国内“五一”假期来了，但海外市场风险(xiǎn)依旧不容(róng)忽视。在美国多项重要经济数据出炉后(hòu)，美联储也(yě)将(jiāng)召(zhào)开5月议息(xī)会议，市场普遍预期将继续加息(xī)25BP。在利好利空消息交(jiāo)织下，节后(hòu)市场走势将如何演绎？

　　美国(guó)第(dì)一共和银行(xíng)股价已累计下跌90％以上(shàng)

　　截至周五收(shōu)盘，美(měi)国第一(yī)共和银行的股价(jià)收跌43.2％，盘中一度(dù)腰斩，且(qiě)多次触发停牌，原因是达成救助(zhù)协议(yì)以维持该银行运营的希(xī)望在变得渺茫。该股(gǔ)今(jīn)年已下跌90％以上。消息人士称，该银行(xíng)很有可能会被美国(guó)联邦储蓄(xù)保险公(gōng)司（FDIC）接管。

　　根(gēn)据美媒报道，自美国第一共和银(yín)行公布其(qí)第(dì)一季度存款下降40.8％至1045亿(yì)美元后，该银(yín)行股价在接下(xià)来(lái)的(de)两天(tiān)内(nèi)下跌超(chāo)过(guò)60％，创(chuàng)下(xià)历史新低。目前包括来自美国联邦储蓄保(bǎo)险公司(sī)、财政部和美联储(chǔ)的官员正在与其他银行进行协调会议，为第一(yī)共和(hé)银行制定救助计划(huà)。

　　美联(lián)储反省硅谷(gǔ)银行倒闭(bì)，寻求(qiú)大范围加(jiā)强银行规管(guǎn)

　　在当地(dì)时间(jiān)4月28日公布的(de)内(nèi)部审查报告中，美联储承认(rèn)，对于上月(yuè)硅(guī)谷银行(xíng)的倒闭案，美联储难辞其咎(jiù)，倒闭(bì)既源于该行(xíng)自身风险管理薄弱(ruò)，也和(hé)美联储(chǔ)的(de)审查(chá)督(dū)导行动(dòng)拖沓有(yǒu)关。

　　美联(lián)储认为，银(yín)行业审查员未能采取(qǔ)有力行(xíng)动解决(jué)硅谷(gǔ)银行越来越多的问题。美联储负责金融业监(jiān)管的副(fù)主席(xí)巴尔(ěr)（Michael Barr）在报(bào)告(gào)中称，审查(chá)员未能(néng)充分cos2x等于多少二倍角公式，cos2x等于多少公式认识到，随(suí)着(zhe)硅谷银行的(de)规模(mó)扩大、复杂性增加，该行变(biàn)得有多么不(bù)堪(kān)一击。他们(men)的(de)确发现了风险，却没有(yǒu)采(cǎi)取(qǔ)足够的措施(shī)，保证该行足够迅(xùn)速地解决问题。

　　报(bào)告中，巴尔总结硅(guī)谷(gǔ)银(yín)行倒闭有四大成因，其中三点都和美联储监(jiān)管(guǎn)不力有关。他说，美(měi)联(lián)储监管者(zhě)的错误部分(fēn)源于(yú)，特朗普执政时的金(jīn)融业改革普遍放松了对中等银(yín)行的规管。

　　巴尔还提到，美联储的文化(huà)转变似乎导致联储的监管变(biàn)得(dé)更(gèng)宽松。这(zhè)些变化体现在降(jiàng)低标准、增(zēng)加复杂性，以及监管方(fāng)式不够自(zì)信果断，它们阻碍了有效(xiào)的监管。

　　美联(lián)储认为，其银行(xíng)业(yè)审查员已经确定了硅谷银行存在导致其倒(dào)闭的(de)一大问题——利率相关风险，但美联储自身的流程“过于审(shěn)慎”，侧(cè)重(zhòng)在采取行动(dòng)以(yǐ)前(qián)累积过(guò)多的证据。

　　美联储的数据显示，截至倒闭时，硅谷银行收(shōu)到31项(xiàng)监管机构的公开审查(chá)报告或警告，数量(liàng)是其他(tā)银(yín)行(xíng)的三倍(bèi)。报告称，随着硅谷银行壮大，近些年(nián)美联(lián)储忽视了(le)范(fàn)围更广的问题，比如(rú)该行多年来一直突破内部风险限制，其采用的(de)流动性指标(biāo)却(què)显示，存款基(jī)础稳定(dìng)，其(qí)利率相关风险(xiǎn)还被评(píng)为令(lìng)人满意。

