5月13日，年内(nèi)首只央企(qǐ)主题ETF——华泰柏瑞中证央(yāng)企红(hóng)利(lì)ETF发布(bù)公告称(chēng)，其累计有(yǒu)效认(rèn)购(gòu)申长沙哪个区是中心区，长沙哪个区属于市中心请份额总(zǒng)额(é)超过20亿份发行上限，将启动(dòng)比例配售。这则小(xiǎo)公告体现出市场对这(zhè)一(yī)“中特估”主(zhǔ)题的追捧力(lì)度。

　　实(shí)际上，近期围(wéi)绕着“中特估”的行情，市场关注(zhù)度(dù)非(fēi)常高(gāo)，5月15日首批3只(zhǐ)央企回报ETF发行，更成(chéng)为(wèi)这一波“中(zhōng)特估”行情(qíng)的催化(huà)剂。实(shí)际上，早在去年底及(jí)今年一(yī)季度，一些基金经理开(kāi)始(shǐ)调仓(cāng)换股“中特估概念(niàn)”。

　　目前(qián)“中(zhōng)特估”资金面、情绪面、估值方式等问题成为市场关注焦点，中国基金报采访多(duō)位投研人士，解析“中(zhōng)特(tè)估(gū)”这(zhè)些焦点(diǎn)问题。

　　央(yāng)企(qǐ)主(zhǔ)题ETF密集上报发行(xíng)

　　行(xíng)情催化剂？

　　市场对“中特估”主题(tí)积(jī)极追捧。不仅华泰柏瑞(ruì)中证央企红利ETF罕见(jiàn)出(chū)现启动“比(bǐ)例配售”情况，今年场内(nèi)多只“中字头”ETF也持续“吸金”，15只央企、国(guó)企ETF合计“吸金”38.56亿元。

　　同时，后续有多只(zhǐ)国央企主(zhǔ)题基金(jīn)发行，市(shì)场对此充满期待，如5月15日就有(yǒu)3只央(yāng)企回报ETF，后(hòu)续跟踪央企科技引领、央企现代能(néng)源等ETF也将(jiāng)获批发行(xíng)，更有扎(zhā)堆上报的央国企基金在排队(duì)入市(shì)。

　　这些或成为(wèi)这一波“中特估”行情的催化(huà)剂。

　　融通红利机(jī)会基金经(jīng)理何龙表示，央企ETF发行在(zài)情绪上是构成催化因素(sù)的，近期银行股大涨的(de)一个催化因(yīn)素就是(shì)积极推介(jiè)相关央企ETF的发行。

　　“随着央企ETF的发行，和诸多主题基金(jīn)的申报发行，我认(rèn)为确实(shí)会成(chéng)为引爆行情(qíng)的(de)催化剂，基本面、资金(jīn)面、政策面都在向(xiàng)好，下半(bàn)年，中(zhōng)特估(gū)有可能独领风骚。”万家基金章恒更是表示(shì)。

　　同样，博时(shí)基金指数与(yǔ)量(liàng)化投资部基金经理杨振建就表示(shì)，近期密集(jí)申报的(de)国央企(qǐ)主题(tí)基(jī)金主要涉及(jí)“股东回报”、“科技引领”、“现代(dài)能源(yuán)”几大主题，这(zhè)样(yàng)的布局可以更好支(zhī)持央国企的估值重塑。

　　“央企ETF的发行将(jiāng)成为行情进一步上涨(zhǎng)的催化剂。去年以来(lái)公募(mù)基金发行(xíng)整体(tǐ)平淡(dàn)，近(jìn)期多只国央企主题基金申(shēn)报和发行，行情火热下(xià)将为市场(chǎng)带来增量资金，有望推动(dòng)进一步上(shàng)涨(zhǎng)。”杨振(zhèn)建进一步表示(shì)。

　　此外，银(yín)华基金ETF业务总监王帅认为，公(gōng)募基金积极布局(jú)央国企(qǐ)主题基(jī)金(jīn)，一方面是因为新一轮深化国(guó)企(qǐ)改革的大幕将拉开，叠(dié)加“中特估”概念，央国企上市公(gōng)司的投资(zī)价值凸显(xiǎn)，该(gāi)主题的基金将为投资(zī)者(zhě)提供更(gèng)丰富的工(gōng)具以参与到央国(guó)企投资。另一方面是落实公(gōng)募(mù)基金行(xíng)业高质量发(fā)展的要求，引导更多资金参与央国企改革(gé)，更好发挥公募基(jī)金服(fú)务资本市场改革(gé)、服务实体经济和国家战(zhàn)略(lüè)的作用。

