财联社(shè)5月(yuè)8日讯(xùn)（记(jì)者 闫军）铁(tiě)树开花(huā)了！不(bù)仅仅是中国平安(ān)在4月27日迎来时隔8年的涨停(tíng)，就在(zài)5月8日，中信银行、中(zhōng)国(guó)银行也迎来涨停(tíng)，而上一次涨停分别是13年前、7年(nián)前，邮储银行(xíng)更是(shì)盘中刷新历史最高(gāo)。

　　有市场观点将大涨归因为两份会议通知(zhī)。

　　一是，5月11日“发现央企投资价值促进央(yāng)企(qǐ)估值回(huí)归”业务交流会暨国(guó)新央企(qǐ)股东回报ETF宣介会即(jí)将(jiāng)举办；另(lìng)外一份则(zé)是沪市金融业(yè)主(zhǔ)题座谈会，其中“在服务(wù)中国式现代化中(zhōng)促(cù)进金融业估值提升和高(gāo)质(zhì)量发展”成为重要议题。

　　中特估成为了市场(chǎng)较长一段时期(qī)的热门词(cí)，尽管披(pī)上了主题、政(zhèng)策等色彩，底层逻(luó)辑是过去的A股市(shì)场(chǎng)对部分传统行业国央企(qǐ)的(de)严重低配(pèi)和(hé)低估。说(shuō)到A股的低估(gū)值、高分红，银行为首(shǒu)的大金(jīn)融(róng)板块(kuài)首当其冲。上述(shù)5.11会议是为此前(qián)获批的央企股(gǔ)东回(huí)报ETF发行预热，会议(yì)作用显然被(bèi)放大。

　　事(shì)实(shí)上，不仅是两份会议通知的推波(bō)助澜，“小作(zuò)文”又(yòu)来添油加醋。一则无头(tóu)无尾(wěi)的(de)所谓指导(dǎo)意见，要求“国企要做到1倍PB以(yǐ)上”，捕风(fēng)捉影，却(què)获得极大的传播。

　　低估值(zhí)、高股息，在(zài)经(jīng)济温和复苏预期之下(xià)，中特估银(yín)行概念获得资金的青睐(lài)。有了多重(zhòng)消(xiāo)息的加持，暴涨(zhǎng)顺理成章(zhāng)。

　　根据以(yǐ)往经验，大金融板块走强往往预(yù)示着行情的(de)结束，这(zhè)一次历史是否会重演呢？多位受(shòu)访(fǎng)人士指出，这种(zhǒng)单(dān)一衡量逻辑可能(néng)不再奏效，当(dāng)前市场，银行板块是作为“国资含量”比较高的(de)板块行进(j2尺1腰围是多少厘米，2尺腰围是多少厘米ìn)，从(cóng)去年底开始监(jiān)管开始(shǐ)提出中特(tè)估后有比(bǐ)较(jiào)不(bù)错的表现，中(zhōng)特估有望持续为投(tóu)资(zī)者带来除稳定股(gǔ)息(xī)收(shōu)益外的收益。

　　银(yín)行为首的大(dà)金融爆发(fā)

　　5月8日，银(yín)行(xíng)满屏大涨(zhǎng)，中国银行、中信银行、西安银行涨停，农业银行、民(mín)生(shēng)银(yín)行、工商银行、浙商银行大涨(zhǎng)超过6％，42只银行股超过9成涨幅超过(guò)2％。有(yǒu)网(wǎng)友感(gǎn)慨：“你以(yǐ)为的大(dà)牛市is back，其实大牛(niú)市is bank。”从指数维度(dù)来看，银行板块(kuài)大涨早已启动，银行指数(shù)（中信(xìn)）近5个交(jiāo)易日涨幅(fú)达到了9.42％。

　　此外，除了银(yín)行板(bǎn)块，券商股也(yě)持续(xù)爆(bào)发，券(quàn)商(shāng)指数收盘涨(zhǎng)幅超过2％。其(qí)中(zhōng)，中国银河领涨，盘中一度(dù)涨(zhǎng)停，近5个工作(zuò)日(rì)涨(zhǎng)幅达到35.82％。

