四大国有银(yín)行(xíng)的集体降(jiàng)息惊动市场，存款利(lì)率正迎来新一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息显示，5月15日（下(xià)周一）起银行协定(dìng)存(cún)款及通知存款自律上(shàng)限(xiàn)将下调，四大国(guó)有银行(xíng)协定存款和通知存款自律上限下调幅(fú)度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记(jì)者注(zhù)意到，今(jīn)年以来银行(xíng)业已有三(sān)波存款(kuǎn)利(lì)率下调，此前两次分(fēn)别是：4月，多(duō)家中小(xiǎo)银行人民币存(cún)款利率下调；5月5日，浙(zhè)商、渤海、恒丰三家(jiā)股份行跟(gēn)进“补降(jiàng)”。至此，4月以来已有至(zhì)少(shǎo)20家中(zhōng)小银行（含农村信用(yòng)合作联社）下调人民(mín)币存款(kuǎn)利率(lǜ)，调降幅度不一。

　　货币政策牵(qiān)一发而动全身(shēn)，与(yǔ)经济、就业、投(tóu)资以及(jí)老百姓“钱袋子”都息息(xī)相(xiāng)关。那么，如(rú)何理解此次下调(diào)通(tōng)知和协定存(cún)款利(lì)率？今年“降息潮(cháo)”迭起是否(fǒu)等同于(yú)经(jīng)济增速放(fàng)缓的信号？市场(chǎng)上关于企业、老百姓(xìng)手中(zhōng)的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推(tuī)出(chū)背景来看，多方观点(diǎn)认(rèn)为，本次存(cún)款利(lì)率新(xīn)规主要基于三重考量。一是符合推进(jìn)利(lì)率市(shì)场化改革深化大(dà)背(bèi)景；二是对银(yín)行而言，存(cún)款利率下调有助(zhù)于(yú)减(jiǎn)少(shǎo)存款定价的(de)无序竞(jìng)争，降低银行负债成(chéng)本；三(sān)是促进(jìn)投资、消费，本次(cì)降息也被看(kàn)作是促进(jìn)宏观(guān)经济复苏的表(biǎo)现。

　　不过也需要(yào)看(kàn)到的是，本次调降中(zhōng)协(xié)定存(cún)款更多是对公业务，通(tōng)知存款则集中于短期存款，都是针对特定存取需求的客户，面(miàn)向范围(wéi)有(yǒu)限。据民(mín)生(shēng)证券宏(hóng)观团队测算(suàn)，通知存款(kuǎn)和协定存(cún)款在银行存款中占比(bǐ)不(bù)高，以四(sì)大行的单位通知存款(kuǎn)为(wèi)例(lì)，常年只占企业存款总(zǒng)规(guī)模的3％-4％；招商证券银行团队的数据显示，协定(dìng)存款(kuǎn)等规模预计为(wèi)20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此(cǐ)次下调(diào)通知(zhī)和协定存(cún)款利(lì)率？

　　中国(guó)人民银行行长易纲在近期公开讲话中提到(dào)，从过去二十(shí)年(nián)的数据看，我(wǒ)国实际(jì)利率(lǜ)总(zǒng)体保持在略低于(yú)潜在经济增速这一“黄金法则”水平(píng)上，与潜在经济增长水(shuǐ)平基本匹配(pèi)。在经济复苏的(de)关键(jiàn)时点上，如何理解此次下调通知和协(xié)定存(cún)款(kuǎn)利(lì)率？

　　目(mù)前，多方(fāng)观点都提及(jí)的是(shì)，本轮调降更多是出(chū)于推(tuī)进(jìn)利率市场(chǎng)化改革深化大背景(jǐng)的考虑。

　　招商基金研究部首席经济学家(jiā)李湛梳理(lǐ)了这一市场化改革的过程。2022年4月，央(yāng)行(xíng)指导(dǎo)利率自律机制建立了存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)市场化调整机制，随后，国有(yǒu)大行同(tóng)年9月下调存款利率，中小银行陆(lù)续跟(gēn)进(jìn)下调存款利(lì)率(lǜ)。

　　2023年4月(yuè)，市场利率定价自(zì)律机制发布《合格审慎评估实施办法（2023年修订(dìng)版）》，在相(xiāng)关指标中引入了存款定(dìng)价惩罚措施(shī)。随之而来(lái)的(de)是，此前4月部(bù)分(fēn)中小银行、农商行存款(kuǎn)利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份行挂牌利(lì)率下调。李湛认为，这均(jūn)是(shì)在(zài)利(lì)率市场(chǎng)化改革推进背景下，银行出于自身经(jīng)营考虑的自发行为。

