财联社记(jì)者近期从(cóng)行业内(nèi)了解到(dào)，信(xìn)贷市场需求低迷(mí)持续(xù)之下，部分银行出现了贷款最优惠(huì)利率与同(tóng)期理财收益率(lǜ)倒挂或(huò)接近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左(zuǒ)右了，但投放依旧比较难(nán)。房贷(dài)和前(qián)十年比(bǐ)那都是放不出去的。”4月25日，中部(bù)一家大(dà)型城(chéng)商行相关(guān)负责(zé)人对财联社记者说。

　　这种情况并非(fēi)个案。4月(yuè)26日，财联社记者向兴业、广(guǎng)发(fā)等多家银行了(le)解到，当(dāng)前(qián)抵押贷(dài)款(kuǎn)最优惠利率(lǜ)区间(jiān)为3％-3.85％之间。与一(yī)季度(dù)情(qíng)况相比，贷(dài)款利率水平仍在进一步下(xià)滑。

　　而普益标(biāo)准监测数(shù)据显示(shì)，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场共新发(fā)了661款理财产(chǎn)品，环比增加22款，其中86款为开放式产品，其平(píng)均业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个(gè)百分点；575款为(wèi)封闭式产品，其(qí)平均业绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日(rì)，一家头(tóu)部银(yín)行理财(cái)子负责人对(duì)财联社记者表示，正常情况下贷款利率要高于理财收益，否(fǒu)则会形(xíng)成套利空(kōng)间一面亲上边一面膜下边的，一面亲上边一面膜下边打扑克。近期出(chū)现的收益率倒挂(guà)的情况的确多(duō)年来少见。这种(zhǒng)情况本质上反映(yìng)实体经(jīng)济需求不足，资金可能在(zài)金(jīn)融市(shì)场空(kōng)转(zhuǎn)的信(xìn)号。

　　走低(dī)的(de)贷款利(lì)一面亲上边一面膜下边的，一面亲上边一面膜下边打扑克率VS走高的(de)理财收益率(lǜ)

　　4月23日，央行国际(jì)司司(sī)长金(jīn)中夏对外表示，人民银行认(rèn)真贯彻党中央、国(guó)务(wù)院决策部署，采(cǎi)取了(le)很(hěn)多措施做好金融支(zhī)持(chí)稳(wěn)外贸工作。首先是降低实体经济融资成本(běn)。2022年(nián)，我国企业贷款加权(quán)平均利率同比下降了34个(gè)基点，仅4.17％，这在历史(shǐ)上(shàng)是比较低(dī)的水平。

　　而上周，央(yāng)行(xíng)一季度金融统计数据发布会上公布的(de)数据显示，3月(yuè)份(fèn)银行体系新发(fā)企业贷(dài)加权平(píng)均利率同(tóng)比下降(jiàng)29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表述，3.96％系3月份银(yín)行体系新发企(qǐ)业贷款(kuǎn)加(jiā)权平均利(lì)率水平，并没(méi)有(yǒu)考(kǎo)虑区域差异。财(cái)联社(shè)记者注意到，在部分资金充(chōng)裕的一(yī)线(xiàn)城市(shì)利率水平下沉(chén)更(gèng)快(kuài)，比如央行营管(guǎn)部早在2月份即表(biǎo)示(shì)，去(qù)年(nián)12月份(fèn)，北京(jīng)地区新发放企业贷款加权(quán)平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分(fēn)析认为，一季(jì)度的(de)贷款需求非常好，央行(xíng)今(jīn)年一季度公(gōng)布的(de)贷款需求指数飙升，达到78.4，还是2012年下半年以来的最(zuì)高值。但最近贷(dài)款需(xū)求有下降趋势，如近期票据转贴(tiē)现(xiàn)利率下降(jiàng)，表示(shì)银行贷款(kuǎn)需求较(jiào)差，需要购(gòu)买(mǎi)票据(jù)来填(tián)充贷款额度。