　　王帅表示，未来央(yāng)企ETF的发行将为央(yāng)企相关标的和(hé)板块(kuài)带来(lái)增量(liàng)资(zī)金，提升(shēng)交易活(huó)跃度(dù)，有望成为中特估行情(qíng)的(de)催化剂。

　　存量市场(chǎng)中变赛道

　　积极调(diào)仓换股？

　　2023年以(yǐ)来，市场(chǎng)结构性行情(qíng)明显(xiǎn)，中特(tè)估和人(rén)工智能成为两大明显的主线(xiàn)，而新(xīn)能源等前期热门赛(sài)道股冷却，在(zài)此(cǐ)背景(jǐng)下，一些基(jī)金经理开始调仓(cāng)换股“中特估概念”。

　　万家基(jī)金(jīn)基金经理章恒直言，自己目前(qián)重点关注三大行业(yè)，火电、券商、军工，这(zhè)三大行业主(zhǔ)要是(shì)央企或地方国资所在的(de)行业，民营(yíng)企业占比较少。

　　“首先是基于(yú)行业本身基本面(miàn)在今年会有重大的(de)向上(shàng)变化(huà)的机会(huì)，比如火电(diàn)，会受益于煤(méi)炭价格的下跌(diē)，扭亏为盈(yíng)；券商，会受益于今年市(shì)场成交量的放大，盈利大幅增长等。同(tóng)时，随着国有企(qǐ)业改革(gé)的推(tuī)进，大概率这(zhè)些企业会(huì)进入一个提质(zhì)增效、释放业(yè)绩的过程。”章恒表示，中特估是过(guò)去5年(nián)10年改革(gé)的成果，是(shì)非常基本面(miàn)的，和他过去1至2年研究投(tóu)资思路也非常(cháng)吻合，为在下半年抓住这(zhè)波(bō)中特估的投(tóu)资机会(huì)做好了准备。

　　“去年年(nián)底已开始(shǐ)重视(shì)中特估的投资机会，判断(duàn)中特估的(de)机(jī)会未来三年(nián)分两个阶段。”融通红利机会基金经理何龙表(biǎo)示，第一(yī)阶(jiē)段也就(jiù)是今年以数字经济(jì)和“一(yī)带一路”的主题(tí)普(pǔ)涨性机会为主，包括低于1倍(bèi)PB、分红(hóng)收益率极高的品种，将会迎来普涨性的机会。第二阶段是未来两(liǎng)年，在(zài)主题性(xìng)机会消散(sàn)以(yǐ)后，基于顶层设计对国央经营管(guǎn)理价值导向变化，我(wǒ)们(men)判断(duàn)经营成果随之改变(biàn)是(shì)一个慢变量(liàng)，会在未(wèi)来两年体现在每(měi)一个央国企的报表中。

　　何龙强调，目前(qián)在挖掘公司(sī)经营层面可能发(fā)生显著正(zhèng)向变化的个股提前(qián)进行布局，比如医药和消费等行(xíng)业。

　　其(qí)实一(yī)季报已经(jīng)显露出不少(shǎo)基(jī)金在行动(dòng)。国金证(zhèng)券研究所(suǒ)数据显示，偏股主动型(xíng)基金2022年年(nián)报(bào)前十大重仓股股票(piào)池(chí)中，“中(zhōng)特估(gū)”概(gài)念占偏股主动型(xíng)基金持有(yǒu)股票市值比例仅有1.18％。而2023年(nián)一季报披露(lù)的持仓中，“中特估”概念占偏股主动型基金持(chí)有股票市值(zhí)比例提高到(dào)4.19％。

　　“中(zhōng)特估”概念(niàn)股在(zài)偏股主动型(xíng)基金的持仓中(zhōng)，占比明(míng)显(xiǎn)提(tí)高(gāo)。上述数据显示，根据(jù)偏股主动型基金2022年报(bào)及2023年一(yī)季报十大重仓股的数据，剔除个股涨跌影响，估计了各(gè)基金主动加仓“中特(tè)估”概(gài)念(niàn)股(gǔ)的市值占2022年末股票总市值(zhí)比例，一季度超过30％的偏股(gǔ)主动型基金主(zhǔ)动加(jiā)仓(cāng)了(le)“中(zhōng)特(tè)估”概念股(gǔ)，198只基金在2022年(nián)末(mò)不持有(yǒu)“中特估(gū)”概念股，但在(zài)一季度买入(rù)。

