核心观(guān)点:在当前经济恢(huī)复的不(bù)确定性下，高股息策略(lüè)有望以其确定的(de)股息收(shōu)入和较(jiào)高的安全边际为投资者提(tí)供不错的收益。而基本面稳(wěn)健，分红(hóng)率高(gāo)而稳定，估值(zhí)处(chù)于历史低(dī)位(wèi)，银行板(bǎn)块将成为(wèi)高(gāo)股(gǔ)息(xī)策略的理想增(zēng)配(pèi)板块。

　　高(gāo)股息策略是以股息率为投资(zī)要素，选择股息率较高的股票(piào)并长期持(chí)有的投资策略。高股(gǔ)息率一方面意味着(zhe)公司有较高(gāo)的股利支付率，投资者每(měi)年(nián)可(kě)以(yǐ)获得较高的股利(lì)收入(rù)作为绝对收益，另一(yī)方面意味着公司估(gū)值较低，因此具(jù)备(bèi)一定的安(ān)全边际，而且(qiě)投资的成本相对较低(dī)，长期持有还可以(yǐ)节税。从历史(shǐ)表现上来(lái)看，高股(gǔ)息策略的安全性(xìng)较高，在市场(chǎng)下行(xíng)阶段(duàn)更加(jiā)抗跌，防(fáng)御(yù)性更强。从当前宏观经济的角度来看，疫(yì)情三年后经济恢复仍然有较大的(de)不确定性；从大类资产的投资(zī)收益来看，目(mù)前可投资的资产不多，收(shōu)益率在下行。因此以银行板块为代(dài)表的高股息(xī)策(cè)略有望取得相对不错的(de)收益。

　　高股息率想要取得较好的收(shōu)益(yì)就(jiù)需要满足以下几个条(tiáo)件：1）在(zài)分(fēn)子部(bù)分也就是(shì)股息端需(xū)要有一(yī)贯较高而且(qiě)稳定的(de)分(fēn)红(hóng)率(lǜ)；2）有(yǒu)稳定股息的前提就是行业(yè)基本面需要稳定(dìng)；3）在分母部分也就是股(gǔ)价端估值低，因此安全边际比较(jiào)高，下降空间有(yǒu)限，波动(dòng)性(xìng)较低；4）公司最好有(yǒu)一定的(de)成长性，股价(jià)有(yǒu)进一步(bù)提升的可能

　　而银行板块恰(qià)好满足以上(shàng)条件：1）上市银(yín)行(xíng)过去(qù)三年的现金分红(hóng)率整(zhěng)体都(dōu)在24％以上，其中大行最高，其次是股份行(xíng)和城(chéng)商行，农商行相对低一(yī)些。2）银行高分(fēn)红的(de)背后也离(lí)不开经营业(yè)绩的稳(wěn)定。从(cóng)2023年一季度(dù)来看，上市银行整体营收(shōu)同比+0.6％，在(zài)一季(jì)度集中(zhōng)迎来资产重定价的情况下能(néng)够保持正增殊为不易。上市银行整(zhěng)体净利润同比+2.3％，行业(yè)利润增速(sù)高于营收，拨备(bèi)与税一天一瓶可乐算过量吗，可乐建议几天喝一次(shuì)收优(yōu)惠(huì)共(gòng)同贡献(xiàn)利润释放。预计随着(zhe)大(dà)行(xíng)重定(dìng)价的压(yā)力过(guò)去以及二三季度农商(shāng)行小微(wēi)投放旺季的(de)到来，资产端收(shōu)益(yì)率将会(huì)逐(zhú)步企稳(wěn)，而中小银行(xíng)存款利(lì)率的下(xià)行和理财资金(jīn)赎回的趋缓也会使得负债成本有望进一步下行，净息差预计会在下半年(nián)提升。资产质量方面银行板块处于历史较优水平，上市银行不良(liáng)率继续环比下降，基本处在(zài)2014年(nián)来历史低位，拨备覆盖率维持在245％的高位。3）目(mù)前银(yín)行板块的PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均是各(gè)个板(bǎn)块中最低的。而从2010年到现在的历史(shǐ)数据来看，银行(xíng)板块的PE分位为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处(chù)于比较低的水平(píng)。因此银行板块的配置安全(quán)边际和性价比(bǐ)较好(hǎo)，作为低且稳定的分母(mǔ)也保(bǎo)证了其比较高的股息(xī)率(lǜ)。4）银(yín)行(xíng)板(bǎn)块作(zuò)为“国(guó)资(zī)含(hán)量”比(bǐ)较高的板(bǎn)块，从(cóng)去(qù)年(nián)底开始监管开始提出中特估后(hòu)有(yǒu)比(bǐ)较不错的表现，国(guó)资持股比例和今年以来的涨幅也有43％的正相关性，中特估有望为投资者带来(lái)除稳(wěn)定股息收益(一天一瓶可乐算过量吗，可乐建议几天喝一次yì)外的附加资本(běn)利得。

　　风险提(tí)示(shì)事(shì)件(jiàn)：经(jīng)济下滑超(chāo)预期，经(jīng)济恢(huī)复不及预期。

　　摘要选自中泰证券研究所研究报告：《银行板块与高股息策略：稳定(dìng)收益的溢价》

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