　　与新发放(fàng)贷(dài)款市场当前的不景气形成鲜明对比的是，一季度理财市(shì)场的收(shōu)益率却在节(jié)节回升(shēng)。普(pǔ)益标(biāo)准(zhǔn)数据(jù)显示，截(jié)至2023年1季度末，理财公(gōng)司存续(xù)理财产(chǎn)品14892款，占全市场(chǎng)存(cún)续理(lǐ)财产品的44.03％。理财公司存续开放(fàng)式(shì)固收类理(lǐ)财产品（不(bù)含现金(jīn)管理类(lèi)产品）的近1个月年化收益(yì)率(lǜ)的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收(shōu)最新(xīn)数据显示(shì)，4月24日封闭(bì)式理财平均基准利率3.81％，已(yǐ)恢复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准(zhǔn)利(lì)率与1年期AAA级(jí)中票、存单利差走阔。

　　即(jí)便与新(xīn)发理财产品收益率(lǜ)相比，当前银行(xíng)新(xīn)发(fā)贷(dài)款的(de)利率也(yě)不占优。普(pǔ)益标准监测数据(jù)显示，上(shàng)周(zhōu)（4月17日(rì)-4月23日）全市(shì)场新(xīn)发(fā)理财产品中，开(kāi)放式产品平均业绩比较基准为3.46％，封闭式产(chǎn)品平均业绩比较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转套利可能

　　多(duō)位受访(fǎng)金融行业(yè)人士(shì)对(duì)记者(zhě)表示，当前新发贷款(kuǎn)利率和理财收益(yì)率之(zhī)间(jiān)出现倒挂是多年来罕见的情况。部分人士认(rèn)为，应该警惕当(dāng)前非对称利率政策(cè)之下(xià)，贷款、存款(kuǎn)和金融市(shì)场之(zhī)间出(chū)现收(shōu)益“套利”空间的(de)可能。

　　融360数(shù)字科(kē)技研究院分析(xī)师刘银(yín)平对财联社记者(zhě)表示，理财产(chǎn)品(pǐn)收益(yì)率超过银行贷款利率，可能会给部分客户(hù)钻(zuān)空子的机会，从(cóng)银行那里获取的低息贷款(kuǎn)没有投入实际经营，而(ér)是拿去购买收益率更高的理财产品，导致资(zī)金空(kōng)转，前(qián)几年结构性存(cún)款(kuǎn)市场曾存(cún)在这(zhè)种现象。

　　不(bù)过刘银平(píng)认(rèn)为，目(mù)前理财产品(pǐn)业绩(jì)比较基准不(bù)代(dài)表实际收(shōu)益率，净值(zhí)是不断波动的(de)，不(bù)会一直上涨，实(shí)际上，理财产品向净值化转(zhuǎn)型之后对企(qǐ)业的吸引力有所减弱(ruò)。

　　上海金(jīn)融(róng)与发展实验室主任曾(céng)刚(gāng)对财(cái)联社记者表示(shì)，理财(cái)收益与金融市场利率相对应，出现倒(dào)挂的情况主要是即期的贷款(kuǎn)利率与发行当期定价的理(lǐ)财收益率的差异，在市场利率(lǜ)快速下行的时容易出现这种收(shōu)益(yì)率不同步(bù)的脱节现象(xiàng)。

　　曾刚认为(wèi)，如果(guǒ)银行贷款利率(lǜ)继续下行，意味着当期发行(xíng)的理财(cái)产品(pǐn)的收益率会同步下降。从这一个(gè)角度来看，未来一段时间的理财产品收益率会(huì)进入(rù)下行(xíng)通(tōng)道。

　　这一判断得到(dào)银(yín)行业内人士(shì)的认同。4月25日，某(mǒu)城(chéng)商(shāng)行广州分行负责人对(duì)财(cái)联社(shè)表示，该行已经(jīng)关注到理(lǐ)财(cái)收益和存贷款利差的情况，理财与(yǔ)贷(dài)款利率差距过大(dà)必然(rán)引(yǐn)发资金(jīn)空转套利，这与货币政策初衷(zhōng)不符。估计下(xià)一步理财产品收(shōu)益水(shuǐ)平要降低到3％以下。

　　一家头部银行理财(cái)子(zi)负责人(rén)对财(cái)联社记(jì)者表(biǎo)示(shì)，考虑到(dào)理财产品(pǐn)底层资(zī)产(chǎn)大多数(shù)为(wèi)债(zhài)券(quàn)，而债券(quàn)市场(chǎng)发行人大(dà)多是(shì)大型企业(yè)，理论上(shàng)其收益(yì)率比个贷是要(yào)低一(yī)个等级。

