核(hé)心观(guān)点:在当前(qián)经济(jì)恢复的不确定性下(xià)，高股息策略有望以(yǐ)其确定(dìng)的(de)股息收入和(hé)较高的安全(quán)边际为投资者(zhě)提供不错(cuò)的收益。而基(jī)本面稳健(jiàn)，分红率高(gāo)而稳定，估值处于(yú)历史低位，银行板块将成(chéng)为高(gāo)股敷面膜前要擦水和乳液吗，正确的护肤顺序七步息策略的理(lǐ)想增配板块。

　　高股息策(cè)略(lüè)是以股(gǔ)息率为投资要素，选择股息(xī)率较(jiào)高的股票并长期(qī)持有的投资策(cè)略。高股息率一方面意味着公司有较(jiào)高的(de)股利支付率，投资者(zhě)每年可以(yǐ)获得较高(gāo)的股利收入作为绝对收(shōu)益，另(lìng)一方面意味着公司估值较低，因此具备一定的安(ān)全(quán)边际(jì)，而且投资(zī)的成本相对(duì)较低，长期持(chí)有(yǒu)还可以节税(shuì)。从历史表(biǎo)现上来(lái)看，高(gāo)股息(xī)策略的安全(quán)性较高，在市场下行(xíng)阶段更加抗跌，防御性更强。从当前宏观经济的角度来看，疫情三年后经济恢复(fù)仍(réng)然有较大(dà)的不确(què)定性；从(cóng)大类资(zī)产(chǎn)的投资收(shōu)益来看，目(mù)前(qián)可投资的(de)资产(chǎn)不多(duō)，收益率在下行。因此以银行板(bǎn)块为代表的高股(gǔ)息策略有望取(qǔ)得相对不错(cuò)的(de)收益。

　　高股息率想(xiǎng)要取(qǔ)得较好的收(shōu)益就(jiù)需(xū)要(yào)满足以下(xià)几个(gè)条件：1）在分子部分也(yě)就(jiù)是股(gǔ)息(xī)端(duān)需要(yào)有一贯较高而且稳定的分(fēn)红率；2）有稳(wěn)定股(gǔ)息的前提就是(shì)行(xíng)业基本面需要稳定；3）在分母(mǔ)部分也就是(shì)股价端(duān)估值(zhí)低，因此安全(quán)边际(jì)比较高，下降空间有限，波(bō)动性较低；4）公司最好(hǎo)有(yǒu)一定的(de)成长性，股价有进(jìn)一步提升的可(kě)能

　　而银行板块恰(qià)好满足(zú)以上条件：1）上市银行过去三(sān)年(nián)的现(xiàn)金分红率整体都在24％以上，其中大(dà)行最高，其(qí)次是股份行和城商行，农(nóng)商行相对(duì)低(dī)一些。2）银行高分(fēn)红的背(bèi)后也离不开经营业绩的稳(wěn)定。从(cóng)2023年(nián)敷面膜前要擦水和乳液吗，正确的护肤顺序七步一(yī)季(jì)度来(lái)看(kàn)，上市银行整体(tǐ)营收(shōu)同比+0.6％，在一季度集中迎来资产(chǎn)重定价的情(qíng)况下能够保持正增(zēng)殊为不易(yì)。上市(shì)银(yín)行整体净利润同比(bǐ)+2.3％，行业利润增速高于营收，拨(bō)备与税收优惠共同(tóng)贡献利润释放(fàng)。预计随着大行重定价的压力过去(qù)以及二三季(jì)度(dù)农商行(xíng)小微(wēi)投(tóu)放旺季(jì)的到来(lái)，资产端收(shōu)益率将会逐步企(qǐ)稳(wěn)，而中小银行存款利率(lǜ)的(de)下(xià)行和理财资金赎(shú)回的趋缓(huǎn)也(yě)会使得负债成(chéng)本有望(wàng)进一(yī)步下(xià)行，净息差预计会在下半(bàn)年(nián)提升。资产质(zhì)量方(fāng)面(miàn)银行板块处于历(lì)史较优水平，上市银行(xíng)不良率继续环比(bǐ)下降，基本处(chù)在2014年来历(lì)史低(dī)位(wèi)，拨备覆盖率维(wéi)持在245％的高位。3）目前(qián)银行板(bǎn)块的PE水平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板块中最低的。而从2010年到现在的历(lì)史数(shù)据来看，银行板(bǎn)块(kuài)的PE分位为(wèi)19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处于比较低(dī)的水(shuǐ)平。因(yīn)此银行板块的(de)配置安(ān)全边际和性价(jià)比(bǐ)较(jiào)好，作为(wèi)低且稳(wěn)定的分母(mǔ)也(yě)保(bǎo)证了其比较高的股息(xī)率(lǜ)。4）银行板块作为“国资(zī)含量(liàng)”比较(jiào)高的(de)板块，从(cóng)去年底(dǐ)开始(shǐ)监管开(kāi)始提出中特估后有比较不(bù)错的表现(xiàn)，国资持(chí)股比例和今年(nián)以来的涨幅也有43％的(de)正相关性，中(zhōng)特估有望为投(tóu)资者带来除(chú)稳定股息收益外(wài)的附加资本利得。

　　风险提示(shì)事件：经济(jì)下滑超预期，经济恢(huī)复不及预期。

　　摘要选自中泰证券研(yán)究所研究报(bào)告：《银行(xíng)板块与高股息策略(lüè)：稳定(dìng)收(shōu)益(yì)的溢(yì)价》

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