　　此(cǐ)外，从减轻银行息差压力的必要性来看，民生证券宏观团队也(yě)倾向于认为，本(běn)次调整(zhěng)更多仍(réng)是延续去年9月这一轮(lún)存款利率下调，并且(qiě)完成存(cún)款利率调整的(de)闭环，改(gǎi)善银行(xíng)利润(rùn)空间。存款(kuǎn)利率机(jī)制创设(shè)以(yǐ)来(lái)，两轮利率调降都集中在活(huó)期(qī)和定期(qī)存款，实际上(shàng)忽(hū)略了(le)这些介(jiè)于(yú)活期(qī)和定期存款之间的存(cún)款的利率调整，“当下有必要一次性调(diào)整(zhěng)通知存款(kuǎn)和协定存款利率，保(bǎo)证存款利率下调的有效性。此外(wài)，数据(jù)显示，国有银行一(yī)季度净息差水平均(jūn)创历史新低，当下调利率有助于降(jiàng)低(dī)银行负债成(chéng)本，推动银行投放信贷的积极性。”民生证券认为。

　　除利率市场化改革及银行净息差压力增大外，某大型银(yín)行金融市(shì)场研(yán)究(jiū)员还关注(zhù)到(dào)的是国(guó)内存(cún)款市场的供需变化(huà)——近年来国内经(jīng)济受多重因(yīn)素冲(chōng)击(jī)，居民(mín)消费场景受(shòu)制(zhì)约，预(yù)防性储蓄有所增加(jiā)及风险偏好下(xià)降等(děng)，导(dǎo)致居民储蓄存款(kuǎn)上(shàng)升较快，部分银行根(gēn)据市场供需变化，综合指数经营情(qíng)况，灵活调节存款利(lì)率，只(zhǐ)是不同银(yín)行在调整节奏、时(shí)机方面存在差异。

　　关注二(èr)：本(běn)次存款利率下调带来哪些影响？

　　4月28日中央政治局会议强调，要有(yǒu)效防范化(huà)解重点(diǎn)领域(yù)风险，统筹做好中小银行、保险和信托机构(gòu)改革化险工作。一锤定音之下，本次调(diào)降利率也被认为维(wéi)护金融稳定的一大举措。

　　呵护动作(zuò)具体体现在哪(nǎ)些方面？招商基金李湛认(rèn)为，本次调降通(tōng)知主要(yào)释放了(le)两大信号，一是减轻银行息(xī)差压(yā)力(lì)。本次下(xià)调将引导(dǎo)银行的对公活期成本下降，存款降价叠加资产(chǎn)端让利压(yā)力趋缓(huǎn)，银行(xíng)息差、盈利(lì)将合理修复，有利于增强银行内生资(zī)本补充能力(lì)；二是减少企业及居民(mín)的短(duǎn)期存款意愿、促进企业投资、居民消费(fèi)。

　　粤(yuè)开证券(quàn)首席经济学(xué)家罗志恒的(de)观点是，调(diào)降协(xié)定存(cún)款和通知存款的利(lì)率(lǜ)上限，主要目的(de)是规范银行业存款(kuǎn)定价秩序，减少存(cún)款定价的(de)无序竞争，合力压降(jiàng)银行(xíng)负债成本。当前银行净(jìng)利差空间较小，压降(jiàng)负债端成本，有助(zhù)于改善银(yín)行盈利、补充净(jìng)资本、降低金融风险。此(cǐ)外，银行(xíng)负债端成本下(xià)降，也为资产端的贷款利(lì)率(lǜ)下调、降(jiàng)低实体经(jīng)济融(róng)资成本进一步(bù)打(dǎ)开(kāi)空(kōng)间(jiān)。

　　国泰君安宏观(guān)首席分析师董琦也(yě)认为(wèi)，存(cún)款利率调(diào)降，既有助于缓解商业银行净息差(chà)收窄趋(qū)势(shì)，特别是中小行(xíng)高(gāo)息(xī)揽储的成本压力，又(yòu)有利于引导超额储蓄向(xiàng)消费投资转化，符合“不搞(gǎo)大水漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招(zhāo)商证券银行团队同样提到，新(xīn)规对于规范协定存款定价秩序作用较大，减(jiǎn)少存(cún)款(kuǎn)定价的(de)无序(xù)竞争，合力(lì)压(yā)降银行负债中考的报名号指什么意思，中考的报名号是什么意思成本。该团队预(yù)计，协定存款等规模20-30万(wàn)亿，占总存款比例10％左右，由此(cǐ)来看，新规(guī)将降低银行(xíng)总存款付息率2BP左右。

