5月23日，医药股(gǔ)开盘拉(lā)升，复星医药、科伦药业(yè)涨超2％，恒瑞医药、药明(míng)康(kāng)德(dé)、智飞生物(wù)、沃森生物、长春高新等涨超(chāo)1％。

　　医药板(bǎn)块今年以来持续(xù)处于低位水平，具有较大吸(xī)引力(lì)。截至5月23日，医药生物行业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值16％，仍处(chù)于历史较(jiào)低(dī)分(fēn)位(wèi)数水平。

　　在(zài)AI、中特估主(zhǔ)题行(xíng)情逐(zhú)渐(jiàn)熄火后，医药(yào)板块作为老(lǎo)赛道是否能有(yǒu)反(fǎn)弹行情？在后疫(yì)情时代(dài)，医药板块是否还有新的业绩驱(qū)动因素？本文将详细解(jiě)析。

　　01

　　基本面(miàn)持续改善

　　医药(yào)行业(yè)复苏确定性很强

　　疫(yì)情(qíng)在2023年第一季(jì)度的(de)影响(xiǎng)将会逐步(bù)消退，医药行业的基本(běn)面(miàn)正继续(xù)得到改(gǎi)善。

　　2023年一(yī)季度，医药板(bǎn)块（创新药除外）营收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增速相(xiāng)比(bǐ)，收入增(zēng)速下滑(huá)14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估(gū)值角度来看，在2023年(nián)一季度，医药板(bǎn)块（创新药除外）存在一定(dìng)的(de)估值修复，市盈(yíng)率（TTM）由2022一季度的28.51倍(bèi)提升至2023一季度的(de)31.24倍。

　　在(zài)2023年第一季度，创新药板(bǎn)块的营收(shōu)与去年同(tóng)期相比增加(jiā)了6.56％，研发总支(zhī)出的(de)增速达(dá)到(dào)了+15.25％，研发支出(chū)占收入的比例达到了38.07％，与2022年第(dì)一季度相比下降了12.44 pct，整体板块市值/净现金(jīn)已经从2022第一季度的(de)8.84倍(bèi)恢复到了2023第一(yī)季度的15.45倍(bèi)。

　　从医药行业的经营数(shù)据来看，除(chú)去创新药和(hé)疫(yì)情受(shòu)益细分(fēn)领(lǐng)域，医(yī)药板块中(zhōng)具有较好成长能力的低(dī)估值板块有(yǒu)原料药、医疗设备、血(xuè)制品、药店。

　　相(xiāng)较于许多创新(xīn)药(yào)、器械(xiè)企业(yè)的产品销售(shòu)前(qián)景，国(guó)内市场仍未(wèi)达到预期，原因在(zài)于近几年(nián)来，由于老龄化，国内(nèi)医保(bǎo)支(zhī)出并未增加太多，增(zēng)速中的增量(liàng)大部分都被(bèi)用(yòng)于疫情相关行业。

　　这也是为什(shén)么，国内(nèi)的医(yī)疗行业，增长速(sù)度并不快。首先，结构性的分化(huà)是非常明显的(de)，传统(tǒng)药企必须要(yào)给创新留出空间，比如在(zài)过去的三年中，港股创(chuàng)新药企的(de)年化营收增速高达70％。对本土(tǔ)医药企业而(ér)言，要实现高速发展，必须要(yào)双管齐(qí)下，在本土市场(chǎng)之外拓展(zhǎn)国际市(shì)场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基建仍(réng)是(shì)

　　医(yī)药投资的胜负手

　　目前在(zài)总需求(qiú)复苏(sū)不及(jí)预(yù)期的背(bèi)景下，医药(yào)板块中有刚性需求的新(电动牙刷如何自w到高c，将电动牙刷放在小洞里作文xīn)基建板块或是最具有确定(dìng)性的领域之一，一定程(chéng)度上或仍是(shì)今年医药投资的胜负手。

