调油逻辑提振成本价格，从而能够推升芳烃(tīng)价格，去年二季(jì)度(dù)芳烃市场(chǎng)的热度(dù)之高也正是由这个逻辑主导。然而(ér)，今(jīn)年与去年的步调(diào)明显不一。期(qī)货日报记者观察到，同为芳烃(tīng)品(pǐn)种，4月(yuè)18日以来，PTA和苯乙烯期货盘面已连(lián)续出现了(le)9连跌，从走(zǒu)势上(shàng)来看，两品种(zhǒng)的表现远超市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力(lì)合约收(shōu)于5620元(yuán)/吨，较4月17日收(shōu)盘价(jià)下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月17日收盘(pán)价下跌438元/吨(dūn)，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙(yǐ)烯(xī)持续阴跌，主要原因在于两(liǎng)方面，一方(fāng)面由(yóu)于近期原油大跌，另一(yī)方面近期成品(pǐn)油裂差下(xià)跌。”一(yī)德(dé)期货分析师郑(zhèng)邮飞表示(shì)，由于欧美的滞涨格(gé)局，以(yǐ)及美国(guó)的加(jiā)息预(yù)期，需求羸弱，市场对(duì)于衰(shuāi)退的预期再起。而(ér)原油供应端的OPEC+减产还没有落地，原(yuán)油近(jìn)期回补前期缺(quē)口后(hòu)继续下行，对于化(huà)工特(tè)别(bié)是(shì)与之相关(guān)性(xìng)相对较(jiào)yue是什么意思网络用语，乐是什么意思网络用语强(qiáng)的PTA形成(chéng)成本塌陷。成品(pǐn)油裂差方面，近期美国汽柴油裂(liè)差出现下(xià)滑(huá)，同时美国汽油库存在4月份(fèn)去库速率(lǜ)减(jiǎn)缓(huǎn)，使得市(shì)场(chǎng)对于美(měi)国(guó)调油需求的预期(qī)边际弱化，对(duì)于芳烃的(de)支(zhī)撑走弱。

　　采(cǎi)访中，记者了解到，美(měi)国夏油对于辛烷(wán)值的需求支撑(chēng)起了芳(fāng)烃调油的(de)逻辑。

　　但(dàn)与去年(nián)同期相比(bǐ)，今年芳(fāng)烃市场走(zǒu)势(shì)相对偏弱，且(qiě)去(qù)年调油逻辑发(fā)生的时(shí)间在5月发酵、6月初(chū)达(dá)到顶峰，今(jīn)年(nián)调油(yóu)逻(luó)辑是在汽油旺(wàng)季到来(lái)之前。

　　物产中大期货能化(huà)组组长谢雯表(biǎo)示，发生这一现象的原因更多是(shì)始(shǐ)于路径依赖(lài)，去年极端的调油行情使得(dé)市场预期今(jīn)年调油逻辑发生(shēng)的概率仍(réng)较大，调油商(shāng)提前准备原料运往(wǎng)美国。

　　在她(tā)看来(lái)，去年调油逻(luó)辑是(shì)调油(yóu)实(shí)实在在(zài)发生，反映在(zài)MX、PX美(měi)亚价差大幅拉升；今年的调油带(dài)来芳烃美(měi)亚价差处于往年同(tóng)期高位，但当(dāng)前美湾芳烃库存较高，需求(qiú)饱(bǎo)和，抑制芳烃美亚价差进一步扩大(dà)。

　　郑(zhèng)邮飞告诉(sù)记者(zhě)，今年芳烃调(diào)油(yóu)逻辑与去(qù)年在细(xì)节(jié)与(yǔ)节奏上又有差异，主要(yào)体现(xiàn)在(zài)去年5—6份的行情是“脉冲式(shì)”的，当(dāng)时市(shì)场对于美国高辛烷(wán)值调油料的短缺没有提(tí)早预(yù)期，导致旺季(jì)来临后(hòu)行情一触即发，而经历(lì)过去年的(de)大幅波动(dòng)，随(suí)后调油(yóu)商对于今年已经提(tí)早有所准备。

　　“芳烃的美亚价(jià)差一直保(bǎo)持相对高位，给(gěi)亚洲芳(fāng)烃流向美国创造套利空间，同时我们从去(qù)年四季度至今(jīn)韩(hán)国出口(kǒu)美国(guó)芳烃的数量保持相(xiāng)对高位可以一窥究竟。叠加今年4—5月份亚洲芳烃装置的检修预期，今年市(shì)场的调油(yóu)逻(luó)辑在3月(yuè)份就(jiù)启动，提早并迅速(sù)将(jiāng)芳烃估值打(dǎ)上去(qù)，PTA价(jià)格(gé)也在3月中旬开始启(qǐ)动，这明显早于去(qù)年。但我们也看到了PXN在3月下旬后就处于高位(wèi)徘徊的(de)状态，意味着调油逻辑已经在芳烃上提早兑现。”郑邮(yóu)飞称。

　　对(duì)此，华(huá)融融达期(qī)货分析师韩冰冰(bīng)表示，今年(nián)和去(qù)年(nián)芳烃走势存在着节(jié)奏的差(chà)异，去年5月份是(shì)是炒作调油(yóu)需求的主要时期，而今年市场提前到(dào)3月就(jiù)开始炒(chǎo)作。

