金(jīn)融界5月(yuè)15日消息 央行今日进行1250亿元1年(nián)期MLF操作，中标(biāo)利率为2.75％，与此前持平(píng)。本周(zhōu)有1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消息面上，上周五(wǔ)曾经(jīng)有消(xiāo)息(xī二晋前后延什么意思晋怎么读，二晋前后延是哪个朝代)称本月MLF中标利率(lǜ)有可能下调，但是机构分析，央行(xíng)行(xíng)长易(yì)纲曾在3月公开表示目前实际(jì)利(lì)率的水平是(shì)比较合适，且4月(yuè)28日(rì)政治局(jú)会议(yì)对(duì)一(yī)季度的经济复苏给予充分肯(kěn)定。

　　5月以来(lái)资金(jīn)面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机(jī)构杠(gāng)杆(gān)率提(tí)升。5月(yuè)是缴税(shuì)大月，需要关注下(xià)周缴税周对资(zī)金面可能造(zào)成的扰动。

　　此前媒体报道(dào)称，自5月15日起银行(xíng)协定存款(kuǎn)及通知存(cún)款自律(lǜ)上限将下调(diào)，四大国有银行协定存款和通(tōng)知存款自(zì)律上限下调幅(fú)度为30BPS，其它金融(róng)机构(gòu)降(jiàng)幅为(wèi)50BPS。中信证券(quàn)分(fēn)析，预计银(yín)行协(xié)定(dìng)存款和通知存(cún)款利率上限的下调有助于缓解银行净息差偏窄的(de)问题。

　　国君宏观研(yán)究指出，近期(qī)部分银(yín)行调降存款利率，严格上不算(suàn)降(jiàng)息(xī)，属(shǔ)于“利率市(shì)场化”的进一(yī)步深化。本轮存款(kuǎn)利率调降背后的原因(yīn)，是储蓄偏高、资(zī)金空(kōng)转增叠加银行净息差收(shōu)窄(zhǎi)。因(yīn)此，存款利(lì)率(lǜ)客观上可减轻银(yín)行负(fù)债成本，但是这并不足以触发超额(é)储蓄大(dà)规模转为消费及向金融资产流入(rù)。

　　（1）近期(qī)部(bù)分银行调降存(cún)款利率(lǜ)，严格(gé)上(shàng)不算降(jiàng)息，属于“利率市场化”的(de)推进。2023年4月(yuè)以(yǐ)来，河南、广(guǎng)东(dōng)等多地中小(xiǎo)银行（地方(fāng)农商行为主）发布公(gōng)告(gào)下调(diào)人民币存(cún)款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据(jù)《经济观察(chá)网》等权(quán)威媒体报道，5月(yuè)15日起(qǐ)银行协定存款及通知存款(kuǎn)自律上限将下(xià)调，引(yǐn)发(fā)“降息(xī)潮”的热(rè)议。不(bù)过，作为我(wǒ)国利率体系(xì)的(de)“压舱石”，1年期(qī)存款基(jī)准利(lì)率（整存整取）依然维持在1.5％不变，因此(cǐ)本轮银(yín)行(xíng)存(cún)款(kuǎn)利率调(diào)降严(yán)格意(yì)义(yì)上并非真的(de)降息(xī)。归(guī)根结底，本(běn)轮存款利率调(diào)降也属于“利率(lǜ)市场化”的进一(yī)步深(shēn)化。

　　（2）存款(kuǎn)利率调降背后，是储蓄(xù)偏高、资(zī)金(jīn)空转增叠(dié)加银(yín)行(xíng)净息差收窄。一、2023年初(chū)的人民币存款维持高位，居民储蓄释放速(sù)度(dù)较慢(màn)。因此，存款利率调降背(bèi)景(jǐng)下，居(jū)民储蓄有望(wàng)进一(yī)步(bù)流出，更多(duō)流(liú)向消费(fèi)、房(fáng)贷、资本市(shì)场等。二、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月(yuè)降准(zhǔn)以来，资金利率中枢回(huí)落，资金(jīn)杠杆明显(xiǎn)抬升，资(zī)金空转有所加(jiā)剧(jù)。存(cún)款利率调(diào)降一定程度上(shàng)可以疏通(tōng)流(liú)动性淤(yū)积，支(zhī)撑宽(kuān)信用进程(chéng)。三、MLF等政策利率(lǜ)接连调降后，银(yín)行(xíng)净息差大幅收窄，尤其是城(chéng)商行(xíng)、农商行，因二晋前后延什么意思晋怎么读，二晋前后延是哪个朝代00; line-height: 24px;'>二晋前后延什么意思晋怎么读，二晋前后延是哪个朝代此(cǐ)压降存款(kuǎn)成本、规范吸储行为也属于(yú)大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降客观上将减(jiǎn)轻银行负债成(chéng)本，但(dàn)我们(men)认为，这并不(bù)足以触发超额储蓄大(dà)规模转为消费及向金融(róng)资产流入；回归基本面来看(kàn)，“弱复(fù)苏+低通胀”组合的(de)延续，仍将利好高股息资产和长期国(guó)债。客观上，本轮银行下降存款利(lì)率的效果与2022年(nián)4月(yuè)、9月的(de)效果类似，可以降(jiàng)低负(fù)债端(duān)成本(běn)，保护银行净(jìng)息差。当前流(liú)动性淤积(jī)仍(réng)未缓解，4月“社(shè)融-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理论上可(kě)以促使存(cún)款搬家，促使超额储蓄流出，更(gèng)多转化(huà)为消费。但我们觉得刺(cì)激(jī)难度较大(dà)，倾向于(yú)认为消费环(huán)比修复(fù)最快的时候已经过去。再(zài)回归经(jīng)济基本(běn)面来看(kàn)，“弱复(fù)苏+低通胀”组合的延续，意味着长端利率仍有望继续(xù)下探，高股(gǔ)息(xī)资(zī)产仍将占优。

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