来源：海(hǎi)通(tōng)宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政治局4角鲨烷能天天用吗，为什么医生不建议用烟酰胺月28日(rì)召开会议，分析研究当前经(jīng)济形势和经济工作。今年以来，经济增长(zhǎng)好(hǎo)于预期。不(bù)过(guò)当前(qián)经济恢复性好转，内(nèi)生动力还(hái)不强，需求仍(réng)然不(bù)足。所以(yǐ)，稳(wěn)增长(zhǎng)基调延(yán)续，短期政策不太可能转向收紧，但是面对高质量发展(zhǎn)要求，也没增量刺(cì)激政(zhèng)策。未来(lái)扩大需求主(zhǔ)要依靠自(zì)发修复消费，主动稳定投资。此外，产(chǎn)业(yè)政策方面强(qiáng)调“实体(tǐ)经(jīng)济”支撑，防风(fēng)险仍然是重点任务。整体看，二季度经(jīng)济(jì)修复速度或将(jiāng)放缓，政策相(xiāng)对克制 。

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　　政策不转向

　　本(běn)次会议首先强调了今年的成绩，即“经(jīng)济(jì)增长好于预期”，“市(shì)场(chǎng)需求逐步恢复，经济(jì)发(fā)展呈现回升向(xiàng)好态势”。从一季度公布的数据看，确实好于(yú)去年四(sì)季度时(shí)的(de)预(yù)期。但随后(hòu)会议(yì)也提到“经济运行好转(zhuǎn)主(zhǔ)要是恢复性的(de)，内生动力(lì)还(hái)不强，需求仍(réng)然不足(zú)”。这(zhè)也(yě)使得经济(jì)转型升级面(miàn)临新(xīn)的阻力，推动(dòng)高质量发展仍(réng)需(xū)要克服不(bù)少困难挑战。

　　我们的理解是，一季度(dù)GDP同比(bǐ)增速为4.5％，相比去年四(sì)季度有明显(xiǎn)改善，但距离疫情之(zhī)前2019年的6％附(fù)近的增(zēng)速，还(hái)有较大的差距(jù)。所以，经济仍(réng)需(xū)政策呵护。尤其是一季度降准后，就业压力仍(réng)然存在(zài)，我们认为政策短期不会转向收紧。“恢复和扩(kuò)大需(xū)求”是(shì)当(dāng)前经济(jì)持续(xù)回升向好的关键所(suǒ)在。

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　　稳增长(zhǎng)：也没增量刺(cì)激(jī)

　　面对高质量的(de)发展要求，会议强(qiáng)调(diào)经济要实现“质的有(yǒu)效(xiào)提升”和“量的合理增长”。这(zhè)一点和去年经济工作会(huì)议精(jīng)神一致。这也意味着稳(wěn)增长不会通过强刺激的方(fāng)式，而是统筹推动“经济运行持(chí)续好转”、“内生(shēng)动力持续增(zēng)强”、“社会预期持续改善”、“风险隐患持(chí)续化解”。

　　对于稳增长的方式(shì)，会议要(yào)求(qiú)“把(bǎ)发(fā)挥政策效(xiào)力和(hé)激(jī)发经营主(zhǔ)体活力结合起(qǐ)来”。我(wǒ)们的理(lǐ)解是，下一(yī)阶(jiē)段更多通过激发市场(chǎng)化的力量(liàng)去推动经济修(xiū)复，通过改革开放的方式激(jī)发高质量的增(zēng)长。所以会议指(zhǐ)出，要(yào)坚(jiān)持(chí)“两个毫不(bù)动(dòng)摇”，破(pò)除影响各类所(suǒ)有制(zhì)企(qǐ)业公平竞争、共(gòng)同(tóng)发展的法(fǎ)律法规(guī)障碍和隐性壁(bì)垒(lěi)。各类企业都要依(yī)法(fǎ)合规经营。要下决心从根本上(shàng)解决企业账款拖欠问题(tí)。总体而(ér)言，政策刺激空间有限，主(zhǔ)要还是以提振信心和预期、激发活力为主要手段，让经济(jì)自(zì)发的内(nèi)生修复。

