公募基金交易结算模式(shì)再现创新突破(pò)！

　　继过往(wǎng)较为常见的托管(guǎn)人结算模式和券商(shāng)结算模式之后(hòu)，一种创新模式——“类QFII结(jié)算模式”正在基金行(xíng)业(yè)悄然流行。

　　据(jù)中国基金报记者(zhě)了(le)解，2022年3月初成立(lì)的博道盛兴一年持有期混合是首(shǒu)只采用“类QFII结(jié)算模式(shì)”的基(jī)金，该基金由博道基金、广发证券、兴业银(yín)行(xíng)三方(fāng)合作推出。目前正在发(fā)行的易方达中(zhōng)证(zhèng)软件服务ETF也将(jiāng)采用“类QFII结算模式”，上述ETF将由易(yì)方(fāng)达与(yǔ)广发(fā)证券(quàn)、兴业银行合作发行。

　　“类QFII结(jié)算模(mó)式”的推(tuī)出也吸引了(le)行业(yè)各方目(mù)光(guāng)，据业内人(rén)士透露，除(chú)了广发(fā)证券有落地的基金产品之外，其他券(quàn)商、基金公司也在(zài)关注研究这(zhè)一(yī)新(xīn)的模式，也在摩(mó)拳擦掌。

　　在(zài)多(duō)位业内人(rén)士(shì)看来，目前基金结算模式迎来新时代。券商结算、银行结算、类QFII结(jié)算三(sān)类模式各有(yǒu)优(yōu)劣，基金管理人(rén)可以根据不(bù)同情况，选择不同的结算模(mó)式，最大(dà)限度(dù)的(de)调动各方资(zī)源，为(wèi)持有人提供更好的服(fú)务。

　　“类(lèi)QFII结算模(mó)式”逐渐(jiàn)落地(dì)

　　在公募(mù)基金25年的历(lì)史长河中(zhōng)，托管人(rén)结算模(mó)式(shì)是最(zuì)早(zǎo)出现(xiàn)也是最(zuì)为成熟的基金结算模(mó)式(shì)。到了2017年，券商结算(suàn)模式启(qǐ)动试点，成为基金(jīn)公(gōng)司撬(qiào)动券(quàn)商资源的有力(lì)抓手，之(zhī)后由试点转常规，发展(zhǎn)迅速(sù)。

　　如今，新的交易结算模(mó)式——“类QFII结算模式”正在(zài)行业各(gè)方探索(suǒ)中落地。

　　据中(zhōng)国基(jī)金(jīn)报记者了解，2022年3月8日成立(lì)的博道盛兴一年(nián)持有(yǒu)期混合是(shì)首只采用“类QFII结算模式”的基金。而(ér)目前正在发行(xíng)的易方达中证软件(jiàn)服务ETF也将(jiāng)采用“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”，上述两(liǎng)只基金(jīn)分别由博道(dào)、易方(fāng)达两家基金公司与(yǔ)广发证券、兴业银行(xíng)合(hé)作发行。

　　“在证(zhèng)券公(gōng)司中，广发证券是率先有落地(dì)基金产品的券商，据了解，其他(tā)券商也在(zài)积(jī)极研究这一(yī)新的业务(wù)。”一位业内人士(shì)透露(lù)。

　　据博道基金介(jiè)绍，所谓的“类QFII结算模(mó)式”是指(zhǐ)，公募基金参照QFII模式，通过证(zhèng)券公(gōng)司进行交易申报(bào)，由(yóu)托管银行进(jìn)行结(jié)算，在这(zhè)种模式下(xià)，资(zī)金存放在托(tuō)管银行的(de)托管(guǎn)账户(hù)，无(wú)须银证转(zhuǎn)账(zhàng)到(dào)证(zhèng)券(quàn)公司。这也成为类(lèi)QFII模式的与一般券结模式(shì)的(de)最大不(bù)同(tóng)点(diǎn)。