　　不仅如此，中信证(zhèng)券数(shù)据统计(jì)也显示，一季(jì)度主动偏(piān)股(gǔ)型(xíng)公募基金(jīn)对港股(gǔ)央国企的持股市值比(bǐ)重达到2019年(nián)以来的新高，港股央国企持股总市值占港(gǎng)股持股总(zǒng)市(shì)值的(de)比重由2022年(nián)四季度的25.1％提升至(zhì)2023年(nián)一季度的(de)32.9％，远(yuǎn)高于(yú)2020年低点(diǎn)时的7.5％。

　　投研上(shàng)加大力量？

　　构建国央(yāng)企专门的股(gǔ)票(piào)库

　　可以说中国特(tè)色(sè)估值体系，正深刻影(yǐng)响基金公司的(de)投研(yán)，落实到日常(cháng)的投(tóu)研(yán)流程和实(shí)践之中，不少(shǎo)基金公(gōng)司在加大投研力量，更有专门构建国央(yāng)企股(gǔ)票(piào)库(kù)。

　　融通红利机会(huì)基金经理何龙就(jiù)介绍，一方面，从顶层设计(jì)改变研究员过去对(duì)国(guó)央(yāng)企(qǐ)的固定思(sī)维，需要实地(dì)考察国(guó)央(yāng)企，并且需要利用当前国(guó)央(yāng)企愿意(yì)交流的契机，多花精力去进行(xíng)跟踪发现变化。

　　另一方面，融通基金在行动上，要(yào)求研(yán)究员将(jiāng)自己(jǐ)所覆盖行业的所有国央企构建(jiàn)专门的(de)股票库，并(bìng)进行长(zhǎng)期跟踪，包括考(kǎo)察(chá)其实地调研的的成果，了(le)解国央企经营思(sī)路和财务(wù)导向的变化，结合行业趋势(shì)和特征，寻找价(jià)值洼地，发现预期差(chà)。

　　同样的，银华(huá)基金ETF业务总监王帅也谈(tán)到“认识”上的重视(shì)。他表(biǎo)示，通过深(shēn)入学习，对“中特估(gū)”有(yǒu)了更深刻的认识：首先要认识市场体(tǐ)制机(jī)制(zhì)、行业产业(yè)结构、主体持续(xù)发展能力等方面所体现(xiàn)的鲜明中国元素和(hé)发展阶段特征(zhēng)，“中(zhōng)特估”应(yīng)该是在此基(jī)础上构建的具有时代(dài)特征(zhēng)和中国特(tè)色(sè)、符合国家战略导向(xiàng)的估(gū)值体系，而不是简单套用国外的传统(tǒng)估值模型(xíng)。

　　“中(zhōng)特估(gū)是一种新的提法，但(dàn)是这(zhè)个概念所(suǒ)涉及到的(de)行(xíng)业和公司，一直在发生的变化。”万家基金经理章恒表示，万家基金(jīn)一直(zhí)非常关注传统产业的(de)变化，诸如(rú)煤炭、金融、建筑等(děng)多个领域，因此也是一定能够(gòu)抓(zhuā)住中(zhōng)特估这波行情的机会的。同时，随着时局(jú)的变(biàn)化，也在增加相关行业的研究(jiū)力量(liàng)。

　　此外，创(chuàng)金合(hé)信(xìn)基金首席经济学家魏凤春(chūn)表示(shì)，积极践行中(zhōng)国特(tè)色的估值体系(xì)是资(zī)本市(shì)场使命(mìng)，投资者需要学习领会并针对(duì)原有(yǒu)的估值(zhí)体系进(jìn)行(xíng)改造，以适应(yīng)现实的(de)需(xū)要(yào)。明确该体系的框架是(shì)第一位(wèi)的工作，合理设置指标也(yě)非常(cháng)重要，投资者(zhě)的认可和实施(shī)是最终该体系能否具备(bèi)长(zhǎng)期价值的基础。不过，他也提醒(xǐng)，人为的(de)拔估(gū)值是很大的认知误区，市(shì)场化(huà)认可是基本(běn)的(de)常识(shí)，不可误判。

　　体(tǐ)现社会价值与国家战略价(jià)值(zhí)