　　巴(bā)尔透露，美(měi)联储将重新审(shěn)查，适(shì)用(yòng)于(yú)资产超过千亿美(měi)元银行的(de)一系列(liè)规定，包(bāo)括(kuò)压力测试和流动性(xìng)要(yào)求，将重(zhòng)新(xīn)评(píng)估，怎(zěn)样(yàng)监督和监(jiān)管一家银行对利率(lǜ)流(liú)动性风险的风控。

　　巴尔说，硅谷银行倒闭(bì)表(biǎo)明，需要对范围(wéi)更广泛的银行强化适(shì)用的标准，联储应考虑，让更(gèng)大范(fàn)围的(de)银行(xíng)适用标准(zhǔn)和的(de)流动性规定。他呼吁，重新评(píng)估，对于超(chāo)过25万美元联邦(bāng)保(bǎo)险上限的银行存款(kuǎn)，监(jiān)管方的处理(lǐ)方(fāng)。

　　巴(bā)尔认为，美联储应(yīng)要求更广泛(fàn)的银行考虑到可出(chū)售(shòu)证券的(de)未(wèi)实现损益，以便让银行的资本要求更好地匹配其(qí)财务状况和风险(xiǎn)。他暗示，对资本规(guī)划和风险(xiǎn)管理不足(zú)的(de)公司，美联储可能(néng)增加资本或流动性(xìng)的要求，或者限制(zhì)股(gǔ)票回购(gòu)、股息支付(fù)或高管薪酬。

　　美(měi)总统(tǒng)拜登批准内华达州和佛(fú)罗(luó)里(lǐ)达(dá)州重大灾难声明

　　据(jù)央视新闻消息，根据美国白宫(gōng)当地时间(jiān)4月28日的声明，美国(guó)总(zǒng)统拜(bài)登批(pī)准内华(huá)达州重(zhòng)大灾难声明(míng)，他下(xià)令为3月(yuè)8日至3月(yuè)19日期间(jiān)受冬季风暴(bào)影响的地区提供(gōng)联邦援(yuán)助。

　　此外，拜登还于(yú)27日(rì)晚批准佛罗里达(dá)州重大(dà)灾难声明，他下令(lìng)为4月12日至4月14日期(qī)间受严重风暴影响的地(dì)区(qū)提供联邦(bāng)援助。

　　联(lián)邦(bāng)援助(zhù)资金可在成本(běn)分担的基础上提供给(gěi)州政(zhèng)府(fǔ)和符合条件的地(dì)方政府以及某些私人非营利组织，用于(yú)受灾害影(yǐng)响地区的应急和修复工(gōng)作。

　　欧盟与(yǔ)波(bō)兰等五国(guó)就(jiù)乌克(kè)兰农产品相(xiāng)关事宜(yí)达成原则性协议

　　据央(yāng)视新(xīn)闻消(xiāo)息，当(dāng)地时间28日，欧盟委员会执行副主席东(dōng)布罗(luó)夫斯基斯对外(wài)宣布，欧委会已(yǐ)与保加利亚、匈牙利(lì)、波兰、罗马尼亚(yà)和斯(sī)洛伐(fá)克就乌克兰(lán)农产(chǎn)品相关(guān)事宜达成(chéng)原则性(xìng)协议。

　　东布罗夫(fū)斯基斯(sī)表示，欧盟(méng)已采取行动解决欧盟(méng)成员国和乌克(kè)兰农(nóng)民的担忧(yōu)。具体措(cuò)施包括推动波兰、斯洛(luò)伐克(kè)、保(bǎo)加利亚等国撤回(huí)针对乌农产品的(de)单(dān)边cos2x等于多少二倍角公式，cos2x等于多少公式措施。从(cóng)欧盟层(céng)面对小麦、玉(yù)米、油菜籽(zǐ)、葵花籽等4种农产品实施保障措施。为5个受影(yǐng)响的成(chéng)员国农民提(tí)供1亿(yì)欧元的一(yī)揽子支(zhī)持。此外，欧(ōu)盟(méng)将继续推进(jìn)包括葵(kuí)花(huā)籽(zǐ)油等产(chǎn)品(pǐn)的(de)倾(qīng)销调查(chá)。欧盟将(jiāng)进(jìn)一(yī)步确保乌克兰农产品(pǐn)通过欧盟通道(dào)出口(kǒu)到其(qí)他国(guó)家。

　　美(měi)国滞胀困境：经济继续放缓，通胀依旧高企

　　4月28日，美国(guó)商务部最(zuì)新公(gōng)布的数据(jù)显示，美(měi)国3月核心PCE物价指数同比上(shàng)升4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同时(shí)美国3月核心PCE物价(jià)指(zhǐ)数(shù)环比上(shàng)涨(zhǎng)0.3％，与市场预期及前值(zhí)持平。

