四大国有银行的集体降(jiàng)息惊动市场，存(cún)款(kuǎn)利率正迎来新(xīn)一轮“降息潮”？

　　消息(xī)显示(shì)，5月15日（下周一）起银行协定(dìng)存款及(jí)通知存款自律上限将(jiāng)下调，四大国有银(yín)行协定存款(kuǎn)和(hé)通(tōng)知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限下(xià)调幅度为30BP，其它金融(róng)机构(gòu)降幅为50BP。

　　记(jì)者(zhě)注意到，今年以来银行业已有三波存款利率下调，此前两次分别是：4月，多家中小银行人(rén)民币存款利率下调；5月5日，浙商(shāng)、渤海、恒(héng)丰三家股份(fèn)行跟进“补降”。至此，4月以来已有(yǒu)至(zhì)少(shǎo)20家中小银行(xíng)（含(hán)农村信用合作(zuò)联社）下(xià)调人民币存款利(lì)率，调降幅(fú)度不一。

　　货(huò)币(bì)政策牵一发而(ér)动(dòng)全身(shēn)，与(yǔ)经济、就业、投资以及老百姓“钱袋子”都息息(xī)相关(guān)。那么，如何(hé)理(lǐ)解此次下调通(tōng)知和协定存款利率？今年(nián)“降息潮(cháo)”迭起是(shì)否等同于经济增速放缓(huǎn)的信号(hào)？市场上关(guān)于企(qǐ)业、老百姓手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推(tuī)出(chū)背景来看(kàn)，多(duō)方(fāng)观点认为，本次存款利(lì)率新规主要基于三重考量。一是符合(hé)推进利率(lǜ)市场化改(gǎi)革深化大学辍学和退学的区别，辍学和休学的区别大背景；二是对银行而言，存款利率下调(diào)有助于减少存款定价的无序竞争，降低银行负债成本(běn)；三是(shì)促进投(tóu)资、消费(fèi)，本次降(jiàng)息也(yě)被看作(zuò)是(shì)促进宏观经济复苏(sū)的表现。

　　不过也需要看到(dào)的(de)是，本次调降中(zhōng)协定(dìng)存(cún)款更多是(shì)对公(gōng)业务，通(tōng)知存款(kuǎn)则(zé)集中于短期(qī)存(cún)款，都是针对特定(dìng)存(cún)取需求的客户，面向范(fàn)围有限。据民(mín)生(shēng)证(zhèng)券宏(hóng)观团队测算(suàn)，通知存款和协定(dìng)存款在银行存款中占比不高，以(yǐ)四大行的单位通(tōng)知存款为例，常年只(zhǐ)占企(qǐ)业(yè)存(cún)款总规模的3％-4％；招商证券银行团队的数据显(xiǎn)示(shì)，协定(dìng)存款等规模预计为(wèi)20-30万亿(yì)，占比(bǐ)约为(wèi)10％。

　　关注(zhù)一：如何(hé)理解此(cǐ)次下调通知和(hé)协定存款利率？

　　中国人民银行行长(zhǎng)易纲在(zài)近期公开讲话中(zhōng)提到，从过去二十年的数据看(kàn)，我国实际利(lì)率总体(tǐ)保持在略(lüè)低(dī)于潜(qián)在经济(jì)增速这一(yī)“黄金法则”水平上，与潜在经济增长水(shuǐ)平基本(běn)匹配。在经济复(fù)苏的关键时(shí)点(diǎn)上，如何理解此次下(xià)调通知和协(xié)定存(cún)款利(lì)率(lǜ)？

　　目前，多方观点都提(tí)及的是，本轮调降更多是(shì)出于推(tuī)进利率市场化(huà)改革深化大背景的考虑。

　　招商基金研究部首(shǒu)席经济(jì)学家李湛梳理(lǐ)了这(zhè)一(yī)市场(chǎng)化(huà)改(gǎi)革的过程(chéng)。2022年4月，央行指导(dǎo)利率自律机制建立了存款利(lì)率市(shì)场化调整机制，随后，国有(yǒu)大行(xíng)同年(nián)9月下调存(cún)款利率(lǜ)，中小银(yín)行陆续(xù)跟(gēn)进下(xià)调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定(dìng)价自律(lǜ)机制发布《合格审(shěn)慎(shèn)评(píng)估实施办法(fǎ)（2023年(nián)修订版）》，在相(xiāng)关(guān)指标中引入了存(cún)款定价惩(chéng)罚措施。随之而来的(de)是，此(cǐ)前4月部(bù)分中小银行、农商行存款利率(lǜ)下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行挂牌利(lì)率(lǜ)下调。李(lǐ)湛认为，这均是在利率市场化改(gǎi)革推进(jìn)背景(jǐng)下，银行出于自身经营考(kǎo)虑(lǜ)的自发行为(wèi)。