　　具体(tǐ)来看(kàn)，类QFII模(mó)式中产(chǎn)品资金集中存放在(zài)托管银行，在券商(shāng)开立的(de)资金账户无需实际上(shàng)的(de)银证转账存入资金，每个交易(yì)日基金(忠孝仁义礼智信24个字顺序，忠孝仁义礼智信24个字的含义jīn)公司采用申(shēn)报交易(yì)额(é)度，使用虚头寸(cùn)资(zī)金的方式进行场内交易，券商根据(jù)已(yǐ)申报的交(jiāo)易额(é)度每日滚(gǔn)动计(jì)算(suàn)产(chǎn)品资金账户虚头寸(cùn)资金余额，以实现对产品(pǐn)场内(nèi)交易额度的前端验资控制。

　　类QFII模式下基金场(chǎng)内交易(yì)通过(guò)经纪券(quàn)商(shāng)完成，仍(réng)然保留(liú)了(le)原先券(quàn)商(shāng)交易结算模式的交(jiāo)易前端控制、验资(zī)验券的优点，同时资金结算由(yóu)托管行完成(chéng)，解(jiě)决了部分托管行(xíng)比较关注的(de)托管资金归属保管问题，一定程(chéng)度(dù)上调动了(le)托管(guǎn)行的积极性。

　　在博时基(jī)金券商业务部副(fù)总经理王鹤锟看来，类QFII结算模式，丰富了(le)公募基金与(yǔ)证券公司结(jié)算模式的选择(zé)，更好地满足各方差异化的需求，也印证了(le)券商财(cái)富(fù)管(guǎn)理转型已经(jīng)进入更(gèng)加(jiā)成熟(shú)和高(gāo)速发展阶段(duàn) ，多样的结(jié)算(suàn)模式(shì)备选(xuǎn)可以有助于降低(dī)运营风险 、提升效率，促进公募基金、券商(shāng)渠道、基(jī)金(jīn)投资(zī)人共赢发展。

　　“尤其(qí)是对于ETF产品(pǐn)，类QFII结算模式(shì)可以保证较(jiào)好运营效率带(dài)来的优质交易(yì)体验的同时，兼顾券(quàn)商与基金公司的商业利益深度捆绑。随着“买方投顾业(yè)务，产品(pǐn)工具化配置”的趋势(shì)逐渐形成(chéng)，该模式将进一步促(cù)进，金融(róng)机构为(wèi)广(guǎng)大投资(zī)人提(tí)供更多的交易工具(jù)选择。”他进一(yī)步分析(xī)指(zhǐ)出。

　　类(lèi)QFII结算模式(shì)突破了现(xiàn)行客户(hù)交易结算资金的三(sān)方存(cún)管框架，谈(tán)及(jí)这类模式的创新点，平安(ān)基金总结为三大方面：“一是虚头(tóu)寸：实现(xiàn)虚头寸指令对接，资金无需三方存管；二是交(jiāo)易交收分离：证券公司(sī)对(duì)产品场内(nèi)交易进行前端验资验券(quàn)；三是日终资金对账：实现证券公(gōng)司与托管人系(xì)统对接对账。”

　　加(jiā)强交易前(qián)端(duān)验资验(yàn)券功(gōng)能

　　兼顾与(yǔ)券商渠道的商业模(mó)式(shì)创新

　　作为一种新的(de)交易结算模式，投资(zī)者对类QFII结(jié)算模式还(hái)是比(bǐ)较(jiào)陌生。相比过往的结(jié)算模式，公募基金采用(yòng)类QFII结算模(mó)式有哪些(xiē)优劣势？也是投资(zī)者关注的问(wèn)题(tí)。

　　博道基(jī)金站(zhàn)在ETF的角度分析指出，从销售(shòu)端上看，ETF的(de)募集和日(rì)常申购赎回都通过券商完成。若ETF采(cǎi)用(yòng)类QFII模式，其投资端业务也是通(tōng)过券商完(wán)成，可以全(quán)方位的(de)跟券商合作。

　　“类(lèi)QFII的优点(diǎn)是证券公司对(duì)产品场内交易(yì)进行前端验资验券，可有效防控异常交(jiāo)易和超买风险。”博道基金表示(shì)。

