5月以来，嘉(jiā)实基(jī)金、博(bó)时基金、富(fù)国基金、南方基金等多家头部公(gōng)募基金密(mì)集申报了(le)跟踪海(hǎi)外半(bàn)导(dǎo)体指数QDII产品，布局全(quán)球半导体市场，引发业内(nèi)广泛(fàn)关注。

　　从国内半导体板块表现来看(kàn)，在经历(lì)一季度的(de)持续回调(diào)后，半(bàn)导体板块自4月中下(xià)旬以来又开始持续下(xià)跌。不过资金对主(zhǔ)题(tí)ETF越(yuè)跌越买，区间份额增幅最高达40％。拉(lā)长时间(jiān)看，年内超半(bàn)数半导体主题ETF产品份(fèn)额出现正增长(zhǎng)，最高(gāo)份(fèn)额增幅超1282％。

　　多位业(yè)内人士认为，资金对(duì)半导体(tǐ)主题ETF的越(yuè)跌越买，主要是基于对板(bǎn)块中长(zhǎng)期投资价值的肯定。尽管半(bàn)导体板(bǎn)块年内(nèi)表(biǎo)现震荡，但随(suí)着国产替(tì)代持续(xù)推进，以及近期AI行情的带(dài)动下，板(bǎn)块细(xì)分领域仍有较多投资机会。

　　越跌越买，最(zuì)高(gāo)份额(é)涨超1282％

　　从国内半导体(tǐ)板块(kuài)表现来(lái)看，在经历(lì)一季度的持续(xù)回(huí)调后，半导体板块自4月中下旬以来(lái)又(yòu)开始(shǐ)持续下跌。以中证(zhèng)全指半(bàn)导体指数(shù)表现为(wèi)例(lì)，该指数在4月6日攀(pān)至(zhì)年内(nèi)高位后便开始不断下跌，4月10日至5月12日(rì)区间跌幅近20％。

　　本周板块表现上，半导体(tǐ)与(yǔ)半导(dǎo)体生(shēng)产设备板块周跌(diē)幅为-3.25％，在24个Wind二级(jí)行业中跌幅居前(qián)。

　　值(zhí)得注意的是，尽管(guǎn)板(bǎn)块持(chí)续下跌(diē)，但(dàn)资金对主题(tí)ETF产(chǎn)品越跌越买。Wind数据显示，截至5月12日，月(yuè)内半导体(tǐ)芯片主题ETF收益均告负，平均收(shōu)益(yì)率为(wèi)-7.18％；但份额(é)却悉数上涨。其中，工(gōng)银瑞(ruì)信国证(zhèng)半导体芯片ETF、鹏华国证半导体芯片ETF月内份额增(zēng)幅居前，分别为40％、29％。

　　拉长时间看(kàn)年内(nèi)半导体芯片(piàn)主题ETF产品份额变化，截(jié)至5月12日，除汇添富中证芯(xīn)片产业ETF、华泰(tài)柏瑞中(zhōng)证韩交所中韩半导(dǎo)体ETF等三只(zhǐ)产(chǎn)品份额(é)出现下(xià)降外，其余产品份额均有大幅(fú)增长。其(qí)中，嘉实(shí)上证科创板芯片ETF份额(é)涨幅位列第(dì)一，年内份额猛增1282.5％。

　　对(duì)于近期半导体(tǐ)板块持续下跌，嘉实上证科(kē)创板芯片ETF基金经(jīng)理田光远分析，当(dāng)前半导体(tǐ)行业复苏不及预期主(zhǔ)要原因，一(yī)是国产替代进程不及预期，国内(nèi)半导体企业相(xiāng)比海外(wài)半导体大厂起步较晚，在(zài)技术和人(rén)才等(děng)方面存在(zài)差距，在国产(chǎn)替代(dài)过程中(zhōng)产品研发和客户(hù)导入进程可能不及预期(qī)；二是下(xià)游需求不及预期，在边缘政治和全球经济疲(pí)软背景下，全球(qiú)电子产品(pǐn)等终端(duān)需求可能不及预(yù)期(qī)，从而导致对半导体产(chǎn)品需求(qiú)量减少。

