银行业(yè)危机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第(dì)一共(gòng)和银行盘中跌(diē)幅一(yī)度扩大至超过40％，经历至少五(wǔ)次(cì)停牌，股价再刷新(xīn)历(lì)史新(xīn)低(dī)，市值(zhí)一度(dù)跌破(pò)10亿美元(yuán)。

　　据英(yīng)国《金融时报》报道(dào)，知情人士(shì)说，几个星(xīng)期以来，第一共和银(yín)行已在为(wèi)其部分业务(wù)寻找买家(jiā)，但潜在的收购方(fāng)担心(xīn)承担过多(duō)风险。目前可(kě)能(néng)的(de)解决方案是，向近(jìn)期曾为(wèi)第一共和银行注资300亿美元的(de)大型(xíng)银行(xíng)寻(xún)求帮(bāng)助，或者由美国联邦存(cún)款保险(xiǎn)公(gōng)司(sī)接管该银(yín)行，并为所有(yǒu)存款提供政府担保(bǎo)。

　　而据CNBC援引消息人(rén)士报道，白宫或美(měi)国(guó)财政部(bù)无(wú)意干(gàn)预该银行的状况。

　　CNBC财经记者(zhě)和市场新闻分析师David Faber说，他(tā)目前不知道这家银行能(néng)否(fǒu)在未来(lái)的(de)日子继续经(jīng)营下去，也不知道联邦(bāng)存款保(bǎo)险(xiǎn)公司(sī)是否会对(duì)此家银行(xíng)发表(biǎo)“破产声明”。但他说：“解决方案（可能是(shì)联邦存款保(bǎo)险公司的接(jiē)管）目前正变得越来越有可能(néng)，因(yīn)为(wèi)第(dì)一(yī)共和银行(xíng)找(zhǎo)到买家的机会‘几(jǐ)乎(hū)为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两(liǎng)油日内跌幅快(kuài)速扩大至3％。

　　有市场评论称，被保送了高考可以瞎写吗，被保送了高考考得很差还能录取吗尽管此前(qián)API报(bào)告(gào)显(xiǎn)示美国上周原油库存(cún)降幅(fú)大于预(yù)期，由于市(shì)场消化了(le)疲弱的(de)美国经济(jì)数据，对美国经济衰退的(de)担忧增加，油价周三延(yán)续前(qián)一交易日(rì)的跌势，目前已(yǐ)经(jīng)抹去了自欧佩克+4月初(chū)宣(xuān)布(bù)进(jìn)一步减产以来的全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共(gòng)和银行收(shōu)跌近(jìn)30％再创历(lì)史新(xīn)低，最新报(bào)道(dào)称，美国联(lián)邦存(cún)款保(bǎo)险(xiǎn)公司FDIC威胁下(xià)调该行评(píng)级，将限制第一(yī)共和(hé)银行从美联储取得(dé)融资的渠(qú)道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦(lún)特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去了自OPEC+本月初(chū)因(yīn)需求低迷而(ér)减产带来(lái)的价格涨(zhǎng)幅。

　　美联(lián)储5月加息路径“扑朔(shuò)迷离”

　　宏观层(céng)面风险不断，让美联(lián)储(chǔ)5月的加息路径变得“扑朔迷(mí)离”。一边是仍然(rán)高企的通(tōng)胀，一边是银行系统危机以及由此扩大(dà)的经济衰退阴霾，美联储会如(rú)何选(xuǎn)择，无疑(yí)是市场最引人瞩目的(de)焦点(diǎn)。

　　在广州金控期货研究所副总经(jīng)理程小勇看来，对于(yú)美(měi)联储(chǔ)货币(bì)政策，大概率(lǜ)还是维持加息的(de)大方向，只(zhǐ)不(bù)过加(jiā)息力度会维持25个(gè)基点，不会像去(qù)年那样以50个基点的大(dà)力度(dù)加息。

