金融界5月15日消息(xī) 央行今日进(jìn)行1250亿元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此(cǐ)前持平。本周有1000亿元MLF到(dào)期。

　　消息面(miàn)上，上周五(wǔ)曾经有消息称本月MLF中标利(lì)率有可能下(xià)调，但是机构分析，央行行长易(yì)纲曾在3月公开表(biǎo)示目前实(shí)际利率的水平是比较合适，且4月28日政(zhèng)治局(jú)会议对一季度的经济复苏(sū)给予充(chōng)分肯定(dìng)。

　　5月以来(lái)资金面转松，DR007中(zhōng)枢回落至1.8％左右，机构杠(gāng)杆率提(tí)升。5月是缴税大月(yuè)，需要(yào)关注下周缴税周(zhōu)对资金面(miàn)可能造成的扰动。

　　此前媒体报(bào)道称，自5月15日(rì)起银(yín)行协定存款及(jí)通知存款(kuǎn)自律上(shàng)限将下调，四大国有(yǒu)银行协定存款和通知存款自律(lǜ)上(shàng)限下调幅度(dù)为30BPS，其它金融(róng)机构(gòu)降幅为50BPS。中信证券分析(xī)，预计银行协定存款和通(tōng)知(纯棉和内裤莫代尔的哪个好，纯棉和内裤莫代尔有什么不同zhī)存款利率上限的下调有助于缓解银行净息差偏窄的问(wèn)题。

　　国君(jūn)宏观研究指出，近期部分银行(xíng)调降存款(kuǎn)利率，严格上不算(suàn)降息，属(shǔ)于“利率市场化”的进一步深化。本(běn)轮存款利率(lǜ)调降(jiàng)背后的(de)原因(yīn)，是储蓄偏高、资(zī)金空转增叠加(jiā)银行净息差收窄(zhǎi)。因此，存款(kuǎn)利(lì)率客观(guān)上可(kě)减轻银(yín)行负(fù)债成本，但是这(zhè)并(bìng)不足(zú)以触发超额储(chǔ)蓄大规模转(zhuǎn)为消费及向金融(róng)资产流入。

　　（1）近(jìn)期部分银行(xíng)调降存款(kuǎn)利率，严格(gé)上(shàng)不(bù)算降息，属于(yú)“利率市(shì)场化”的推进。2023年4月(yuè)以(yǐ)来，河南、广东等多(duō)地(dì)中小银行（地方农商行为(wèi)主）发布公告下调(diào)人民(mín)币存(cún)款挂(guà)牌利(lì)率，下调幅度在10-45bp不(bù)等(děng)。据《经济观察网》等权威(wēi)媒体(tǐ)报(bào)道，5月15日起银行协定存(cún)款及(jí)通知(zhī)存款(kuǎn)自律上限将下调，引发(fā)“降息潮”的热议。不过，作为(wèi)我国(guó)利(lì)率体系的“压舱石”，1年期存款基准利率（整(zhěng)存(cún)整取）依(yī)然维(wéi)持在1.5％不变，因(yīn)此本(běn)轮(lún)银行存款利率(lǜ)调降严格(gé)意(yì)义(yì)上并非真的降息。归(guī)根结(jié)底(dǐ)，本轮存款利率调(diào)降也属于“利率(lǜ)市场化(huà)”的(de)进一步深化。

　　（2）存款利率调降背后，是(shì)储(chǔ)蓄偏高、资金空转增叠加(jiā)银行净(jìng)息差(chà)收(shōu)窄(zhǎi)。一、2023年(nián)初(chū)的人民币存款维持高位，居民储(chǔ)蓄释放速(sù)度较慢。因此，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降背景下，居民储蓄有望进(jìn)一步流出(chū)，更多流向消费、房贷、资本市(shì)场等(děng)。二、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降准以来(lái)，资金利率中枢(shū)回落，资(zī)金杠杆(gān)明显(xiǎn)抬升，资金空(kōng)转有(yǒu)所(suǒ)加剧。存(cún)款利率调(diào)降一定(dìng)程度(dù)上可(kě)以(yǐ)疏通流动性淤积，支撑(chēng)宽(kuān)信用进程(chéng)。三、MLF等政策利率接连调降后，银行净(jìng)息差(chà)大幅收(shōu)窄(zhǎi)，尤其是城商行(xíng)、农商行，因此(cǐ)压降存款(kuǎn)成(chéng)本、规范吸(xī)储(chǔ)行为也属于(yú)大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率(lǜ)调降客观上将(jiāng)减轻银(yín)行负债成(chéng)本(běn)，但(dàn)我们(men)认(rèn)为，这(zhè)并纯棉和内裤莫代尔的哪个好，纯棉和内裤莫代尔有什么不同(bìng)不足以触发超(chāo)额储蓄大规模转为消费及向金(jīn)融(róng)资产流(liú)入；回归基本面来看，“弱复苏+低(dī)通胀”组(zǔ)合的延续(xù)，仍将利好高股息资产和长期(qī)国(guó)债。客(kè)观(guān)上(shàng)，本轮(lún)银行下(xià)降(jiàng)存(cún)款利(lì)率的(de)效果与2022年4月、9月的效果(guǒ)类似，可以降低(dī)负(fù)债端成本，保护银行净息差。当前流动性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀差倒(dào)挂仅仅小(xiǎo)幅(fú)收窄至-2.4％。本(běn)轮(lún)存(cún)款(kuǎn)利率调降，理(lǐ)论上可以促使存款(kuǎn)搬家，促使超额储蓄流出(chū)，更多转(zhuǎn)化为(wèi)消费。但我(wǒ)们觉得刺激难(nán)度较大(dà)，倾向于认为(wèi)消费(fèi)环(huán)比修复最快(kuài)的时(shí)候已(yǐ)经(jīng)过去。再回归经(jīng)济基(jī)本面来看，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合的延续(xù)，意味(wèi)着长端(duān)利(lì)率(lǜ)仍有望继(jì)续下探，高股息资产仍(réng)将(jiāng)占(zhàn)优。

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