　　据悉，剔除食(shí)品和能(néng)源(yuán)的核心PCE物(wù)价指数是美联储(chǔ)青睐(lài)的通胀(zhàng)指标之一(yī)。此次公布的数据(jù)再度印证了(le)美(měi)国(guó)通胀的(de)居高不下，这加(jiā)大了(le)美联(lián)储(chǔ)5月再次加(jiā)息的可能(néng)性。报告公布后，美国短期利率期货小(xiǎo)幅下(xià)跌，反映出5月份加(jiā)息25BP的可(kě)能性约为90％。

　　就在此前一天，美国商务部公布的(de)一季度美国(guó)宏观经济数据(jù)显示，美国一季度GDP同比仅增长1.1％，大幅不及市场预期的2％，且增速(sù)较前(qián)值2.6％显著(zhù)放缓。而同日公(gōng)布(bù)的一季度核心PCE物(wù)价指数(shù)年化环比初值升至4.9％，超出市场(chǎng)预期(qī)的(de)4.7％及前值4.4％。

　　一德期(qī)货宏观贵金属分析师张晨向(xiàng)期(qī)货日报记(jì)者(zhě)表示，上述(shù)数据显示出美国(guó)经济放缓但通胀(zhàng)水平依旧高企的滞(zhì)胀特征(zhēng)。不(bù)过，从美国GDP折年数同(tóng)比数(shù)据来看(kàn)，他(tā)认(rèn)为一季度(dù)1.6％的增速较去年四季度0.9％的增速出(chū)现(xiàn)明显回暖(nuǎn)，显示出美(měi)国经(jīng)济虽有(yǒu)放(fàng)缓，但韧(rèn)性尚存。

　　“一季度美国GDP数据超预期放(fàng)缓(huǎn)，坐(zuò)实了(le)市场对于(yú)美国经济衰退的(de)忧虑(lǜ)，再加(jiā)上目前欧美银行信用(yòng)危(wēi)机(jī)的尾部效应持续存在，金融(róng)不稳定叠加经济(jì)景气(qì)下滑，一定程(chéng)度上削弱了美联储货币政(zhèng)策的紧缩预期，同时增加了(le)下半年美联储降息的预(yù)期。”中信建投期货宏(hóng)观贵金属分析(xī)师(shī)罗亮认为。

　　不过，他也(yě)表示，由于(yú)反映核心(xīn)个人消费支出(chū)在内的一季度(dù)PCE通胀数据(jù)持(chí)续上(shàng)升(shēng)，再加上周五晚间公布的3月(yuè)核(hé)心(xīn)PCE数(shù)据也偏强，因(yīn)此(cǐ)美联储5月份加息基本不(bù)存在悬(xuán)念，此(cǐ)次(cì)GDP数(shù)据更多影响(xiǎng)的是年中美联(lián)储的(de)政策变化。

　　5月加息(xī)或(huò)“板上钉(dīng)钉”，此次(cì)会议还需关注什么？

　　金(jīn)瑞期货宏观贵金属分析师吴梓杰认为，当(dāng)前美(měi)联储货币政策面(miàn)临抑制通(tōng)胀以及宏观审慎两难(nán)的(de)抉择(zé)。随着此前银行业危机(jī)的爆发(fā)以及一季度经济的回(huí)落，美(měi)国当前经济(jì)的(de)脆弱性以及下(xià)行压力已经(jīng)持续(xù)增(zēng)加，但是一季度核(hé)心PCE同样大幅(fú)超(chāo)过预(yù)期，显示出核(hé)心通胀黏(nián)性超(chāo)预期。

　　“对(duì)于美联储来(lái)说，这(zhè)意味(wèi)着进行政(zhèng)策选择时不得(dé)不更加慎重(zhòng)。”吴梓杰预计，美联储5月大概率将会保(bǎo)持(chí)加息25BP的节(jié)奏，但在记者(zhě)会上(shàng)鲍威尔表态或(huò)将更加注重安(ān)抚市场情绪，强(qiáng)调对宏观风险的把控，且对未(wèi)来加息的(de)态(tài)度或(huò)将更(gèng)加(jiā)谨慎(shèn)。