　　“对于公募基金管理人(rén)而(ér)言，公募(mù)类QFII结算模式，较(jiào)传统托(tuō)管银行结算模式，有两方(fāng)面(miàn)好处：一是，加强了交易前端验资验券功能(néng)，优化(huà)交易(yì)监(jiān)控和头寸(cùn)透支风险管理；二是，兼顾了与券商渠道(dào)商(shāng)业模式的创新，类似与券(quàn)商结算模(mó)式(shì)，捆绑(bǎng)了商业利益，有利于(yú)券商代买市占率的提升。博时基金券商(shāng)业(yè)务部副(fù)总经理王(wáng)鹤锟也(yě)谈了自己(jǐ)的看法。

　　他(tā)进(jìn)一步分析称，“相较券(quàn)商(shāng)结算(suàn)模(mó)式，公募类QFII结(jié)算模式(shì)，也有两方面好处(chù)：一是，无需银(yín)证转账即可(kě)调(diào)整场内(nèi)外资金分(fēn)布，效率有所提升；二是(shì)，简化了开户(hù)环节，免(miǎn)去(qù)了三方存管登(dēng)记确(què)认(rèn)。”

　　此(cǐ)外，还有(yǒu)基金人士(shì)认(rèn)为(wèi)，对于基金管(guǎn)理(lǐ)人(rén)而言，ETF采用类QFII结算模(mó)式，可以兼顾(gù)资金使(shǐ)用效率与风(fēng)险控制两方面的需求(qiú)，相？过往的结算模(mó)式体(tǐ)现出了(le)？定优势。相比(bǐ)券商结算模式，类QFII结算(suàn)模(mó)式下(xià)无需(xū)银证转账即可调整场内外资金分布，效(xiào)率有所(suǒ)提升(shēng)，同时也简(jiǎn)化了开户环(huán)节，免去了三？存管登记确认；而相比(bǐ)托管人结算模(mó)式，类(lèi)QFII结(jié)算模式下加强了交易前端(duān)验资验券功能，可优化交(jiāo)易(yì)监控和头寸透支风险管理(lǐ)。

　　平安基金将ETF采用(yòng)类QFII结算模式(shì)的(de)主要(yào)优势(shì)归结为以下几(jǐ)点(diǎn)：

　　一是，类(lèi)QFII结算模式下，产(chǎn)品资金(jīn)不是(shì)集中于原来的证(zhèng)券(quàn)公司资金账户，仍然(rán)存放在托管行账户，实现的(de)方式是需(xū)要将托管行(xíng)和券(quàn)商打通。通过“虚头寸”将托管行和券商打通(tōng)，免去银(yín)证转账的(de)步骤，解决了普通券结(jié)模式下(xià)资金分散管理(lǐ)，资金划拨时间受(shòu)银证转(zhuǎn)账时(shí)间(jiān)范(fàn)围限制的(de)痛(tòng)点。日常投资运作过程，减少银证转账资金划拨(bō)工作，例(lì)如，定期费用支付(fù)、新股新债(zhài)缴(jiǎo)款与银行间账(zhàng)户之间划拨(bō)等(děng)；

　　二是(shì)，对比券商结算(suàn)模(mó)式(shì)，一(yī)定量减(jiǎn)少了证券资金账户开户与银证关联挂钩环(huán)节工作；

　　三是(shì)，更有利于明确各(gè)方职责所在，以(yǐ)及完善业务风险管理。通过交易交收(shōu)分离，证券公司前(qián)端(duān)验(yàn)资验(yàn)券可有效防控(kòng)异常(cháng)交(jiāo)易和超(chāo)买(mǎi)风险，托(tuō)管人负责(zé)交(jiāo)收；日终资金对(duì)账实现证券公司与(yǔ)托管人系(xì)统对接(jiē)对账，可防范资金(jīn)结算(suàn)风(fēng)险。

　　平安基金同时也谈到(dào)了ETF采(cǎi)用类QFII结算模(mó)式(shì)的几(jǐ)点不足之处：一(yī)方面(miàn)，类似托管人(rén)结算模式，该模式与托管人结算模式一致，对(duì)投资组(zǔ)合而言需(xū)按月计算缴纳最低结算(suàn)备付金(jīn)与保证机(jī)制；另一方面，虚头寸机制下，管理人、托(tuō)管人与券商三方需每日确立场内/外资金分(fēn)配比例。取决于投资(zī)组合交易(yì)特征，将(jiāng)增加日(rì)常投(tóu)资运营管(guǎn)理(lǐ)工作。