　　新(xīn)估值方式(shì)？

　　央国企(qǐ)是国民经(jīng)济的支柱，国企(qǐ)央企发展要(yào)符(fú)合国(guó)家战略发(fā)展发向，更需要承担社会公(gōng)共责(zé)任等。而这些都(dōu)应该考虑进估值体系(xì)之中，也(yě)引(yǐn)发市场(chǎng)关注。

　　多数受访(fǎng)的基(jī)金经(jīng)理认为，对于(yú)国央企的估值方式要充分体现(xiàn)企(qǐ)业的社会(huì)价值与国家(jiā)战略价(jià)值，目前已经形成了初步的企(qǐ)业(yè)社会(huì)价值(zhí)评价体系(xì)。

　　“如何(hé)定价国有企业承担(dān)社会价值、符合国家战略发(fā)展的价(jià)值？首要任务就构建(jiàn)中国特(tè)色的(de)价值(zhí)评价(jià)体系，改变从(cóng)以私人股东权益出发，现金流折(zhé)现(xiàn)为主要(yào)方法(fǎ)的单(dān)一价(jià)值估(gū)值体系，转向社(shè)会整体价值观念、纳入(rù)中国特色(sè)的ESG评价(jià)体系，充分体现企业的社会价值与(yǔ)国家(jiā)战略价值(zhí)。”博时基(jī)金指数与量化投资部基金经理杨振建表示。

　　杨振建也直(zhí)言(yán)，近年来(lái)国资委指导国内团(tuán)队对(duì)于中国特色ESG披露与评价(jià)体系不(bù)断探索，结合国际通用规则，目前(qián)已经形成了初步(bù)的企业社会价值评价体(tǐ)系，其中包括《企业ESG披露指南》、《中央企业(yè)上(shàng)市公司(sī)环境、社会及(jí)治(zhì)理（ESG）蓝皮书（2022）》等。

　　银华基(jī)金(jīn)ETF业务总监、基(jī)金经理王帅也认为(wèi)，“中特估”应该是(shì)注重企业(yè)价(jià)值的可持续估值，要(yào)重(zhòng)视股(gǔ)东、员(yuán)工和社会责任(rèn)等要(yào)素对企业稳健成长的(de)重大意义，重视稳(wěn)定的现金(jīn)流、持续增长(zhǎng)的盈利(lì)、科技(jì)创(chuàng)新对提升企业(yè)内在价值的积极作用(yòng)，这样有利于提高(gāo)估值(zhí)定价(jià)模型的(de)科学性和有效性(xìng)。

　　“在(zài)指(zhǐ)数编制(zhì)、策略构(gòu)建等实(shí)务工作中，都有(yǒu)成熟的量化指标可以使用，包括净资产(chǎn)收益(yì)率(lǜ)、营业现金比(bǐ)率、资产负债(zhài)率、研发(fā)经费投入强度等等。”王帅(shuài)也表(biǎo)示。

　　嘉(jiā)实(shí)金(jīn)融精选基(jī)金经理(lǐ)李欣(xīn)更细致(zhì)分析在估值(zhí)思维、估值结论、估值判断上有变化，尤其是估值的方法(fǎ)和指(zhǐ)标上，他(tā)认为其包括(kuò)产(chǎn)业链上(shàng)下游的衡量、全要素(sù)成本等，以及(jí)在纵向和(hé)横向上(shàng)的研(yán)究，强调政(zhèng)策优惠、产业(yè)发展、市场竞争力(lì)和(hé)可持续发展等各种因(yīn)素与企业价值的关系。这些因素在对(duì)估值结(jié)论(lùn)和(hé)判断的影响(xiǎng)上(shàng)，也使得中国特色的估值体系与传统的估值体系有所不同。

　　“所以(yǐ)估值思维(wéi)的变化，还有估值结论和估值判断的变(biàn)化，都是为了更好(hǎo)地(dì)适应中(zh长沙哪个区是中心区，长沙哪个区属于市中心ōng)国(guó)的市场和经济(jì)特点，提(tí)供(gōng)更(gèng)精准(zhǔn)、更合理的(de)企业估值信(xìn)息。”李欣表示。

　　不(b长沙哪个区是中心区，长沙哪个区属于市中心ù)过(guò)，创金合(hé)信基金(jīn)首席经济(jì)学家魏凤春(chūn)直言(yán)，这(zhè)需要在实践(jiàn)中进行探索，目前尚没(méi)有公认的指标可以使用。

未经允许不得转载：惠安汇通石材有限公司 长沙哪个区是中心区，长沙哪个区属于市中心