　　“2023年是全球半导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)正(zhèng)处于(yú)下行筑底的阶段，但我们认为有望(wàng)于今年看到(dào)拐点(diǎn)的出(chū)现(xiàn)”田光远表示，在本轮周期中，率可怜天下父母心的全诗的意思，可怜天下父母心的意思先回(huí)暖(nuǎn)的种(zhǒng)类(lèi)要(yào)看芯片下游的景气度，有(yǒu)创新属性和(hé)份(fèn)额提升属(shǔ)性的环节会(huì)率先回暖。一方(fāng)面中国经济(jì)体重要的构成央国(guó)企对资产(chǎn)回报提出要求，民营(yíng)企业的竞争力提升(shēng)也会(huì)更加依赖(lài)数字(zì)化(huà)，成本效率(lǜ)提升是数字(zì)化(huà)的长期关键驱(qū)动(dòng)力，另一方(fāng)面短周(zhōu)期维度(dù)数字经济有顺周期(qī)属(shǔ)性，经济(jì)复苏会加大企(qǐ)业(yè)数字化投入力度。

　　九(jiǔ)泰基金战(zhàn)略(lüè)投资部副总(zǒng)监(jiān)、九泰泰富灵活配(pèi)置混合（LOF）基金经理刘源表示，首(shǒu)先，回顾年初以来半导体板块上涨的原(yuán)因，一方面是2022年板块调(diào)整(zhěng)幅(fú)度(dù)较大，行业估值处于底部位置；另一方面(miàn)市(shì)场(chǎng)预期基本面即将见(jiàn)底，再(zài)加(jiā)上有AI主(zhǔ)题的(de)催化，所以从年初到4月初半导体指数出现了一定的(de)反弹。

　　“但事实(shí)上，其中许多(duō)个股的(de)股价其实(shí)是过度反(fǎn)应的，所以随着4月中下旬半导体一季(jì)报披露，整体呈(chéng)现强预(yù)期(qī)、弱现实的表现，再加上AI主题的降(jiàng)温，综(zōng)合因素引起行业(yè)近期(qī)的持续回调。”刘源直言。

　　长期(qī)看好半导体投资价值

　　尽管半导体板块年内表现(xiàn)震(zhèn)荡，但(dàn)从(cóng)资金对主题ETF产(chǎn)品越跌(diē)越买也能看出投资者对板块价(jià)值(zhí)的肯定，多位业内(nèi)人士(shì)也表示，长期看好半导体板块(kuài)投资价值(zhí)。

　　“我们认为当前无需过(guò)度悲观(guān)。”嘉实基金(jīn)田光远表(biǎo)示(shì)，从基(jī)本面上，人工智能给半导(dǎo)体带(dài)来了新的需求增(zēng)量，从(cóng)周期视角(jiǎo)，预(yù)计未来1-2个季(jì)度虽然会有一定业绩的(de)压(yā)力(lì)，但一方面需(xū)求会重新复苏，另一方面(miàn)中国(guó)半导体(tǐ)企(qǐ)业有(yǒu)国(guó)产替代的中(zhōng)期逻辑支撑(chēng)；另外，估(gū)值方面(miàn)，半导体板块(kuài)估(gū)值波(bō)动较大，且子板(bǎn)块和细分线索较多，始终有估值合理甚(shèn)至低估(gū)的机会出现。