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　　扩需(xū)求：自发修(xiū)复(fù)消费，主动稳定投资角鲨烷能天天用吗，为什么医生不建议用烟酰胺strong>

　　会议(yì)提出(chū)，积极的财政(zhèng)政策要“加力(lì)提(tí)效(xiào)”，稳健(jiàn)的货币政策要(yào)“精(jīng)准有力”，延续了去年12月(yuè)会(huì)议的(de)表述(shù)。对于政策的要求，本次会议(yì)强调“形(xíng)成扩大(dà)需求的合(hé)力”，而去年12月会议的相关表述(shù)是(shì)“加强(qiáng)各类政(zhèng)策(cè)协(xié)调配合”，这(zhè)说(shuō)明(míng)扩(kuò)大需(xū)求是未来的(de)政策(cè)重(zhòng)心(xīn)。

　　一(yī)方面，自发修复(fù)消费。“要(yào)多渠道增加城乡居民(mín)收(shōu)入(rù)，改善(shàn)消费(fèi)环境，促(cù)进(jìn)文化旅游(yóu)等服务消费”。提高消(xiāo)费，主(zhǔ)要(yào)还是靠居民劳动收入的自然修复。另一方面，主动稳定投(tóu)资。尤其(qí)是基(jī)建投资，是政府主动(dòng)稳(wěn)增长的重点。会(huì)议(yì)提到，在(zài)超大特大(dà)城市积极稳步推(tuī)进城中村改造和(hé)“平急两(liǎng)用”公共基(jī)础设施建(jiàn)设。

　　此 外， 会议强调，要把吸引外商投(tóu)资放在更(gèng)加重要的位置，稳(wěn)住外贸(mào)外(wài)资基本盘。要支(zhī)持有条件(jiàn)的自(zì)贸试验区(qū)和自(zì)由贸易港对接国(guó)际高标准经(jīng)贸规则，开展改革(gé)开(kāi)放先(xiān)行先试。

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　　产(chǎn)业发(fā)展：看(kàn)重实体(tǐ)经济

　　会议强调，加快建设(shè)现代化(huà)产业体系要以“实(shí)体经(jīng)济(jì)”为支撑。我们的理解是，产业政策(cè)的重点是(shì)“实体(tǐ)经济”，这里的实体经济并不是整个GDP，而是(shì)和“虚拟经(jīng)济”相对应的。

　　会议明确“要夯实科技自立自强根基，培(péi)育壮大新(xīn)动能”；“要巩(gǒng)固(gù)和(hé)扩大新能源汽车发展优势，加快推进充电桩、储能等设(shè)施建设和配套电网改造”。会议指(zhǐ)出“要重(zhòng)视通用人工智(zhì)能(néng)发展，营造创新生(shēng)态”，也(yě)提到了“重(zhòng)视防(fáng)范(fàn)风险(xiǎn)”。我们认为，人工智能(néng)发(fā)展到一定程度，监(jiān)管措施也必然会跟上。此外，在互联(lián)网领域(yù)，要推动平台企(qǐ)业规(guī)范健康发展，鼓(gǔ)励(lì)头部平(píng)台企业探索(suǒ)创新。

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　　防风险也是重点

　　会议提出，“统筹做(zuò)好(hǎo)中小银行、保(bǎo)险和信托机构(gòu)改革化险工作(zuò)”；再(zài)次强调房住(zhù)不炒，“做好保交楼、保(bǎo)民生、保稳定工作”；“要(yào)加强地方政府债务(wù)管理，严(yán)控新增隐性(xìng)债务(wù)”。我们认为，房(fáng)地产(chǎn)产业链、中(zhōng)小金融机构的风(fēng)险出清(qīng)，仍是大势所趋，地方债务的风险也(yě)需(xū)要化解。所(suǒ)以今年和去年最大的(de)不(bù)同是疫情(qíng)影响减弱，其他方面的经济问题依(yī)然(rán)是(shì)存在的。

　　整体看，二季(jì)度经济(jì)修复速度或将放缓，政策相对克制。