　　张晨认为，目前市(shì)场已经对美联(lián)储5月加息25BP作出了(le)充(chōng)分的计价。鉴(jiàn)于此次会议并无(wú)最新点阵图和(hé)经济展望公(gōng)布，因此会议重点在于利(lì)率决(jué)议声明及(jí)鲍(bào)威尔的(de)会后发言两方面。其中，在决(jué)议声明方(fāng)面，可重点观察(chá)措辞调整变化情(qíng)况，特别是(shì)能(néng)否出现“停止加息”相(xiāng)关暗示。而在会后(hòu)的新闻发(fā)布会(huì)上，需要重点关注鲍(bào)威(wēi)尔对于(yú)经济与通胀前(qián)景、后续货(huò)币(bì)政策(cè)以及(jí)银行业危机(jī)引发的信贷收缩等方面的观点论(lùn)述。特别是如果出现“停止(zhǐ)加(jiā)息”等明显鸽派暗示，则无论(lùn)对于商品(pǐn)市场(chǎng)还是权益市(shì)场而言，均构(gòu)成短期提振。

　　罗亮认为，此(cǐ)次美联储(chǔ)会议(yì)需(xū)要关注三个方面：一是(shì)考虑到(dào)通胀的顽固性，美联(lián)储(chǔ)是否会透露其愿意容(róng)忍(rěn)更(gèng)高(gāo)水平的通胀(zhàng)；二是美联储对于目前(qián)金融(róng)以及经济风险的判断，到底是短期风险还是长期风险；三是美(měi)联储未来(lái)的货币政策预期，比如(rú)是否透露(lù)下半年将降(jiàng)息(xī)或者不降息。

　　他认(rèn)为，如(rú)果美联储依然偏鹰派(pài)，则预(yù)期风险资产将(jiāng)继续回调，美债利率曲线会加(jiā)深倒挂的程(chéng)度(dù)，对市场而言偏(piān)负面；如果美联储(chǔ)偏鸽派，那市场风险偏好会再度上升，美元指数预(yù)计显著下行，贵金属将领涨资产(chǎn)。

　　吴梓(zǐ)杰表示，由于当前市场对5月(yuè)加(jiā)息(xī)25BP已经计价较为充分，预计加息结(jié)果不会(huì)引起市场较大波动，但是对于6月及以后(hòu)偏鹰的政(zhèng)策(cè)预期交易依旧不足。因此，他认为(wèi)本次(cì)会议(yì)上需要重点关(guān)注(zhù)美(měi)联储声明以及(jí)鲍威(wēi)尔在记者(zhě)会上对未来政策(cè)路径的(de)展望(wàng)。“尤其是(shì)如果美联储(chǔ)意外偏鹰(yīng)，比如表现出了6月仍将加息的倾(qīng)向，则市(shì)场或(huò)将面临较大(dà)的冲击，相关风险资产有(yǒu)意外下跌的(de)风险。”他说。

　　贵金属市场面临涨跌两难局面(miàn)

　　近期美元指数持(chí)稳(wěn)，贵金属行(xíng)情(qíng)则(zé)表现(xiàn)乏力。张(zhāng)晨认为(wèi)，4月以来，欧美(měi)银行业(yè)风(fēng)险事(shì)件溢出(chū)cos2x等于多少二倍角公式，cos2x等于多少公式影响(xiǎng)逐渐减(jiǎn)弱，市场对于美联储货币政策迅速转(zhuǎn)向的乐观预期出现(xiàn)一定修(xiū)正，贵金(jīn)属市场(chǎng)出(chū)现高(gāo)位振荡(dàng)调整，但总体(tǐ)回调幅(fú)度有限。

　　当(dāng)下来看，他认为贵金属市场在利多、利空因素(sù)间来回拉(lā)扯。利多(duō)因(yīn)素方面，美联储加(jiā)息临近(jìn)尾声，对贵(guì)金属价格的(de)压制边际减(jiǎn)弱。同时，美国经(jīng)济(jì)前景黯淡，债(zhài)务(wù)上限悬而未决以及(jí)银行业风险事件(jiàn)余波反复(fù)，不(bù)断激发市场避险情绪。从更为(wèi)宏观的(de)角度(dù)来看，全球“去美元化”方兴未艾，各国央(yāng)行强化黄(huáng)金资产储备功能，使得央行(xíng)“购金潮(cháo)”经久不(bù)息(xī)。上述(shù)种种因素均对贵金(jīn)属价格形成支撑。

　　而利空(kōng)因素主要(yào)是，市(shì)场和美联储对于后续货币政策之间(jiān)的预期差，以及美(měi)国(guó)经(jīng)济层面的(de)韧性犹存。“特(tè)别(bié)是就业(yè)市场尽管过热态势有所缓和，但无论是新增非农就(jiù)业(yè)人数(shù)还是失业率指标，还远未触及(jí)经济衰退以及美联(lián)储(chǔ)货币(bì)政策转(zhuǎn)向(xiàng)的(de)阈值区间，这极有可能造成通胀(zhàng)回归(guī)波折反(fǎn)复(fù)，进而引发(fā)美联储货(huò)币政策前景预期摇摆。”他说。