　　从银行(xíng)板块ETF涨势来看，场内10只(zhǐ)中证银行ETF涨幅明显，比如，天弘(hóng)中证银(yín)行ETF、富国中证800银行ETF、南方中证(zhèng)ETF、华夏中证ETF、华宝中证ETF等多只基(jī)金涨幅超过4％，从资金流动来看，以规(guī)模(mó)最(zuì)大的华宝中证银行ETF为例，不仅当日收盘价创一(yī)年新高，全天成交量飙升超过14亿(yì)元，刷新近两年来的最高(gāo)。

　　对于银行股的大涨，市场(chǎng)早(zǎo)有预期。睿郡资产合伙人董承非在(zài)5月7日(rì)表示，在(zài)经济(jì)复苏不强劲情况下，原(yuán)来看不(bù)起的那些(xiē)低增速(sù)的企业，现在反而显得(dé)难能可贵，因此(cǐ)被忽略高分红、深度价值的企(qǐ)业反而受(shòu)到(dào)追捧。

　　博时基金权益投资一部基(jī)金经(jīng)理吴鹏也表示(shì)，银行(xíng)股这波快速(sù)上(shàng)涨，是其在估(gū)值极度低(dī)水平、股息(xī)率具备一定吸引力、持仓极度(dù)低配、基本面预(yù)期极度悲(bēi)观等背景下，配合(hé)当前(qián)经济弱(ruò)复苏整体(tǐ)回报率预期下(xià)行、中(zhōng)特(tè)估政策背景下的(de)估值修复。

　　涨幅与成交量(liàng)齐升，背(bèi)后仍是中特估逻辑

　　经过漫长(zhǎng)的季节，银行股等来了(le)久(jiǔ)违的上涨，截至5月(yuè)8日，自今年4月(yuè)以来全市场42家上市银行中，有17家涨(zhǎng)幅超(chāo)过10％，其中，中信银行涨幅近40％，中国银行(xíng)涨幅超(chāo)过32％，民生、邮储、农行(xíng)、交(jiāo)行、西(xī)安等5家(jiā)银行涨幅超过20％。

　　资金的流(liú)入量(liàng)同样可观，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘价创一年新高，全天成交(jiāo)量飙升超过14亿元，也(yě)刷新近两年来的最高。中国银行龙虎(hǔ)榜数据(jù)显示，近(jìn)三日沪股通累(lèi)计买入(rù)5.65亿元并(bìng)卖出10.74亿元，4家机构累计买入11.37亿元。

　　银行(xíng)股的大涨(zhǎng)，正如吴鹏(péng)所言，估值极度低水平、股息(xī)率具备一定吸引力、持(chí)仓(cāng)极度低配(pèi)、基本面(miàn)预期(qī)极度悲观都是银行股(gǔ)上(shàng)涨的(de)逻辑(jí)所(suǒ)在。

　　具体而言(yán)，在估值上，截至目(mù)前，42家A股银行的(de)平均市净率(lǜ)为0.6倍左右。除了宁(níng)波银行和招商银行(xíng)，其余(yú)银(yín)行均处于“破净”状(zhuàng)态。在(zài)这一(yī)轮估值修复中(zhōng)，有市场人士指出(chū)，中字头银行(xíng)目(mù)标价估值最保守看到0.6，相(xiāng)当于2020年疫(yì)情(qíng)前的估值位置，当前板块交易热度(dù)之下目标价抬升至0.7-0.8，明显看到，资金对资(zī)产质量、让利实体(tǐ)经(jīng)济容忍度(dù)提升。

　　稳定(dìng)的高分红和高(gāo)股息(xī)是银行(xíng)股相对(duì)于其他(tā)主题板块更强的优势，据财通(tōng)证券研报，国有大(dà)行近五年(nián)分(fēn)红率基本稳(wěn)定(dìng)在30％左右，稳定分红符合价值(zhí)投资(zī)和(hé)长期投资需要。近年来国有(yǒu)大行(xíng)股息率也呈逐年提(tí)升趋势(shì)平均股(gǔ)息率(lǜ)从2019年的4.85％提升至(zhì)2022年的5.83％。

