申万一(yī)级的半导体行(xíng)业(yè)涵盖消费(fèi)电(diàn)子、元件等(děng)6个二级子行业(yè)，其(qí)中市值权重(zhòng)最大的是半导体行业，该行业(yè)涵盖(gài)132家上市公司。作为国家(jiā)芯片战略发展的重点领域，半导(dǎo)体行业具备研发技术壁垒、产品国产替代化、未来前景广阔(kuò)等特点，也(yě)因此成(chéng)为A股市场有影(yǐng)响力的科技板块。截至5月10日，半导体行业总市(shì)值达(dá)到(dào)3.19万(wàn)亿(yì)元，中芯国际(jì)、韦尔(ěr)股份等5家企业市值(zhí)在1000亿元(yuán)以(yǐ)上，行业(yè)沪深300企业数量达到16家，无论是(shì)头部千(qiān)亿企业数量还是沪(hù)深300企业(yè)数量(liàng)，均位居科技(jì)类行业前列。

　　金融(róng)界上(shàng)市公司研究(jiū)院发现，半导体行业自2018年(nián)以来经过4年(nián)快(kuài)速发展，市(shì)场规模不断(duàn)扩(kuò)大，毛利率稳步提升，自主研发的(de)环(huán)境下，上市公(gōng)司科技含量(liàng)越(yuè)来越高。但与此同(tóng)时，多数上市公司业绩高光(guāng)时刻在2021年，行业面(miàn)临短期库存调整(zhěng)、需求(qiú)萎缩、芯片基数卡脖子(zi)等因素制约，2022年多数(shù)上市公(gōng)司业(yè)绩增速放缓，毛利率下滑，伴随库(kù)存(cún)风险加大。

　　行业(yè)营收规(guī)模创(chuàng)新高，三(sān)方面(miàn)因(yīn)素致前5企业(yè)市占率下滑

　　半导体行业的(de)132家公(gōng)司，2018年实(shí)现营业(yè)收入1671.87亿元，2022年增(zēng)长至(zhì)4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其(qí)中，2022年营收同比(bǐ)增长(zhǎng)12.45％。

　　营收体(tǐ)量来(lái)看，主营业务为半导(dǎo)体(tǐ)IDM、光学模(mó)组、通讯(xùn)产品(pǐn)集成的(de)闻泰(tài)科技，从2019至2022年(nián)连续4年营收居行业首位(wèi)，2022年实现(xiàn)营收580.79亿元(yuán)，同比(bǐ)增(zēng)长10.15％。

　　闻泰科技营(yíng)收稳步增长，但半导(dǎo)体行业上市公司的营收集中(zhōng)度却在下(xià)滑(huá)。选取2018至2022历年营收排名前5的企业，2018年长电科技、中芯国际5家企业实现(xiàn)营收1671.87亿元，占行业(yè)营收总值(zhí)的(de)46.99％，至2022年前5大企业营(yíng)收占比(bǐ)下(xià)滑至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历年营业收入(rù)居(jū)前5的企业

　　制(zhì)表：金融(róng)界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　至于前5半导体(tǐ)公司营收占比下滑，或主(zhǔ)要(yào)由(yóu)三方面因素导致。一是如韦尔(ěr)股份、闻泰科技等头部企业(yè)营收增速放缓，低于行业平均增速。二是江波龙(lóng)、格科微、海(hǎi)光(guāng)信(xìn)息(xī)等营收体量居前的(de)企业不断(duàn)上市，并在资本助力之下(xià)营收快速(sù)增长。三(sān)是当(dāng)半导(dǎo)体行业(yè)处于国产(chǎn)替代(dài)化、自主研发背(bèi)景下的高(gāo)成(chéng)长阶段时(shí)，整个市(shì)场欣欣向荣，企业营收高速增(zēng)长，使(shǐ)得(dé)集中度分散。

　　行业归母(mǔ)净(jìng)利润下滑(huá)13.67％，利润正增长企业(yè)占比不足五(wǔ)成

　　相比营(yíng)收，半导(dǎo)体行业的归母净利润增速更快，从2018年的43.25亿元增长至2021年(nián)的657.87亿元(yuán)，达(dá)到14倍。但受到电子产品全(quán)球销量(liàng)增速放(fàng)缓、芯片(piàn)库(kù)存高位等因素影响，2022年(nián)行业整(zhěng)体(tǐ)净利(lì)润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现调(diào)整。

