上市公(gōng)司退市在A股早已不(bù)稀奇，但连带着(zhe)可(kě)转债一(yī)起退市却(què)是(shì)个(gè)新鲜事(shì)。5月22日(rì)，*ST搜特因(yīn)股价连续20个交易日(rì)低于1元，触(chù)及退市指标，公司(sī)股票及其可转(zhuǎn)债被终止上市，搜(sōu)特转(zhuǎn)债或(huò)成为(wèi)首只因正股退市而强制退(tuì)市的可转债。此外，*ST蓝盾(dùn)也因触及(jí)退(tuì)市(shì)指标被终止上市(shì)，其可(kě)转债已(yǐ)进入退(tuì)市整理(lǐ)期(qī)，引发投资者对可转(zhuǎn)债信(xìn)用风险的(de)担忧。

　　可(kě)转债兼具债券和股票双重属性，自(zì)诞生以来(lái)颇受市(shì)场欢(huān)迎。一个(gè)广为(wèi)流传的(de)说法是，可(kě)转债“下有保(bǎo)底，上不封顶”，即上涨时(shí)有“股性”加油，下跌(diē)时有“债(zhài)性”托底，投资者(zhě)“进可攻(gōng)退可守”，几乎稳赚不赔。在可转债30多年发展中，此前一直未出现(xiàn)因(yīn)正股退市而退市的(de)情况(kuàng)，也未发生过实质(zhì)性违约(yuē)事件。

　　随着搜特转债(zhài)等(děng)的(de)退市，零违约历史或将被(bèi)打破，可转债信用风险浮(fú)出水面(miàn)。虽说可转债退市后，依然可(kě)以执行赎回和回售等条款，但(dàn)由于大多(duō)数(shù)上市(shì)公司是因经营(yíng)不善(shàn)导致退市，财(cái)务状况(kuàng)并不乐观，资不抵(dǐ)债、拿不出钱进(jìn)行赎回的可(kě)能性较大。而如(rú)果(guǒ)启动破产重整，公司发行的可转债(zhài)划归为普通债权(quán)，清偿(cháng)顺序相对靠后，刚(gāng)性兑付亦存在很大不确(què)定性。

　　接连2只(zhǐ)可转债退市，投(tóu)资者蓦然发现，“长期稳定的羊毛”不稳定(dìng)了(le)。事(shì)实(shí)上，可转债(zhài)退市并非完全出乎意料，早(zǎo)已在相关规则中埋下(xià)了“伏笔”。根据交易所上(shàng)市规则(zé)，上(shàng)市(shì)公司股票被终(zhōng)止(zhǐ)上市的，其发行的可转债及其他衍生品种(zhǒng)应当终止上市。过去(qù)A股退市(shì)难、退市(shì)少，成(chéng)就了可(kě)转(zhuǎn)债30多(duō)年零(líng)退市、零违(wéi)约的“神(shén)鲨鱼裤和打底裤什么区别，鲨鱼裤跟打底有什么区别话”。随着(zhe)全面注册制改革的持续推进，市场优胜劣汰(tài)加快，常(cháng)态化退(tuì)市(shì)机制正在形成，以(yǐ)上市股(gǔ)为锚的可转债也跟着出清(qīng)，违约风险随之上升。退市(shì)，或将(jiāng)成为可转(zhuǎn)债市场(chǎng)新常态(tài)。

　　市场在(zài)发展，生态(tài)在(zài)改变(biàn)，投资者没有理由一成不(bù)变，是时候重塑对(duì)可转债的认知(zhī)了。投资者要改变“闭眼买债”的(de)路径依赖，学(xué)会优择品种(zh鲨鱼裤和打底裤什么区别，鲨鱼裤跟打底有什么区别ǒng)，规(guī)避风险。在选择(zé)债券时，要理性评估正股基本面、成长性(xìng)、估值水平以及发债(zhài)公司偿债能力(lì)等，防范(fàn)债(zhài)券退市、违约风险；在(zài)取(qǔ)舍(shě)标(biāo)的时(shí)，应远离(lí)正股业(yè)绩表(biǎo)现不佳、估值较低、退市风险较高的标的(de)，而选择(zé)正股经营效益(yì)良好、估值合(hé)理且随市(shì)场下跌估值出现(xiàn)压缩的标的。并密(mì)切关注(zhù)可(kě)转债市场风格变(biàn)化(huà)，及时调(diào)整配置比例和结(jié)构，学会(huì)在市场波动中“游(yóu)泳”。

　　监(jiān)管(guǎn)也应当跟上形势变(biàn)化(huà)。目前关于(yú)可(kě)转债的退市(shì)处理还有不少空白和盲(máng)点，监管(guǎn)部门应(yīng)尽快(kuài)打齐(qí)补丁，给(gěi)予(yǔ)市场(chǎng)明确预期。比如，可(kě)进一步明确(què)可转(zhuǎn)债在(zài)退市后是否仍存在交易可能(néng)、是否还拥有(yǒu)转股功(gōng)能等。同时，应加强(qiáng)对可转债(zhài)的风险防(fáng)控，强化(huà)发行前的信用(yòng)评级，对于信用资质(zhì)较弱的公司(sī)，可考(kǎo)虑提(tí)高担保资(zī)产与回(huí)售(shòu)条款等相(xiāng)关要求，适当提升准(zhǔn)入门槛，以更好保护投资者利(lì)益(yì)。

　　全(quán)面注册制下(xià)，证券市场将(jiāng)迎来全方位、根本性的变化。过去一些“无脑买入”“跟(gēn)风(fēng)买入”的(de)简(jiǎn)单套路行不通了，一些(xiē)规则制度上的短板(bǎn)不(bù)能(néng)视(shì)而不(bù)见了。各市场(chǎng)参与主体还需顺(shùn)时应势，调整包括可(kě)转债(zhài)在内的投资方(fāng)法，完(wán)善配套制度，提升(shēng)风险意识，共促A股市场健康稳(wěn)定发展。

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