　　而公募持仓占比(bǐ)极低也为调仓提供了(le)空间，公(gōng)募“冷”银行久矣，20232尺1腰围是多少厘米，2尺腰围是多少厘米年一季(jì)度银行股占(zhàn)偏股型基金仓(cāng)位(wèi)为1.96％，为2016年三季度以来新低，显(xiǎn)著低于2010年以来均(jūn)值。

　　华宝基金银行ETF基金(jīn)经理胡洁就向财联(lián)社表示，高股息策略以其确定的(de)股息收入和较高(gāo)的安全(quán)边际可以为投资者提(tí)供不(bù)错的收益(yì)。而基本面稳健、分(fēn)红(hóng)率(lǜ)高而稳定、估值(zhí)处于历(lì)史低(dī)位的银(yín)行(xíng)板(bǎn)块是高(gāo)股(gǔ)息策略的理想(xiǎng)增(zēng)配板块。与此同(tóng)时，银(yín)行板块在一季度是(shì)业(yè)绩低点。随着大行重定价的压力过去(qù)以及二三季度农商(shāng)行小微投放旺(wàng)季(jì)的(de)到来，资产端收益率将会逐步企(qǐ)稳，后(hòu)续业绩有望改善。

　　鹏华基金量(liàng)化及衍生品投资部基金经理(lǐ)余展(zhǎn)昌也指出(chū)，与海外银行对比，在中特估背景(jǐng)下的国内银行仍然具有较好(hǎo)的(de)投资机会。以(yǐ)国有大行为(wèi)例，从PB角度而(ér)言，邮储银行的PB最高在(zài)0.75倍左右，其他(tā)大行(xíng)在0.5-0.6倍之间(jiān)，而海外绝大部(bù)分的(de)银行估值都在1倍PB以上。考虑到海(hǎi)外银行还(hái)有大量(liàng)的商誉，国内银行的估值水平是偏低的，本身就有比较大的修复空间。此外，他(tā)还指出，国(guó)企改革有望使得(dé)这些问题得到改善，从而提高银行的利润增(zēng)速(sù)，持续修(xiū)复估(gū)值。

　　银(yín)行(xíng)是否意味着行情的结(jié)束？

　　随着证券、银行等大金融板块的走强，有(yǒu)市(shì)场观点开始(shǐ)担忧市场行情告(gào)一(yī)段落。对此，市(shì)场人(rén)士认为，站在中特估(gū)背景下去看(kàn)金融股的爆(bào)发(fā)，并(bìng)不能(néng)简单(dān)做出市场(chǎng)行情结束(shù)的结论(lùn)。

　　吴鹏分析称，大金(jīn)融板(bǎn)块过(guò)去被当成行情结束的指(zhǐ)标(biāo)，其背后通(tōng)常潜(qián)意识映射包括不限(xiàn)于(yú)大金融爆发(fā)往往代表市场没(méi)有别的方向、市场进入避险(xiǎn)状态、大金融“吸(xī)血(xuè)”严重(zhòng)等。但从(cóng)当(dāng)前的金(jīn)融股走强来(lái)看，市(shì)场表现并(bìng)不(bù)存在上述问题。

　　首先，当前(qián)大金融“吸血(xuè)”效应并(bìng)不(bù)强，比如银行板(bǎn)块近期大幅(fú)放量(liàng)，成(chéng)交量约为600亿，作为大市值的板块，这一成交量与甚至(zhì)部分中小市值(zhí)板块成交量(liàng)相差(chà)甚远。

　　其(qí)次，大金(jīn)融板块本次表现也不是单一的(de)，放眼全(quán)市(shì)场，部分港口、铁路(lù)、建筑、电力(lì)、石化等板块(kuài)也表现(xiàn)较好，因此不能单(dān)一(yī)地以(yǐ)过去大金融(róng)上涨作(zuò)为(wèi)单一比较。

　　吴鹏(péng)坦言(yán)，当下(xià)较为极端(duān)的交(jiāo)易结构容易被表征(zhēng)为市场波动的(de)前(qián)奏(zòu)，但(dàn)市场变(biàn)量影响较多、今(jīn)年行情结构差异巨大，建议不要单(dān)一映射分析。

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