　　田光远认为，当前(qián)该(gāi)板块很(hěn)多(duō)优质的公司(sī)处于(yú)历史估值分位低位区间，随着(zhe)需(xū)求回暖或(huò)者新产(chǎn)品的突破，会(huì)有形成很(hěn)好的投资(zī)机会。他进一步表示，人类历(lì)史经(jīng)历了(le)三(sān)次(cì)工业革(gé)命，前两次都是以能源(yuán)为对象进行(xíng)创新，第三次是信(xìn)息为对象进行创新，当前阶段的人工智能从感知智能走向(xiàng)认知智能后，将对人类生产(chǎn)力的提(tí)升产(chǎn)生巨大的影响(xiǎng)，也会开(kāi)启新一轮的工业(yè)革(gé)命，它是信息革命(mìng)经历了个人电脑、互(hù)联网(wǎng)革命和移(yí)动(dòng)互联网革命(mìng)后在万物智联(lián)层(céng)面的延(yán)伸(shēn)，将会在(zài)经济、社会、政治、军事等方面全面(miàn)影响人类社(shè)会。当前仍处于新一轮产业革命爆(bào)发的早期的阶段，在人工智能(néng)带(dài)来的技术变(biàn)革浪(làng)潮下，人工智(zhì)能对云管端各方面都(dōu)产生了影(yǐng)响，云侧(cè)变化最为显著(zhù)，很多环节发生了改变(biàn)，产生(shēng)了新(xīn)的投资(zī)方向，如算力芯片的GPU、存(cún)储芯片(piàn)的HBM等。

　　“随(suí)着人工智能应用的(de)落地，端侧和(hé)网侧的新硬件也会产生新的投资机会。因此我(wǒ)们长期看(kàn)好(hǎo)半(bàn)导体的投资价值。”田光远建议投(tóu)资者长期关注该板块投(tóu)资(zī)机会，他认为(wèi)可(kě)以重点配置的主线包括(kuò)以AI为代表的(de)创新线(xiàn)、周期见底(dǐ)后的复苏线、以及(jí)以(yǐ)半导体设(shè)备材料国产化(huà)为代表的(de)制造线。

　　诺安基金科(kē)技组基(jī)金经理刘(liú)慧影也表(biǎo)示(shì)，2023年(nián)全(quán)面(miàn)看(kàn)好整个半导体(tǐ)板块，其中，从半导体国产化为主的设备材料(liào)EDA板块，到下游需求为主的芯片设计都会在今年都有非常好的机会。首先，基本面(miàn)上，美国对中国的极限(xiàn)制(zhì)裁将加速(sù)中国芯片的国产替代，党的二十大(dà)对于(yú)科技安(ān)全(quán)的强调(diào)为芯片的(de)国产替代提供了坚(jiān)实的(de)理论基础。其次，芯(xīn)片设计板块经(jīng)过近一年的充(chōng)分调整，股价已经充分反映悲观(guān)预期。最(zuì)后(hòu)，伴随AI等新需求拉动(dòng)，整个(gè)芯片设(shè)计板块(kuài)有望正式迎来(lái)反转。

　　“站(zhàn)在(zài)当前(qián)，我们将持续跟(gēn)踪和调(diào)研半导(dǎo)体行业库存、动销数据和重点公司(sī)的边际(jì)变化，同(tóng)时动态跟踪电子消费品的(de)复(fù)苏情况，预(yù)判半导体景气(qì)的(de)拐(guǎi)点(diǎn)。”九泰基金刘源(yuán)表示，展(zhǎn)望未来，AI的基础模型训(xùn)练需要(yào)大量算力(lì)，硬(yìng)件基础设施(shī)成为发展(zhǎn)基石，算力(lì)芯片(piàn)等核心(xīn)环节预期(qī)将会受益，后(hòu)续有望驱动(dòng)半导体行业持续增长。此外，半导体(tǐ)设备公司的一季报业(yè)绩相对较强，国产化(huà)趋势仍在加速推进，后(hòu)续半导体设备、材料也(yě)是(shì)可以关注的方(fāng)向。存储作(zuò)为半(bàn)导体中可怜天下父母心的全诗的意思，可怜天下父母心的意思最大的周(zhōu)期(qī)品种，也可能在年内迎(yíng)来边(biān)际变化(huà)，需要持续动态跟踪(zōng)。

　　“风险方面，我认为(wèi)需要关注(zhù)景气(qì)度修复速度和估值的匹配程(chéng)度，尽管(guǎn)基本面改善的趋势比较确定，但改善的过程中股价有可(kě)能波动较大，要结合(hé)基本面(miàn)变化(huà)综合判断配置(zhì)价值，我(wǒ)们也会通过适当(dāng)调仓来平衡风险。”刘源补充(chōng)道。

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