　　具(jù)体公司来看(kàn)，归(guī)母(mǔ)净利润正增长企业达(dá)到63家(jiā)，占比为47.73％。12家(jiā)企业从盈利(lì)转为亏(kuī)损，25家企业净利润腰斩（下跌幅(fú)度50％至(zhì)100％之间）。同时(shí)，也有18家企(qǐ)业净(jìng)利润增速在100％以(yǐ)上，12家企(qǐ)业(yè)增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半(bàn)导体企(qǐ)业归母净利(lì)润增速区(qū)间

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　2022年增速优异(yì)的企业来看，芯原股份涵盖芯片设(shè)计、半导(dǎo)体IP授(shòu)权等(děng)业务矩阵(zhèn)，受益于先(xiān)进的芯片(piàn)定制(zhì)技术、丰富的IP储备以及强大(dà)的设计能(néng)力(lì)，公司(sī)得到了相关客(kè)户的广泛认(rèn)可。去年芯原股份以455.32％的(de)增速(sù)位列(liè)半(bàn)导体行业之首(shǒu)，公司(sī)利(lì)润从(cóng)0.13亿元增(zēng)长至(zhì)0.74亿元(yuán)。

　　芯原股份(fèn)2022年净利润体量排名行业第92名，其较快增速(sù)与低基数效应有关。考(kǎo)虑利润(rùn)基数，北方华创归母净利(lì)润从(cóng)2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增(zēng)长118.37％，是10亿利润体量下(xià)增速最快的半导体企业。

　　表2：2022年(nián)归母净利润增速居前的(de)10大(dà)企(qǐ)业(yè)

　　制表：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　存货周转率(lǜ)下降(jiàng)35.79％，库(kù)存风险(xiǎn)显现

　　在对半导体(tǐ)行业(yè)经营风(fēng)险分(fēn)析(xī)时，发现存货周转率反映了(le)分立器件(jiàn)、半导体设备等相关产品的周转情况，存货周(zhōu)转率下滑(huá)，意味产品流通速度(dù)变慢，影响企业现金流能力，对经(jīng)营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企(qǐ)业的存(cún)货周(zhōu)转(zhuǎn)率中位(wèi)数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋(qū)势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意的(de)是，存货周转(zhuǎn)率这一经营风险(xiǎn)指标反映行业是否面临库(kù)存风险(xiǎn)，是否(fǒu)出(chū)现供过于(yú)求的(de)局面(miàn)，进而(ér)对(duì)股价(jià)表现有参考意义。行业(yè)整体(tǐ)而言，2021年(nián)存货周转率中(zhōng)位数与2020年基本持(chí)平，该年半导体指数上(shàng)涨38.52％。而2022年存货(huò)周(zhōu)转率中位数(shù)和行(xíng)业指数分别下滑35.79％和(hé)37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体来看，2022年(nián)半(bàn)导体行业存货周转率同比增长的13家企业，较2021年平均同比增长29.84％，该年(nián)这些(xiē)个(gè)股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周(zhōu)转率同(tóng)比下滑的(de)116家企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这些个(gè)股平均涨跌幅为-17.64％。这(zhè)一数据说(shuō)明存货质量下滑的(de)企(qǐ)业(yè)，股价表现也往往更不理想。

　　其中(zhōng)，瑞芯微、汇顶科技(jì)等营收、市值居中(zhōng)上位(wèi)置的(de)企业，2022年(nián)存货周转(zhuǎn)率(lǜ)均(jūn)为1.31，较(jiào)2021年分别下降(jiàng)了2.40和3.25，目前存货(huò)周转率均低(dī)于(yú)行(xíng)业中位水(shuǐ)平。而股(gǔ)价上，两股2022年分(fēn)别下跌(diē)49.32％和53.25％，跌(diē)幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现较差的10大(dà)企(qǐ)业

　　制表：金融(róng)界上市公(gōng)司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　行业(yè)整体毛利率稳步提升，10家(jiā)企业毛(máo)利率60％以(yǐ)上

　　2018至(zhì)2021年，半导体行(xíng)业(yè)上市公司整体毛利(lì)率呈(chéng)现抬升态势，毛利率(lǜ)中位数从32.90％提(tí)升至2021年的(de)40.46％，与产业技术迭代升级、自(zì)主研发(fā)等有很(hěn)大关系。