　　据韩(hán)冰冰介绍(shào)，今(jīn)年(nián)调油逻辑应该(gāi)不及去年。“去年受俄(é)乌冲突影响，欧美地区成品油供需突然(rán)变得紧张，油品裂解利润(rùn)非常好，调油逻辑兴(xīng)起。而(ér)今年的问题是欧美经济下行压力较大(dà)，油品(pǐn)需求面临走弱，从盘面(miàn)也可以看到，3月份市场(chǎng)因炒(chǎo)作调油需求大幅拉涨，但(dàn)进入4月以(yǐ)后，油品利润却回落，并拖累形成原油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃(tīng)调油主要是由于(yú)俄乌(wū)冲突导致原(yuán)油的出(chū)口受限以及(jí)疫(yì)情影响下美国炼厂大幅关停引(yǐn)起(qǐ)的(de)辛烷需求无法匹配，从而(ér)导致了美(měi)亚(yà)套(tào)利窗(chuāng)口(kǒu)的打开，亚洲芳(fāng)烃运往美国(guó)，原料端紧缺助(zhù)推(tuī)PTA价格的大幅走(zǒu)高。今年看工(gōng)厂(chǎng)对于调(diào)油行情(qíng)有所准备，整体缺量(liàng)需(xū)求将不(bù)如去年(nián)。”马俊逸(yì)称。

　　在银(yín)河期货分(fēn)析(xī)师隋斐(fěi)看来，二(èr)季度美国出行旺季下调油需求被赋予期(qī)待，然而有(yǒu)了去年二季度调油需求增加下亚美套(tào)利利润可(kě)观的经验，部(bù)分工厂提前跟美国工厂签订了长约，今年的出口周期有(yǒu)所提(tí)前。

　　从今(jīn)年韩国运往美国的芳(fāng)烃出口量观察，整(zhěng)体1—3月出口量(liàng)已(yǐ)达去年调油季出口总量的65％偏上(shàng)。同时，据了解，贸易商今年与(yǔ)亚洲PX生产企业(yè)签订合同(tóng)多采用FOB模(mó)式，便于其在(zài)窗口打开(kāi)后及时变更流向。

　　“从辛烷值观察(chá)今年调油大概率仍(réng)将发生(shēng)，但(dàn)是(shì)整体对于(yú)芳烃价格(gé)的提振(zhèn)高度将极大可能不如去年。”马俊(jùn)逸称。

　　“4月份以来国(guó)际油价波动加剧，近期原油库存低位回升，汽油(yóu)裂解价差回落，亚洲甲苯调油(yóu)优(yōu)势下降，在对未(wèi)来需求的(de)不(bù)确定和(hé)经济可能衰退的背景下调油需求出现了(le)不稳(wěn)定(dìng)的(de)因(yīn)素。”隋斐(fěi)说。

　　从PTA和苯(běn)乙烯的(de)基本面来(lái)看，实则呈现(xiàn)边(biān)际走弱(ruò)的迹象。

　　据隋斐介(jiè)绍，PTA前期流通货源紧张的局(jú)面在(zài)恒力石化和嘉通能源两套(tào)年(nián)产能共500万(wàn)吨(dūn)新(xīn)装置投产和下(xià)游消费走弱的影响下逐渐缓(huǎn)解，PTA供需边际(jì)相对走弱；苯乙烯供应端在4月淄博俊辰50万吨新装置投产下北(běi)方低价货源冲击华(huá)东，下(xià)游硬胶产品利(lì)润不(bù)佳，成(chéng)品(pǐn)库(kù)存偏(piān)高的局面仍存(cún)，苯乙烯主(zhǔ)港库存及上游纯苯港口库存(cún)攀(pān)升，二季度苯乙烯仍(réng)面临累库压力(lì)。

　　“目前看调(diào)油逻(luó)辑边际弱化，但是(shì)现(xiàn)在(zài)还(hái)没有真正(zhèng)进(jìn)入美国汽油的(de)消(xiāo)费旺(wàng)季，如果5月下旬(xún)开始(shǐ)美国汽(qì)油消费(fèi)走强(qiáng)，预计芳(fāng)烃(tīng)估值仍将保(bǎo)持高位，但是在当(dāng)前(qián)衰退预期以及美联储加息(xī)背景下，成(chéyue是什么意思网络用语，乐是什么意思网络用语ng)品油消费的成(chéng)色或较预期大打折扣，芳烃前(qián)期相对原油的价差(chà)高点已经(jīng)看到，调油逻辑再继续大幅发酵的概率降低。”郑邮飞认为，后期芳(fāng)烃系产(chǎn)品PTA、苯(běn)乙烯或将(jiāng)回归(guī)自(zì)身的供需基本面。

　　“短(duǎn)期来看，随着主力合约(yuē)换(huàn)月，市场的交易重心转向了2309 合约，在(zài)距离9月(yuè)相对较长的(de)时(shí)间下市场博弈增大(dà)。”隋(suí)斐表示，从(cóng)基本面上来看，短期(qī) PTA 不至于大幅累库(kù)，成本(běn)端的扰动对 PTA 来(lái)说将更(gèng)加敏感。就苯乙烯而言，目前国内纯苯下游品(pǐn)种中(zhōng)除了苯(běn)胺(àn)盈利之外其他下游(yóu)盈利(lì)性不佳，纯苯(běn)港口(kǒu)库(kù)存去库(kù)力度(dù)减弱，苯乙烯下游同样(yàng)面(miàn)临成品库存偏高和利润不佳的局面，二(èr)季(jì)度苯(běn)乙烯仍面临(lín)累库压(yā)力，短期(qī)来(lái)看价格(gé)向(xiàng)上的驱动或较乏力。

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