　　“道理(lǐ)很(hěn)简单(dān)，个人的信用(yòng)等(děng)级比大型企业要低，所以个(gè)贷(dài)的(de)定价理(lǐ)论上要(yào)比理财收益率(lǜ)高才对。现(xiàn)在出现个贷定价(jià)和理财产品持平，甚至出现倒挂(guà)，这只能(néng)说明个人部门当前(qián)的信贷需求(qiú)不足，没有什么人想贷(dài)款(kuǎn)，导致资金(jīn)空转，这(zhè)也是近年(nián)来(lái)比较(jiào)罕见的情况。”该负(fù)责人表示。

　　该人士同(tóng)样(yàng)认为(wèi)，如果贷款定(dìng)价持续下(xià)行未来新发理财产品(pǐn)收益(yì)率也(yě)会回(huí)落(luò)。“市(shì)场对利率走势(shì)的预期是一致的，新发(fā)的收益率未来(lái)会下来，近期整体的趋(qū)势也是这样(yàng)。一些存量的产品(pǐn)年化(huà)收益率近期大幅上(shàng)行(xíng)，主要是因为底(dǐ)层资产是去年利率高位(wèi)时候拿(ná)的(de)，在利(lì)率走低预期下，其净值表现就会向上拉。”

　　息(xī)差承压(yā)将推动存款利率进一步下行

　　受访(fǎng)银(yín)行人(rén)士对财联社记(jì)者称，当前贷款端定(dìng)价疲(pí)软的现(xiàn)状，也是有关方面不(bù)断出(chū)手(shǒu)规范(fàn)存款利率的(de)核(hé)心动因。

　　4月25日，前述中部地区(qū)大型城(chéng)商(shāng)行负责人对(duì)记者表示(shì)，在贷款(kuǎn)定价上不(bù)去的情况下，未来存款利率持续下(xià)行(xíng)应该是大趋势，否(fǒu)则银行净息差承受的压力将是巨(jù)大的。“现在各行储(chǔ)蓄又(yòu)多，之前理财波动的影响(xiǎng)还没完全消除，很多客户的(de)资金还(hái)没有出来(lái)，都压在储蓄里。”

　　有市场观点(diǎn)认为，一旦第二季度贷款需求走(zǒu)弱得到确(què)认，意味着(zhe)贷(dài)款利率依然有下(xià)降的可能(néng)性和(hé)空间，银行息差水平面临更艰(jiān)难的局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截至3月末，该行净(jìng)利(lì)息收益(yì)率(lǜ)和净(jìng)利差(chà)从去年(nián)末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券(quàn)王一(yī)峰(fēng)团队最新研报认为，未来(lái)存款市场成(chéng)本管控仍有后(hòu)手牌，“类活(huó)期”存款是(shì)重要抓(zhuā)手。其预计，后续(xù)对于(yú)存款定价自律管理的手段包(bāo)括(kuò)但不限于(yú)以(yǐ)下三(sān)个方面。首先，协定存款、通知存款等(děng)创新类(lèi)活一面亲上边一面膜下边的，一面亲上边一面膜下边打扑克期存款有(yǒu)可能将纳(nà)入自律机制管理。现阶(jiē)段，对核心定期存款而言，同时(shí)有EPA和(hé)MPA进行约(yuē)束，但“类活期”存款缺少(shǎo)政策指引(yǐn)，未来(lái)或将对(duì)这类(lèi)产品比照活期(qī)存款进行规范；其次，同业存款套(tào)壳协议(yì)存款需继续(xù)纠正；最后(hòu)，期权价值(zhí)过低的“假”结构性(xìng)存款仍须规范，后(hòu)续(xù)或将结构性存款的（保底收益+期权价值）合计同时纳入自律(lǜ)机制上限，进一步压(yā)降结构性存款利率。

　　王一峰(fēng)团队测算认为，如果全部企业(yè)活期(qī)存款利率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左右的平(píng)均水平，则上市银行(xíng)企业活期存款成本(běn)率加权(quán)平均降(jiàng)幅(fú)在30bp左右，将提振(zhèn)息差(chà)5.5bp左右，影(yǐng)响上市(shì)银(yín)行营(yíng)收增速2.3pct。

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