近期“中特估”成(chéng)为A股市场热(rè)门话题，外资机构加强(qiáng)研究。不少国企、央企(qǐ)上(shàng)市公司已获(huò)外资显(xiǎn)著加仓。外资机构认为：国企已成(chéng)为“市场关注焦(jiāo)点”，中国国企已迎来积极信(xìn)号，投资者可从中(zhōng)挖掘盈利能力持续改善的标的，从(cóng)而(ér)获得长期稳健(jiàn)的投资回报。

　　加(jiā)仓(cāng)国企(qǐ)公(gōng)司(sī)

　　近期国企成(chéng)为A股市场关(guān)注焦点，外(wài)资纷纷行动。

抖音哈拉少什么意思，抖音哈拉少是什么意思　　Wind数(shù)据显(xiǎn)示，截至(zhì)2023年5月14日，北向资金(jīn)净买(mǎi)入额(é)最多的10只股票为洛(luò)阳钼业、中国石(shí)化、建(jiàn)设银(yín)行、汇川技术、工(gōng)商银行、晶盛机电(diàn)、京沪高铁、拓(tuò)普集团、中远海控、五(wǔ)粮液。不(bù)少国企公司股票跻身(shēn)其中。期间，吸金(jīn)前(qián)十大公司分别吸引10亿到20亿元(yuán)人民币不等。

　　近期北向资金净流入额前十(shí)的(de)股票，来源：Wind。

　　随着一季度上市公司财报公布，不少全球主权(quán)投资(zī)机构(gòu)跻身国企的前十大(dà)的股东(dōng)行业(yè)。例(lì)如，一季(jì)度报告显示，阿布达比投资局、科威特政府投资局等(děng)多(duō)家主权财(cái)富(fù)基(jī)金(jīn)增(zēng)持多家(jiā)国企(qǐ)央企A股(gǔ)上(shàng)市公司股票。例如(rú)科威特政府(fǔ)投资(zī)局增持中青旅、中国重汽。阿(ā)布达(dá)比(bǐ)投(tóu)资局一季度增持(chí)了浦(pǔ)东(dōng)金桥。挪(nuó)威(wēi)央行一季度新建仓江苏金租。

　　富达中国(guó)焦(jiāo)点基金截(jié)止4月底的前十(shí)大重仓股，来源：晨星(xīng)

　　再如，富达(dá)旗舰中国基金-中国(guó)焦点(diǎn)基金，截至4月(yuè)底的前(qián)十(shí)大重仓股包(bāo)括：阿里巴巴、腾讯控股(gǔ)、工商银行、建设银行、中国(guó)石化、华润置地、中银航空租赁、中升集(jí)团、百度等，含不少国企公(gōng)司。而基金在4月对这些国企(qǐ)进行了幅度不一的加仓。

　　富达：从“乏人问津”到(dào)成为焦点(diǎn)

　　外资中关于(yú)中国国企公司的讨论热度正在(zài)上升。

　　富达在最新一篇(piān)研究报告中解释了他们(men)对于国企改革的(de)看法。报告认为，在中国(guó)国企改革(gé)并非新鲜事，但是这一次国企改革事关重大(dà)。而(ér)资本市场显然已经关注到(dào)了(le)“国企”主题。举例(lì)来说，放在平常，中(zhōng)国中(zhōng)铁可能是(shì)乏(fá)人问津的防(fáng)御性(xìng)公司(sī)。它虽(suī)然有稳健的基本面(miàn)，收益(yì)预期也(yě)尚可(kě)，但(dàn)是可能不是(shì)大家热衷追捧(pěng)的公司。但(dàn)2023年截止5月14日，中国(guó)中铁股价已(yǐ)经上升了(le)43.88％。其它(tā)的(de)国企股价在2023年也有不俗表现(xiàn)，包括中石化、中(zhōng)国铝业等。这背(bèi)后的原因可(kě)能包括：随着高层(céng)重提“国企(qǐ)改革”，投资者认为(wèi)相关方面(miàn)或敦促(cù)国企改善治理等以(yǐ)增(zēng)加股(gǔ)东回报。

　　中国中铁(tiě)股价走势，来源：Wind。

　　值得注意(yì)的是，一般说(shuō)来外(wài)资机构持仓中更倾向(xiàng)于私(sī)营(yíng)部门，这(zhè)与他们的选股(gǔ)标(biāo)准相关(guān)。基于公司的股东回报等标准，不少国(guó)企(qǐ)公司在过(guò)去难(nán)以(yǐ)进入(rù)部分(fēn)外资的选股(gǔ)池子(zi)。例如(rú)从每(měi)股盈利EPS 来看(kàn)，Wind数据显示，非金融类国企公司截至去(qù)年年底的平均每股盈利水平仍低于10年(nián)前2012年水平。这说明(míng)国企公司的资本效率还(hái)有(yǒu)很(hěn)大的提升空间。

　　不过，也有逆向的外资投(tóu)资者(zhě)认为(wèi)国企长(zhǎng)期的低估值为投(tóu)资者提供了厚厚的安全(quán)垫(diàn)。部分公司的投(tóu)资价值被低估了。