　　起步阶段或吸引头部(bù)基金公(gōng)司(sī)跟(gēn)随忠孝仁义礼智信24个字顺序，忠孝仁义礼智信24个字的含义ong>

　　实现(xiàn)基金(jīn)、券商、银行三方(fāng)共赢

　　从业(yè)内观(guān)察看，不(bù)少基(jī)金公(gōng)司对类(lèi)QFII结算(suàn)模式的关注度较高，也在(zài)筹备或(huò)启动相应(yīng)的合作。不过，参(cān)与这类业(yè)务还(hái)涉及系统改造，以及固(gù)收、QDII等复(fù)杂型公募产品的限制仍有(yǒu)待(dài)解决等问题，初期或更多是头部基金公司参(cān)与。

　　“近期也在(zài)公司内部(bù)对这一业(yè)务进(jìn)行了探讨，业务操作上的障(zhàng)碍(ài)并不大。”一家(jiā)基金公司人士表示，这类业务具备一(yī)定吸引力，相比(bǐ)较托管行结算模式和券商结算模式，这一模式可(kě)以同(tóng)时激发银行、券商双方的销售力度(dù)，同(tóng)时在此类(lèi)模式刚刚起步阶段阶段参与，存在明显的先发(fā)优势。

　　博时券商业(yè)务部副(fù)总经(jīng)理王鹤锟也表示，关于类QFII结算模式(shì)仍处于发展初(chū)期，该模(mó)式(shì)特点鲜明。但是，对于固(gù)收、QDII等复杂型公募产品的限制仍有待解决，成(chéng)为主流结算模式仍不(bù)具备条(tiáo)件。展望(wàng)未来，预计相(xiāng)关金融(róng)机构对该模式会保持高度关注，会成为选择之(zhī)一。

　　平安基金(jīn)相关人士更(gèng)有信心，认为这是一个基金、券商、银行三方(fāng)共赢的模式(shì)，有望成为新(xīn)的行业发展趋势。对管理人而(ér)言，类QFII结算模式较传(chuán)统券结模式、托管人结算模式(shì)均(jūn)有比较优势(shì)；对托(tuō)管(guǎn)人而言(yán)，产品资金全额(é)留存在托(tuō)管账户，无(wú)需银证(zhèng)转账；对证(zhèng)券公司提高(gāo)服务(wù)机构客户(hù)的能力，也加强(qiáng)了(le)公司品牌影响(xiǎng)力。

　　不(bù)过，基金公司开启类QFII结算模式，也(yě)涉及不少系统改造，尤其是托管行(xíng)和券商(shāng)。博道基金就表示，对基金公司来(lái)说，总体保留沿用券商结(jié)算(suàn)模(mó)式(shì)下的场内交易前(qián)端验资验券相关流程(chéng)和业务系统(tǒng)，个别(bié)如清算模(mó)块涉及一些小改动。但券商和托管行的系统改(gǎi)动(dòng)较大，如(rú)在系(xì)统直连、账户管理、场内(nèi)清算、场外清算等多个环(huán)节(jié)需要进行升级改造(zào)。

　　目前已经实(shí)现(xiàn)的(de)模(mó)式来看，主要是广发证(zhèng)券、兴(xīng)业银(yín)行、基金公司三方参与。而记者(zhě)从业内了解到，也有一些(xiē)银行、券商对此也(yě)抱有积(jī)极态度，愿意布(bù)局此类业务。

　　从单一模式走向三类模式

　　基金行业发(fā)展25年以来，结算模式(shì)发生了重要变(biàn)化，从单一模(mó)式(shì)走向(xiàng)券商结算(suàn)、银(yín)行结算、类QFII结算模式三类模式的时代。

　　自(zì)公(gōng)募基金(jīn)诞生起，采(cǎi)取的就是(shì)银行托管人结算模式，到(dào)目前已25年(nián)了，仍然是目前公募基金(jīn)结算的(de)主流模式。这一模式是(shì)，基(jī)金(jīn)管理人租用券商的交易席位直连报盘(pán)交(jiāo)易所，托(tuō)管人作为特殊结算(suàn)参与人与中国结算(suàn)进行资金(jīn)和证券(quàn)的清(qīng)算交收。