　　他(tā)预计，在5月美联储议息会议落地后的(de)一段(duàn)时间(jiān)内，市场仍然会延(yán)续上述的修正走势(shì)，美(měi)联储还需在更多数据指(zhǐ)引以及银(yín)行风(fēng)险事件落地后，再相(xiāng)机作(zuò)出政策调(diào)整，而在此之前预计仍会延续当前“走一步看一步”的决策思(sī)路。而市场对于年内降(jiàng)息(xī)的(de)乐观预期的修正空间(jiān)犹存。

　　罗亮认为，目前贵金属市(shì)场的逻辑(jí)有两条主(zhǔ)线：一是美(měi)国经(jīng)济(jì)是(shì)否会陷入衰退(tuì)，二是全球贸易(yì)结算体系下美元的趋势压力。“过去20年，贵金属价格主要锚定的是美债实际利率的变化(huà)，但是(shì)最近这种(zhǒng)联系(xì)正在(zài)脱钩，央行购金以及美元(yuán)结算体系的变化使(shǐ)得(dé)贵金属获(huò)得了越来越多的(de)金融溢(yì)价。”整体来看，他认(rèn)为目(mù)前贵金属(shǔ)多(duō)头驱动的逻辑还(hái)没结束，且近期的表现也(yě)是易(yì)涨难(nán)跌。从(cóng)资产(chǎn)配置的角度来看，仍推荐将贵金(jīn)属作为(wèi)多(duō)头(tóu)配置。

　　“当前贵金属(shǔ)市场(chǎng)已经(jīng)表现(xiàn)出(chū)了一定程度的易(yì)涨难跌。”吴梓杰表示，一方面，美国(guó)经济下行以及欧美银行业风险(xiǎn)带来的(de)避险情绪对贵金属价格仍有一定支撑，但边(biān)际(jì)减弱(ruò)；另一方面，美国通胀高(gāo)位带来(lái)的加息预测，未(wèi)能对贵金属形成(chéng)有力的回落压力。因此，他(tā)预(yù)计贵(guì)金(jīn)属市场整体仍以高位振荡为主，在基准假设下，贵金属交易主线将回(huí)归通(tōng)胀逻辑(jí)。他(tā)认(rèn)为(wèi)，当(dāng)前市场对于美(měi)联(lián)储降息的预期仍大幅领先美联(lián)储(chǔ)的(de)官(guān)方预期，预计在高通胀(zhàng)压(yā)力下，市场对降息预(yù)期的修(xiū)正(zhèng)或将带来金银价格的(de)进(jìn)一步(bù)回调(diào)。

　　市场人(rén)士提示，随着(zhe)国内“五一”长(zhǎng)假开(kāi)启，还须(xū)警(jǐng)惕海外市场风(fēng)险。

　　罗亮表(biǎo)示，近期宏观市(shì)场(chǎng)关键数据较多，导致市场情(qíng)绪波澜起(qǐ)伏，同时基本面因素也(yě)多空交织，海外市场容易出现巨幅(fú)波动。同时，国内“五(wǔ)一”假(jiǎ)期结(jié)束后，市场将直面美联储5月(yuè)利率决议落地，他(tā)预计(jì)美(měi)联储会议(yì)结果或将(jiāng)偏鸽，因此推荐节(jié)后(hòu)逐(zhú)渐(jiàn)增加风(fēng)险(xiǎn)资产的头寸。

　　“鉴于国(guó)内(nèi)‘五一’假期跨越5月美联储议息(xī)会(huì)议等重要(yào)事(shì)件，加之银行业(yè)危机及债(zhài)务(wù)上限问(wèn)题悬而未决，投资者要防止过分押注(zhù)引发的风险。假期(qī)后可(kě)关注(zhù)贵(guì)金属回落企稳情况(kuàng)，可以逢低布局多(duō)单。”张晨(chén)表(biǎo)示。

　　吴梓(zǐ)杰(jié)也表示，由于国内“五一”假期恰逢(féng)海外美联储会议这一关(guān)键时间节点，投资者若保留(liú)头寸过节，则要保持头寸有足够安全边际，以防“黑天鹅”事件带(dài)来冲击。他表示，节后贵金(jīn)属(shǔ)或将(jiāng)迎(yíng)来更加明确的方(fāng)向性行(xíng)情，可根据美联储(chǔ)议息会议给出的指引，对贵金属进(jìn)行相(xiāng)应(yīng)布局。

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