　　对于股(gǔ)债市场(chǎng)的影响方(fāng)面，民生证券宏(hóng)观团队表示(shì)，现实中，存款利率下调(diào)有助(zhù)于压(yā)低(dī)全社(shè)会利(lì)率水平，利(lì)好债(zhài)券；同时股票市场(chǎng)中(zhōng)，对流动性敏感的股票也将因此受益。

　　川财证券首席经济学家陈雳则表示，在当前(qián)整个经(jīng)济复苏的大(dà)背景(jǐng)下，进一步释放市场(chǎng)流动性、活跃(yuè)消费是一个重要的、阶段性目标(biāo)，存款降息调节，对促销(xiāo)费无疑有一定的引导作用。

　　关注三：压降银行(xíng)存款成本是否大(dà)势所趋(qū)？

　　2022年四季度(dù)货币政(zhèng)策执行报告以及2023年(nián)一季度货(huò)政例会均表(biǎo)明(míng)，当前(qián)货币政策基调未变，“精准有力”仍是第一要求，而在(zài)此基础(chǔ)上也强调“着力支(zhī)持扩大内需，为(wèi)实体经济提供(gōng)更有(yǒu)力(lì)支持”。从(cóng)本次降息释放的信号来看(kàn)，是否(fǒu)意(yì)味着货币政(zhèng)策进一步(bù)宽松？

　　对此，招(zhāo)商基金李湛的看(kàn)法是，货币政策(cè)充(chōng)裕延(yán)续，但解读(dú)为边际再宽松为时(shí)尚(shàng)早(zǎo)。“本(běn)次调降(jiàng)意味着(zhe)当前长端利率仍有下(xià)行空间，但(dàn)这一(yī)调降是针对银(yín)行协定存(cún)款及通知(zhī)存款(kuǎn)利率自律(lǜ)上限(xiàn)，而(ér)非直接调(diào)降(jiàng)挂牌(pái)存(cún)款利率，存款利(lì)率下(xià)调并不等于政策(cè)利(lì)率就必须进行(xíng)对(duì)等下调，市场(chǎng)不应视为(wèi)降息的(de)确定(dìng)性信号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货币政策(cè)之下(xià)，也有多方(fāng)观点(diǎn)提到，压降存(cún)款成本仍是大(dà)势所趋。国泰(tài)君安董琦关注到，当(dāng)前(qián)经(jīng)济(jì)修(xiū)复内生动力依然(rán)不强，外需(xū)压力没有完全缓解，货币政策(cè)将继续对经济(jì)修复带来支撑(chēng)作用，未(wèi)来伴随经济(jì)修复(fù)，利率水平的(de)调降还(hái)没(méi)有结束。

　　招(zhāo)商证券银行(xíng)团队的观点也不谋而合——长期来看，存(cún)款利率(lǜ)下行(xíng)仍是大势所趋(qū)。2023年经(jīng)济(jì)有(yǒu)所复苏，进一步降低贷款利率(lǜ)的紧迫性(xìng)不高(gāo)，但银行普遍(biàn)以(yǐ)量补价，使得(dé)贷款价(jià)格战激(jī)烈，贷款利率很难(nán)上行(xíng)。考虑到(dào)存量贷款(kuǎn)重定价等影响(xiǎng)，2023年银行息(xī)差压(yā)力增大，控(kòng)制存(cún)款成本成为当务之(zhī)急。中小(xiǎo)银行或有动力主动跟进下调存款利率。

　　展望未来货币(bì)政策的走向，上述大型银行金融市(shì)场研究员认为，需要看(kàn)到(dào)的(de)是，目前经(jīng)济处于修复(fù)性复苏阶段，经济恢复仍需要适(shì)度(dù)货币环境支持，同(tóng)时，国(guó)内(nèi)经济复苏(sū)不平衡问题依然突出，要求货币政策(cè)支(zhī)持精准有力。预计下半(bàn)年货币政策不会出现急转(zhuǎn)弯，延续稳健货币政策基调(diào)，在保持信(xìn)贷总量适度增长，市场流动性合理充裕(yù)情况(kuàng)下，更加倚重(zhòng)结构性工具，加大(dà)实体经济薄弱环节，重点(diǎn)新兴领域支持，提升政(zhèng)策精准质效。