　　富(fù)达在(zài)报告中指出，如果国企改革能(néng)够(gòu)取得成(chéng)效，投资者会重估国企的投资者价值。投资者对于能够持续(xù)提供良好的股东回报的公司是(shì)愿意支付溢(yì)价的(de)。例如，贵州茅台(tái)过去20年的(de)平均每年(nián)的净资(zī)产回报率(lǜ)在20％以上。这(zhè)是为(wèi)什么贵州茅(máo)台可以10倍的市净率(lǜ)交易(yì)的重要原因之一。除(chú)了(le)房(fáng)地产行(xíng)业，目前来看大部分国企(qǐ)的市净率低(dī)于私营企业。

　　除了股东回(huí)报(bào)，国企如何与投资者互动，增强透明性(xìng)是(shì)全球(qiú)投资(zī)者关注的问题。此外，投资者关(guān)注的(de)其它问题(tí)还包括：对于国企来说，如何(hé)在服务国家(jiā)战略的同时增强它(tā)的商业效率(lǜ)，如(rú)何改善激励措施等。尽管这次改革的成效仍待时间检验，但是“注重(zhòng)股东回报(bào)”是被资本(běn)市场认可(kě)的(de)路线。

　　高(gāo)盛：国企主题具可持(chí)续性

　　高盛亚太首(shǒu)席股(gǔ)票(piào)策(cè)略师(shī)慕天(tiān)辉（Timothy Moe）此前对(duì)中国(guó)基金报记(jì)者表示，目前国(guó)企主题受到关注，可能个(gè)别(bié)股票有一定量的“炒作”资金参与(yǔ)，但是有充分的理由(yóu)认(rèn)为国企主题是可持续(xù)的。

　　首先，相(xiāng)当一(yī)部(bù)分公司估值仍然很低。虽然它已经从极低的水平(píng)上升，但总体来(lái)说，国有(yǒu)企业(yè)的市盈率仍然在10倍左右(yòu)，这(zhè)不是(shì)一个高的数字。

　　其次(cì)，如果公司(sī)能够继(jì)续改(gǎi)善他们的财务表现，提高每股盈(yíng)利水平和利润增长，并(bìng)通过股息或股票回购，将利(lì)润分配给股东。这些都将成为股票价格(gé)的驱(qū)动因素。

　　第(dì)三(sān)，从(cóng)全(quán)球投资(zī)者的角度看，他们对国企的(de)持有或配置仍(réng)然相(xiāng)当保守。因(yīn)为如果回顾过去(qù)的5到10年，大多数(shù)境外的观点是看好上市民营企业(yè)（POEs）。目前，许多外资投资组合经(jīng)理只关注经济(jì)的私营部分。随着事态改变，他们有提升配置的(de)空(kōng)间。

　　具体来看，例如部分能源公司估值远远低于(yú)全(quán)球同行。不排除有些(xiē)公(gōng)司会(huì)受到地(dì)缘政治因素，但全(quán)球仍有资金（例如中东地区的资金）受地缘政(zhèng)治影响较小(xiǎo)。

　　此外，一些过往被认为乏味无趣的行业部分公司的(de)股(gǔ)价有了非常显(xiǎn)著的回升，还有类似的机会可(kě)以挖掘(jué)。

　　慕天(tiān)辉(huī)进一(yī)步指出：在(zài)任(rèn)何市场，投资都必须持有(yǒu)前瞻(zhān)性的(de)观点。如果(guǒ)等到所(suǒ)有的(de)证据都摆在面前，那么他们已经被(bèi)市场价(jià)格反(fǎn)映出来(lái)，因为市(shì)场(chǎng)总是预先反(fǎn)应。所以我们(men)永远不会有百(bǎi)分(fēn)百的确定(dìng)性或信心(xīn)。一些(xiē)积极(jí)的(de)变化正在发生。“如果(guǒ)问过去多年，通(tōng)过观(guān)察中国市场我们学到了什么(me)？我们学到的重要一课(kè)就是：跟随政府的(de)政策投资。中国(guó)的(de)国企已经迎(抖音哈拉少什么意思，抖音哈拉少是什么意思yíng)来了积极(jí)的信(xìn)号”。投资者需要一(yī)些机制来(lái)从(cóng)大量的国有企业中筛选(xuǎn)出(chū)有更高成功(gōng)机会的企业。

　　高盛试图找到符(fú)合政府政策(cè)导向、管(guǎn)理层有改进动(dòng)力、有客观证据(jù)显示其盈利能力已经改(gǎi)善(shàn)的企业(yè)。同(tóng)时，这(zhè)些(xiē)企业(yè)所处的行业整体收益增长(zhǎng)、有良好的资(zī)产负债表和低(dī)债务(wù)水平等(děng)经济运(yùn)行。

　　慕天辉(huī)补充说明(míng)道，即使(shǐ)外国(guó)投资(zī)者很重(zhòng)要，真正决(jué)定价格(gé)的还(hái)是国内投资者。如(rú)果(guǒ)外国投资(zī)者对国有(yǒu)企(qǐ)业的兴趣增加(jiā)，那将(jiāng)是对国有企业股价的额(é)外推动力。

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