂的估值在偏(piān)低的(de)油(yóu)粕比和当前年(nián)度(dù)南美(měi)大豆的减产预(yù)期的逐渐兑现背景(jǐng)下(xià)，又显得处(chù)于偏低水(shuǐ)平。在此(cǐ)情况下，油脂似乎难以(yǐ)表(biǎo)现出独立走势，单(dān)边行情仍将(jiāng)比较多地被宏观因素主导。”巩力赫(hè)表示。

　　而在贾晖看(kàn)来，由(yóu)于美联储加息已经在市场预期当(dāng)中，因(yīn)此对大宗(zōng)商(shāng)品(pǐn)市(shì)场的利空影响有限。对(duì)于油脂市(shì)场来(lái)说(shuō)，虽(suī)然生(shēng)物柴油消费占比不低，比如棕榈油工业消(xiāo)费(fèi)占(zhàn)到产量(liàng)30％以上，欧盟工业(yè)消费和食用消费各(gè)占一半(bàn)，但各国(guó)生物柴(chái)油政策比例一段时期(qī)内是固定的，不(bù)会因为原油及宏观市场的波动(dòng)，而出现生(shēng)物柴油产量(liàng)的大幅波动，加上油脂(zhī)食用(yòng)作为消费必需品(pǐn)，宏(hóng)观因(yīn)素影响有限(xiàn)，因此油脂自身基本面对价(jià)格波动仍然将起到主导作用。

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