　　图(tú)2：2018至(zhì)2022年半导体行业毛利率中位数(shù)

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公(gōng)司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年整体毛利(lì)率中位数为38.22％，较(jiào)2021年(nián)下滑超过2个(gè)百分点，与上游硅料(liào)等原材料(liào)价格上涨、电子消费(fèi)品需求放(fàng)缓至部(bù)分芯片元件降价销售(shòu)等因素有关。2022年半导(dǎo)体(tǐ)下(xià)滑5个百分(fēn)点(diǎn)以上企业达到27家(jiā)，其中富满微(wēi)2022年毛利率降至(zhì)19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年报中也说明了与(yǔ)这两方面原因有(yǒu)关。

　　有10家企(qǐ)业毛利率在60％以上，目前行业最高的臻(zhēn)镭(léi)科(kē)技达到87.88％，毛利率居前且公司经营体量较(jiào)大的公司(sī)有复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛(máo)利率(lǜ)居(jū)前的(de)10大企业

　　制(zhì)图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　超半数(shù)企业研发(fā)费(fèi)用增(zēng)长(zhǎng)四成，研发占比不断提(tí)升

　　在(zài)国外芯片市场卡(kǎ)脖子、国内自主研(yán)发上行趋势的背景下(xià)，国内半导体企(qǐ)业(yè)需要(yào)不断(duàn)通过研发投(tóu)入(rù)，增加(jiā)企(qǐ)业竞争力，进而(ér)对长久业绩改观带来(lái)正向促进作用。

　　2022年半导体行业累计研发费用(yòng)为506.32亿(yì)元，较2021年增(zēng)长28.78％，研发费用(yòng)再创新高。具体(tǐ)公(gōng)司而言，2022年132家企业研(yán)发费用中(zhōng)位(wèi)数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一数据(jù)表明2022年半数企(qǐ)业研发费用同比增(zēng)长44.55％，增(zēng)长(zhǎng)幅度可观。

　　其(qí)中，117家（近9成）企业2022年研发费用(yòng)同比增(zēng)长(zhǎng)，32家企业增长(zhǎng)超过(guò)50％，纳芯微、斯普瑞(ruì)等4家企业研发费用同比增(zēng)长100％以上。

　　增长(zhǎng)金额来看，中芯(xīn)国际(jì)、闻泰科(kē)技和海光信息，2022年(nián)研(yán)发费用增长在6亿元以上居前。综合研(yán)发费用增长率(lǜ)和(hé)增(zēng)长金额，海光(guāng)信(xìn)息(xī)、紫光国微、思瑞浦等企业比较突出(chū)。

　　其中，紫光国微2022年研发费用增长5.79亿(yì)元，同比增长91.52％。公(gōng)司去年推出了(le)国内首(shǒu)款支持双模联网的联通5GeSIM产品，特种集成电路产品进入C919大型客(kè)机供应链，“年(nián)产2亿(yì)件(jiàn)5G通信网络设(shè)备用石英谐(xié)振器产业化”项目(mù)顺利验收。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用居前的10大企业

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　　制图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　从(cóng)研发费用占营(yíng)收比重来看，2021年半(bàn)导体行业的(de)中位数为10.01％，2022年(nián)提升(shēng)至13.18％，表(biǎo)明(míng)企(qǐ)业研发(fā)意(yì)愿增强(qiáng)，重视(shì)资金(jīn)投(tóu)入。研发费用占比20％以上的(de)企(qǐ)业达到40家，10％至20％的企业达到42家(jiā)。

　　其(qí)中(zhōng)，有32家企业不仅连续3年(nián)研发费用占(zhàn)比在(zài)10％以上，2022年(nián)研发画的作者是谁 画的作者是高鼎吗费用还在3亿元以(yǐ)上，可谓既有研发高占比又有研发(fā)高(gāo)金额。寒武(wǔ)纪-U连续三(sān)年研发费用占(zhàn)比居行业前3,2022年研发费用占比(bǐ)达到208.92％，研发费用支出15.23亿(yì)元。目(mù)前(qián)公司思(sī)元370芯片(piàn)及加速卡在众多(duō)行业(yè)领(lǐng)域中的头部公司(sī)实(shí)现了批量销售(shòu)或(huò)达成合作意向。

　　表4：2022年研发费用占比(bǐ)居(jū)前的10大企(qǐ)业(yè)

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

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