　　此外，从(cóng)减轻银行息差压(yā)力(lì)的必要性来(lái)看，民生证(zhèng)券宏观(guān)团(tuán)队(duì)也倾向于(yú)认为，本次调(diào)整(zhěng)更多仍是延续去年9月这一轮存款利率下(xià)调，并且完成存款利率调整的闭环，改善银行利润空间。存款利率(lǜ)机(jī)制创(chuàng)设以(yǐ)来(lái)，两轮利率调降都集中在活期(qī)和定期存(cún)款，实际上(shàng)忽略了这(zhè)些介(jiè)于活期和定期存(cún)款(kuǎn)之间的存款的利率调(diào)整，“当下有必(bì)要(yào)一(yī)次(cì)性调整通(tōng)知存款和协定存(cún)款利率，保(bǎo)证存(cún)款利率下(xià)调的有效性(xìng)。此外，数据显(xiǎn)示(shì)，国有银行一(yī)季度(dù)净息差(chà)水平(píng)均创历史(shǐ)新低，当下调利率有助于降低银行负债(zhài)成本，推动银行投放信贷的积极性。”民生证券认为(wèi)。

　　除利(lì)率市场化(huà)改革及(jí)银行净息差压(yā)力增大外，某大型银行金融市场(chǎng)研究员还(hái)关(guān)注到的是国内存(cún)款市场(chǎng)的供需变化——近年来国内(nèi)经济(jì)受多重因素冲击(jī)，居(jū)民(mín)消费场景受制约(yuē)，预防(fáng)性储蓄有所增加及风险(xiǎn)偏好下降等(děng)，导致居民储蓄存款上升(shēng)较快，部分银行根据(jù)市场供需变化，综合指数经营情况，灵(líng)活调节存款利率(lǜ)，只(zhǐ)是不同银行在调整节奏、时机方面存在差异(yì)。

　　关注二：本次存款利率(lǜ)下调带来哪(nǎ)些影响？

　　4月28日中央政治(zhì)局(jú)会议强调，要有效防范(fàn)化解(jiě)重点领域风险，统筹做好中小(xiǎo)银行、保险(xiǎn)和信托机构改革(gé)化险(xiǎn)工作。一锤定(dìng)音(yīn)之下(xià)，本次调降利率(lǜ)也(yě)被认(rèn)为维护金融稳定(dìng)的一大举措。

　　呵护动作具体(tǐ)体(tǐ)现在哪些(xiē)方面？招商(shāng)基金李(lǐ)湛认(rèn)为，本(běn)次调降通知主(zhǔ)要(yào)释放了两(liǎng)大信号(hào)，一是减轻银行息差压力(lì)。本次下调将引(yǐn)导银行的对公(gōng)活期(qī)成本下降(jiàng)，存款降价叠加资(zī)产(chǎn)端(duān)让利压力趋缓，银行(xíng)息差、盈利将合理(lǐ)修复，有利于增强银(yín)行内生(shēng)资本(běn)补充能力(lì)；二是减少企业及居民的短期(qī)存款意愿、促进企业(yè)投资、居民消费(fèi)。

　　粤开证券首席(xí)经济学家(jiā)罗志恒的观点(diǎn)是，调降(jiàng)协定存款和通知存款的利(lì)率上限，主要目的是规范银(yín)行(xíng)业存款定价秩序，减少(shǎo)存款定价的无序竞争，合力压降银行负债成本(běn)。当(dāng)前银行净(jìng)利差空间较小，压降负(fù)债(zhài)端成本，有助于改善银(yín)行盈利、补充净(jìng)资(zī)本(běn)、降低金融风险。此外，银行负(fù)债端成(chéng)本下(xià)降，也为资产端的贷款利率(lǜ)下调、降(jiàng)低实体经济融资成本进一步打开空间。

　　国泰君安宏观首(shǒu)席分析师董琦也(yě)认为，存款利率(lǜ)调降，既(jì)有助于缓解商业银行(xíng)净息差(chà)收窄(zhǎi)趋势，特别(bié)是中小行高息揽储(chǔ)的成(chéng)本压力(lì)，又有利于引导超额(é)储(chǔ)蓄向消费(fèi)投(tóu)资(zī)转(zhuǎn)化，符合“不搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘活存量资金”的(de)定位。