　　“首先，考(kǎo)虑(lǜ)到美国(guó)通胀具有很(hěn)强的粘性，当前(qián)核心通胀增速依(yī)旧(jiù)处于历史(shǐ)高位，3月(yuè)高达5.6％，较此(cǐ)轮高点仅仅回落了(le)1个百分点，‘通胀中的(de)通胀’3月住房租金价(jià)格指数增速高达8.3％。其次，尽管高利率(lǜ)和美(měi)国银行(xíng)业危机引(yǐn)发(fā)了经济减速(sù)，但是据(jù)我们测算当前美国私人部门资产(chǎn)负债表受冲击(jī)的影(yǐng)响大约将在三、四季度出现，短期经(jīng)济减速不至于(yú)引发美联储货币政策转向。从历(lì)史(shǐ)上被保送了高考可以瞎写吗，被保送了高考考得很差还能录取吗美联储加息的(de)经验来看(kàn)，高通胀下的美联(lián)储加息(xī)并不(bù)会因经济(jì)减速而(ér)转(zhuǎn)向。此外，美国地区银(yín)行担忧引发银行股大跌，但由于(yú)当前美(měi)国商业银(yín)行危机主要是资产负责错配，并(bìng)非(fēi)如2007年次贷危机时那(nà)样的产(chǎn)品(pǐn)层层嵌套和加杠杆导致危机(jī)爆发(fā)时(shí)过渡(dù)去杠杆，金融市场(chǎng)系统(tǒng)性风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成期货研究(jiū)院(yuàn)首(shǒu)席宏观分(fēn)析师赵旭初同(tóng)样认(rèn)为，由美国银(yín)行业“爆雷(léi)”引发系统性风险的可能性是较小的(de)，基于此(cǐ)，美联储也(yě)不(bù)会轻易改(gǎi)变“显著控制通胀(zhàng)”的目(mù)标。“从硅谷(gǔ)银行(xíng)的事件来看，政策部门应对危机的(de)速度和积极性非常高，在这种(zhǒng)形式下，去押注系统性风险发生概率比较低的。对于通胀(zhàng)率，当前市场主流的预测对5月CPI是4％，即便到了市场认为(wèi)有一(yī)定降(jiàng)息概率的7月(yuè)，CPI预测(cè)也有3.5％以上，除非是出(chū)现了几乎失控的风险，如金融(róng)机构(gòu)或者非金(jīn)融企(qǐ)业(yè)大面积(jī)的‘爆雷’，否则(zé)在(zài)这个通胀水平预测下，美联储是不会在7月(yuè)份就去做降(jiàng)息(xī)操作的(de)。”他(tā)说。

　　据外媒报道(dào)，对(duì)于(yú)美国通胀将(jiāng)从(cóng)几十年来的最(zuì)高水(shuǐ)平进一步(bù)回落多少(shǎo)这一(yī)争论，全球知名机构的基金经理(lǐ)们也开始(shǐ)产生(shēng)分歧。其中，一方(fāng)是安联环(huán)球投(tóu)资和西部信(xìn)托(tuō)等公司认为，美(měi)联储和其他央行将在加息方(fāng)面取得(dé)胜利，即使这(zhè)意味着继续加息、控制通胀到2％的目标可能(néng)会让经济陷入衰退。而(ér)另一(yī)方面，贝莱德和(hé)DoubleLine等公司(sī)则质疑，面对(duì)粘性极强的通胀，美联储和其他央行的政(zhèng)策(cè)制定者是否真(zhēn)的(de)愿意冒让(ràng)数百万人失业的风险，换句话说，央行们最终可能不(bù)得不做(zuò)出妥协，容忍高于目标(biāo)的(de)通胀。

　　相关数据(jù)显示，4月美国消费者信心指数降(jiàng)至了101.3，为去年7月(yuè)以来最低水平。对(duì)此，程小(xiǎo)勇表示，从美国(guó)居民消费来看，高利(lì)率和银行(xíng)业信贷收紧(jǐn)导致消费者信心指数下(xià)降，消(xiāo)费支(zhī)出增速(sù)放缓是确定性事件，说明未(wèi)来美(měi)国经济继续减速也是大(dà)概率事件。然(rán)而，由于美国居民(mín)消(xiāo)费支出增速虽然(rán)在下滑，但(dàn)在2月还是维持(chí)正(zhèng)增长，使得市(shì)场避险情绪短期(qī)虽(suī)有(yǒu)升温，但(dàn)不至于出(chū)发市场系(xì)统性泡沫(mò)，通过(guò)贵(guì)金属温和反(fǎn)弹也可以验证(zhèng)这(zhè)一(yī)点(diǎn)。不(bù)过，随着美国居民利息支出占可支配收入的比例越来越高，未(wèi)来并不排除由于经(jīng)济严重减速加快(kuài)导(dǎo)致大规模(mó)恐(kǒng)慌再现的情况(kuàng)出现。