　　关注四：老百(bǎi)姓和(hé)企业手中的钱会(huì)不会变“毛”？中考的报名号指什么意思，中考的报名号是什么意思

　　协定存款(kuǎn)、通知存(cún)款利率自律(lǜ)上限将(jiāng)迎调整的同时，有(yǒu)市场观点担心，降息(xī)一方面有(yǒu)利于刺激消费以及缓和银(yín)行经营压力，但另(lìng)一方面老百姓、企业(yè)手里(lǐ)的存(cún)款收益缩水(shuǐ)了。在评价双(shuāng)方博弈观点之前，不妨先厘清通知存款及协定存款(kuǎn)两(liǎng)个概念的定义。

　　通知和(hé)协定(dìng)存款介于(yú)定活期存(cún)款之(zhī)间，利率高于(yú)活(huó)期存款，但比定期存(cún)款存取灵活(huó)，两者(zhě)的(de)共同(tóng)优点是，在保(bǎo)持资(zī)金灵活使用的同时，提高利息回报(bào)。其中：

　　通知存款是活期(qī)存(cún)款的一种，主要有1天和7天两个(gè)期(qī)限(xiàn)，支(zhī)取(qǔ)时需提前1天或7天通知(zhī)银行，即可(kě)按实际存期及(jí)支(zhī)取日(rì)相应币(bì)种档次(cì)利(lì)率(lǜ)计(jì)付(fù)利息(xī)，个人和(hé)企(qǐ)业均可以(yǐ)办理。当前1天和7天期通(tōng)知存(cún)款的基准利率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指企事业单位在银行(xíng)开立(lì)一个具有结算和协定存款双(shuāng)重功能(néng)的协(xié)定(dìng)存(cún)款账户(hù)，并约定基本存款额度，由(yóu)银行将(jiāng)协(xié)定存款账户中超过该额度的部分(fēn)按协定存款利(lì)率单(dān)独计(jì)息的一种存款(kuǎn)方式。协定存款性质介(jiè)于活期和定期存款之(zhī)间，只面(miàn)向企业办理，期(qī)限最长为1年。当前，协定存款的基(jī)准利(lì)率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款属于对公(gōng)业务，通(tōng)知(zhī)存款既有对公业务，也(yě)有(yǒu)个人业(yè)务，但都(dōu)有一(yī)定(dìng)的存(cún)款门槛。基于此(cǐ)，粤开证券首席经济(jì)学家罗志恒(héng)提出(chū)的(de)观点是，总体来看，协定存(cún)款(kuǎn)和通知存(cún)款(kuǎn)基本(běn)上以对公活(huó)期存款(kuǎn)为主(zhǔ)，对(duì)一般(bān)老(lǎo)百(bǎi)姓的影响不大(dà)。对于企业来说，会(huì)有一定的利息(xī)损失，但若存贷款利率都能有所下(xià)调，也有助于(yú)刺激企业(yè)投资并降低融资成(chéng)本。

　　此外记者(zhě)也注意(yì)到，央行最新数据显(xiǎn)示，4月份人(rén)民币(bì)存款(kuǎn)减少4609亿(yì)元，同比多减5524亿元，其中，住户存款(kuǎn)减少1.2万亿(yì)元，非金融企(qǐ)业(yè)存款减少(shǎo)1408亿元。进一步来看，存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)调降是否会刺激超额(é)储(chǔ)蓄流出？

　　国泰(tài)君安董琦表(biǎo)示，这一传导过程并(bìng)非一(yī)蹴而就，且需要总量政策(cè)继(jì)续支撑。经济当前(qián)依然需要(yào)休养生息，特(tè)别是(shì)在(zài)前(qián)期服务业修复后，与制造(zào)业(yè)产生循环，带动收(shōu)入预期改善，最终才(cái)会带动(dòng)居民与企业储(chǔ)蓄流出。

　　长远(yuǎn)来看(kàn)，招商基金李湛的(de)建议是，应辩(biàn)证看待本次降息(xī)。疫(yì)情以来，企(qǐ)业及居(jū)民形(xíng)成了一定规模的超额储蓄，降息可以降低企业(yè)、居民的储蓄意愿，引导企业加大投资、居民增(zēng)加消(xiāo)费，促进经济复苏(sū)。“只有经济(jì)复苏(sū)斜率(lǜ)提升，企业、居(jū)民(mín)对(duì)后续(xù)的收入信心才会回升，进(jìn)而形成储蓄转化(huà)为(wèi)投(tóu)资、消(xiāo)费，中考的报名号指什么意思，中考的报名号是什么意思再形成增厚企业、居民收入的良(liáng)性循环。”李湛表示。

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