　　招商证券(quàn)银行团队(duì)同样提(tí)到(dào)，新规对于规范协定存款(kuǎn)定价秩序作用较大，减少存款(kuǎn)定价的无序竞争，合力压(yā)降银行(xíng)负债成(chéng)本。该团队预计(jì)，协(xié)定存(cún)款等规模(mó)20-30万亿，占总(zǒng)存(cún)款比(bǐ)例10％左右，由此来(lái)看，新规将(jiāng)降低银行总(zǒng)存款付息(xī)率2BP左右(yòu)。

　　对于股债市场的影(yǐng)响方(fāng)面，民生(shēng)证券宏观团队表示(shì)，现实中，存(cún)款利率下调(diào)有助于压(yā)低全(quán)社会(huì)利率水平，利好债券(quàn)；同时(shí)股票市(shì)场中，对流动(dòng)性敏感的股票也将因(yīn)此受(shòu)益。

　　川财证(zhèng)券首席经(jīng)济学家陈雳则表示，在当前整个经济复苏(sū)的大(dà)背景下，进一步释(shì)放市场流(liú)动(dòng)性、活跃消费是一个重(zhòng)要的、阶段性目标，存款(kuǎn)降息调节，对促(cù)销费无疑有一定的引导作用。

　　关注三：压降银(yín)行存款成本是否(fǒu)大势(shì)所趋？

　　2022年四季(jì)度(dù)货币政策执行报告以及2023年一季度货政例会均表明(míng)，当前货币政策(cè)基(jī)调未变，“精准有力”仍是第一要求，而在(zài)此基础上也强调“着(zhe)力支(zhī)持扩大(dà)内需，为实(shí)体经济提供(gōng)更有力支持”。从本次(cì)降(jiàng)息释(shì)放的信号来看，是否(fǒu)意味着货币政策进一步宽松(sōng)？

　　对(duì)此(cǐ)，招(zhāo)商基金(jīn)李湛的看法是，货币政策充裕延续，但解读(dú)为(wèi)边(biān)际再宽松为时尚(shàng)早(zǎo)。“本次调降意味着当前长端(duān)利率仍有下(xià)行空间，但这一调(diào)降(jiàng)是针对银(yín)行协(xié)定存(cún)款及通(tōng)知存款利率自律上限，而非直接(jiē)调降(jiàng)挂(guà)牌存(cún)款利(lì)率(lǜ)，存款利(lì)率下调(diào)并不等于(yú)政策利(lì)率(lǜ)就必须(xū)进行对等下(xià)调，市场不(bù)应(yīng)视为降息的确定性信(xìn)号。”李湛称。

　　在“精准(zhǔn)有(yǒu)力”的货币政(zhèng)策之下，也有多方观点提(tí)到，压降存(cún)款成本仍是大势所趋。国泰(tài)君(jūn)安董琦关注到，当(dāng)前经济(jì)修复内(nèi)生动力依然不强，外需压力没(méi)有完全缓(huǎn)解(jiě)，货币政策将继续对经济修复带(dài)来支撑作用，未(wèi)来(lái)伴随经济修复，利率水平的调降还没有结(jié)束。

　　招商证券银行团(tuán)队的观点也不(bù)谋(móu)而合(hé)——长期来看，存(cún)款利率下行仍是大(dà)势所(suǒ)趋。2023年经济有所复苏，进一步降低贷款利率的紧迫性不高，但银行普遍以量补(bǔ)价，使得(dé)贷款价格(gé)战激烈，贷款利(lì)率很难上(shàng)行。考(kǎo)虑到存(cún)量贷款(kuǎn)重定价(jià)等影响，2023年银行息差压力(lì)增大，控(kòng)制(zhì)存(cún)款成(chéng)本成为当(dāng)务(wù)之急。中小银(yín)行(xíng)或有动力(lì)主动跟进下调存款利(lì)率。

　　展望(wàng)未(wèi)来货币(bì)政(zhèng)策(cè)的走向，上述大型银行金融市(shì)场研(yán)究员认为，需要看到的是，目前经济处(chù)于修复性复苏阶段，经济恢复仍需(xū)要适度货币(bì)环境(jìng)支持，同时(shí)，国内(nèi)经济(jì)复(fù)苏不平(píng)衡(héng)问(wèn)题依然突出，要求货币政策支持(chí)精准有力(lì)。预计(jì)下半年货(huò)币(bì)政(zhèng)策不会出现急转弯，延续稳健货币(bì)政策基(jī)调(diào)，在保持信贷总量(liàng)适度增长，市场流动性合理充裕情况下，更加(jiā)倚重结构性工(gōng)具，加大实体(tǐ)经(jīng)济(jì)薄弱环节，重点新兴领域(yù)支(zhī)持(chí)，提(tí)升(shēng)政策精(jīng)准质(zhì)效。