　　“消费者信(xìn)心的下降(jiàng)和最近的美国居(jū)民部门信用卡(kǎ)违(wéi)约率(lǜ)上升是相匹配的(de)，在(zài)高通(tōng)胀高利率经(jīng)济下行的环境下，居民部门的(de)资产负债(zhài)表和收入状况边际上(shàng)会有(yǒu)恶化也是情理(lǐ)之中；但美国居民(mín)部门已经经过了(le)十(shí)年的去杠杆(gān)，本身资产负债处于一个相对健(jiàn)康的状况，这也是为何即便消费信心在恶化，即便银行利率(lǜ)在飙升，美(měi)国居民部门(mén)的(de)消费(fèi)贷款仍然在继(jì)续扩(kuò)张，这(zhè)显示着(zhe)美国居民部(bù)门的需求(qiú)仍然十分有韧性。”赵旭初表(biǎo)示。

　　在赵旭初看来(lái)，当(dāng)前市场避险情绪的催(cuī)化有两(liǎng)方面的背(bèi)景，一(yī)是按照历史经验看，海外加息结束(shù)到(dào)降息之间就是一个容易出风险的时间段；二是能够(gòu)激(jī)发风险偏好的中国(guó)这边的复苏环比高(gāo)点已经看到，同比(bǐ)高点接近看到(dào)，在中国没(méi)有更(gèng)多刺(cì)激政策的情况下，市场对全球经济的预期想(xiǎng)要(yào)进一(yī)步边际改善是(shì)比较(jiào)困(kùn)难(nán)的。

　　“在这样的背景下(xià)，近日(rì)A股(gǔ)的(de)主线题(tí)材下跌与海外银行业危(wēi)机(jī)共振成为了一个(gè)激发避险(xiǎn)情绪升级(jí)的(de)导(dǎo)火(huǒ)索。”赵旭(xù)初认为，今年(nián)大(dà)的宏(hóng)观周期和前几年有所(suǒ)不同，国内和海外出(chū)现明(míng)显的(de)周期(qī)背离，且海外的政策部门应(yīng)对危机的(de)速度又很快，所以不至于出现单边的持续(xù)性(xìng)共振(zhèn)，这就导致(zhì)各类风险资(zī)产难以出现大幅度(dù)的流畅单边行情，比较合适的操作(zuò)思(sī)路应(yīng)该是(shì)“在下跌时不(bù)过分恐慌、在上涨时也不过分(fēn)乐(lè)观”。

　　宏观环境走弱 有色金(jīn)属全线下行

　　在宏(hóng)观(guān)环境偏弱(ruò)的(de)影响下，昨日的有色金属(shǔ)板块(kuài)全面下行。沪(hù)铜主(zhǔ)力(lì)合约2306大幅下挫1.09％，沪(hù)铝主(zhǔ)力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主(zhǔ)力合约2306收跌(diē)1.93％，沪锡主力合约(yuē)2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主(zhǔ)力合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光(guāng)大期(qī)货(huò)研究所有色金(jīn)属(shǔ)研究总(zǒng)监展大鹏表示，整体来看，有色金属的(de)全面下(xià)行有两个(gè)利空背(bèi)景(jǐng)和一个(gè)触发因素(sù)，一(yī)是(shì)临近美联储5月份议息会(huì)议，加息25个(gè)基点的概率升至高位(wèi)，市场表(biǎo)现出(chū)谨慎情绪(xù)；二是面(miàn)临国内五一假期，资金提前流出(chū)规避不确定性(xìng)风险；三是(shì)前一晚欧美(měi)银行(xíng)季报(bào)再爆(bào)利空，引发(fā)市场(chǎng)对银行业危机蔓延的担忧，避险情绪骤然升温，美股大幅下挫，美(měi)元指数(shù)快速回升，成为有色板块全面下行的直接触发因(yīn)素。

　　“可以看出(chū)，当前宏观(guān)情绪对(duì)市场的(de)扰动较大。市场一直在衰退论和加息预期之(zhī)间摇摆(bǎi)不定。一方面对银行业和全球经济(jì)前景感(gǎn)到担忧，担心陷入衰退，衰(shuāi)退论升温又会使得加息(xī)预(yù)期降低。加(jiā)息预期降低后又(yòu)不得不面对高企的通胀数据，美联储(chǔ)喊话加息(xī)不应停止，市场又继(jì)续预测衰退(tuì)，周而复始。”国海(hǎi)良时期(qī)货(huò)有色金属分析师何燕艳表示，此外，国内面临五(wǔ)一假期，之前看多需求(qiú)修(xiū)复的情(qíng)绪慢慢平复，也使得(dé)价(jià)格下(xià)跌。

　　具体(tǐ)品种来看(kàn)，何(hé)燕艳表示(shì)，以铜和铝为(wèi)代表的大部分品种还在区间运(yùn)行(xíng)，除了锌的空头势头较为明显，而(ér)镍和锡则(zé)是辗转反弹状态。