　　券商结算模式在2017年启动试点(diǎn)，并于2019年(nián)初(chū)由试(shì)点转常规(guī)，至今已(yǐ)历时(shí)5年有余。随着运作(zuò)机制渐(jiàn)稳、结算效率改(gǎi)善及券商财富管理业务高速发展，券(quàn)结模式自2021年迎来爆发，根据Wind数据，2021年全年一共有(yǒu)144只新(xīn)成立基金采用了券结模式。根据中金公(gōng)司(sī)统计，截至2023年2月(yuè)24日，券结基金数量(liàng)与规(guī)模分别为(wèi)616只和5709亿元，占(zhàn)据全部基金规模(mó)比重为2.2％。

　　随(suí)着公募(mù)基(jī)金2022年开启类QFII交易结算模式，基金结算模(mó)式也正式进入(rù)了新时代。

　　博(bó)道基(jī)金相关(guān)人士(shì)就表示，券(quàn)商结算、银(yín)行结算、类QFII结算模式，每种结算模式各有优劣，基(jī)金管理(lǐ)人可(kě)以根据不同情(qíng)况，选(xuǎn)择不同的结算(suàn)模式，最大限度的(de)调动各(gè)方资源，为持(chí)有人提(tí)供更好(hǎo)的服务。

　　“随着券(quàn)结模式的持续推(tuī)行，尤其(qí)是类(lèi)QFII结(jié)算模式的创新发展(zhǎn)，伴随(suí)着权益市场行情(qíng)修复及(jí)券商(shāng)财富管(guǎn)理业(yè)务(wù)高速(sù)发展，在主(zhǔ)动权益(yì)基金、ETF在内的指(zhǐ)数型基金等产(chǎn)品类型上，券(quàn)结模(mó)式(shì)将有较(jiào)大发展(zhǎn)空间。”上(shàng)述平(píng)安基金相关人士(shì)表(biǎo)示。

　　不少人士也看好(hǎo)券结模式的发展。据(jù)一(yī)位业内人(rén)士(shì)表示，现阶(jiē)段(duàn)券商结算模式(shì)在中(zhōng)小基金(jīn)公司中(zhōng)更加普(pǔ)遍(biàn)。中小(xiǎo)基金(jīn)相对来说获(huò)得银(yín)行渠(qú)道的(de)营销支持难(nán)度较大，券(quàn)结模式能有效推动券(quàn)商(shāng)和基金公(gōng)司的合作关系，有助于(yú)中小基金新产品(pǐn)开拓(tuò)市(shì)场。

　　不过，上述(shù)人士(shì)也表示，券结(jié)模式保有量会(huì)更稳定一些(xiē)，对于托管行有一个(gè)制衡的作(zuò)用。以(yǐ)前是小公司为主，现在也有一些大公司(sī)陆续开始试水(shuǐ)，以后(hòu)会是一个趋势。

　　博(bó)时基(jī)金券(quàn)商(shāng)业务(wù)部副总经理王鹤锟也表(biǎo)示(shì)，券商结算(suàn)模式的发展，已(yǐ)经(jīng)从(cóng)“拼(pīn)数量”时代(dài)进入“拼质量(liàng)”时代：发展的边际(jì)制(zhì)约(yuē)因素，也(yě)从(cóng)“投入成(chéng)本较大、技术系(xì)统探(tàn)索(suǒ)较困难”转变为“产品策(cè)略与(yǔ)市场(chǎng)环境(jìng)及需求(qiú)的匹配度、业绩表现与(yǔ)客户体验的(de)舒适度、销售(shòu)服务与渠(qú)道(dào)陪伴的契合度”。券(quàn)商结(jié)算模(mó)式，将基金公司、基金产品与券(quàn)商(shāng)渠道的中长期利益深度绑定；在此模式下，竞争格局会发生分化，回归“买方投顾(gù)陪伴(bàn)模式”的服务本质，”持(chí)续(xù)提供“好产品、好服务”的基金公司和证(zhèng)券公(gōng)司会受益于这一发展变化。