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部门经理大还是总监大，部门经理大还是总监大些沿着三条投资范式，“中特估”重点关注方向有这些

　　一、“中特估”投资范式(shì)之一：低估(gū)值、高分红

　　低估值、高分红，是(shì)包括能源链、“一带一路”和运营商在内的(de)“中特(tè)估”方向最鲜(xiān)明的共同特征(zhēng)：1）截(jié)至2022年底，能(néng)源链、“一带一路”和运营商PB估值分别处于2016年以(yǐ)来的16.8％、5.8％和14.9％分位。而即(jí)便经历年初以来的大(dà)幅上涨(zhǎng)后(hòu)，当前这些板块(kuài)估值仍(réng)处(chù)于(yú)历史平(píng)均水平附近。2）与此同时(shí)，能源链(liàn)、“一带一路”和运营(yíng)商股息率(lǜ)显著高于市场整(zhěng)体，较高的分(fēn)红也成为(wèi)其进(jìn)可攻、退可守的重要支撑。

　　二、“中特(tè)估”投资范式(shì)之二：政策的持续支撑和催化

　　政策持续支撑和催化，成为“中特(tè)估”中“一带一(yī)路”和(hé)运营商板(bǎn)块修复的重(zhòng)要部门经理大还是总监大，部门经理大还是总监大些驱动。

　　1）“一带(dài)一(yī)路(lù)”：在“一带一路”十(shí)周年之际(jì)，从沙伊和解、中俄深化合(hé)作联合声明、中巴联(lián)合声明等(děng)，以及后(hòu)续5月召开在即的第三(sān)届“一带一路”国际合作(zuò)高峰(fēng)论坛(tán)，“一带一(yī)路”相关利(lì)好(hǎo)不断(duàn)，板(bǎn)块(kuài)行情得到催化。

　　2）运(yùn)营(yíng)商：去(qù)年10月以(yǐ)来，数字(zì)经济上升为国家战略，相关(guān)政策密集出台。今年国务院改组又新设国家(jiā)数据局。运(yùn)营商作为“数(shù)字经济”的基础设施，持续得(dé)到催(cuī)化。

　　三(sān)、“中特估(gū)”投资范式之三：景气修复(fù)预期

　　2023年中国复苏+人(rén)民(mín)币升值的全年宏观主线驱动盈(yíng)利能(néng)力修(xiū)复，带(dài)动能源链整体性上涨。1）能(néng)源产(chǎn)业链作(zuò)为原(yuán)材料高(gāo)度依赖(lài)海外供(gōng)应、同时下(xià)游需求基本集中在(zài)国内市场的方向之一，将充分受益于人(rén)民币(bì)升值的宏观趋势。2）中国经济复(fù)苏，下(xià)游领域(yù)需(xū)求预期回暖，能源(yuán)产业链尤其是行业龙(lóng)头(tóu)盈(yíng)利已在修复。

　　四、沿(yán)着三(sān)条投资(zī)范式，“中特估”重点关(guān)注哪(nǎ)些方(fāng)向？

　　除了能源链(liàn)、“一带一(yī)路”和运营(yíng)商等(děng)之外(wài)，当前我们建议关注机械（造船）、交(jiāo)运（公路(lù)、铁(tiě)路、港口）、大型银行等细分(fēn)方向。

　　1）机(jī)械（造船(chuán)）：船舶制造业作为国家(jiā)重(zhòng)点支持的战略(lüè)性产(chǎn)业之一，近(jìn)年来经历(lì)了行(xíng)业调整(zhěng)和产(chǎn)能过剩(shèng)的困(kùn)境，但近期板块景气已在(zài)改善：一方(fāng)面，随着全球航运(yùn)市场需求正在(zài)增长，带来包(bāo)括化学品船与成品油(yóu)轮船的订单大幅提升(shēng)。另一方面，国(guó)企改革(gé)推(tuī)动造(zào)船企业(yè)重(zhòng)组整合和产能优化之下(xià)，国内船舶制造业(yè)已(yǐ)在逐步实现结构调(diào)整(zhěng)和产能(néng)优化。

　　2）交运（公路、铁路、港(gǎng)口）：五一期间(jiān)各项部门经理大还是总监大，部门经理大还是总监大些数据恢复良好。业绩确定(dìng)性强，承诺高(gāo)分红，类债属性突出。经济(jì)增(zēng)速下行，高(gāo)速公路、铁(tiě)路、港口资产稳健性凸显，业绩(jì)成(chéng)长及确定性较高(gāo)。同时近(jìn)几年(nián)，高速公路及(jí)铁(tiě)路板块上(shàng)市(shì)公司更加注重投资人回报，多家公司(sī)发布(bù)股东回报计(jì)划，大(dà)幅提高分红比例以及承诺未(wèi)来几(jǐ)年(nián)高(gāo)分(fēn)红(hóng)水平(píng)，给(gěi)投资人带来确定部门经理大还是总监大，部门经理大还是总监大些性(xìng)的高股息回报。

　　3）大型银行(xíng)：经济复苏大背景下融资需(xū)求回暖(nuǎn)，基(jī)本(běn)面有支撑，板(bǎn)块(kuài)估(gū)值也具备修复(fù)空间。2023年以(yǐ)来，信贷需求(qiú)连续三个月超(chāo)预期回暖，在稳(wěn)增长和(hé)扩投(tóu)资的政策(cè)基调下(xià)，后续信(xìn)贷、社融(róng)仍(réng)有望(wàng)平稳增长。此外(wài)，作为业绩稳(wěn)定且高(gāo)分红的板块，当前银行PB估值处于2016年以来11.6％的(de)较低位置，修复空(kōng)间较大。