　　展大鹏(péng)表示(shì)，二(èr)季(jì)度是(shì)有色金(jīn)属(shǔ)的(de)传统旺季，4月的开(kāi)局延续了(le)需求的强(qiáng)预(yù)期，有色一度(dù)出现触底反弹和冲高(gāo)预(yù)期，但随着4月旺季过半，市场却出(chū)现不一样的声音。一是精炼铜及(jí)再(zài)生铜制杆、铝材加工(gōng)和镀锌板等行(xíng)业样(yàng)本企业开(kāi)工率(lǜ)却出现(xiàn)接连下降(jiàng)，社会库(kù)存虽(suī)然(rán)持续去化，但速(sù)度较3月份明(míng)显放缓；二(èr)是(shì)部分下(xià)游加工企业订单难以为(wèi)继，且产成品(pǐn)库存(cún)较往年出(chū)现小幅累积，这也就意(yì)味着(zhe)之前的“强预期”出现(xiàn)“弱(ruò)兑现(xiàn)”的(de)情况，或者说(shuō)3月份(fèn)的高开工透支了部分旺(wàng)季的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加(jiā)息’的宏观(guān)环境并不支持价格(gé)高走，同时国内(nèi)劳动节假期即将到来，资金从(cóng)有(yǒu)色市场流出(chū)规避不(bù)确定性风(fēng)险，价格出现回调并(bìng)不意外，昨日有色价格快速回落也(yě)是近段时间对(duì)利空因素的集中体现，节(jié)前宜谨(jǐn)慎。”展大鹏表示，不过，5月中上(shà被保送了高考可以瞎写吗，被保送了高考考得很差还能录取吗ng)旬延续旺季下，需求不会大幅走(zǒu)弱(ruò)，因此若价格在节前(qián)持续表现(xiàn)偏弱(ruò)，下游企业可适当补库过节。

　　何燕艳(yàn)介绍(shào)说，从具体的行业数(shù)据来看，下游需(xū)求(qiú)无疑是在慢慢(màn)复苏的。如房(fáng)屋竣工面积(jī)19422万平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游开工率上最近几周(zhōu)出现了高位停滞，没有进一(yī)步的增长，可能和旺(wàng)季慢慢过去也(yě)有(yǒu)关系(xì)。此外，4月的总体(tǐ)预测值普遍也没有(yǒu)高于3月，虽然下降数值(zhí)也不大，但(dàn)也没能有力提振(zhèn)需(xū)求。不(bù)过(guò)，何燕(yàn)艳(yàn)表示(shì)，价格一旦大跌(diē)到目前的状态，现货上面买(mǎi)盘又会出现，错(cuò)综复杂之下走势也表现(xiàn)的偏振荡(dàng)。

　　“当前，宏观面上的市场预期过(guò)于一致，主流(liú)观(guān)点认为加(jiā)息已近尾声(shēng)，最(zuì)坏的时候已经过去，但今年可能(néng)不会降息。我(wǒ)们要(yào)警惕这种市场过于(yú)一致的情况。因为美通胀(zhàng)高位持续，美联储的(de)结果(guǒ)导(dǎo)向很(hěn)可能使得加息时间或者幅度超预期，这样市场就会有(yǒu)超预期的下跌。最主要的是，有色板块多数品种(zhǒng)供(gōng)应增(zēng)加总体(tǐ)比较确定的，需求(qiú)跟(gēn)不上供应(yīng)的增速，整个(gè)周期是向下而(ér)不是向上。因此，我对整(zhěng)个板块还是持中线偏空思路，投资(zī)者可以用振(zhèn)荡的策略去操作(zuò)。”何燕艳说。

　　宏观(guān)经济是对未来(lái)的预期，更多的是反映市场对未来一个(gè)季(jì)度(dù)、半年度(dù)甚至更长(zhǎng)时间的需求预期(qī)，展大鹏认为，其对(duì)有色板(bǎn)块的短期或短线影响并不显著，短(duǎn)期(qī)可关注供(gōng)求现状与价(jià)格趋势的(de)关(guān)系以及可能突(tū)发的风(fēng)险(xiǎn)事件(jiàn)上。“对有(yǒu)色(sè)而(ér)言，投资者(zhě)更多担心的是在多空(kōng)分歧的位置和时(shí)间节(jié)点(diǎn)突发未知的(de)风(fēng)险事件，从而放大了价(jià)格短线(xiàn)的波动性，带来持(chí)仓(cāng)管理的压(yā)力。”他说。

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