　　我国继续推进(jìn)优质医疗资源(yuán)扩容(róng)下(xià)沉、区域平(píng)衡分电动牙刷如何自w到高c，将电动牙刷放在小洞里作文布，医疗新(xīn)基建再获政策扶持。4月13日，国家卫生健康委员会召开新(xīn)闻发布会，重(zhòng)点介绍(shào)优质(zhì)医疗资源下(xià)移、区域平衡布(bù)局。县(xiàn)医院作为县级医疗卫生服务网络的龙头(tóu)，连接着城乡卫生(shēng)服务(wù)体系。长期以(yǐ)来(lái)，国家(jiā)卫生健康委通(tōng)过开展三级(jí)医院对口帮扶等方式，引导(dǎo)优质(zhì)医疗资源下移，不断提高县级医院的(de)综合(hé)实(shí)力(lì)。

　　今后，继续推(tuī)进人才、技术(shù)、管(guǎn)理的下(xià)移，通过城市三级医(yī)院的对口支(zhī)援(yuán)，托管，建立(lì)医联体，远程医疗等多(duō)种形式，满(mǎn)足县域居民的(de)基本(běn)医疗卫(wèi)生电动牙刷如何自w到高c，将电动牙刷放在小洞里作文需求，为普通疾病在(zài)市县范围内解决奠定坚实的基础。

　　会议同(tóng)时指出，在接下(xià)来的工作中(zhōng)，将继续推进临床重点专(zhuān)科“百千万”工程，指导(dǎo)各地按照“搭平台，建载体，促融合(hé)”的思(sī)路，重点加强群众需(xū)求较大的心血管外(wài)科学、妇产(chǎn)科、骨科、麻醉科(kē)、小(xiǎo)儿科、精神病学、病理学等专科(kē)建设，补齐资源短板，完成预期(qī)的建设任务(wù)。随着具体(tǐ)政策的出台，相关的基层医(yī)疗(liáo)器(qì)械市(shì)场(chǎng)或(huò)将受(shòu)益。

　　可发(fā)现与医疗成像器材(cái)、生命信息设备和心血管耗(hào)材相关的板块将会有较大的发展空(kōng)间。其中的个(gè)股(gǔ)有：联影医疗(liáo)、万东医疗(liáo)、奕瑞(ruì)科技、乐普医疗、心脉(mài)医疗、海尔生物。

　　医改政策频频出台，医疗(liáo)器械(xiè)市场持续扩张(zhāng)。随着国家继续支(zhī)持优质医疗资(zī)源扩容下沉的政策，在未来，医疗(liáo)卫生资源的(de)分布将会得到优化，促进更(gèng)多优(yōu)质的医疗资源向下扩(kuò)容(róng)，释放更(gèng)多中、基层医疗(liáo)机构的采购需求(qiú)。

　　在国家“十四五”规(guī)划中提出要加(jiā)强医疗卫生领域(yù)的(de)基(jī)础(chǔ)设施(shī)建设的背景(jǐng)下，预计医疗器械采(cǎi)购(gòu)将更(gèng)加(jiā)宽松(sōng)，这(zhè)将(jiāng)推动医疗器械市场的快速(sù)发展。在政策推动下(xià)，国产品牌有望凭借高性价比的优势(shì)加速进入医院，长期(qī)而言，随着多项政策支持(chí)的(de)持续加强，国产替代将(jiāng)逐步(bù)加速，相(xiāng)关大型医疗器械的(de)龙头厂商将会抓住放量的机会，实现快(kuài)速发(fā)展(zhǎn)。

　　华(huá)富证券建议关(guān)注国内高端医疗设备的(de)龙头企(qǐ)业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内(nèi)镜、开立医疗(liáo)、海泰新(xīn)光(guāng)。这些企业具有较好(hǎo)的产品性(xìng)能、较好的渠(qú)道和较强的(de)研(yán)发能力。

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