　　关注四(sì)：老百姓和企(qǐ)业手中的钱会不(bù)会变(biàn)“毛”？

　　协定存(cún)款(kuǎn)、通知存款利率自律上(shàng)限将迎调整的同(tóng)时，有市场观点担心，降息一方面有利于刺激消费以及(jí)缓和银行经营压力，但另一方(fāng)面(miàn)老百姓、企业手里的存(cún)款收(shōu)益缩水了。在评(píng)价双方博(bó)弈观点之前，不妨先厘清通(tōng)知存款及(jí)协定存(cún)款两个概(gài)念(niàn)的定(dìng)义。

　　通(tōng)知和协定(dìng)存款介于定(dìng)活期存款之间(jiān)，利(lì)率高于(yú)活期(qī)存款，但比定期存款存取灵活(huó)，两者的共同优点是，在保持资金灵活使(shǐ)用的同时(shí)，提高利息回报(bào)。其(qí)中(zhōng)：

　　通知存款是活期存款的一种，主(zhǔ)要有1天和7天两个(gè)期限，支取时需提前1天或7天通知银(yín)行，即(jí)可按实际(jì)存期及支取(qǔ)日相应币种档次利率计付利息，个(gè)人和企业均可以办理。当前1天和7天期通(tōng)知存款(kuǎn)的基(jī)准利率分别(bié)为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单(dān)位(wèi)在(zài)银行(xíng)开(kāi)立(lì)一个具有结算和协定存款双重功能(néng)的协定(dìng)存款账户，并约定基本(běn)存款额度，由(yóu)银行(xíng)将(jiāng)协定(dìng)存款(kuǎn)账户中超过该额度的部分(fēn)按协定存款利率单独(dú)计息的一种存款方式。协定存(cún)款性(xìng)质(zhì)介于(yú)活期和定(dìng)期存款(kuǎn)之间，只面向企业(yè)办理，期限(xiàn)最长为(wèi)1年(nián)。当前，协(xié)定存款的基准利率为(wèi)1.15％。

大学辍学和退学的区别，辍学和休学的区别ckquote>

　　协定存款属于对公业(yè)务，通知(zhī)存款既有对公业务，也有(yǒu)个人业务，但都有一(yī)定的存款(kuǎn)门(mén)槛。基于此，粤开证券首席经济(jì)学家罗(luó)志恒提出的观点是，总体(tǐ)来看，协定存(cún)款和(hé)通知存款(kuǎn)基本上以对公活期存款为主，对(duì)一般老(lǎo)百姓的影响不(bù)大。对于企业来说，会(huì)有一定的利息损失，但若存贷(dài)款利(lì)率(lǜ)都(dōu)能有所下调，也(yě)有助于刺(cì)激企(qǐ)业投资并(bìng)降低(dī)融资成本。

　　此外记者也注意到，央行最新(xīn)数据显示，4月份人民币存款减少4609亿元，同(tóng)比多减5524亿元，其中，住(zhù)户存款减少1.2万(wàn)亿元，非金融(róng)企业存(cún)款减少1408亿元。进(jìn)一步来看，存款利率调降是否会刺激超额储蓄流(liú)出？

　　国(guó)泰君安董(dǒng)琦表(biǎo)示，这一传导过程并非一蹴(cù)而就，且(qiě)需要总量政策(cè)继续(xù)支撑。经济当前依然需要(yào)休(xiū)养生息(xī)，特别是在前期(qī)服务业修复后，与(yǔ)制造业产(chǎn)生循环，带动收(shōu)入预期改善，最终才会带动居民与企业储蓄流(liú)出。

　　长(zhǎng)远来看，招商(shāng)基金李湛(zhàn)的建议是，应辩证(zhèng)看待本次降息。疫情以(yǐ)来(lái)，企业及居民形成了(le)一定规(guī)模的超额储(chǔ)蓄，降息可以降低(dī)企业、居民的储蓄(xù)意愿，引(yǐn)导(dǎo)企业加(jiā)大投(tóu)资(zī)、居民增加消费(fèi)，促进经济复苏。“只有经济(jì)复苏斜率提升，企(qǐ)业、居民对后续的收入信心才会回(huí)升(shēng)，进(jìn)而形成储蓄转化为投资(zī)、消费(fèi)，再形成增厚企业(yè)、居民收入(rù)的(de)良性循环。”李(lǐ)湛表示。

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